Vista central
Em meados de março, o índice PMI da indústria de mineração e manufatura registrou 49,5%, queda de 0,7 pontos percentuais em relação ao valor anterior. Devido à sobreposição de múltiplos fatores, como a recorrência da epidemia em muitos lugares, a intensificação de conflitos geopolíticos e restrições administrativas à produção, as perspectivas da indústria transformadora caíram significativamente em março. Em primeiro lugar, a epidemia de março foi o maior surto local desde Wuhan. Muitas cidades tomaram medidas rigorosas de vedação e controle, e a redução e desligamento da produção em algumas áreas se espalharam para a jusante e a jusante; Em segundo lugar, afectados pelo conflito geográfico entre a Rússia e a Ucrânia, as encomendas de exportação de algumas empresas foram reduzidas ou canceladas; Terceiro, os Jogos Paralímpicos de Inverno e as duas sessões foram realizadas sucessivamente em meados e início de março, e Hebei, Shanxi e outras regiões estão enfrentando certa pressão administrativa de restrição de produção. Aliado ao desempenho dos dados económicos de Janeiro a Fevereiro, reduzimos a taxa de crescimento do PIB de 5,4% homóloga no primeiro trimestre, o que continua a ser uma boa resposta face ao valor anterior de 4%. Acreditamos que o crescimento estável continua a ser o principal objetivo da política monetária, a probabilidade de subsequente redução da RRR aumentou, e continuaremos a expandir o crédito e estabilizar o crescimento. Sob esta combinação, a taxa de juros de longo prazo prestará mais atenção ao crédito amplo no futuro, e o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos deve atingir uma alta de cerca de 3% no segundo trimestre. Em termos de capital próprio, a extensão do crédito continuará, e continuaremos otimistas em relação ao setor de crescimento estável. No futuro, vamos nos concentrar nas oportunidades de mudança de ações de crescimento após o pico de rendimento das obrigações dos EUA.
A desaceleração global da construção de empresas e a contracção do índice de produção
Em março, o índice de produção caiu 0,9 pontos percentuais para 49,5%, concentrando-se epidemias em muitos lugares, sobrepondo-se à influência de fatores de instabilidade geopolítica internacional, à desaceleração geral da produção industrial e das atividades operacionais, e o índice de produção voltou à faixa de contração. Dados de alta frequência mostram que no início de março, afetados pela convocação das duas sessões e os Jogos Paralímpicos de inverno, algumas fábricas de ferro e aço em Hebei e Shanxi limitaram a produção de fornos entupidos, a taxa operacional global de alto-forno recuperou menos do que em fevereiro, a taxa operacional das refinarias caiu e a produção média diária de aço bruto e vergalhões das principais usinas de aço foi muito menor do que a do mesmo período do ano passado. Além disso, a redução e o encerramento da produção em algumas áreas também afetaram ainda mais as empresas a montante e a jusante. Em termos de produção industrial midstream, taxa de operação PTA, taxa de operação de chips de poliéster e taxa de operação de revestimento caiu contra a estação. Afectado por medidas de prevenção e controle, a taxa média de entrega de cimento este mês é muito menor do que no mesmo período do ano passado, e a taxa de operação de pneus de automóveis é menor do que o esperado. Recentemente, afetado pelo terremoto, tsunami e outros fatores, algumas fábricas na cadeia da indústria de semicondutores do Japão foram encerradas, e o problema da “escassez de núcleo” do automóvel continuou.
Surtos frequentes, procura interna bloqueada, conflitos geopolíticos e fraca procura externa
Em março, o novo índice de pedidos caiu 1,9 pontos percentuais para 48,8%, bloqueando a recuperação da demanda interna e enfraquecendo a demanda externa. Em março, a epidemia eclodiu em muitos lugares em todo o país. Xangai, Shenzhen, Jilin, Nanjing e outras províncias e cidades aumentaram o nível de prevenção e controle epidêmico. A prevenção e controle epidêmico teve um grande impacto no consumo off-line e na indústria de serviços. Entre eles, a área de transação de habitação comercial em 30 cidades grandes e médias mostrou uma tendência descendente, as vendas médias diárias de atacado e varejo de fabricantes de automóveis de passageiros tornaram-se negativas ano a ano, os dados de bilheteria caíram ao ponto de congelamento desde a epidemia em Wuhan, e a reparação da demanda doméstica foi sujeita a certa resistência. O novo índice de pedidos de exportação caiu 1,8 pontos percentuais, para 47,2%, e a demanda externa voltou a cair após retomar em fevereiro. Por um lado, a recente intensificação dos conflitos geopolíticos internacionais, a agitação na Rússia e Ucrânia, a redução ou cancelamento das ordens de exportação de algumas empresas chinesas e o índice BDI Baltic Dry Bulk mostraram uma tendência descendente óbvia após meados do ano; Por outro lado, a forte flutuação dos preços das commodities também trouxe grande pressão de custo para as indústrias de médio e downstream.O índice composto de taxa de frete de contêineres de exportação CCFI China diminuiu significativamente mês a mês devido à fraca influência da oferta e demanda.
O índice de preços subiu acentuadamente, sugerindo um aumento no PPI mês a mês
Em março, o índice de preços de compra das principais matérias-primas subiu 6,1 pontos percentuais para 66,1%, e o preço à saída da fábrica subiu 2,6 pontos percentuais para 56,7%. Sob a catálise geopolítica da situação na Rússia e Ucrânia, os preços do petróleo bruto subiram acentuadamente em março, e o petróleo Brent atingiu uma alta de US $ 139, uma nova alta em 13 anos. Afetada por isso, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma aumentou os preços da gasolina e diesel duas vezes este mês, e os preços da gasolina e cadeias industriais relacionadas a produtos químicos continuaram a subir. Ao mesmo tempo, com base na redução das importações de carvão e na forte demanda na China, o preço do carvão térmico recuperou acentuadamente; Cobre, alumínio, zinco, níquel e outros metais não ferrosos subiram acentuadamente sob as múltiplas pressões de baixo estoque, conflito Rússia Ucrânia e aumento dos custos, e o índice geral de preços aumentou significativamente. Em março, o índice de estoque das principais matérias-primas diminuiu ligeiramente 0,8 pontos percentuais para 47,3%. Ao mesmo tempo, os fatores epidêmicos levaram a um transporte precário, e o estoque de produtos acabados aumentou 1,6 pontos percentuais para 48,9%, mostrando as características do reabastecimento passivo como um todo.
Reduzir o PIB do primeiro trimestre em 5,4% em termos homólogos
Em março, o PMI da indústria transformadora diminuiu significativamente e o PMI da indústria de serviços caiu mais acentuadamente. Vários fatores negativos, como a recorrência da epidemia e do conflito geopolítico em março, perturbaram a produção e o consumo. No entanto, os dados econômicos de janeiro a fevereiro mostraram bom desempenho. Reduzimos o crescimento do PIB de 5,4% no primeiro trimestre, o que ainda é uma boa resposta em relação ao valor anterior de 4%. Acreditamos que o crescimento estável ainda é o principal objetivo da política monetária. Os dados financeiros em fevereiro foram ligeiramente inferiores ao esperado. A probabilidade de subsequente redução da RRR pelo banco central aumentou, e continuaremos a expandir o crédito e estabilizar o crescimento. Sob esta combinação, a taxa de juros de longo prazo prestará mais atenção ao crédito amplo no futuro, e o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos deverá atingir uma alta de cerca de 3% no segundo trimestre; Em termos de capital próprio, a extensão do crédito continuará, e continuaremos otimistas em relação ao setor de crescimento estável. No futuro, vamos nos concentrar nas oportunidades de mudança de estoque de crescimento trazidas pelo pico de rendimento das obrigações dos EUA.
Alerta de risco: a situação epidêmica piorou além do esperado; A execução da política é inferior ao esperado; Conflitos geopolíticos superaram as expectativas
