Conclusão fundamental
O dinheiro e o crédito são as principais variáveis de produção da política monetária e os principais indicadores que refletem as mudanças do ciclo económico, tendo um impacto mais directo nas variações de preços das grandes categorias de activos. Do ponto de vista do relógio de investimento, a partir do modelo de precificação DDM, escolhemos as finanças sociais e a taxa de juros do treasury bond como "âncora" da alocação de ativos para construir um quadro de investimento baseado no ciclo de crédito. Do ponto de vista histórico, as finanças sociais e a taxa de juros têm forte liderança sobre o ciclo econômico e o mercado de ações. A tendência das finanças sociais e do lucro corporativo tende a convergir. As finanças sociais muitas vezes lideram o ponto de viragem do lucro A-share para 2-3 trimestres, enquanto a taxa de juros e o ciclo de estoque mostram uma certa correlação positiva.
Desde 2008, o desempenho das principais categorias de ativos e estilos em diferentes estágios do ciclo de crédito tem mostrado características diferentes: 1) recuperação da categoria: o aumento das finanças sociais e o declínio da taxa de juros muitas vezes correspondem à recuperação do fundo da economia, o alargamento das políticas, as oportunidades dos negociadores de ações começam a aparecer, e o pequeno e médio porte cap + crescimento do consumo são relativamente melhores; 2) Superaquecimento da classe: as Finanças Sociais subiram, e durante o aumento das taxas de juros, as ações e os comerciantes foram dobro bull, e a indústria de ações A geralmente subiu; 3) Estagflação de classe: quando as finanças sociais descem e as taxas de juros sobem, os fundamentos continuam a subir e as políticas de estímulo saem. Muitas vezes há um padrão de ações de bear business bull. O estilo de ações é mudado para o mercado e o consumo é relativamente resistente ao declínio; 4) Recessão de classe: quando as finanças sociais caem e as taxas de juros caem, muitas vezes há dois pesos entre acionistas e comerciantes. As ações têm apenas estilo estável e retornos relativamente bons.
O ciclo de crédito afeta o preço dos ativos patrimoniais através da expectativa de lucro e avaliação. No segundo semestre de 2021, a política mudou gradualmente para a flexibilização do crédito. Atualmente, a taxa de juros está na fase inferior, e o ambiente de investimento é semelhante ao estágio de recuperação / superaquecimento. A partir da experiência histórica, o desempenho do mercado de curto prazo após o ciclo de crédito entrar na tendência ascendente foi diferenciado, e o estilo de crescimento e consumo superaram significativamente depois que as finanças sociais atingiram o fundo e recuperaram; Com a recuperação econômica, a taxa de juros desceu e recuperou, sobreposta à melhoria das expectativas de lucro do consumidor, o estilo de mercado gradualmente inclinou-se para o mercado médio, o estilo de crescimento assumiu a liderança e gradualmente mudou para o estilo de consumo.
O crescimento está previsto para o primeiro semestre de 2022, e o consumo deverá retomar no segundo semestre de 2022. Da correlação e relação de liderança entre a taxa de crescimento das finanças sociais e a taxa de crescimento do EPS em várias indústrias, as oportunidades de investimento no período ascendente do ciclo de crédito mudarão gradualmente do setor pós ciclo / contraciclo para o setor pró ciclo, e o valor de alocação das indústrias de consumo e financeiras aparecerá gradualmente. Para a configuração da indústria em 2022, nossa previsão de lucro mostra que a taxa de crescimento do lucro líquido em 2022 ainda tem uma vantagem comparativa, e o baixo desempenho do consumo se recupera. No primeiro semestre do ano, houve grande pressão descendente sobre a economia, e a liquidez monetária frouxa apoiou o mercado em crescimento, ao mesmo tempo, o crescimento do desempenho poderia digerir parte da avaliação. Estruturalmente, faixas de alta prosperidade como veículos novos de energia lítio, energia eólica / fotovoltaica / energia hidrogênio e semicondutores ainda possuem bom valor de configuração. No segundo semestre do ano, com a transmissão de PPI para CPI, o CPI subiu passo a passo, e espera-se que o consumo cresça em um relé; A indústria pode prestar atenção à ① agricultura beneficiando diretamente do aumento de preços, ② consumo necessário, incluindo alimentos e bebidas com lógica de transmissão de custos; ① Carro sob o pano de fundo da mitigação da deficiência do núcleo.
Aviso de risco: os resultados históricos não representam o futuro, e a promoção da política não é como esperado
