(1) tendências econômicas e financeiras globais: o mundo entrou em um período de austeridade.
Esta semana, as políticas do Fed e a situação na Ucrânia continuaram a afetar o mercado. À medida que a voz dos hardliners do Federal Reserve se torna cada vez mais alta, o mercado está mais preocupado com a recessão econômica. Os rendimentos do Tesouro dos EUA subiram acentuadamente, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos subiu para uma alta de 2,72%. Ao mesmo tempo, a guerra contínua na Ucrânia ainda envolve o mercado, e esta semana os Estados Unidos e a União Europeia impuseram novas sanções à Rússia. A política de aperto da Reserva Federal e a guerra na Ucrânia têm sido as principais variáveis macro que afetam os mercados interno e externo em um futuro próximo. O ajuste do mercado no início deste ano foi principalmente devido ao aumento da inflação e ao aumento da taxa de juros do Fed. Recentemente, o estreitamento da diferença de rendimento entre as obrigações do Tesouro a 10 e 2 anos exacerbou o risco de recessão. Acreditamos que o mercado de ações não refletiu plenamente a possível desaceleração do crescimento econômico e do crescimento do lucro. Portanto, no próximo período de tempo, novas sanções contra a Rússia e o rápido aperto da liquidez pelo Federal Reserve provavelmente levarão a um aumento da volatilidade do mercado.
(2) comentários sobre dados económicos importantes na Europa e nos Estados Unidos: a inflação na Europa e nos Estados Unidos continua a ser elevada.
O índice de inflação das despesas de consumo pessoal (PCE), indicador de inflação preferido do Fed, subiu 6,4% em fevereiro, em linha com as expectativas e o nível mais alto desde 1982. O núcleo PCE foi de 5,4%, ligeiramente inferior ao esperado 5,5%, mas também o nível mais alto em quase 40 anos. Dada a subida dos preços do petróleo e das matérias-primas em março, esperamos que a inflação global aumente ainda mais nos próximos meses. Dado que as sanções contra a Rússia continuam a aumentar, não esperamos uma redução significativa da inflação até ao segundo semestre deste ano. De acordo com o Eurostat, o índice de preços no consumidor (IPC) na zona euro aumentou 7,5% em março, face aos 5,9% em fevereiro. A guerra na Ucrânia levou ao aumento dos preços da energia em todo o continente europeu e exacerbou a inflação. Com o impacto crescente da situação na Ucrânia no mercado da energia, esperamos que a inflação na Europa permaneça elevada a curto prazo.
(3) Crédito e liquidez da China: a flexibilização monetária ainda precisa de ser reforçada e a redução das reservas mínimas e das taxas de juro ainda pode ser esperada.
No final de março, a fim de cobrir a liquidez apertada no final do mês, o banco central lançou-se mais ativamente no mercado aberto. Em abril, o investimento do banco central no mercado aberto tornou-se estável novamente, retornando ao investimento diário de 10 bilhões de yuans de recompra reversa 7D (a taxa de juros permaneceu em 2,1%). Em termos de taxas de juros do mercado monetário, em 8 de abril, dr007 e shibor1w foram de 1,94% e 1,99%, respectivamente, abaixo de cerca de 31 BP e 21 BP respectivamente em comparação com 31 de março, inferior a 2,1% da taxa de recompra reversa, indicando que a liquidez atual do mercado monetário é relativamente abundante. Desde o final de março, devido ao impacto dos conflitos geopolíticos internacionais e da inesperada nova rodada de epidemia na China, a margem esperada de flexibilização da política monetária aumentou sob o aumento significativo da pressão descendente econômica, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos mostrou uma tendência descendente de choque. Em combinação com a recente declaração de política do governo central, espera-se que a moeda larga tenha uma maior possibilidade de desenvolvimento futuro, e a redução das reservas mínimas e das taxas de juro pode ser esperada.
(4) a epidemia e os conflitos geográficos ultramarinos arrastaram a economia para baixo em março, e houve grande pressão sobre o crescimento econômico no primeiro trimestre.
Desde meados de março, a epidemia na China intensificou-se significativamente. Consumo: em todo o país, as viagens dos moradores foram seriamente afetadas pela epidemia: em março, o fluxo de passageiros do metrô em 10 grandes cidades diminuiu 6,9% para 43,3% em relação ao mesmo período do ano passado. Na condição de as viagens dos residentes serem severamente limitadas, espera-se que os dados sobre o consumo em março sejam seriamente arrastados para baixo; Em termos imobiliários: este ano, mais de 60 cidades emitiram políticas de desregulamentação do mercado imobiliário. Com o contínuo relaxamento do lado político, a área de transação fundiária das grandes e médias cidades era de – 47,8% ano a ano em 30 de março, a área de abastecimento fundiário de 100 grandes e médias cidades era de + 5,7% ano a ano, e a área de transação fundiária de 100 grandes e médias cidades foi de – 41,0% ano a ano, indicando que, atualmente, embora a oferta fundiária dos governos locais seja relativamente ativa, a disposição dos moradores para comprar casas e promotores imobiliários para obter terras ainda é baixa, e a prosperidade do setor imobiliário ainda não é alta; Infraestrutura: no primeiro trimestre de 2022, a escala de títulos especiais recém-emitidos em todo o país foi de 1298,1 bilhões de yuans, representando 89% do montante aprovado antecipadamente de 1,46 trilhão de yuans e 36% do plano de emissão anual de 3,65 trilhões de yuans. Espera-se que a taxa de crescimento das obrigações especiais emitidas no início deste ano seja significativamente superior à do início do ano passado, que deverá constituir uma sobreposição importante da taxa de crescimento das obrigações especiais emitidas no início deste ano; Em termos de produção industrial, o PMI oficial de fabricação registrou 49,5% em março de 2022, abaixo de -0,7 pcts no mês passado, e ficou abaixo da linha de boom e bust pela primeira vez desde novembro do ano passado. Há uma recessão sazonal na indústria transformadora em março. O surto da epidemia na China e a continuação dos conflitos no exterior entre a Rússia e a Ucrânia são as principais razões para o enfraquecimento simultâneo da produção industrial e da procura. O valor acrescentado da indústria transformadora representa mais de 80% do valor acrescentado industrial, prevendo-se que a redução do panorama industrial e o enfraquecimento da produção e da procura atrapalhem em certa medida a taxa de crescimento do valor acrescentado industrial em Março. Exportação: em março, o índice oficial de novas ordens de exportação do PMI encerrou a tendência ascendente por dois meses consecutivos, registrando 47,2%, abaixo de – 1,8 pcts no mês passado. Além disso, de acordo com os dados da Associação da China para Hong Kong e Hong Kong, a taxa de transferência de comércio exterior dos principais portos costeiros monitorados diminuiu 0,1% ano a ano em março. Em geral, a curto prazo, sob a influência de conflitos geográficos e epidemia da China, as exportações da China estão enfrentando maior pressão descendente.
(5) Inflação: Espera-se que o IPC aumente ano a ano e que o IPC caia ano a ano em março.
IPC: em março, os preços de oito categorias de alimentos sob monitoramento principal subiram e diminuíram em relação a março do ano passado, os preços dos óleos, legumes, produtos aquáticos, ovos e frutas subiram em relação a março do ano passado, e os preços dos grãos, suínos e leite fresco caíram em relação a março do ano passado. Em termos de itens não alimentares, espera-se que o aumento dos preços do petróleo promova o IPC itens não alimentares em março. O IPC em março deve ser de cerca de + 1,2% ano a ano. PPI: em março, o índice oficial de preços do PMI à saída da fábrica e o índice de preços de compra das principais matérias-primas foram de 56,7% e 66,1%, respectivamente, alta por dois meses consecutivos em comparação com + 2,6pcts e + 6,1pcts no mês passado. Em março, em termos de principais matérias-primas industriais, os preços do petróleo e do carvão subiram, enquanto os preços do aço foram relativamente estáveis. Em termos de índices importantes, o índice spot CRB e o índice de produtos industriais Nanhua apresentaram tendência ascendente. No geral, espera-se que o PPI seja em torno de + 1% mês a mês (MOM) e + 8,0% ano a ano (YoY) em março, que ainda é inferior ao de fevereiro.
(6) Acórdão de acompanhamento: a dificuldade de estabilizar o crescimento aumentou significativamente e espera-se que a moeda larga continue a reforçar
Os dados econômicos nos primeiros dois meses deste ano tiveram bom desempenho e, em geral, excederam as expectativas do mercado. No entanto, desde março, a propagação do impacto dos conflitos geopolíticos internacionais e a significativa intensificação da epidemia na China têm colocado pressão generalizada sobre a operação econômica da China no curto prazo. A reunião executiva do Conselho de Estado realizada em 6 de abril não só sublinhou a grave situação econômica, como também clarificou ainda mais a certeza da política de crescimento estável. Em geral, a economia chinesa está enfrentando pressão descendente sobre as exportações e o consumo, o investimento imobiliário ainda está construindo um fundo, e o investimento em manufatura está enfrentando grande incerteza sob o impacto do custo e enfraquecimento da demanda. Apenas o investimento em infraestrutura é altamente determinista, mas também está enfrentando a situação de projetos insuficientes e distúrbios epidêmicos. Neste caso, a estabilização da economia necessita de mais flexibilização monetária. O declínio do rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos desde o final de março também reflete a crescente pressão descendente sobre a economia e o aumento das expectativas de flexibilização monetária. No curto prazo, a menos que os dados econômicos sejam melhores do que o esperado ou o sinal claro de política faça com que a expectativa de moeda ampla falhe, a expectativa de moeda ampla ainda é relativamente ampla, a expectativa de crédito é dominante e a taxa de juros favorável continua a cair.
