Observação mensal de alta frequência industrial. 1) Inflação. Em março, o preço da carne de porco flutuou e caiu para 18,25 yuan / kg, e o preço específico do grão de porco foi de 4,36 A capacidade dos porcos ainda está em processo, e a oferta ainda está no estágio de excedente; O preço do frango e da carne aumentou, enquanto o preço do carneiro caiu; Os preços dos produtos hortícolas e das frutas aumentaram. 2) Indústria. Em março, a taxa operacional de alto-forno aumentou, a taxa operacional de empresas de coque com várias capacidades de produção aumentou e caiu, o preço do vergalhão subiu e o estoque caiu; Os preços do cobre subiram e os estoques acumulados. 3) Consumo. A taxa de crescimento anual do atacado e varejo de automóveis caiu drasticamente, e a receita de bilheteria de filmes e espectadores de cinema caíram drasticamente. 4) Imobiliário. A área de transação de habitação comercial em 30 cidades e a área de transação de terra em 100 cidades recuperaram mês a mês.
Observação mensal dos mercados financeiros. 1) Mercado de ações. No final de março, o Índice Composto de Xangai fechou em 325220 pontos, queda de 6,07% mês a mês; O índice de gema fechou em 265949, um aumento de 1,10% mês a mês. O setor imobiliário e outros setores lideraram ganhos, enquanto a eletrônica e outros setores lideraram declínios. 2) Mercado de obrigações. O rendimento das obrigações de taxa de juro aumentou, o spread de taxa de juro a prazo diminuiu e o spread de taxa de juro entre a China e os Estados Unidos diminuiu. Em 31 de março, as taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro 1a, títulos do Tesouro 10A, títulos do CDB 1a e títulos do CDB 10A fecharam em 2,13%, 2,79%, 2,28% e 3,04%, respectivamente, com variação mensal de 9bp, 1bp, 17bp e 0bp respectivamente; Os spreads a termo das obrigações do Tesouro de 10a-1a e das obrigações CDB foram 66bp e 76bp respectivamente, com variações mensais de – 7bp e – 17bp respectivamente; A diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos fechou em 47bp e diminuiu em 48bp. 3) Commodities. Em março, os preços a granel subiram, os preços do vergalhão, coque, carvão térmico, PTA, cobre cátodo, farelo de soja e futuros de açúcar granulado branco subiram, os preços dos futuros de petróleo de soja caíram, os preços do cimento e o índice de metais Nanhua subiram e os preços dos futuros do petróleo bruto se recuperaram.
Observação mensal das macropolíticas. Em março, um total de 1060 bilhões de yuans foi investido em recompra reversa no mercado aberto, 70 bilhões de yuans foram investidos em depósito de caixa fixo do tesouro do estado, 200 bilhões de yuans foram investidos em MLF, 1460 bilhões de yuans foram investidos em recompra reversa quando expirou, 100 bilhões de yuans foram retirados da MLF e 230 bilhões de yuans foram retirados do amplo mercado aberto durante todo o mês. Dr001 e dr007 fecharam em 1,95% e 2,24% respectivamente, e o rendimento dos certificados interbancários Shibor e 1y fecharam em 2,37% e 2,58% respectivamente em março.
Vista central. A propagação da epidemia em muitos lugares perturba a economia, e o crescimento constante é a linha principal macro da China. A principal linha do desenvolvimento macro da China reside no crescimento estável. Houve muitos fatores que influenciaram o mercado em março. Sob a perturbação da epidemia, o conflito entre Rússia e Ucrânia e o aumento da taxa de juros do Fed, a pressão descendente sobre a economia aumentou. 1) Situação epidemiológica. Atualmente, o número cumulativo de casos confirmados dessa rodada de epidemia ainda está aumentando. A epidemia em Xangai ainda não inaugurou um ponto de inflexão. Produção, consumo e exportações foram impactados, e a pressão para o crescimento estável aumentou. 2) Conflito Rússia Ucrânia. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia impulsionou os preços das commodities, aumentou a pressão inflacionária global e a inflação importada afetou a estabilidade de preços da China. 3) O Federal Reserve aumentou as taxas de juros. Actualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro de 2 a 5 anos tem estado de cabeça para baixo com a China, e a posição do Fed é mais fraca. Pode aumentar as taxas de juro em 50bp em Maio e depois, e a incerteza externa aumentou, o que causou alguma perturbação à política monetária da China. 4) A pressão para o crescimento constante aumentou. Sob a ação conjunta de fatores internos e externos, a pressão sobre o crescimento constante da China está aumentando. Os dados económicos de Janeiro a Fevereiro foram melhores do que o esperado, mas o financiamento social em Fevereiro foi inferior ao esperado, os empréstimos a médio e longo prazo dos residentes foram negativos pela primeira vez desde 2008 e a procura de consumo e compra de habitação dos residentes foi insuficiente; Em março, o PMI de fabricação caiu abaixo da linha de crescimento e busto. Em termos imobiliários, houve uma flexibilização marginal nas políticas do lado da oferta e da procura recentemente, desde a flexibilização do limite do empréstimo à padronização da supervisão dos fundos de pré-venda, incentivo aos empréstimos de M&A, redução do LPR de cinco anos e, em seguida, aos esforços contínuos de “uma cidade, uma política”, redução do rácio de adiantamento, redução da taxa de juros do empréstimo à habitação e liberalização das políticas de restrição de vendas. Yango Group Co.Ltd(000671) e rongchuang e outras empresas imobiliárias apresentam riscos de liquidez. Mais tarde, enfrentam o pico da maturidade dos títulos corporativos imobiliários, e os riscos do setor imobiliário ainda existem. No geral, o crescimento constante da China está enfrentando pressões duplas tanto de dentro como de fora. Olhando para abril, a epidemia ainda não inaugurou um ponto de inflexão, há grande incerteza no conflito entre Rússia e Ucrânia, não há suspense sobre o aumento da taxa de juros do Fed, que tem um certo distúrbio na economia. No seguimento, precisamos prestar atenção aos dados econômicos do primeiro trimestre e à reunião do Politburo. A diferença entre a meta de crescimento econômico de 5,5% e a pressão real descendente sobre a economia determina a força e o ritmo da política. Podemos manter-nos moderadamente optimistas e, a médio e longo prazo, devemos prestar atenção ao impacto conjunto da recuperação epidêmica, das políticas de prevenção epidêmica e das políticas económicas.
Dica de risco: há um risco de propagação da epidemia na China, e a situação no exterior mudou mais do que o esperado.
