A taxa de retorno de curto prazo representa a rigidez da liquidez, e a taxa de retorno de longo prazo representa a expectativa econômica sob a realidade da liquidez. Portanto, a diferença entre a taxa de retorno de longo prazo e a taxa de retorno de curto prazo (spread de prazo) representa a expectativa de longo prazo dos fundamentos econômicos.
Na verdade, a maioria dos spreads a prazo da dívida dos EUA segue Liquidez:
1) o spread a prazo das obrigações dos EUA segue geralmente a tendência de aperto de liquidez; quando a liquidez é relaxada, o spread a prazo aumenta; Quando o défice de liquidez for reduzido, a taxa de juro será reduzida;
2) a razão deve ser: há uma relação entre a expectativa econômica de longo prazo e o aperto de liquidez real. Quando a liquidez é apertada, a expectativa pessimista dos fundamentos aumentados pelo mercado devido ao aperto de liquidez adicionalmente engrossou o valor de alocação do rendimento de longo prazo. Portanto, o rendimento de longo prazo é naturalmente menor do que o rendimento de curto prazo devido ao impacto do aperto de liquidez.
O mesmo é verdade desta vez. Esta rodada de curva de rendimento super plana das obrigações dos EUA decorre do aperto excessivo da liquidez, que contém uma expectativa de que se a liquidez de curto prazo for apertada como esperado, os fundamentos econômicos serão insuportáveis.
No entanto, diferente da curva anterior de cabeça para baixo, a curva de cabeça para baixo é muito cedo desta vez, o que leva à taxa de juros final curto da 3M não aumentou significativamente, e o rendimento final médio e longo aumentou significativamente impulsionado pelas expectativas, o que está relacionado com o gerenciamento de expectativas muito eficaz desta vez, e também leva ao aumento do spread de taxa de juros de 3m-10y em vez de cair.
Só porque o aviso do spread de prazo invertido é muito cedo, não precisamos estar alertas para a recessão econômica dos EUA em um curto espaço de tempo:
1) O spread da taxa de juros de 10y-3m não diminuiu, mas 10y-2y diminuiu, o que significa que mesmo se houver expectativa de recessão na forma da curva, essa expectativa pode não ser realizada em um curto espaço de tempo;
2) de fato, o spread a prazo não é apenas um reflexo da expectativa dos fundamentos econômicos. O rendimento ascendente de curto prazo teria impulsionado a desaceleração do crescimento econômico, mas empiricamente, a diferença de tempo levará pelo menos um ano, enquanto o rendimento atual de curto prazo apenas começou a subir.
Objetivamente falando, os fundamentos da economia dos EUA não são necessariamente pobres este ano, mas pode se tornar mais perigoso no próximo ano:
1) o aumento da taxa de juros dos EUA pode durar pelo menos um ano. Além da necessidade de hedge inflação, há também a necessidade de normalização da política;
2) se a diferença temporal passada for empurrada para trás, a recessão nos Estados Unidos pode começar no próximo ano. Não deve haver grandes problemas com os fundamentos dos Estados Unidos este ano. Além disso, há um bônus para os trabalhadores desencorajados para retornar ao mercado de trabalho este ano.
Mas se esta mola for pressionada, ela pode não ser capaz de levantar rapidamente:
1) o preço da curva de rendimento plana nos Estados Unidos tem um ambiente de taxa de juro média ou mesmo alta.
2) deste ponto de vista, a curva de rendimento dos Estados Unidos só será mais plana este ano, e o spread subsequente da taxa de juro de 3m-10y gradualmente estreitará com o avanço do aumento da taxa de juro.
Pelo menos este ano, os fundamentos econômicos e o estilo de ativos dos Estados Unidos são arriscados, mas o espaço restante para o rendimento dos títulos norte-americanos de longo prazo pode não ser grande. Se os Estados Unidos completarem mais seis aumentos de taxa de juros dentro do ano, como esperado, complementados pelo plano de redução da tabela, os títulos norte-americanos de 10Y podem não retornar ao pico no final de 2018.
Dica de risco: a política monetária superou as expectativas e a recuperação econômica superou as expectativas.
