Principais pontos de investimento
Pensamento macrocambial: a desvalorização do iene será o RMB em seguida?
A orientação da política monetária diverge e a situação na China é muito semelhante. Em março deste ano, a taxa de depreciação do iene acelerou subitamente. Em mais de um mês, a taxa de depreciação do iene em relação ao dólar americano ultrapassou 8%. É verdade que a depreciação do iene tem algo a ver com o aumento dos preços da energia causado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, mas a orientação oposta da política monetária entre os Estados Unidos e o Japão também contribui para isso. Enquanto o Fed aumentou as taxas de juros e se preparou para encolher a tabela, o Banco do Japão continuou a manter a flexibilização monetária e aumentou sua compra ilimitada de títulos no final de março. Embora a política da China não seja tão radical quanto a do Japão, ela é realmente semelhante a ela e não está pronta para um aperto abrangente, o que não pode deixar de se preocupar com a taxa de câmbio RMB.
Focar na força das exportações é a chave para apoiar a taxa de câmbio. Desde o surto, a situação comercial, especialmente a força das exportações, tornou-se mais crítica na determinação do nível cambial de vários países. Por exemplo, antes da rápida depreciação do iene, as exportações do Japão caíram significativamente, apenas cerca de 4% nos primeiros dois meses deste ano, contra 18,5% em todo o ano do ano passado. Enquanto o iene se depreciou em relação ao dólar americano, as moedas de muitos países de recursos mostraram forte valorização em relação ao dólar americano, o que também pode ser suportado pelas exportações. Por exemplo, o real brasileiro apreciou mais de 9% em relação ao dólar americano em março, enquanto a taxa de crescimento das exportações do Brasil chegou a 36% nos dois meses anteriores, e a Austrália, que estava perto de 20% da taxa de crescimento das exportações, também apreciou mais de 3% em relação ao dólar americano em março.
A taxa de crescimento das exportações foi superada pelos Estados Unidos, e a epidemia aumentou a pressão operacional. A força da taxa de câmbio RMB também está relacionada às exportações. No processo de fortalecimento do dólar americano desde o quarto trimestre do ano passado, a taxa de câmbio RMB tem sido anormal, em comparação com o dólar americano, tem se apreciado contra a tendência, que se deve principalmente à forte demanda por liquidação cambial trazida por fortes exportações. Nos dois primeiros meses deste ano, o crescimento das exportações da China registou 16,3%, mas esta taxa de crescimento foi ultrapassada pelos Estados Unidos. No mesmo período, a taxa de crescimento das exportações dos Estados Unidos ultrapassou 18%. Em contraste, no ano passado, a taxa de crescimento das exportações da China foi quase 7 pontos percentuais superior à dos Estados Unidos. Desde março, a epidemia local na China levou ao desligamento em muitos lugares, aumentando a pressão operacional das empresas de comércio exterior. Portanto, a taxa de câmbio RMB de curto prazo pode não depreciar tão rápido quanto o iene, mas o processo de normalização da exportação pode tornar a taxa de câmbio fácil de depreciar e difícil de subir.
Amplifique a pressão de ajuste e proteja contra riscos externos. Para os preços dos ativos, a mudança da taxa de câmbio pode aumentar a pressão do ajuste da política externa na China, por isso precisamos estar mais vigilantes contra riscos externos. Em março, as instituições estrangeiras reduziram suas participações em títulos, e houve também uma saída de fundos indo para o norte. Atualmente, a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos está longe da “zona de conforto”, e a contração da tabela do Fed pode continuar a empurrar para cima a taxa de juros dos títulos dos EUA. Se a depreciação da taxa de câmbio RMB é sobreposta, isso causará maior pressão sobre a saída de capital. Nessa altura, receio que só com o aumento do nível da taxa de juro da China possamos lidar com isso, o que agravará o risco de ajustamento para o mercado obrigacionista e para o sector das acções com elevada valorização.
Exame de uma semana:
Situação epidemiológica: a situação epidêmica na China ainda é grave e a transmissão da estirpe Xe é acelerada. Em 7 de abril, o número de casos recentemente confirmados na China continental, Hong Kong, Macau e Taiwan ultrapassou 10000 e 24000, respectivamente, numa semana. Atualmente, a atual situação epidêmica em Xangai ainda está em um estado de desenvolvimento, com mais transmissão comunitária e transbordamento para muitas províncias e cidades. A situação de prevenção e controle é muito grave. Jilin City alcançou o objetivo de liberação social. Na última semana, cerca de 9,14 milhões de novos casos confirmados de pneumonia por covid-19 foram registrados em uma semana, uma queda de 17% em relação à semana anterior. O ponto de inflexão do novo diagnóstico na França está começando a se mostrar, e a situação epidêmica na Coreia do Sul continua melhorando. Houve cerca de 24000 novas mortes por pneumonia covid-19 em todo o mundo, uma queda de 27,8% em relação à semana passada. Novas mortes continuaram a aumentar na Alemanha e aumentaram na Tailândia. A cepa Xe acelerou sua propagação em todo o mundo, e muitos países relaxaram a proibição de máscaras. A taxa global de vacinação de doses de reforço aumentou lentamente, e a OMS recomenda a vacina Johnson & Johnson como doses de reforço.
No exterior: o Fed pode encolher seu relógio ou colocá-lo na agenda, e o mercado de trabalho ainda está melhorando. O Federal Reserve anunciou a ata da reunião do FOMC em março, que pode ser encurtada ou inscrita na ordem do dia. Os participantes concordaram que as políticas precisavam ser flexíveis para responder a novos dados e mudar as perspectivas, e as atas eram mais difíceis do que o esperado. Muitos funcionários do Fed acreditam que o Fed pode encolher seu balanço rapidamente o mais rápido possível. O crescimento económico europeu deverá enfraquecer, pelo que é necessário reforçar ainda mais a política monetária. Chris Williamson, economista-chefe de negócios da S & P, disse que as perspectivas de crescimento econômico da zona do euro estão se deteriorando. Muitos funcionários do BCE acreditam que o BCE fará todos os ajustamentos necessários, conforme necessário. A Eslováquia concordou em “respirar o rublo”, enquanto outros países da UE ainda estão à margem. Os Estados Unidos aumentarão ainda mais as sanções contra a Rússia e anularão as relações comerciais normais entre os Estados Unidos e a Rússia. O número de pedidos iniciais de desemprego nos Estados Unidos na semana passada atingiu uma nova baixa desde 1968. A taxa anual de vendas comerciais no varejo de livros vermelhos nos Estados Unidos aumentou significativamente naquela semana.
Preços: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) os preços grossistas subiram e os preços internacionais do petróleo caíram. Esta semana, o índice de preços por atacado Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) do Ministério da Agricultura subiu mês a mês, o preço da carne de porco subiu, o preço médio de 28 vegetais principais monitorados caiu e o preço médio de 7 frutas principais monitoradas subiu. Esta semana, o preço médio do petróleo bruto Brent e do petróleo bruto WTI caiu mês a mês, o preço médio do carvão China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) foi estável, e o preço médio do vergalhão continuou a subir.
Liquidez: a taxa de juro emitida dos certificados de depósito diminuiu e o índice do dólar americano recuperou. A taxa de juros dos fundos de curto prazo diferenciou esta semana: o valor médio semanal do dr001 aumentou 13,5bp mês a mês, e o valor médio semanal do dr007 diminuiu 12,1bp mês a mês; A média semanal da taxa de juro Shibor a 3 meses e da taxa de juro de emissão de certificados de depósito a 3 meses diminuiu. A taxa de juros dos títulos diminuiu, e a média semanal de 1 mês, 6 meses e 1 ano de redescontagem das ações estatais e títulos de prata caiu. Esta semana, o banco central realizou um total de 30 bilhões de yuans de repo reverso no mercado aberto, e um total de 610 bilhões de yuans de repo reverso expirou no mercado aberto do banco central esta semana; Na próxima semana, o banco central terá 40 bilhões de yuans de recompra reversa e 70 bilhões de yuans de depósito em dinheiro do tesouro devido no mercado aberto, e 150 bilhões de yuans de MLF expirarão na sexta-feira. O índice do dólar recuperou esta semana e o RMB permaneceu estável.
Desempenho das principais categorias de activos: os mercados bolsistas globais diminuíram geralmente e as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro diminuíram. O mercado global de ações majoritárias caiu esta semana, liderado pela Nasdaq. Os principais índices do mercado de ações A caíram, e o índice gem caiu mais. Os três principais setores em que as ações chinesas subiram esta semana foram decoração arquitetônica, aço e materiais de construção. Nesta semana, o rendimento médio semanal dos títulos do Tesouro a 10 anos diminuiu 2,9pb e o rendimento médio semanal dos títulos CDB a 10 anos diminuiu 3,6pb.
Dica de risco: mudanças políticas, recuperação econômica é menor do que o esperado.
