O novo crédito superou as expectativas e a demanda de crédito das empresas expandiu. Em março, os empréstimos RMB aumentaram em 3,13 trilhões de yuans, um aumento de 400 bilhões de yuans ano a ano, excedendo as expectativas do mercado. Os empréstimos corporativos aumentaram 448,9 bilhões de yuans ano a ano, tornando-se o maior ponto brilhante. A forte demanda por empréstimos de curto prazo por parte das empresas está relacionada principalmente com o início centralizado de projetos de infraestrutura e a resposta das instituições financeiras às políticas de resgate. O crescimento dos empréstimos a médio e longo prazo das empresas sob pressão de base elevada deve-se, em grande parte, ao aumento do efeito de alavancagem das obrigações especiais sobre os fundos de apoio. Noutras sub-rubricas, a procura de crédito dos residentes continua relativamente baixa, os empréstimos de curto prazo estão sujeitos à epidemia, o consumo dos residentes está bloqueado e os empréstimos de médio e longo prazo continuam a ser arrastados para baixo pelos empréstimos à habitação. O financiamento da fatura aumentou 471,2 bilhões de yuans ano a ano, tornando-se o maior item de apoio, refletindo que a estrutura de crédito atual ainda precisa ser otimizada, e os bancos usam impulso de fatura para preencher a escala de crédito.
A emissão de títulos do governo e o arrasto não padronizado diminuiu, e as finanças sociais aumentaram significativamente. Em março, a escala das finanças sociais aumentou 4,65 trilhões de yuans, um aumento de 1,27 trilhões de yuans ano a ano, excedendo muito as expectativas do mercado. Estruturalmente, mostra as características significativas da expansão do crédito, emissão de dívida pública e mitigação do arrasto não padronizado. O estoque das finanças sociais foi de 10,6% em termos homólogos, um aumento de 0,4 pontos percentuais em relação ao mês anterior, e a taxa de crescimento atingiu um novo pico desde agosto de 2021. Na reunião do comitê permanente nacional no final de março, o premier fez a mais recente implantação dos títulos especiais, aprovou o valor antecipadamente e concluiu a emissão antes do final de maio e setembro. De acordo com esse ritmo, a janela de poder dos títulos do governo concentra-se no primeiro semestre do ano, e depois o efeito puxador sobre as finanças sociais tende a enfraquecer, e no segundo semestre enfrentará a pressão de base alta após a emissão em 2021.
A taxa de poupança das famílias aumentou e as despesas fiscais aumentaram. De acordo com o questionário do banco central, no primeiro trimestre, mais economias de depositantes urbanos representaram 54,7%, 5,6 pontos percentuais a mais do que no mesmo período do ano passado. Em março, a taxa de crescimento do M2 foi de 9,7%, com um aumento marginal de 0,5 pontos percentuais, o que confirmou a melhoria da taxa de poupança dos residentes. A taxa de crescimento de M1 foi de 4,7%, igual à do mês anterior, e a defasagem de tesoura de m2-m1 aumentou, o que mostrou que, sob o impacto da epidemia, as atividades de consumo dos moradores foram limitadas, o sentimento de investimento foi resfriado e a atividade de capital foi fraca. Do lado dos depósitos, os depósitos fiscais diminuíram 357,1 bilhões de yuans ano a ano, e as despesas aumentaram significativamente.
Por que razão estamos firmemente otimistas em relação ao crédito alargado? Primeiro, de acordo com nosso índice de ciclo de crédito, os três primeiros trimestres deste ano estarão em um período de expansão do crédito. Os dados do ciclo de crédito do banco central continuarão a melhorar em agosto deste ano, que é cerca da terceira rodada do ciclo de crédito do banco central em 2021. Em segundo lugar, a flexibilização do crédito é a principal força motriz da política monetária actual. Examinar as possíveis escolhas do banco central sobre instrumentos de política monetária e enfrentar as restrições práticas do aumento da taxa de juro e da depreciação cambial do Federal Reserve; A redução da RRR pode ser esperada, mas se a RRR for reduzida, será acompanhada pela retirada líquida do MLF; Combinado com a declaração clara de “expandir a escala de novos empréstimos” no lado da política, a flexibilização do crédito é a principal força motriz da política monetária atual. Em terceiro lugar, espera-se que o pico de crescimento das finanças sociais apareça no terceiro trimestre, atingindo 11,2%. Espera-se que a taxa de crescimento anual seja de 11%, com uma correspondente nova finança social de cerca de 35 trilhões, ligeiramente superior à taxa de crescimento nominal do PIB, mas basicamente igualada.
Fatores de risco: a situação epidêmica piorou novamente, e a promoção da política não foi como esperado
