Evento: O IPC em março foi de 1,5% ano a ano, esperado para ser de 1,3%, e o valor anterior foi de 0,9%; O PPI foi de 8,3% ano a ano, esperado para ser de 8,1%, e o valor anterior foi de 8,8%.
Visão central: o IPC recuperou, mas o IPC principal permaneceu estável ou diminuiu por cinco meses consecutivos, indicando que a demanda interna ainda é fraca; O PPI foi mais forte do que o esperado ano a ano e o aumento mensal aumentou novamente, principalmente devido aos altos preços do petróleo, mas o risco de o PPI voltar para cima foi aliviado recentemente. Em geral, o mundo está inaugurando uma grande estagflação, enquanto a pressão da China de "estagflação" é maior do que a "inflação". A principal prioridade política ainda é fazer todos os esforços para estabilizar o crescimento, e há cinco grandes preocupações a curto prazo.
1. O IPC aumentou mais do que o esperado ano a ano, sendo os itens não alimentares o principal suporte. Mês a mês: os alimentos mudaram de cima para baixo, principalmente devido ao declínio sazonal dos preços dos alimentos após o Festival da Primavera; O aumento de itens não alimentares diminuiu, e o declínio sazonal dos preços dos serviços foi um arrasto, mas o desempenho dos bens de consumo industriais foi forte. Especificamente, o aumento homólogo do IPC em março aumentou 0,6 pontos percentuais para 1,5%, dos quais a deformação da cauda e os novos fatores de aumento de preços afetaram 0,4 e 1,1 pontos percentuais respectivamente; A diminuição homóloga dos alimentos diminuiu 2,4 pontos percentuais para 1,5%, afetando o IPC em cerca de 0,28 pontos percentuais; O aumento homólogo dos itens não alimentares aumentou 0,1 pontos percentuais para 2,2%, afetando o aumento do IPC em cerca de 1,77 pontos percentuais; O IPC principal foi estável em 1,1%.
A razão da cadeia alimentar mudou de aumento para queda, mas foi significativamente mais forte que a sazonalidade, e os preços de grãos e hortaliças foram o principal suporte. Em março, os itens alimentares do IPC caíram 1,2%, face a um aumento de 1,4%, mais forte que a sazonalidade (o valor médio no mesmo período de 20162019 diminuiu 2,2%). Concentre-se na diferenciação de preços Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) . Entre eles: devido ao declínio da demanda após o festival, o estoque de suínos ainda é alto e a oferta é suficiente, e o preço da carne suína diminuiu 9,3% mês a mês, o mais baixo no mesmo período da história; No entanto, devido ao aumento dos preços internacionais dos alimentos provocado pelo conflito entre Rússia e Ucrânia, a situação epidêmica em algumas áreas foi selada e controlada, e materiais domésticos foram acumulados. O transporte rodoviário foi bloqueado e a oferta foi limitada. O preço dos alimentos aumentou 0,5% mês a mês, atingindo um novo pico no mesmo período de quase 10 anos (o valor médio no mesmo período de 20162019 foi reduzido em 0,02%); Os preços dos vegetais subiram 0,4% mês a mês, o segundo maior no mesmo período nos últimos 10 anos.
O crescimento dos itens não alimentares caiu 0,1 pontos percentuais para 0,3% mês a mês, o que foi mais forte que a sazonalidade (o valor médio diminuiu 0,2% no mesmo período de 20162019), mas a estrutura foi diferenciada. Por um lado, devido à queda da demanda após o Festival da Primavera e à epidemia repetida em muitas partes do país, o preço do consumo de serviços mudou de plano para 0,2%, especialmente o consumo relacionado com viagens diminuiu significativamente, e o preço de consumo de serviços como passagens aéreas, apresentações de filmes, locação de transporte e turismo diminuiu 2,6% - 10,0%. Por outro lado, devido ao aumento acentuado dos preços da energia causado pelo conflito entre Rússia e Ucrânia, o aumento mensal do preço dos bens de consumo industriais expandiu-se em 0,3 pontos percentuais para 1,1%, dos quais os preços da gasolina, diesel e gás liquefeito de petróleo aumentaram em 7,2%, 7,8% e 6,9%, respectivamente, afetando o aumento do IPC em cerca de 0,29 pontos percentuais.
2. O PPI foi mais forte do que o esperado ano a ano, e o aumento mensal também expandiu novamente, principalmente devido ao aumento acentuado dos preços internacionais do petróleo causado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o crescimento constante empurrou-se, e os preços das commodities da China também subiram. Entre eles, a maioria das indústrias PPI aumentou mês a mês, e o aumento expandiu-se, exceto para vestuário, especialmente o preço da mineração a montante e das matérias-primas; O PPI na maioria dos subsectores aumentou. Especificamente, o aumento homólogo do IPC em março caiu 0,5 pontos percentuais para 8,3%, dos quais a deformação da cauda e os novos fatores de aumento de preços afetaram 6,8 e 1,5 pontos percentuais respectivamente, e o aumento mensal do IPC aumentou 0,6 pontos percentuais para 1,1%.
Em termos de produção e meios de vida, foi reforçada a transmissão da subida dos preços a montante para a jusante. Em março, o aumento mensal do preço dos meios de produção aumentou 0,7 pontos percentuais para 1,4%, principalmente devido ao forte aumento dos preços do petróleo bruto, carvão e outras commodities a granel; O aumento mensal do preço dos meios de subsistência aumentou 0,1 ponto percentual para 0,2%, o segundo maior no mesmo período nos últimos 10 anos, indicando que a transmissão dos aumentos de preços a montante para a jusante foi reforçada.
Em termos de sete indústrias, o PPI aumentou mês a mês, e o aumento foi expandido exceto para vestuário, e o aumento no upstream foi significativamente maior do que no middle e downstream. Especificamente, os preços da mineração a montante e das matérias-primas subiram 3,5 e 1,0 pontos percentuais para 4,8% e 2,9%, respectivamente, em relação ao valor anterior; A indústria central de transformação, os alimentos a jusante, as necessidades diárias gerais e os bens de consumo duradouros aumentaram 0,3, 0,3, 0,2 e 0,1 pontos percentuais, respectivamente, para 0,4%, 0,5%, 0,4% e 0,0%, em comparação com o valor anterior, e o vestuário a jusante caiu 0,1 pontos percentuais para - 0,2% em relação ao valor anterior.
Dividido em 40 indústrias industriais: a maior parte do mês a mês o crescimento das indústrias subdivididas recuperou, entre as quais o crescimento da cadeia industrial de petróleo bruto, metais não ferrosos e carvão aumentou significativamente, apontando para a intensificação do conflito entre Rússia e Ucrânia em março, o aquecimento esperado de crescimento estável e o clima de ondas frias. Especificamente: 1) fatores geopolíticos impulsionam o aumento dos preços internacionais do petróleo. Em março, devido ao conflito entre Rússia e Ucrânia e à intensificação das sanções europeias e americanas contra a Rússia, o preço do petróleo bruto Brent aumentou 19,5% mês a mês, impulsionando o aumento mensal da exploração de petróleo e gás PPI, processamento de combustíveis, indústria química e indústria de fibras químicas em 3,7, 2,9, 0,8 e 0,9 pontos percentuais para 14,1%, 7,9%, 1,8% e 2,0%, respectivamente. 2) Os preços dos metais não ferrosos continuaram a subir. Em março, os preços do cobre LME e do alumínio subiram 3,0% e 8,5% mês a mês, respectivamente, levando a mineração não ferrosa e fundição não ferrosa a subir em 0,1 e 0,7 pontos percentuais para 1,5% e 2,7% mês a mês, respectivamente. 3) Os preços do carvão voltaram a subir significativamente. Devido à onda fria em março, o aumento do consumo de energia residencial e as medidas de garantia de fornecimento, o fornecimento de carvão inclinou-se para o carvão Changxie, resultando em um aumento acentuado no preço do carvão de mercado. 4) Os preços do aço subiram ligeiramente e a montante e a jusante da cadeia da indústria siderúrgica foram divididos. Em março, o preço spot do vergalhão aumentou 2,1% mês a mês, impulsionando o aumento da indústria de fundição preta PPI em 0,7 pontos percentuais para 1,4%, mas o aumento da mineração preta PPI a montante da cadeia industrial caiu 0,8 pontos percentuais para 4,2%.
3. Perspectivas: "CPI para cima e PPI para baixo" ainda é a situação de referência em 2022.
IPC: de acordo com dados de alta frequência, a queda do preço da carne suína diminuiu para 0,2% mês a mês na primeira semana de abril, o aumento do preço dos ovos expandiu-se, o aumento do preço dos vegetais diminuiu e os preços das frutas e produtos aquáticos aumentaram de queda para 6,0% e 3,6%, respectivamente. Em itens não alimentares, o subsítulo apoio relacionado ao preço do petróleo pode estar enfraquecido e o preço do serviço pode subir ligeiramente, mas o impacto da epidemia deve ser mais fraco do que sazonal. Portanto, espera-se que o IPC em abril possa ser plano mês a mês, plano ou ligeiramente superior ano a ano. Ao longo do ano: espera-se que o IPC seja baixo antes e alto depois, e a faixa depende da despolimerização de suínos, situação epidêmica e preço do petróleo. Sob a situação de referência, o centro anual pode ser de cerca de 2,2%.
PPI: de acordo com dados de alta frequência, na primeira semana de abril, o índice de produtos industriais Nanhua subiu 1,8% mês a mês, o índice CRB spot subiu 2,1% mês a mês, os preços do petróleo bruto e carvão caíram 7,7% e 12,7% mês a mês, respectivamente, e os preços do vergalhão subiram ligeiramente em 2,3%. No futuro, considerando os imóveis soltos, o desenvolvimento da infraestrutura e outros fatores, espera-se que o PPI ainda possa subir ligeiramente mês a mês em abril, mas o aumento deve ser significativamente reduzido. Superimposto ao aumento da base no mesmo período do ano passado, o PPI em abril deve continuar caindo ano a ano. Para todo o ano: de acordo com o julgamento anterior, o preço da energia ainda é a maior incerteza. Sob a situação de referência, se o centro de preços anual do petróleo é mantido em cerca de US $ 95 / barril (a partir de 8 de abril, o preço médio de distribuição de petróleo este ano é de US $ 98,4 / barril), a superposição do preço a granel da China é geralmente controlável, e o centro PPI é esperado para ser cerca de 4,3% em 2022.
4. foco a curto prazo: risco global de estagflação, perturbação epidêmica, conflito entre a Rússia e a Ucrânia, desenvolvimento de infraestrutura e afrouxamento de imóveis e transmissão upstream e downstream de lucros
Alerta para o risco de estagflação global: no exterior, o IPC dos EUA em fevereiro foi de 7,9% ano a ano, um novo pico nos últimos 40 anos; Em março, o IPC da zona euro aumentou 7,5% em termos homólogos, atingindo também um novo patamar desde que os dados estavam disponíveis. Do ponto de vista da China, o CPI principal tem sido plano ou diminuído por cinco meses consecutivos desde outubro do ano passado; Superimposto com repetidas epidemias locais, o PMI caiu em março, indicando que o boom econômico da China ainda é fraco. Espera-se que a economia "abra alta" de janeiro a fevereiro e "vá baixa" de março a abril. Continua a ser sugerido que, tendo em vista os altos preços globais da energia e a expectativa de desaceleração econômica global, o risco de estagnação global aumentou. Entre eles, os Estados Unidos estão mais perto de "inflação sem estagnação" e a China está mais perto de "estagnação sem inflação".
Impacto da epidemia na logística e cadeia de suprimentos: no relatório anterior, destacamos que essa rodada de epidemias pode perturbar o fornecimento de logística e algumas indústrias: por um lado, a logística no Nordeste da China e Delta do Rio Yangtze diminuiu significativamente desde março; Por outro lado, os preços das principais hortaliças e frutas em março foram mais fortes que os do mesmo período dos anos anteriores, e subiram ainda na primeira semana de abril, o que deve estar relacionado a fatores como o fechamento e controle da situação epidêmica, o acúmulo de materiais domésticos e a obstrução do transporte rodoviário em algumas áreas
Conflito da Rússia Ucrânia: actualmente, as sanções impostas pela Europa e pelos Estados Unidos à Rússia continuam a aumentar, as negociações e as guerras entre a Rússia e a Ucrânia continuam a continuar, o impacto sobre a economia global, o preço do petróleo e a inflação da China ainda é incerto; a curto prazo, ainda temos de prestar atenção ao progresso das negociações, às sanções europeias e americanas e ao preço do petróleo. Para hipóteses de cenário relevantes e cálculo de impacto, consulte o relatório anterior Vigilância contra a estagflação global - também comente os preços em fevereiro.
Desenvolvimento de infraestrutura e afrouxamento de imóveis: imóveis e infraestrutura são os principais motores de crescimento estável atualmente, o que apoiará a demanda de mineração e matérias-primas upstream, resultando em declive descendente do PPI pode ser mais lento do que o esperado, e o acompanhamento se concentrará no desempenho de alta frequência da cadeia imobiliária e da cadeia de infraestrutura.
Transmissão a montante e a jusante dos lucros: continua a sugerir que, tendo em conta o recente aumento dos preços a granel, o impacto da epidemia no consumo e outros factores, o intervalo e o tempo de transmissão dos lucros das empresas a montante para o meio e a jusante este ano podem ser mais lentos do que o esperado. Esperamos que a proporção de lucros a montante a curto prazo permaneça elevada (por exemplo, superior a 50%) e que a melhoria real dos lucros a médio e a jusante permaneça por observar.
Dica de risco: a mudança da situação epidêmica e a força das políticas superaram as expectativas.
