A fim de promover os bancos a aumentar sua capacidade de crédito e apoiar as empresas financeiras a transferir lucros para campos financeiros inclusivos, como pequenas, médias e micro empresas, o banco central liberou fundos de longo prazo através da combinação de redução geral + redução fixa este mês, o que ajudou a promover o declínio do custo de capital de longo prazo dos bancos e liberar espaço descendente para cotação LPR este mês. Impulsionado pelo comité permanente nacional, o banco central decidiu reduzir as reservas mínimas no dia 25 deste mês. No entanto, devido à liquidez global abundante num futuro próximo, o banco central não implementou uma redução de RRR em larga escala desta vez e prestou mais atenção ao ajustamento estrutural. Por outro lado, constrangida pelo aperto inesperado dos bancos centrais estrangeiros, a política monetária tornou-se mais emaranhada, e a perturbação causada por este factor excedeu o crescimento constante na ordem de medição da política. Portanto, considerando vários aspectos, o banco central adotou a combinação de políticas de redução geral e redução direcionada, ou seja, redução geral de 0,25% e redução adicional de 0,25% para bancos comerciais urbanos sem operação interprovincial e bancos comerciais rurais com taxa de reserva de depósitos superior a 5%. Um total de 530 bilhões de yuans de fundos de longo prazo foram liberados.
De acordo com a lei do impacto da redução da RRR na alteração da cotação LPR, sobreposta ao impacto do corte da taxa de juros em janeiro e da redução da taxa de provisão pelo banco exigida pelo comitê permanente nacional, a LPR para os dois períodos de abril pode ser reduzida em 5bp simultaneamente. A redução da RRR ajudará a reduzir a margem líquida de juros dos bancos, liberando simultaneamente liquidez de médio e longo prazo. Considerando que a redução das reservas mínimas em dezembro de 2021 reduzirá diretamente a cotação de LPR a um ano em 5bp, sobreposta à redução da taxa de provisão dos grandes bancos estatais, espera-se que a cotação de LPR a dois prazos deste mês seja reduzida em 5bp simetricamente.
A escala desta redução da RRR é inferior à expectativa geral do mercado e espera-se que o efeito de apoio desta redução no mercado seja reduzido em comparação com as duas vezes anteriores. De acordo com o desempenho do mercado após a implementação da redução da RRR desde 2018, um mês após a implementação da redução da RRR, o rendimento de vencimento das obrigações do Tesouro a 10 anos caiu em média 6,2pb, enquanto o índice CSI 300 corrigiu a maior parte. Após a implementação das duas reduções gerais anteriores, o rendimento até ao vencimento das obrigações do Tesouro diminuiu de forma constante dentro de um mês, e o índice Shanghai e Shenzhen 300 corrigiu mais de duas semanas depois. No entanto, em vista do fato de que a escala desta operação é menor do que o esperado e a liberação de quase 200 bilhões de yuans de fundos de longo prazo ainda é menor do que as duas rodadas anteriores, depois de excluir a escala de fundos MLF recuperados pelo banco central, espera-se que o impacto desta operação no mercado seja significativamente reduzido.
Como funcionará a política monetária a seguir?
A utilização de meios orientados para o mercado para libertar o potencial da reforma do LPR será o ponto de partida da política monetária no futuro. Anteriormente, o banco central geralmente cuidou da liquidez de médio e longo prazo e substituiu parte do volume de operações MLF reduzindo o requisito de reservas no início do ano. No entanto, devido à pressão econômica descendente e o impacto da epidemia, o banco central reduziu o requisito de reservas três vezes e visava duas vezes desde 2020, o rácio médio ponderado de reservas de depósitos das instituições financeiras caiu para 8,1% e o rácio de reservas de depósitos de algumas instituições financeiras do condado tem sido um nível baixo de 5%, ou atingiu a linha inferior do rácio de reservas de depósitos da China. Espera-se que o espaço para a redução do RRR seja ainda limitado no futuro. Como liberar o dividendo da reforma da mercantilização da taxa de juros será a chave para o próximo passo da política monetária.
Reduzir o teto flutuante das taxas de juros de depósitos de pequenos e médios bancos ou um poderoso meio para o banco central comprimir os pontos adicionais da LPR. Hoje, alguns bancos comerciais receberam a notificação de ajustar o limite flutuante dos depósitos, o que é coerente com as nossas expectativas anteriores. De acordo com os documentos de trabalho e declarações anteriores do banco central, acreditamos que esta política é uma medida importante para que o banco central aprofunde a reforma das taxas de juro orientada para o mercado e libere o potencial da reforma do LPR, orientará o declínio das taxas de juro de depósitos a médio e longo prazo e promoverá ainda mais o declínio dos custos da dívida bancária.
Após a otimização do limite máximo de autorregulação da taxa de juro de depósitos em junho de 2021, a taxa de juro de depósitos de médio e longo prazo diminuiu. Se a política de limite flutuante da taxa de juro de depósitos de pequenos e médios bancos for amplamente implementada, a possibilidade de redução simétrica da cotação de LPR nos próximos dois períodos será grandemente aumentada. Já em 2012, o banco central acelerou a reforma da política de mercado de taxas de juros e decidiu em outubro de 2015 não estabelecer um teto flutuante sobre taxas de juros de depósitos para bancos comerciais e instituições cooperativas rurais, e o controle das taxas de juros de depósitos foi basicamente liberalizado. No entanto, devido à busca cega de escala por parte de alguns bancos para solicitar depósitos a altas taxas de juros, o banco central alterou o limite superior autodisciplinado da taxa de juros de depósitos para adicionar um ponto à taxa de juros de depósito de referência em junho de 2021, e o controle da taxa de juros de depósitos virou. Essa mudança ajudará a orientar o declínio das taxas de juros de depósitos de médio e longo prazo, estabilizará o custo das responsabilidades bancárias, promoverá o sistema financeiro para transferir lucros para a economia real e, em seguida, promoverá o estreitamento do LPR de cinco anos.
Dica de risco: a propagação da epidemia superou as expectativas e as políticas externas da China superou as expectativas
