Em 15 de abril, o Banco Popular da China lançou uma operação de facilidade de empréstimo de médio prazo (MLF) de 150 bilhões de yuans, e a taxa de juros vencedora da licitação permaneceu inalterada em 2,85%. No mesmo dia, o banco central anunciou que as reservas mínimas seriam reduzidas em 25pb. Os nossos comentários são os seguintes:
I. O MLF permanece parado, a taxa de redução é menor do que o habitual, e a política ainda está no período de acumulação de potência.
Com a fermentação da epidemia em Xangai e outros lugares em março, o impacto da epidemia na economia está se intensificando. Especialmente após a reunião do Conselho de Estabilidade Financeira de 16 de Março, os participantes no mercado tinham grandes expectativas quanto à força da política monetária. As duas recentes reuniões executivas do Conselho de Estado deixaram claro a direção da política monetária no próximo passo: 1. Reduzir o custo dos bancos comerciais, orientar o declínio do LPR e promover os bancos comerciais para obter lucros para a economia real através da redução das reservas mínimas e outros instrumentos; 2. Através da utilização de instrumentos de política monetária estrutural, a escala do novo crédito será directamente aumentada.
Neste contexto, o mercado aguarda com expectativa o funcionamento atual da política monetária do banco central. As decisões políticas de manter inalterada a taxa de juro do MLF e reduzir as reservas mínimas em 0,25% são, em certa medida, inferiores às expectativas do mercado, mas pensamos que estão em consonância com o actual ambiente macro. Atualmente, a política de crescimento estável ainda está no estágio de acumulação de energia, o poder pode precisar ser liberado depois que a epidemia chinesa é mais esclarecida e as restrições externas, como o aumento da taxa de juros do Federal Reserve e a contração da tabela são mais claras.
II. Espera-se que o mecanismo de autodisciplina da taxa de juro de depósitos continue a liberar dividendos, e é possível reduzir o LPR sozinho.
Recentemente, o Banco Popular da China enfatizou a necessidade de estabilizar o custo das responsabilidades bancárias e otimizar o limite superior de autodisciplina da taxa de juros de depósito, que pode ser usado como uma ferramenta de política. No ano passado, o Banco Popular da China orientou a reforma do mecanismo de autodisciplina de preços de taxas de juros de mercado e mudou o limite superior de autodisciplina da taxa de juros de depósito do múltiplo flutuante da taxa de juros de referência de depósito para ponto positivo. Após a reforma, o custo dos depósitos dos pequenos e médios bancos diminuiu basicamente. Partindo do princípio de que o limite máximo de autorregulação da taxa de juro dos depósitos para os pequenos e médios bancos seja reduzido em 10 pontos de base, no seu conjunto, o seu grau de impulsionador para a diminuição do custo da dívida dos pequenos e médios bancos é semelhante ao do ano passado. Combinado com o custo economizado pela operação de redução do RRR, acreditamos que orientar a taxa de juros do LPR a ser reduzida sozinho se tornará uma das opções de política monetária do banco central.
III. A propósito, também falamos sobre nossa compreensão da conferência de dados financeiros no primeiro trimestre.
O "montante total elevado e estrutura pobre" dos dados de crédito no primeiro trimestre é o consenso de alguns participantes do mercado. De acordo com a interpretação da conferência de imprensa do banco central, pode-se ver que os empréstimos de médio e longo prazo na indústria transformadora, indústria e indústrias relacionadas à exportação estão crescendo rapidamente, o que significa que os setores que arrastam para baixo os empréstimos de médio e longo prazo das empresas são principalmente a indústria da construção, desenvolvimento imobiliário, agricultura e indústria de serviços e infra-estrutura da África da China. Além disso, o banco central forneceu pormenores sobre os novos instrumentos de refinanciamento de inovação científica e tecnológica e os instrumentos inclusivos de refinanciamento de pensões. Actualmente, a escala total dos dois é fixada em 240 mil milhões de yuans, sobreposto à quantidade claramente aumentada de refinanciamento para pequenos apoios agrícolas e às ferramentas de apoio à redução de emissões de carbono que são utilizadas mais do que o esperado. Em geral, há razões para permanecer otimista em relação ao crédito, mas antes do fim da epidemia, ele ainda pode ser dominado por instrumentos estruturais.
IV. quanto às ações, insistimos que o fim da política é agora, e o fim econômico é esperado de maio a junho, mas o fim do mercado pode ter que esperar até o fim do impacto da contração da tabela do Fed; A curto prazo, o desempenho de custos das obrigações é ligeiramente superior.
Aviso de risco: mudanças nos fundamentos econômicos excedem as expectativas; A política monetária excedeu as expectativas.
