Embora as exportações da China ainda mantenham um impulso relativamente forte atualmente, face ao impacto da epidemia da China, o declínio de novas ordens de exportação e incerteza geopolítica, as exportações subsequentes mostram um certo risco descendente.
Considerando o impacto da epidemia, há sinais de fermentação na cadeia de suprimentos pressão causada pelo desligamento das empresas e logística terrestre e portuária, e a possibilidade de pressão sobre as entregas subsequentes de exportação não pode ser descartada. Considerando a proporção de exportação de Xangai, Delta do Rio Yangtze e outras regiões afetadas pela epidemia na China, a cadeia industrial relacionada ao comércio exterior e sua importante posição na logística, a pressão relevante pode não ser pequena.
Considerando o declínio de novas encomendas, a proporção das exportações da China nos mercados ultramarinos caiu. Se a produção da China continuar a ser limitada e as vantagens da cadeia industrial da China em relação ao exterior forem enfraquecidas, pode não excluir a possibilidade de que as encomendas de exportação subsequentes continuem a cair.
Quanto à geopolítica, além das tarifas, os Estados Unidos estão restringindo as atividades econômicas e comerciais entre a China e os Estados Unidos, fortalecendo a aplicação da lei de propriedade intelectual, sanções financeiras e investigando rigorosamente as fontes de fundos para listagem no exterior, o que pode restringir as exportações da China. Portanto, o risco ainda existe.
Olhando para trás em 2021, a principal razão para a forte exportação da China é que a demanda externa manteve uma forte tendência, especialmente o resultado da expansão da demanda das economias desenvolvidas nos Estados Unidos e Europa.
Olhando para a frente para 2022, o impulso que costumava impulsionar as exportações da China começou a enfraquecer. Seja da perspectiva de commodities ou sub-regiões, com a contração gradual da demanda no exterior, a taxa de crescimento das exportações da China continuará a cair este ano.
Esperamos que a taxa de crescimento anual das exportações da China seja de cerca de 1%, e a probabilidade mensal global de exportações subsequentes seja menor do que a sazonalidade. O ritmo é maior do que o do ano anterior e inferior ao do ano anterior. A taxa de declínio das exportações pode ser mais rápida e as exportações podem cair em um intervalo negativo a partir do segundo semestre do ano.
É possível desvalorizar a taxa de câmbio RMB neste momento?
A desvalorização certamente não é uma coisa ruim para as exportações da China. No entanto, a menos que a taxa de câmbio RMB deprecie significativamente (por exemplo, em comparação com as mudanças após a reforma cambial de 811 em 2015), pode ser muito difícil apoiar as exportações da China.
Além disso, as restrições impostas à própria política monetária e às questões geopolíticas devem ser consideradas. A estabilidade da balança de pagamentos e da taxa de câmbio é a premissa da independência da política monetária. Portanto, no contexto do fortalecimento do dólar americano e da intensificação do atrito geopolítico nesta fase, o banco central pode seguir a tendência e depreciação moderada pode ser a direção mais provável.
Para o mercado obrigacionista, precisamos considerar: por um lado, a exportação é a maior força de crescimento da economia chinesa após a epidemia; Por outro lado, é também a base material para a manutenção da balança de pagamentos. No contexto da crescente pressão descendente sobre as exportações este ano, por um lado, a pressão sobre o crescimento económico da China aumentou ainda mais, o que implica a necessidade de uma maior cobertura das políticas; Por outro lado, precisamos considerar o possível impacto do saldo externo e observar como o banco central leva em conta o saldo interno e externo.
O resumo final ainda reside na seleção de combinações e ferramentas específicas de políticas. Atualmente, mantemos a possibilidade de redução da taxa de juros após a redução da RRR. Quando implementada no mercado obrigacionista, há espaço para taxas de juros, e o ritmo precisa ser observado.
Dicas de risco: o crescimento econômico fora da China superou as expectativas, a inflação fora da China superou as expectativas, o ajuste macropolítico fora da China superou as expectativas, o desenvolvimento das relações com a China e os EUA superou as expectativas e o desenvolvimento epidêmico fora da China superou as expectativas.
