A prevenção de epidemias no exterior continuou a relaxar, e a Coreia do Sul também continuou a "deitar-se sem parar"; A situação epidêmica na China continua a ser grave e o arrasto da produção intensifica-se; A redução padrão caiu no chão, mas a faixa foi menor do que o esperado; Dados de alta frequência mostram que o imobiliário não melhorou. Como será a economia e as políticas de acompanhamento? Em vista dos problemas acima, rastreamos os dados de alta frequência e as principais políticas a cada semestre: 1) situação epidêmica, vacina e retomada do trabalho fora da China; 2) Economia da China (alta frequência); 3) Reuniões e políticas importantes. Este período é o rastreamento de dados desde quase meio mês (2022.4.6-4.17).
I. Vacina epidêmica: a epidemia da China continua a aumentar a um ritmo elevado e implementa inabalável a "limpeza dinâmica"; A prevenção e o controlo no estrangeiro foram ainda mais flexibilizados
\u3000\u30001. Situação epidémica: o número de novos diagnósticos no estrangeiro continuou a diminuir e a situação epidémica na Europa melhorou. No último semestre, a média diária global aumentou 975000 casos, com um valor anterior de cerca de 1509000 casos, dos quais a média diária na Europa (Grã-Bretanha, França, Alemanha, Itália e Ocidente) diminuiu para 368000 casos, com um valor anterior de 512000 casos. O aumento diário da China continuou a aumentar, com um aumento diário médio de 1749 casos no último semestre, cerca de 1677 casos no valor anterior, 235000 casos de infecção assintomática e 96000 casos no valor anterior.
\u3000\u30002. Vacinas: um total de 11,45 bilhões de doses de vacinas foram vacinadas em todo o mundo, com 65,0% das pessoas vacinadas pelo menos uma vez; A China inoculou 3,31 bilhões de doses no total; A vacinação diária média no último semestre caiu para 2,652 milhões de doses, com o valor anterior de cerca de 3,957 milhões de doses.
\u3000\u30003. Medidas de prevenção das epidemias: todas as medidas de prevenção das epidemias foram basicamente abolidas na Europa; Os Estados Unidos planejam abrir suas portas ao mundo exterior e reduzir significativamente a lista de destinos internacionais recomendados "sem viagens" para 10% do número existente; A Coreia do Sul seguiu com o cancelamento da prevenção da epidemia, e o pessoal confirmado não estava mais isolado no final de maio.
II. Reinício global do trabalho: o tráfego na Europa e nos Estados Unidos continuou a dividir-se, as atividades de pessoal aumentaram constantemente e o desemprego nos Estados Unidos deteriorou-se ligeiramente
\u3000\u30001. Transporte: o número de voos globais caiu para cerca de 85% antes da epidemia; O índice de congestionamento europeu e americano continuou a diferenciar-se.
\u3000\u30002. Actividades de pessoal: as actividades de pessoal nos Estados Unidos melhoraram ligeiramente no último semestre do mês, enquanto as da Europa são basicamente as mesmas; Ásia, Japão, Coreia do Sul, Índia e outros países recuperaram como um todo.
\u3000\u30003. Economia dos EUA: o índice de Wei continuou a flutuar em baixa, indicando que a economia dos EUA continuou a abrandar; O desemprego aumentou ligeiramente.
III. Liquidez: a liquidez global é abundante e a emissão de obrigações especiais desacelera; O diferencial da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos está de cabeça para baixo novamente após 12 anos
\u3000\u30001. Mercado monetário: no último semestre do mês, o banco central recuperou 550 bilhões de yuans de dinheiro através de Omo, o que está de acordo com a lei da liberação de liquidez do banco central no final do mês e recuperação no início do mês; A taxa de juro média no mercado monetário caiu significativamente, e o spread médio entre R007 e dr007 diminuiu em 10,6pb mês a mês, indicando que existe liquidez suficiente no seu conjunto; O rendimento de vencimento dos certificados interbancários AAA + e AA + a três meses diminuiu 10,6pb mês a mês.
\u3000\u30002. Mercado de obrigações: a emissão de títulos de taxa de juro no último semestre foi de 560,3 bilhões de yuans, 131,2 bilhões de yuans a menos do que no mês anterior. Entre eles, 19,3 bilhões de yuans de títulos especiais locais foram emitidos, 184,6 bilhões de yuans menos do que no mês anterior; Desde o início do ano, um total de 1,32 trilhão de yuans foi emitido, representando 36,1% da cota anual. O rendimento médio até ao vencimento das obrigações do Tesouro a 10Y e 1Y diminuiu 4,0bp e 8,0bp para 2,762% e 2,045% mês a mês, respectivamente, e o spread a prazo expandiu-se em cerca de 4,0bp.
\u3000\u30003. Taxa de câmbio e mercados estrangeiros: a partir de 14 de abril, o índice do dólar americano fechou em 100,52, um aumento de 1,3% mês em relação ao mês no último semestre. Entre eles, o dólar americano contra o RMB é de cerca de 6,39, correspondendo à desvalorização do RMB de 0,1% mês a mês; No último semestre, o rendimento médio dos títulos dos EUA de 10Y foi de cerca de 2,83%, um aumento de 28,6bp mês a mês, e a diferença de taxa de juro entre a China e os Estados Unidos diminuiu 38,2bp para cerca de -7,0bp, a primeira diferença de taxa de juro invertida entre a China e os Estados Unidos desde 2010.
IV. Economia da China: diferenciação de preços, desaceleração da produção, fracas vendas imobiliárias e aquisição de terras, e a epidemia é a maior perturbação
\u3000\u30001. A montante: os preços dos produtos de recursos a montante são divididos e os preços do petróleo bruto, carvão e outras energias caem. O petróleo bruto Brent fechou em US $ 111,7 / barril, queda de 8,2% mês a mês no último semestre, mas recuperou recentemente, e o conflito entre Rússia e Ucrânia ainda é o principal distúrbio; O preço do carvão elétrico caiu 18,1% mês a mês, principalmente devido ao declínio na demanda causada pela demanda off-season e perturbação epidêmica; Os preços do minério de ferro continuaram a subir 7,0% mês a mês, principalmente devido ao aumento da demanda a jusante; Os preços do cobre continuaram a flutuar para cima, subindo 0,8% mês a mês na última metade do mês. A alta inflação no exterior e a força da política de crescimento estável da China são o apoio macro.
\u3000\u30002. Midstream: a maior parte da construção dos principais produtos industriais caiu. No último semestre, a taxa de operação de alto-forno e a taxa de operação PTA da usina siderúrgica Tangshan diminuíram 1,2 e 1,1 pontos percentuais mês a mês para 52,4% e 68,3%, respectivamente; A taxa operacional das empresas de coque aumentou 1,0 pontos percentuais para 72,4%. O consumo de carvão para a geração de energia nas oito províncias costeiras continuou a diminuir. No último semestre, o consumo médio diário de carvão de geração de energia em oito províncias costeiras foi de 1,646 milhões de toneladas, queda de 6,7% mês a mês, principalmente devido ao arrasto repetido na demanda de energia causada pela epidemia. Os preços dos principais produtos industriais enfraqueceram. No último semestre, o preço do vergalhão subiu 0,8% mês a mês, o que foi significativamente mais estreito do que o valor anterior; Os preços do cimento mudaram de cima para baixo, caindo 0,4% mês a mês. Ambos os índices BDI e CCFI caíram. No último semestre, os índices BDI e CCFI caíram 14,7% e 3,6%, respectivamente mês a mês, indicando que as exportações da China podem continuar a cair em abril.
\u3000\u30003. A jusante: as vendas de habitação comercial continuaram a diminuir, e o entusiasmo das empresas imobiliárias em adquirir terras ainda é fraco. A área de transação de habitação comercial em 30 cidades diminuiu 2,5% mês a mês, cerca de 50% em relação ao mesmo período do ano passado; A área de transação de terra de 100 cidades continuou a diminuir 7,0% mês a mês, uma queda de cerca de 40% em comparação com o mesmo período do ano passado. Os preços das casas em segunda mão continuaram a cair 0,5% mês a mês, e a taxa do prémio à terra caiu 3,1 pontos percentuais mês a mês. A produção de automóveis caiu e as vendas continuaram a diminuir. No último semestre do mês, a taxa operacional do pneu semi de aço diminuiu 5,6 pontos percentuais para 68,4%, o que pode estar relacionado à suspensão de algumas empresas automotivas em Xangai e outros lugares causada pela epidemia. De acordo com a Federação de Passageiros,
A média diária de vendas de automóveis de passageiros na primeira semana de abril foi 25000, inferior à média de 39000 em março e o valor anterior de 30000. Os preços dos alimentos caíram principalmente. Os preços do porco caíram mais 0,5% mês a mês no último semestre; Os preços dos vegetais caíram 6,1% mês a mês e os preços das frutas subiram 5,3% mês a mês.
V. As principais políticas da China: estabilizar o emprego e os preços são os pontos-chave, reduzir os requisitos de reserva é muito restrito, o imobiliário continua a relaxar e prestar atenção ao grande mercado unificado
\u3000\u30001. Reunião importante: Comitê Central do CPC e Conselho de Estado: acelerar a construção de um mercado unificado nacional (4.10); Comitê Permanente Nacional: implementar de forma abrangente políticas para liberar o potencial de consumo, com indústrias especiais atingidas pela pobreza, consumo em massa e projetos-chave como foco (4.13); Para manter a economia a funcionar dentro de um intervalo razoável, o principal é alcançar a estabilidade básica do emprego e dos preços; Utilizar uma variedade de instrumentos de política monetária para aumentar o apoio à economia real (4.6).
\u3000\u30002. Política monetária e fiscal: o banco central: reduzir o rácio de reservas de depósitos das instituições financeiras em 0.25 pontos percentuais (4.8); Clarificar as duas linhas especiais de refinanciamento recentemente estabelecidas e o âmbito do apoio (4.14); Ministério das Finanças: reforçar as políticas anticíclicas e manter firmemente o fundo da macroeconomia (4.14).
\u3000\u30003. Indústria e política industrial: evitar a expansão desordenada do capital; Muitos lugares continuam a relaxar restrições de compra, venda e empréstimo imobiliário
> Supervisão Financeira: o Comitê Central do CPC e o Conselho de Estado: aderir aos serviços financeiros para a economia real, evitar o desencantamento à falsidade, criar "semáforos" para o capital e evitar a expansão desordenada do capital (4.11); CSRC: expandir constantemente o escopo do padrão Shanghai Shenzhen Hong Kong (4.9).
> política industrial: Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma: expandir activamente o investimento efectivo e contribuir para o crescimento estável (4.15); Ministério dos recursos hídricos, etc.: em 2022, a China completará o investimento na construção da conservação da água de cerca de 800 bilhões de yuans (4,8); Suzhou, Linyi, etc.: continuar a relaxar as restrições de compra, venda e empréstimo de imóveis (4.15).
Vi. Policy Outlook: o fim da política chegou e o fim da economia não chegou. Além de facilitar a moeda, precisamos controlar a epidemia, afrouxar imóveis e expandir a infraestrutura
Mantendo o julgamento anterior de que "o dinheiro não é onipotente", o que é mais importante agora é controlar a epidemia, facilitar o financiamento, afrouxar imóveis, expandir infraestrutura e outras combinações. Continuar a lembrar que o fim da política chegou e o fim da economia ainda não chegou; "Insistir na meta anual de desenvolvimento e não relaxar" indica que cerca de 5,5% ainda é uma exigência difícil, e há duas "medidas únicas" no seguimento: primeiro, as políticas existentes devem ser implementadas o mais rapidamente possível, e segundo, as políticas devem ser "cedo e cedo", principalmente "liberando água, imóveis e infra-estrutura". A chave é evitar a "aterragem dura" dos imóveis. Espera-se que o lado da procura (residentes) e da oferta (empresas imobiliárias) sejam ainda mais afrouxados, incluindo mais desregulamentação de primeira e segunda linha das restrições de compra, venda e empréstimo Relaxar moderadamente as "três linhas vermelhas", criar um mecanismo de resgate para empresas imobiliárias, "novos cidadãos" apoiando políticas, e realizar um Simpósio Imobiliário. Além disso, a curto prazo, devemos também prestar atenção a: ainda é possível reduzir as taxas de juros (a redução do LPR é maior do que a redução do MLF, a redução do LPR mais rápida é 4,20; também é possível reduzir um pouco a taxa de juros de depósitos dos bancos); Reunião do Bureau Político no final do mês; A incerteza do conflito entre a Rússia e a Ucrânia voltou a aumentar, e ainda temos de prestar atenção à situação beligerante, ao progresso das negociações, às sanções europeias e americanas, aos preços do petróleo, etc.
Dicas de risco: a evolução da epidemia, a deterioração do ambiente externo e o aperto das políticas superaram as expectativas.
