A flexibilização da China foi menor do que o esperado. Em 15 de abril, o banco central disse que reduziria amplamente o requisito de reservas em 0,25 pontos percentuais, e alguns bancos elegíveis reduziriam em mais 0,25 pontos percentuais. O banco central disse que a redução liberaria um total de cerca de 530 bilhões de yuans em fundos de longo prazo. Nesse sentido, acreditamos que 1. os ativos de risco têm uma reação negativa. Após a divulgação da notícia, o Índice FTSE China A50 estava sob pressão, e a taxa de juros do Guokai mais ativo 220205 também registrou um aumento, indicando que a redução do RRR inferior a 0,5% esperada fez com que o mercado tivesse uma reação negativa; 2. A probabilidade de continuar a abrandar em abril é baixa. Por um lado, o tempo de implementação da redução da RRR é 25 de abril, indicando que o banco central já investiu liquidez previamente. Por outro lado, o banco central apontou claramente que "a liquidez atual tem estado em um nível razoável e suficiente", e dr001 e dr007 diminuíram significativamente recentemente, o que é significativamente menor do que a taxa de juros da política, e a liquidez do mercado é obviamente abundante. A próxima janela de políticas pode se concentrar nas condições de mercado e econômicas antes e depois da reunião do Politburo no final de abril e da reunião da taxa de juros do Federal Reserve em 4 de maio.
A economia real ainda está em uma temporada lenta. No nível macro, sob o impacto repetido da epidemia na China, os três índices de PMI caíram em março, e os dados financeiros em março melhoraram ligeiramente, mas a taxa de crescimento dos saldos de empréstimos das principais instituições financeiras e empréstimos de médio e longo prazo de empresas e residentes não melhoraram significativamente. No nível meso, em março, a aquisição de terras de empreendimentos imobiliários nacionais caiu quase 50% ano a ano, e as vendas de escavadeiras e caminhões pesados ainda caíram acentuadamente ano a ano. No nível micro, nossa pesquisa mais recente mostra que a recente construção nacional downstream diminuiu ano a ano, mas a melhoria mensal é fraca, e as características da baixa temporada de pico são significativas.
Desde 11 de abril, o spread da taxa de juros das obrigações do Tesouro dos EUA da China a 10 anos foi invertido pela primeira vez desde julho de 2010, e registrou - 0,07% em 14 de abril. Da atual tendência de divisão da política monetária dos EUA da China, a taxa de juros ascendente das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos da China deve continuar. Desde 2007, vimos três rodadas de cabeça para baixo da margem de juros dos EUA da China. Olhando para trás sobre o desempenho dos ativos no estágio, podemos ver que os ativos da China estão enfrentando certa pressão de venda. A probabilidade de aumento do índice de ações da China é de apenas 33%, a probabilidade de aumento do dólar dos EUA contra o RMB é de 66%, e a probabilidade de aumento de commodities eólicas é de apenas 33%. Entre eles, o desempenho do petróleo e petróleo é o mais fraco, todas as três amostras registraram um declínio, ea probabilidade de fraco desempenho de metais não ferrosos e indústria química é de 33%. No entanto, importa igualmente salientar que as amostras acima referidas estão concentradas entre 2008 e 2010, sendo a diferença temporal e o número de amostras pequenas e o desempenho global apenas para referência.
As expectativas mais apertadas do Fed ameaçam os mercados acionários globais. A ata da reunião da Reserva Federal em março aumentou significativamente a probabilidade de aumentar as taxas de juros em 50bp na reunião de maio, e o processo de redução da tabela foi muito mais do que o esperado. Está previsto reduzir a escala de ativos detidos pela Reserva Federal em até 95 bilhões de dólares por mês, enquanto a maior escala da redução da tabela anterior é de 50 bilhões de dólares por mês. A última rodada de declaração de retração é obviamente ruim para os ativos de ações, então precisamos estar vigilantes contra o risco de ajuste do índice global de ações no futuro. Desde 2007, o balanço do Federal Reserve tem uma correlação significativa com ativos patrimoniais, uma correlação positiva significativa com ações dos EUA tão alta quanto 0,9, uma correlação negativa com a taxa de juros das obrigações dos EUA tão alta quanto -0,849, e uma certa correlação positiva com Xangai e Shenzhen 300 de 0,68; No entanto, a correlação entre o balanço do Fed e commodities foi baixa, registrando 0,56.
Em termos de commodities, sob o jogo de forte expectativa e fraca realidade, ainda é necessário observar o sinal de estabilização e melhoria da demanda interna, e a demanda interna produtos industriais permanecem neutros; As matérias-primas da cadeia do petróleo bruto devem prestar muita atenção ao processo da situação na Ucrânia e na Rússia, e estar vigilantes contra os riscos de ajustamento trazidos pelo dumping de reservas dos EUA e pela conclusão das negociações nucleares dos EUA no Irão. Afetado pela situação na Ucrânia e na Rússia, o preço global do fertilizante químico continua a subir, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) com base no gargalo da oferta e transmissão de custos, a lógica de alta ainda é relativamente suave, e com o apoio do tempo seco, transmissão global da inflação e outros fatores, commodities macias como algodão e açúcar também merecem atenção; O primeiro aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve é difícil de resolver devido à superposição de alta inflação nos Estados Unidos, e sob o pano de fundo que os títulos de 10Y EUA uma vez excederam 2,8%, a posição global de metais preciosos ETF continua a subir, perto da alta histórica. Nós ainda mantemos a visão da caça de barganha e longa de metais preciosos.
Estratégia:
Futuros de Commodity: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) (algodão, açúcar, etc.) e metais preciosos são cautelosos; Produtos industriais para demanda externa (petróleo bruto e suas commodities de cadeia de custos, novos metais não ferrosos energéticos) e produtos industriais para demanda interna (materiais de construção pretos, alumínio não ferroso tradicional, indústria química e carvão);
Futuros de índices de acções: neutros.
Ponto de risco: risco geopolítico; China restringe o sobreaquecimento das mercadorias; O risco do jogo Sino EUA está aumentando; A situação no Estreito de Taiwan; Negociações nucleares do Irão.
