Assuntos:
Em 15 de abril de 2022, o banco central decidiu reduzir o rácio de reserva de depósitos RMB das instituições financeiras em 0,25 pontos percentuais a partir de 25 de abril. Para bancos comerciais urbanos sem operação interprovincial e bancos comerciais rurais com taxa de reserva de depósitos superior a 5%, será reduzido um adicional de 0,25 pontos percentuais.
Pingar uma Vista:
Antecedentes e finalidade da "redução da RRR". Após o estabelecimento de duas novas refinanciações especiais para inovação científica e tecnológica e pensão inclusiva em 6 de abril, o Comitê Permanente nacional nomeou diretamente "uso oportuno da redução da RRR e de outros instrumentos de política monetária" em 14 de abril. Especificamente, primeiro, os dados do PMI em março refletiram que o crescimento econômico foi significativamente impactado pela epidemia. Em segundo lugar, o crescimento das importações da China tornou-se negativo em março, e preocupações ocultas sobre o crescimento das exportações surgiram. Terceiro, do ponto de vista dos dados de alta frequência, o surto multiponto de covid-19 impactou o consumo e a estabilidade da cadeia de suprimentos, e os dados de alta frequência do setor imobiliário ainda estão moendo fundo.
Como é que a cotação LPR subsequente muda? Considerando o nível de capital relativamente estável num futuro próximo, esta redução da RRR desempenha um segundo papel na colmatação da lacuna da moeda básica, e o principal objectivo pode ser reduzir o custo da dívida dos bancos comerciais. O efeito mitigador desta redução da RRR no custo da dívida dos bancos comerciais não é suficiente para conduzir diretamente a queda da cotação da LPR, mas o banco central subsequente pode orientar ainda mais os bancos comerciais para reduzir as taxas de juro da LPR através da reforma do mecanismo de autodisciplina dos depósitos. A escassez de ativos de crédito de alta qualidade e a mitigação dos custos da dívida bancária ajudarão os bancos a reduzir as cotações de LPR no futuro.
A taxa de juro da política continuará a cair? Actualmente, o ambiente interno e externo está a tornar-se mais complexo e grave, o risco de abrandamento económico da China está a aumentar e a política monetária precisa de reforçar o seu apoio à economia real, e a redução da taxa de juro da política é o meio político mais directo e eficaz. No entanto, sob a nova situação do conflito contínuo entre a Rússia e a Ucrânia e a contração da política do Fed, as restrições enfrentadas pelos cortes de taxas de juros também estão se apertando. Acreditamos que o banco central precisa prestar muita atenção às mudanças dinâmicas de fatores de influência relevantes, incluindo a atitude do governo central em relação à meta de crescimento econômico, a situação dos fluxos internacionais de capital e a evolução da inflação da China.
Para onde vai o "grande crédito"? De acordo com as pistas fornecidas pela conferência de imprensa sobre estatísticas financeiras para o primeiro trimestre de 2022 realizada em 15 de abril, o foco dos empréstimos de médio e longo prazo no primeiro trimestre é principalmente empréstimos na indústria transformadora, infraestrutura e campos verdes, e os empréstimos de compra de casas pessoais dos residentes ainda são o principal fator de arrasto do crédito amplo. Além disso, desde dezembro do ano passado, o LPR de um ano foi reduzido em 15bp, levando a taxa de juros do empréstimo empresarial para 4,42% no primeiro trimestre de 2022. Estimamos que, no final do primeiro trimestre, a escala de pagamento de juros do setor empresarial tenha aumentado 6,8% em termos homólogos, e a pressão de pagamento de juros da economia real ainda é grande.
Quando é que a economia vai acabar de "afundar"? Espera-se que o "crédito alargado" acompanhado pela política monetária funcione também nos seguintes aspectos: em primeiro lugar, tomar várias medidas para reduzir o custo global de financiamento das empresas (como incentivar os pequenos e médios bancos a reduzir o limite flutuante da taxa de juro de referência dos depósitos); Em segundo lugar, apoiar ainda mais a indústria transformadora e áreas verdes, e acelerar o desembarque e o uso de ferramentas estruturais. Terceiro, reforçar o apoio a áreas-chave do imobiliário. Em quarto lugar, começar pelas restrições de capital enfrentadas pelos bancos comerciais (como incentivar grandes bancos a reduzir a taxa de provisão) para aumentar a capacidade de empréstimo do banco. Ao mesmo tempo, o desconto fiscal e os fundos especiais de dívida reservados pela política fiscal também serão acelerados no segundo trimestre. Acreditamos que, com o apoio das políticas, a economia da China deve "cair" no segundo trimestre.
Em 13 de abril, após o Comitê Permanente nacional ter nomeado "uso oportuno da redução das reservas mínimas e de outros instrumentos de política monetária", em 15 de abril, o banco central decidiu reduzir o rácio de reservas de depósitos RMB das instituições financeiras em 0,25 pontos percentuais a partir de 25 de abril. Para bancos comerciais urbanos sem operação interprovincial e bancos comerciais rurais com taxa de reserva de depósitos superior a 5%, será reduzido um adicional de 0,25 pontos percentuais. Este artigo analisa o contexto e a finalidade da atual "redução da RRR", e centra-se em responder às quatro preocupações centrais da política monetária atual, incluindo: a possível alteração da cotação subsequente da LPR, se a taxa de juros da política continuará a ser reduzida, onde o "crédito amplo" está funcionando e quando a economia vai completar o "fundo".
