Pontos-chave:
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O Banco Popular da China anunciou em 15 de abril que reduziria o rácio de reserva de depósitos das instituições financeiras em 0,25 pontos percentuais em 25 de abril (excluindo instituições financeiras que implementaram o rácio de reserva de depósitos de 5%). Para bancos comerciais urbanos sem operação interprovincial e bancos comerciais rurais com taxa de reserva de depósitos superior a 5%, será reduzido um adicional de 0,25 pontos percentuais. Após esta redução, o rácio médio ponderado das reservas para depósitos das instituições financeiras é de 8,1%. A redução RRR liberou um total de cerca de 530 bilhões de yuans de fundos de longo prazo.
A significância do sinal da liberação dessa redução RRR é maior que a essência
Esta redução é caracterizada por pequena amplitude e velocidade rápida. Em comparação com as duas reduções na segunda metade do ano passado, a reserva foi reduzida em 0,5 pontos percentuais em 9 de julho de 2021 e 0,5 pontos percentuais em 6 de dezembro de 2021. No entanto, a velocidade da introdução da política de redução da RRR foi significativamente acelerada, sendo geralmente anunciada e implementada dentro de uma a duas semanas após a menção da redução da RRR na reunião do comitê permanente nacional, mas leva apenas dois dias desde a menção da redução da RRR até o desembarque da redução da RRR nessa reunião do comitê permanente nacional. Em consonância com o argumento de que a política deve sair cedo, o sinal de estabilização das expectativas liberado é de grande importância: por um lado, mostra a determinação e o poder executivo do banco central em estabilizar a economia, por outro, reserva espaço para a política monetária subsequente.
Dinheiro largo não é igual a crédito largo, e há um ponto de bloqueio de transmissão
A flexibilização da política monetária afeta diretamente a liquidez interbancária, mas não é uma condição suficiente para a expansão do crédito. Atualmente, não há falta de liquidez no sistema bancário. A taxa de juro do repo penhorado no mercado monetário está em um nível baixo. Ao mesmo tempo, a maturidade do MLF este ano é 600 bilhões de yuans menor do que o do ano passado. A dificuldade real reside em como levar a moeda larga ao crédito amplo da economia real. A coexistência de “grande dinheiro” e “crédito apertado” no mercado deve-se precisamente à fraca transmissão da política monetária, que torna a liquidez ociosa no sistema financeiro e não pode ser injetada na economia real a tempo e efetivamente.
A redução da RRR não restringe necessariamente a redução da taxa de juro
A redução da RRR é uma ferramenta quantitativa e a redução da taxa de juros é uma ferramenta de preços. Não há conflito entre os dois. No ambiente macro com crescente pressão descendente sobre a economia, a regulação macromonetária combinada de ferramentas quantitativas e ferramentas de preços é desejável. Atualmente, o banco central não tomou medidas de redução da taxa de juros, o que pode ser devido a duas razões: primeiro, os aumentos da taxa de juros no exterior restringem a redução da taxa de juros da China; Segundo, a partir do nível absoluto de preços, a taxa de juros atual do empréstimo não é alta. A chave é que é difícil para pequenas, médias e micro empresas obter empréstimos bancários. De acordo com as estatísticas, o custo de financiamento de canais não bancários é basicamente o dobro ou mais da taxa de juros do empréstimo bancário. Se pudermos ajudar as pequenas, médias e micro empresas a aumentarem a sua capacidade de obtenção de crédito bancário, isso significa que reduziu substancialmente os custos de financiamento. Portanto, em comparação com os benefícios da redução da taxa de juros para a economia real, pode ser mais significativo resolver a relação de vinculação entre instituições financeiras, sujeitos de mercado e governo.
Dicas de risco
A situação epidêmica na China continua; A política da China excedeu as expectativas; O Fed aumentou as taxas de juros mais do que o esperado.
