Sob a influência dos acontecimentos geopolíticos internacionais e da propagação contínua da epidemia na China, a pressão descendente sobre a economia aumentou significativamente. O impacto da epidemia foi mais evidente em março, e a taxa de crescimento da produção, investimento e consumo caiu. O impacto no lado da demanda é maior do que no lado da produção. Com o apoio da política de crescimento estável, o lado do investimento mostrou forte resiliência. Esperamos que uma grande proporção do impacto da epidemia no crescimento econômico se concentre no segundo trimestre. Se a propagação da epidemia levar à continuação das medidas de prevenção e controle, pode ter um grande arrasto no crescimento econômico do segundo trimestre. Espera-se que a taxa de desemprego dos residentes urbanos decline acentuadamente em março, e ainda é difícil reverter o declínio sazonal das PMI. No entanto, a recente direção de apoio à política mudou gradualmente da oferta para a demanda, e a política imobiliária multi City também foi parcialmente relaxada. Esperamos que a política de crescimento estável possa formar uma força maior.
O crescimento econômico do primeiro trimestre é inferior a 5%. O PIB no primeiro trimestre de 2022 aumentou 4,8% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento de 0,8 pontos percentuais superior à verificada no quarto trimestre do ano passado. No entanto, após excluir a influência da base, a taxa média de crescimento anual dos dois anos diminuiu em relação ao quarto trimestre do ano passado. Do ponto de vista da taxa de crescimento mensal, a taxa de crescimento trimestral do PIB no primeiro trimestre de 2022 foi de 1,3%, que também foi inferior à do quarto trimestre do ano passado.
A produção abrandou, equivalente ao nível durante o período de escassez de energia. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento do valor acrescentado das Empresas Industriais acima do Tamanho Designado registrou 6,5%, enquanto a taxa de crescimento homólogo do valor acrescentado industrial em março registrou 5%, uma ligeira diminuição de 2,5 pontos percentuais em comparação com a taxa de crescimento de janeiro a fevereiro, e o índice de produção da indústria de serviços também mudou de positivo para negativo para – 0,9%. Em geral, sob a interferência da epidemia local da China, a produção abrandou significativamente, e a situação de produção atual é basicamente a mesma que no período de escassez de energia no ano passado. Do ponto de vista meso, a taxa de crescimento do valor agregado de 20 grandes indústrias aumentou menos e caiu mais. Exceto pela taxa de crescimento do valor agregado da mineração de carvão, minerais não metálicos, aço e metais não ferrosos nos alcances superiores, a taxa de crescimento do valor agregado de outras indústrias diminuiu em comparação com a taxa de crescimento de janeiro a fevereiro, entre as quais as indústrias de médio e inferior alcances como vinho, bebidas, chá, automóveis e equipamentos em geral diminuíram significativamente. No nível micro, a taxa de crescimento da produção de carvão bruto, fibras químicas, metais não ferrosos, aço e cimento recuperou em relação à de janeiro a fevereiro, entre as quais a taxa de crescimento da produção de cimento mais recuperou, enquanto a taxa de crescimento da produção de energia, etileno e automóvel caiu, entre as quais a taxa de crescimento da produção automóvel voltou a ser negativa, pondo fim à tendência de melhoria desde o terceiro trimestre do ano passado.
A taxa de crescimento do investimento mudou de cima para baixo, e o investimento em infraestrutura é excepcional. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento homólogo do investimento nacional em activos fixos foi de 9,3%, dos quais a taxa de crescimento homólogo em março caiu significativamente para 6,7%, e a taxa de crescimento homólogo do investimento privado caiu de forma síncrona para 5,7%. Entre as três categorias de investimento, a taxa de crescimento do investimento industrial em março caiu acentuadamente para 11,9%; Em março, a taxa de crescimento homólogo do investimento imobiliário também passou de positivo para negativo para – 2,4%; Impulsionada pela rápida emissão de títulos especiais do governo local e pela força futura da política fiscal, a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura sob o antigo calibre e o novo calibre continuou a subir em março. Em geral, devido à interferência da epidemia, a taxa de crescimento do investimento tendeu a enfraquecer em março, em que a indústria transformadora e o investimento imobiliário caíram. Apenas a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura recuperou contra a tendência, apoiando o forte funcionamento do crescimento do investimento. No entanto, deve-se notar que a taxa de crescimento do investimento privado foi perturbada pelo efeito de crowding out em certa medida.
O impacto da epidemia no consumo torna-se negativo, e a resiliência deve ser mais forte do que opcional. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento do varejo de consumo social e varejo acima da cota registrou 3,3% e 5,4%, respectivamente, dos quais a taxa de crescimento em março foi de – 3,5% e – 1,4%, respectivamente, de positivo para negativo em relação aos de janeiro e fevereiro, e a taxa de crescimento do social zero mês a mês também se tornou negativa. Afetada pelas medidas de controle tomadas contra a epidemia em todo o país, a taxa de crescimento homólogo da receita de restauração em março passou de positiva para negativa para – 16,4%. Por categoria, a taxa de crescimento dos bens de consumo essenciais e opcionais caiu em março, e a queda do consumo opcional foi maior. Especificamente, a taxa de crescimento de grãos, óleo e alimentos, medicamentos chineses e ocidentais e bebidas em bens de consumo essenciais melhorou ligeiramente, a taxa de crescimento de outras necessidades caiu e a taxa de declínio de roupas e necessidades diárias excedeu 10 pontos percentuais; A taxa de crescimento dos bens de consumo opcionais caiu de forma abrangente de janeiro a fevereiro, incluindo jóias de ouro e prata, cosméticos, produtos petrolíferos e automóveis.
As vendas permaneceram lentas e a construção nova caiu drasticamente. A taxa de crescimento homólogo da área nacional de vendas imobiliárias em março de 2022 foi de – 17,7%, maior do que a taxa de crescimento de janeiro a fevereiro. Por um lado, a queda das vendas imobiliárias foi afetada pela alta base no mesmo período do ano passado. Por outro lado, sob a epidemia repetida na China, o lado fraco das vendas imobiliárias continuou a ser depressivo, o que confirmou que os novos empréstimos de médio e longo prazo dos departamentos residentes continuaram a aumentar negativamente em relação ao ano anterior. Em março, a taxa de crescimento da área de construção nova expandiu-se para – 22,2%, e a taxa de crescimento da área de construção também mudou de positivo para negativo para – 21,5%. Em março, a taxa de crescimento da área de compra de terras diminuiu ligeiramente, mas a base diminuiu no mesmo período do ano passado. No geral, a prosperidade do mercado de terras ainda é baixa. Em março deste ano, a taxa de crescimento anual da área concluída também aumentou.
A pressão descendente sobre a economia aumentou e o impacto da epidemia gradualmente se aprofundou. No primeiro trimestre, afetado por eventos geopolíticos internacionais e pela propagação contínua da epidemia na China, a taxa de crescimento do PIB diminuiu em comparação com a taxa de crescimento anual média no quarto trimestre e nos dois anos do ano passado, os principais indicadores econômicos como produção, investimento e consumo também diminuíram, e a pressão descendente sobre a economia aumentou significativamente. Entre eles, o impacto da epidemia foi particularmente evidente em março: do lado da demanda, a taxa de crescimento do consumo caiu para uma faixa negativa em março, o consumo de serviços representado pelo catering foi severamente suprimido e as vendas imobiliárias também continuaram a ser deprimidas; Do lado da produção, sob a orientação da política geral de “limpeza dinâmica”, muitas medidas de controle de vedação ou gerenciamento silencioso foram tomadas, o que causou um certo grau de interferência no lado da produção, e o valor agregado industrial terminou a tendência de reparo desde o terceiro trimestre do ano passado. No entanto, ainda há dois destaques nos dados econômicos de março: primeiro, sob a força de avanço das políticas, a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura recuperou contra a tendência, formando um forte apoio ao investimento; Em segundo lugar, a resiliência dos bens de consumo essenciais é forte, e o intervalo de declínio é significativamente menor do que o declínio geral do varejo de consumo social. A partir da situação atual, o impacto da epidemia na economia pode durar algum tempo, e a recuperação econômica no segundo trimestre ainda será bloqueada. Por um lado, a taxa de desemprego do inquérito urbano nacional subiu para 5,8%, o PMI da indústria de serviços em março caiu acentuadamente abaixo da linha de boom e bust em comparação com o de janeiro a fevereiro, e a esperada fraqueza do departamento de moradores continuou. Por outro lado, embora a regulamentação da “implementação de políticas para a cidade” de imóveis tenha sido continuamente promovida desde fevereiro, a taxa de crescimento das vendas imobiliárias ainda está em declínio, e a economia subjacente pode ainda necessitar de maiores esforços de políticas.
Dica de risco: mudanças políticas, recuperação econômica é menor do que o esperado.
