Principais pontos:
Em termos de macroeconomia da China, o Comitê Permanente Nacional desta semana enfatizou a promoção do consumo, estabilização do comércio exterior e redução das reservas, e a política será acelerada; O banco central reduziu as reservas mínimas em 25bp de forma geral e 50bp de forma direcionada, com um intervalo relativamente restrito. Após a redução, as taxas de juros podem ser reduzidas novamente, das quais a LPR de um ano pode ser reduzida em 5bp, e o MLF ainda pode ser reduzido. A redução de RRR a curto prazo é mais eficaz no alívio das entidades do que no aumento da procura interna, e é necessário estar vigilante contra a ociosidade de fundos e empréstimos novos para reembolsar os antigos; Em geral, a redução do RRR é boa para o capital próprio, mas o intervalo é limitado, e pode aumentar após choques da taxa de juros. Além disso, todos os ministérios e comissões responderam às políticas nacionais de prevenção e controle de epidemias para garantir uma logística tranquila, e propuseram apoio financeiro, como estender o período de reembolso para logística relacionada.
1. Li Keqiang presidiu a reunião executiva do Conselho de Estado (doravante referida como a “reunião”) para implementar políticas e medidas para promover o consumo, ajudar a estabilizar os fundamentos econômicos e garantir a melhoria da subsistência das pessoas. Após as duas sessões, o comitê permanente nacional tomou providências abrangentes para a troika de política monetária, política fiscal e estímulo à economia em torno do crescimento estável. Não é apenas a implementação do acordo de trabalho deste ano, mas também reflete que, sob a perturbação repetida do conflito Rússia Ucrânia fora e situação epidêmica dentro, a política pode acelerar a promoção. Em geral, a reunião do comitê permanente nacional desde as duas sessões geralmente emitiu vários sinais: primeiro, há mais preocupações com a economia, mas “não vamos relaxar nosso compromisso com o objetivo”, e a probabilidade de 5,5% ainda precisa ser alcançada; Em segundo lugar, as políticas estabelecidas sairão cedo e rapidamente, e serão feitos planos para problemas além das expectativas, apontando para a aceleração das forças monetárias e fiscais no segundo trimestre, e a flexibilização pode ser aumentada na próxima reunião do Politburo de abril; Terceiro, a política centra-se na aceleração da emissão de títulos, retendo o principal corpo do mercado de descontos fiscais e seguros, resgatando indústrias em extrema pobreza devido à epidemia, re-empréstimos, redução de RRR e outras políticas monetárias; Em quarto lugar, a chave para um crescimento estável é a infraestrutura (incluindo a conservação da água), além de promover o consumo e estabilizar o comércio externo. Considerando crescimento estável, passivos bancários estáveis, emissão coordenada de obrigações, resgate de empresas sob a epidemia e outras considerações, bem como os requisitos da reunião do comitê financeiro e da reunião do comitê permanente nacional de política monetária desde março, a redução do RRR está em linha com as expectativas. (Para mais detalhes, consulte o relatório “A redução RRR está chegando, e então?”
2. O Banco Popular da China anunciou sua decisão de reduzir a taxa de reserva de depósitos das instituições financeiras em 0,25 pontos percentuais em 25 de abril de 2022. A redução global das reservas mínimas de 25 pb + redução direcionada das reservas mínimas de 50 pb é restringida, o que é inferior à expectativa do mercado, podendo dever-se à consideração de liquidez abundante, espaço político e ambiente periférico. A política reflecte as características da ajuda estrutural e epidémica, com uma procura limitada a curto prazo. Devemos estar vigilantes contra a ociosidade de fundos e empréstimos novos para reembolsar os antigos. O banco central mencionou que presta atenção aos preços e ao equilíbrio interno e externo, mas acreditamos que o desempenho dos preços excluindo o custo das matérias-primas continua a ser deflação do IPC + inflação do IPC, “o núcleo da estagflação é a deflação”, apontando para uma demanda total pobre, e a moeda subsequente pode ainda ser relaxada a um ritmo pequeno. O cálculo mostra que o LPR pode ser reduzido logo neste mês (3,8 + 0,5 + outros ≈ 5bp). MLF ainda é possível ser reduzido, e o ponto de tempo precisa ser observado; O espaço total para redução subsequente da RRR pode ser de 310bp, o espaço para redução abrangente da RRR pode ser mais limitado e o tamanho do passo da redução da RRR também pode ser ajustado para 25bp. Espera-se que esta redução da RRR seja boa para o capital próprio, mas o intervalo é limitado; Seja neutro em relação ao mercado obrigacionista e vigilante contra o aumento das taxas de juros subsequentes. (para detalhes, consulte por favor “o núcleo da estagflação é a deflação, e ainda é possível relaxar correndo em pequenos passos”)
3. O Banco Popular da China realizou uma conferência de imprensa sobre estatísticas financeiras no primeiro trimestre de 2022. Enfatizar a manutenção da estabilidade básica da taxa de câmbio RMB a um nível razoável e equilibrado, prestar muita atenção ao estabelecimento de refinanciamento de inovação científica e tecnológica e refinanciamento especial de pensões inclusivas, fazer bom uso de ferramentas inclusivas de apoio a pequenos e micro empréstimos, aumentar o pequeno refinanciamento para apoiar a agricultura, implementar ferramentas de apoio à redução de emissões de carbono e refinanciamento especial para apoiar a utilização limpa e eficiente do carvão, aderir ao posicionamento de que as casas são usadas para viver em vez de especulação, e concentrar-se no objetivo de estabilizar os preços da terra, preços da habitação e expectativas, Devido às políticas da cidade, cooperar com o governo local para cumprir a responsabilidade territorial e melhor atender às necessidades razoáveis de habitação dos compradores de imóveis; O Banco Popular da China fará um bom trabalho na gestão macro e micro cross cycle e se esforçará para ficar à frente da curva de risco financeiro.
Em termos de macro no exterior, as políticas monetárias dos principais bancos centrais no exterior foram apertadas devido à alta inflação esta semana; Em termos de energia, a AIE reduziu a demanda por petróleo bruto e gás natural em 2022, e a Rússia disse que se esforçaria para mudar suas exportações de energia para o Oriente.
1. O Banco do Canadá, o Banco da Coreia e a Reserva Federal da Nova Zelândia aumentaram as taxas de juros, o banco central europeu confirmou acelerar a retirada do plano de compra de títulos, Cingapura e Polônia endureceram a política monetária e o Banco do Japão manteve a flexibilização monetária. O Banco do Canadá emitiu uma resolução de taxa de juros para aumentar as taxas de juros em 50 pontos base e começou a encolher a tabela duas semanas depois; O Comité de Política Monetária do Banco da Coreia aumentou a taxa de juro de referência em 25 pontos base, para 1,5%; A autoridade monetária de Cingapura redefiniu o nível médio do intervalo nominal de política cambial efetiva do dólar de Cingapura, aumentou ligeiramente o gradiente do intervalo, mas manteve a largura do intervalo de política inalterada; A Comissão Monetária da Reserva Federal da Nova Zelândia anunciou um aumento de 0,5 pontos percentuais nas taxas de juros, elevando a taxa de caixa oficial (OCR) de 1% para 1,5%; O Banco Central Europeu anunciou a última resolução de taxas de juro e manteve inalteradas as três principais taxas de juro, ou seja, a taxa de juro do empréstimo marginal ainda era de 0,25%, a taxa de juro principal de refinanciamento ainda era de 0%, e a taxa de juro de conveniência de depósitos ainda era uma baixa histórica de – 0,5%. O Banco Europeu reiterou o seu plano de compra de activos de saída acelerada formulado no mês passado. O comité de gestão considerou que os dados desde a reunião de Março reforçaram a sua expectativa de concluir a aplicação no terceiro trimestre. Ao mesmo tempo, o comitê de gestão reiterou que o aumento “gradual” da taxa de juros será realizado “após um período de tempo”. Além disso, o reinvestimento do PEPP será pelo menos até o final de 2024. Tokuhiko Kuroda, governador do Banco do Japão, destacou que a inflação impulsionada pelos custos causada pelo aumento dos custos de importação é um fator negativo que arrasta a economia, e continuará a implementar firmemente uma forte política monetária de flexibilização para apoiar a recuperação econômica do impacto da epidemia.
2. IEA divulgou o relatório mensal de abril de petróleo e o relatório do segundo trimestre de gás natural, e reduziu a expectativa global de demanda de petróleo bruto em 2022. Em termos de demanda de petróleo, no caso de surtos frequentes na China, as novas medidas severas de bloqueio levaram a AIE a reduzir suas expectativas para a demanda global de petróleo no segundo trimestre e todo o ano de 2022. A demanda nos países da OCDE foi mais fraca do que o esperado no início deste ano, exacerbando o declínio. Portanto, em comparação com o relatório do mês passado, a estimativa da IEA da demanda global de petróleo este ano diminuiu 260 KBD para 99,4 MBD, um aumento de 1,9 MBD em relação a 2021. No lado da oferta, impulsionado por não OPEP +, a oferta global de petróleo aumentou 450 KBD para 99,1 MBD em março. A oferta russa de petróleo deverá diminuir 1,5 milhão de barris por dia em abril, e a parada deverá acelerar para cerca de 3 milhões de barris por dia a partir de maio. Apesar da interrupção do fornecimento de petróleo russo, o declínio esperado na demanda, o crescimento constante da produção nos países membros da Opep + e nos Estados Unidos e outros países não OPEP + e a liberação de grandes estoques nos países membros da AIE devem evitar grandes déficits. Devido à nova capacidade e ao crescimento sazonal normal, a produção global de refinarias deverá aumentar 4,4 milhões de barris por dia de abril a agosto. Isso aumentará o estoque de produtos pela primeira vez em dois anos e proporcionará algumas oportunidades de respiração para o mercado apertado. No geral, espera-se que o volume operacional em 2022 aumente 3 milhões de barris por dia em relação ao ano anterior, mas ainda seja inferior ao de 2017. Em termos de estoques, os estoques globais de petróleo caíram por 14 meses consecutivos. Os estoques em fevereiro ficaram 714 milhões de barris abaixo do nível do final de 2020, com os países da OCDE representando 70% do declínio. Espera-se agora que a produção não OPEP + aumente 2 milhões de barris por dia em 2022, 100000 barris por dia abaixo do relatório do mês passado. No que diz respeito ao gás natural, a AIE disse que o conflito entre a Rússia e a Ucrânia trouxe uma pressão considerável sobre o mercado do gás natural e aumentou a incerteza sob o contexto já tenso do mercado.
Desde o início da estação de aquecimento, a Europa tem estado no centro da tensão do mercado. A oferta apertada resultante, os preços elevados e o aumento da incerteza do mercado levaram a uma correção descendente no crescimento do consumo global de gás natural. Portanto, a IEA espera que o crescimento do consumo de gás natural se torne negativo em 2022.
3. John Williams, presidente do Fed de Nova York, respondeu aos dados de CPI de março e vendas no varejo divulgados pelos Estados Unidos nesta semana. Em termos de vendas a retalho, vimos alguns sinais iniciais da mudança de paradigma do consumo do consumidor (mudança de bens para serviços). Espera-se que esta mudança de paradigma continue este ano à medida que o impacto da epidemia diminui e os consumidores retornam a um padrão de gastos mais normal. Em termos de IPC, não irá prever se a inflação atingirá um pico, porque os preços dos alimentos e da energia flutuam muito e continuam a ser afectados pela situação na Rússia e na Ucrânia. A política monetária pode atenuar o desequilíbrio entre oferta e procura e o desequilíbrio entre bens e serviços. Acredita-se que a tendência subjacente da inflação possa atingir o pico em breve e começar a diminuir no final deste ano. Em geral, a pressão inflacionária de curto prazo nos Estados Unidos é grande, mas o aumento mensal subsequente será reduzido. Considerando que o atual mercado de trabalho dos EUA alcançou pleno emprego e é relativamente quente, esperamos que o Federal Reserve anuncie um aumento da taxa de juros na reunião do FOMC de maio a junho, da qual a taxa de juros poderá ser aumentada em 50bp em maio e anunciou a redução da tabela, que também será mais rápida. Atualmente, os fundamentos da economia dos EUA são fortes, e o aumento das taxas de juros não desencadeará uma recessão de curto prazo na economia dos EUA. (para detalhes, consulte o relatório “aceleração da inflação sob conflito geopolítico – Comentários sobre nós dados do IPC em março” e “os Estados Unidos inaugurarão o “momento Volcker” novamente? – a dedução do caminho e impacto da atual rodada de aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve”)
Além disso, documentos importantes emitidos pelos governos locais e ministérios nesta semana incluem:
1. Comunicação sobre a resposta ativa à epidemia e a continuação de um bom trabalho para garantir um emprego estável e beneficiar as pessoas
2. Aviso sobre várias medidas tomadas pela Guangxi para responder ativamente ao impacto da epidemia de pneumonia covid-19 e consolidar e expandir as conquistas do alívio da pobreza
3. Aviso sobre impressão e distribuição da lista de serviços de assistência social adquiridos pelo governo
4. Pontos-chave de revitalização e desenvolvimento de antigas bases revolucionárias em 2022
5. Plano de Proteção da Grande Muralha da Região Autônoma da Mongólia Interior (20212035)
6. Plano de implementação para o trabalho de incentivo do sistema de longo lago fluvial na província de Sichuan em 2022
7. Vários pareceres sobre o cultivo vigoroso e a promoção do desenvolvimento de alta qualidade das pequenas e médias empresas “especializadas, especiais e novas”
8. 2022 plano de trabalho do grupo de trabalho especial industrial da Internet
9. Aviso sobre a implementação da aquisição conjunta e uso de pacemaker e medicamentos coronarianos balões de consumíveis médicos em Pequim Tianjin Hebei “3 + n” Pharmaceutical Procurement Alliance
10. Aviso sobre a aplicação do projeto de aplicação de demonstração de veículos de célula de combustível de Pequim de 2021 a 2022
11. Várias políticas e medidas para promover a recuperação e o desenvolvimento do consumo
12. Diretrizes sobre serviços de assistência a pessoas em extrema pobreza na província de Anhui
13. Plano de implementação para acelerar a construção do sistema de logística de entrega rural em Tianjin
14. Plano de execução da reforma da repartição das competências financeiras e das responsabilidades de despesas entre províncias, cidades e municípios no domínio da cultura pública na província de Sichuan
15. Comunicação relativa à promoção do alívio e desenvolvimento das entidades de mercado e das políticas preferenciais de imposto sobre o imobiliário e imposto sobre o uso do solo urbano
16. Aviso sobre questões relacionadas com a retirada do fundo previdenciário de habitação para a compra do primeiro conjunto de habitação e habitação indenizatória
17. Diversas medidas para o fortalecimento integral da prevenção e controle de epidemias e apoio científico e tecnológico ao desenvolvimento econômico e social
18. Comunicação relativa à execução da acção especial de financiamento bancário de pequenas e médias empresas científicas e tecnológicas
19. Várias medidas para promover o desenvolvimento de alta qualidade da indústria de pesquisa de engenharia e design na província
20. Medidas de implementação para reforçar a supervisão e o incentivo à construção da conservação da água
21. Comunicado sobre o reforço da supervisão e gestão da qualidade e segurança do projeto de reconstrução de antigas comunidades urbanas na província
Plano de execução para melhorar ainda mais o mecanismo de ligação entre a assistência social e as normas de segurança e o aumento dos preços
23. plano de construção da área de demonstração de desenvolvimento de alta qualidade na área de base revolucionária velha de Ganzhou
24. plano de construção da área de demonstração de desenvolvimento de alta qualidade em áreas de base revolucionárias antigas em Fujian Ocidental
25. Plano de implementação do Município de Pequim para acelerar o desenvolvimento de habitação de aluguel acessível
(26) Várias medidas destinadas a reforçar a partilha e a aplicação de informações sobre o crédito e a promover o financiamento de pequenas, médias e micro empresas
Dica de risco: a recessão econômica superou as expectativas, e a implementação das políticas foi menor do que o esperado.
