As últimas posições dos dois gestores de fundos “top stream” do Fundo Yinhua foram expostas!
Em 20 de abril, Jiao Wei, o fundo estrela da “Southern Song school”, divulgou o primeiro relatório trimestral do fundo híbrido com tema de riqueza Yinhua sob sua gestão. Nos pensamentos do relatório trimestral como programado, “reflexão” e “revisão” tornaram-se a melodia principal deste tempo. When the net value of the fund has declined for three consecutive quarters, Jiao Wei said that “we can no longer be qualified to blame the net value performance on the impact of natural disasters and external uncertainty, but need to conduct a profound review from ourselves and make practical adjustments from actions” .
No primeiro relatório trimestral, Jiao Wei raramente expressou opiniões cautelosas sobre estoques farmacêuticos e outros setores de alta avaliação. Em termos de medicina, Jiao Wei admitiu que “o julgamento sobre vacinas e políticas farmacêuticas é inconsistente com a realidade”. No primeiro trimestre, o fundo reduziu suas posições em vacinas de medicamentos inovadores, bem como as empresas líderes CXO, Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) , Cansino Biologics Inc(688185) retiraram-se das dez maiores ações de peso pesado do fundo. Olhando para trás no mercado de ativos principais, as avaliações de muitas empresas muitas vezes atingem três dígitos. Jiao Wei percebeu que “a rigidez do teto de avaliação e a resposta a mudanças marginais perto das nuvens trarão grandes danos”. Com base nesse conceito, o fundo aumentou a alocação de ações bancárias no primeiro trimestre.
vale a pena notar que, como um “colega”, Li Xiaoxing, outro gerente de fundo estrela da Yinhua, opera uma série de setores e ações no caminho oposto a Jiao Wei. Os fundos sob sua gestão aumentaram suas posições em Maotai no primeiro trimestre e continuaram otimistas em relação a setores inovadores de drogas, como cro / cdmo
Jiao Wei reduziu as suas participações de várias existências de bebidas alcoólicas e farmacêuticas.
No final do primeiro trimestre, a escala do tema da riqueza de Yinhua era de 17,336 bilhões de yuans, abaixo de 5,415 bilhões de yuans de 22,751 bilhões de yuans no final do ano passado. No primeiro trimestre, a participação total de subscrição foi de 313 milhões e a participação total de resgate foi de 449 milhões. Após o resgate líquido de 136 milhões, a participação total no final do primeiro trimestre foi de 3,387 bilhões.
Em termos de desempenho, o valor líquido do fundo diminuiu 20,74% no primeiro trimestre, com desempenho inferior ao nível médio no mesmo período, e diminuiu durante três trimestres consecutivos, recuando mais de 35% do alto no final do segundo trimestre do ano passado. Jiao Wei admitiu que “não podemos mais ser qualificados para culpar o desempenho do patrimônio líquido sobre o impacto dos desastres naturais e incertezas externas, mas precisamos realizar uma profunda revisão de nós mesmos e fazer ajustes práticos na ação. Claro, podemos colocar nossa esperança no passado natural da epidemia e na reversão da política no ambiente externo propício à combinação”.
As ações de Jiao Wei de mudança de posições e redução de posições no primeiro trimestre também coincidiram com suas palavras e ações de introspecção no relatório trimestral. A posição acionária do produto diminuiu de 91,43% no final do ano passado para 86,08% no final do primeiro trimestre. Ele reduziu posições em Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) e Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) e retirou-se das dez primeiras posições pesadas do fundo. AMC e Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Beijing Tongrentang Co.Ltd(600085) adicionaram recentemente as dez melhores ações de peso pesado do fundo, ficando em nono e décimo, respectivamente.
Refletindo sobre o declínio do ano passado, Jiao Wei disse: a partir do segundo semestre do ano passado, o maior recuo do patrimônio líquido do fundo veio da dura resistência ao declínio e ao aumento gradual das posições na medicina. Na segunda turbulência do primeiro trimestre, nossa reflexão é que não devemos mais ocupar posições pesadas. Muitas vezes encontramos objetos de investimento que não podem ser explicados pelas próprias razões da empresa após o declínio nas indústrias subdivididas que não podemos entender habilmente. No futuro, nosso investimento em medicina é principalmente baseado no C-end e moderadamente disperso. “
Portanto, no primeiro trimestre, Jiao Wei cortou a posição de estoques farmacêuticos, reteve e aumentou as variedades de beleza médica e medicina tradicional chinesa OTC que podem se conectar diretamente com os consumidores finais, reduziu a posição de vacinas de medicamentos inovadores e empresas líderes CXO.
O relatório trimestral disse que, por um lado, da perspectiva da China, os fundos de seguro médico devido às despesas de prevenção de epidemias podem fortalecer ainda mais a negociação da alma da aquisição centralizada da China e, em seguida, afetar o investimento e financiamento de medicamentos inovadores upstream. Por outro lado, fatos provaram que nosso julgamento sobre vacinas e políticas farmacêuticas é inconsistente com a realidade , caminhos tecnológicos e empresas que antes tinham grandes esperanças encontraram dificuldades que não conseguem entender. Em terceiro lugar, as preocupações com o pico passado do uso de drogas covid-19 e a cooperação internacional em biomedicina estão sobrepostas, o que dificulta aos gestores de fundos suportar a tripla incerteza com altos cargos.
Em segundo lugar, o nosso investimento deixará de se concentrar apenas nas duas vertentes de consumo e medicina, mas será dominado pelo modelo de negócio C-end, complementado pelo modelo de negócio b-end dentro de um intervalo limitado. O álcool e a medicina, durante muito tempo no passado, eram ricos em água e grama, ricos em estoques de gado, e permanecerão inalterados posteriormente. No entanto, assim como os humanos evoluíram, a caminhada vertical de duas patas promoveu o resultado da evolução cerebral. O resultado de desistir de andar em quatro membros é o declínio da capacidade de sobrevivência na natureza. Na selva de ações, grande investimento de consumo, investimento em crescimento, investimento em valor e investimento em ciclo parecem constituir os membros dos animais. Quanto menos suporte o tronco depende, mais poderoso ele é no ataque, mas menos proteção ele é no estado de desastre. A retirada do patrimônio líquido iniciada no terceiro trimestre do ano passado deu aos gestores de fundos que precisamos, pelo menos, ter um layout em termos de fatores de crescimento e fatores de valor, e desistir parcialmente das características distintivas e nitidez ofensiva da carteira em troca de um estado de desembarque estável.
Terceiro, perceber a importância da valorização e mudanças marginais para a maioria das empresas do portfólio, não mais se ater ao credo de resolutamente não vender boas empresas, mas mudar para o equilíbrio dinâmico. Olhando para trás no ponto alto do ano passado, quando muitos PE de holdings atingiram os triplos dígitos, eles não só precisavam compensar o alongamento do denominador da renda DCF, mas também a anti-vulnerabilidade da carteira tornou-se volátil devido à falta de proteção de avaliação. Esta é uma lição profunda para os gestores como em 2015. Na última lição, aprendemos que devemos prestar atenção à qualidade da empresa em mãos. Desta vez, percebemos que a rigidez do teto de avaliação e a resposta a mudanças marginais próximas às nuvens causarão grande prejuízo. No primeiro trimestre, aumentamos a alocação de ações bancárias por esse motivo.
No final do relatório trimestral, Jiao Wei da auto-estrada provincial, “Para o gestor, uma vez que é difícil ver todo o quadro e os cartões dos outros, é melhor voltar à dimensão do tempo. Depois que os cartões de tempo do relatório anual e do relatório trimestral são elaborados, podemos fazer uma revisão de back-up da meta e do cenário decisório naquele momento. Desta forma, podemos aderir à atitude cautelosa, descobrir nossos erros e sucessos, e fazer correção disciplinar. Sob essa mentalidade, o primeiro relatório trimestral do fundo passa a ser entre a confissão e a confissão. Por favor, entenda as notas sobre a retomada entre os investidores. “
Li Xiaoxing continua otimista sobre consumo e medicina
No mesmo dia, Li Xiaoxing, outro gerente de fundo estrela do Fundo Yinhua, também divulgou sua posição.
Atualmente, Li Xiaoxing é responsável por 10 fundos, com ativos totais de 48,117 bilhões, uma ligeira diminuição de mais de 50 bilhões no final do ano passado. O maior fundo sob sua gestão é Yinhua Xinjia, com um período de retenção de dois anos de 11,427 bilhões.
Tomando o coração da China em prata China como exemplo, a ordem de classificação das dez principais ações de peso pesado no fundo foi significativamente ajustada, e as participações de Li Xiaoxing de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Focus Media Information Technology Co.Ltd(002027) foram reduzidas respectivamente.
Ao contrário da redução de Jiao Wei em Maotai, Li Xiaoxing aumentou significativamente suas participações no primeiro trimestre. Maotai foi comprado para a segunda maior posição pesada ações da Yinhua Xinyi. No final de março, o número de ações detidas era de 529900, com um valor justo de 911 milhões de yuans. Ao mesmo tempo, Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) , Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) , Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) , Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) também entrou nas fileiras do sexto, sétimo, nono e décimo estoque de peso pesado do produto, respectivamente.
para as reservas farmacêuticas cautelosamente otimistas de Jiao Wei, Li Xiaoxing expressou otimismo, “Acreditamos que a inovação é o futuro do desenvolvimento da indústria China Meheco Group Co.Ltd(600056) . Com o aumento do risco de investimento de medicamentos inovadores e a melhoria contínua da taxa de terceirização, o cro / cdmo ainda é o setor mais forte e certo no setor farmacêutico, por isso também será o que continuaremos otimistas por algum tempo no futuro. Outro setor que estamos otimistas é a beleza médica / cosméticos, que é diferente de outros bens de consumo ou cuidados médicos de consumo. Há distúrbios epidêmicos na recessão econômica ao mesmo tempo No caso da dinâmica, a demanda por beleza médica / cosméticos não foi afetada. A partir dos dados de alta frequência, as vendas ainda mantêm um rápido crescimento. Outros setores, como estoques de alta qualidade em vacinas, dispositivos médicos e medicina tradicional chinesa, também participarão adequadamente para manter a alocação equilibrada do portfólio.
Em termos de estoques de consumo, lixiaoxing acredita que, embora ainda haja distúrbios da epidemia, ele não é pessimista sobre o setor de consumo como um todo em 2022. O quantil de avaliação atual tem uma base sólida para ganhar dinheiro na perspectiva de prolongar a dimensão temporal. O licor é a principal configuração em alimentos e bebidas, e a posição é equilibrada. Existem configurações para líderes de bebidas high-end, sub high-end e locais. A elasticidade de desempenho do licor high-end este ano não é grande, mas a melhoria interna da empresa é óbvia e a avaliação é flexível. A prosperidade do high-end secundário é mantida, o preço das ações é ajustado e o desempenho de custo é alto. O vinho local tem uma certa melhoria marginal a curto prazo, e terá um desempenho abaixo do valor subestimado. O núcleo deste ano é escolher ações, não a pista. Os produtos Volkswagen pertencem à configuração à esquerda, que se espera ter um melhor desempenho após o segundo trimestre, e encontrar um estoque baseado nas duas principais linhas de melhoria da demanda e declínio de custos.
Na direção de subestimar o valor e seguir o ciclo, Li Xiaoxing está otimista sobre a publicidade da marca que se beneficiou do dividendo de atualização do consumo por um longo tempo.O dividendo do tráfego on-line atingiu o pico, e o desempenho relativo do custo da publicidade da marca continuou a melhorar.Embora o orçamento do anunciante tenha sido repetidamente afetado pela epidemia no curto prazo, a direção da melhoria a longo prazo no lado da demanda não mudou, a vantagem competitiva das empresas líderes relevantes está se fortalecendo, e há considerável espaço de renda absoluta no presente. O setor da Internet entrou na faixa inferior, impulsionado por políticas, mas o desempenho ainda está no canal inferior, e a tendência marginal de não desempenho não está de acordo com nosso método de investimento. “Mais tarde, continuaremos a prestar atenção ao assunto da Internet, mas no momento, não formamos a ideia de posições importantes.”Centro>
