Macro câmbio e Pensamento: a desvalorização da taxa de câmbio deve prestar atenção aos preços
A taxa de câmbio depreciou-se e o impulso das exportações é limitado. Recentemente, a taxa de câmbio do RMB depreciou-se por uma grande margem. Em nosso relatório anterior, “o iene deprecia, será o RMB seguinte?” Em, expressou preocupação com a tendência de acompanhamento da taxa de câmbio RMB. Durante 20162020, quando o índice do dólar americano exceder 100, a taxa de câmbio spot mais baixa do RMB também excederá 6,8. A depreciação cambial ajuda as exportações? Embora seja possível teoricamente, na prática, a força das exportações também afetará a tendência da taxa de câmbio. Do ponto de vista da macrodinâmica, a melhoria do crescimento das exportações pela depreciação cambial é relativamente limitada, especialmente sob o impacto da cadeia de suprimentos global, a elasticidade dos preços pode diminuir.
Aumente a pressão de entrada e proteja contra a inflação ascendente. Deve ser dada especial atenção à pressão inflacionária provocada pela depreciação da taxa de câmbio. De acordo com nossa estimativa, cada aumento de 1 ponto percentual na taxa de crescimento anual dos preços das commodities importadas impulsionará a taxa de crescimento do PPI em cerca de 0,5 pontos percentuais, e a taxa de crescimento anual dos preços dos alimentos na China e África em CPI em cerca de 0,07 pontos percentuais. Mesmo que a transmissão de preços de fora para dentro demore tempo, o risco ascendente dos preços ainda é digno de vigilância.
O impacto dos preços dos alimentos é indireto, mas também adicionará combustível ao fogo. A correlação entre os preços das commodities importadas e os preços dos alimentos no IPC não é forte, mas em algumas áreas Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) a China tem um alto nível de dependência externa, a mais típica das quais é a soja. Como um dos principais ingredientes da ração, o impacto indireto de seu aumento de preços nos preços dos alimentos não pode ser ignorado, e o aumento do custo contribuirá para o incêndio.
A pressão de ajuste do mercado obrigacionista permanece inalterada, e o mercado acionário presta atenção à linha principal de benefícios. O impacto da depreciação cambial no mercado de capitais é principalmente de duas maneiras: primeiro, as mudanças de comportamento das instituições estrangeiras são refletidas diretamente no fluxo de capital, o que ocorreu quando a expectativa de depreciação cambial é formada; A segunda consiste em afectar indirectamente os preços dos activos através do ajustamento da política monetária. Pensamos que a flexibilização monetária representada pela redução das reservas mínimas e das taxas de juro pode ter chegado ao fim. Por um lado, a pressão de ajuste do mercado obrigacionista permanece inalterada, e a única maneira de resistir à saída de capital pode ser expandindo o máximo possível a diferença de taxas de juros entre a China e os Estados Unidos; Por outro lado, para o mercado acionário, o impacto da depreciação é relativamente menor do que o do mercado obrigacionista, devendo ser dada a devida atenção ao aumento dos preços provocado pelo aumento dos preços das importações e às oportunidades de melhoria dos lucros de algumas indústrias exportadoras.
Exame de uma semana:
Situação epidemiológica: a situação epidêmica na China ainda é alta e a situação epidêmica nos Estados Unidos está em ascensão. Em 22 de abril, havia mais de 21000 casos recentemente confirmados na China continental e 14000 em Hong Kong, Macau e Taiwan, respectivamente. Atualmente, a situação epidêmica em Hebei, Jiangsu, Zhejiang, Anhui, Guangdong, Fujian, Liaoning e outras províncias é geralmente estável. A situação epidêmica na província de Jilin continua a melhorar. Recentemente, a situação epidêmica em Xangai ainda é alta, e o risco de transmissão comunitária ainda é alto. Na última semana, cerca de 4,76 milhões de casos confirmados recentemente de pneumonia covid-19 foram registrados no mundo, um decréscimo de 27,1% em relação à semana anterior. A epidemia nos Estados Unidos está aquecendo rapidamente. Houve cerca de 15000 novas mortes por pneumonia covid-19 em todo o mundo, uma queda de 25,3% em relação à semana passada. Novas mortes na Alemanha caíram acentuadamente, enquanto a Tailândia contrariou a tendência. Uma nova variedade de Omicron varreu os Estados Unidos. A taxa de vacinação da agulha de reforço na China é mais de metade, e a agulha de reforço da Pfizer pode ter um forte efeito imunológico em crianças pequenas.
Exterior: o Federal Reserve coletivamente “falcões” e o Banco Central Europeu podem aumentar as taxas de juros em julho. O livro bege do Fed mostra que a atividade econômica se expandiu a uma taxa moderada desde meados de fevereiro. Esta semana, muitos funcionários da Reserva Federal fizeram comentários falcões novamente. Williams e Meister, o Comitê de votação da Reserva Federal, disseram que aumentar as taxas de juros em 50 pontos base na próxima reunião foi uma escolha razoável. Brad e Huck, comitê de votação do Federal Reserve, disseram que não descartaram um aumento de 75 pontos base nas taxas de juros no futuro. O Banco do Japão reiterou o seu firme compromisso com a política monetária ultrafrouxa. O Banco Central Europeu pode aumentar as taxas de juro em Julho. O presidente do Banco Central Europeu, Lagarde, disse que o Banco Central Europeu manteve as três taxas de juro chave inalteradas. O Vice-Presidente do Banco Central Europeu Jindos e o Comité de Gestão Kazaks disseram que o Banco Central Europeu pode aumentar as taxas de juro já em Julho. A UE impôs novas sanções à Rússia e não se registaram novos progressos nas negociações sobre a Ucrânia. O crescimento do IPC na zona euro atingiu um recorde. O PMI da manufatura dos EUA atingiu uma nova alta em quase sete meses.
Preços: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Os preços grossistas caíram e os preços internacionais do petróleo subiram. Esta semana, o índice de preços grossistas Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) do Ministério da Agricultura caiu mês a mês, com o preço médio de 28 vegetais monitorados caindo e 7 frutas monitoradas subindo. Esta semana, o preço médio do petróleo bruto Brent e do petróleo bruto WTI subiu mês a mês, o preço médio do carvão China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) foi estável e o preço médio do vergalhão subiu.
Liquidez: a taxa de juros do capital está baixa e o RMB é desvalorizado significativamente. Nesta semana, a taxa de juros do capital diminuiu, o valor médio semanal de dr001 diminuiu 31,2bp mês a mês e o valor médio semanal de dr007 diminuiu 16,6bp mês a mês; A média semanal da taxa de juro Shibor a 3 meses e da taxa de juro de emissão de certificados de depósito a 3 meses diminuiu. A taxa de juros dos títulos diminuiu, e a média semanal de 1 mês, 6 meses e 1 ano de redescontagem das ações estatais e títulos de prata caiu. Esta semana, o banco central realizou um total de 50 bilhões de yuans de repo reverso no mercado aberto, e um total de 60 bilhões de yuans de repo reverso expirou no mercado aberto do banco central nesta semana; Na próxima semana, o mercado aberto do banco central terá 50 bilhões de yuans de recompra reversa e 5 bilhões de yuans de swap de notas centrais devido. Esta semana, o índice do dólar americano subiu e o RMB depreciou-se.
Desempenho das principais categorias de ativos: As ações A e as ações de Hong Kong caíram e os rendimentos das obrigações do tesouro aumentaram. Esta semana, alguns índices de ações na Ásia recuperaram ligeiramente, enquanto a maioria dos outros mercados no mundo caiu, com ações e ações de Hong Kong caindo principalmente. As ações chinesas subiram esta semana apenas em têxteis e roupas, enquanto outras indústrias caíram, enquanto as utilidades públicas e cuidados de beleza caíram ligeiramente. Nesta semana, o rendimento médio semanal dos títulos do Tesouro a 10 anos aumentou 6,1pb, e o rendimento médio semanal dos títulos CDB a 10 anos aumentou 5,7pb.
Dica de risco: mudanças políticas, recuperação econômica é menor do que o esperado.
