A recente superposição de múltiplos fatores teve um impacto significativo em uma ação. Primeiro, a economia da China é fraca, a política de crescimento estável ainda está em processo de transmissão, e não há sinal óbvio de estabilização na economia; Em segundo lugar, em abril, a redução das reservas mínimas da China de 25bp foi menor do que o esperado, a redução da taxa de juros falhou e a política de flexibilização foi menor do que o esperado, o que deixou o sentimento do mercado relativamente deprimido; Por fim, há a divisão das políticas monetárias interna e externa. As expectativas cada vez mais apertadas do Federal Reserve e do Banco Central Europeu continuam a subir. Desde 11 de abril, a diferença da taxa de juros dos EUA da China entrou em uma faixa negativa, e a taxa de câmbio do dólar americano em relação ao RMB ultrapassou 6,5, quebrando a alta desde julho de 2021. A depreciação da taxa de câmbio também traz alguma pressão descendente para as ações. Desde 2007, vimos três rodadas de cabeça para baixo da margem de juros dos EUA da China. Olhando para trás sobre o desempenho dos ativos no estágio, podemos ver que os ativos da China estão enfrentando certa pressão de venda. A probabilidade de aumento do índice de ações da China é de apenas 33%, a probabilidade de aumento do dólar dos EUA contra o RMB é de 66%, e a probabilidade de aumento de commodities eólicas é de apenas 33%. Entre eles, o desempenho do petróleo e petróleo é o mais fraco, todas as três amostras registraram um declínio, ea probabilidade de fraco desempenho de metais não ferrosos e indústria química é de 33%. No entanto, importa igualmente salientar que as amostras acima referidas estão concentradas entre 2008 e 2010, sendo a diferença temporal e o número de amostras pequenas e o desempenho global apenas para referência.
Esteja alerta para o impacto do aperto do Fed nos ativos globais de capital. Em 18 de abril, o presidente do Fed de St. Louis Brad disse que a taxa de inflação atual nos Estados Unidos era "muito alta", e o Fed precisava tomar medidas rápidas para fazer a taxa de juros chegar a cerca de 3,5% até o final deste ano. Ele também apontou que a possibilidade do Fed aumentar as taxas de juros em 75 pontos base de cada vez não poderia ser descartada. Anteriormente, a ata da reunião de taxas de juros do Federal Reserve em março divulgou a expectativa de aumentar as taxas de juros muitas vezes e significativamente e encolher a tabela com antecedência. Está previsto aumentar a escala de redução mensal de ativos para US $ 95 bilhões em três meses, enquanto a maior escala da rodada anterior de tabela encolhente também é de US $ 50 bilhões por mês. A última rodada de declaração de retração é obviamente ruim para os ativos de ações, então precisamos estar vigilantes contra o risco de ajuste do índice global de ações no futuro. Desde 2007, o balanço do Federal Reserve tem uma correlação significativa com ativos patrimoniais, uma correlação positiva significativa com ações dos EUA tão alta quanto 0,9, uma correlação negativa com a taxa de juros das obrigações dos EUA tão alta quanto -0,849, e uma certa correlação positiva com Xangai e Shenzhen 300 de 0,68; No entanto, a correlação entre o balanço do Fed e commodities foi baixa, registrando 0,56.
Atualmente, a pressão descendente sobre a economia da China ainda é grande. Em 18 de abril, o Bureau of Statistics divulgou os dados econômicos da China para março. Nos dados síncronos de janeiro a março, a taxa de crescimento das principais sub-itens de investimento, consumo e exportação abrandou de forma abrangente. A boa notícia é que o crescimento constante da infraestrutura começou a exercer sua força, e espera-se que forme um efeito sustentador de longo prazo e leve. Nos dados prospectivos, embora a taxa de crescimento homóloga da escala do estoque de financiamento social tenha recuperado ligeiramente, o financiamento social é apoiado principalmente por contas de curto prazo, e a taxa de crescimento de vários saldos de empréstimos das principais instituições financeiras e empréstimos a médio e longo prazo de empresas e residentes não melhorou significativamente. Sob o impacto da epidemia, a taxa de crescimento do consumo offline e da indústria de serviços abrandou significativamente. As vendas totais no varejo de bens de consumo social em março aumentaram - 3,5% em relação ao ano anterior, e a receita de restauração caiu acentuadamente 16,4% em relação ao ano anterior. Mais importante ainda, o rendimento e o emprego dos residentes estão sob pressão, e a força motriz a longo prazo do lado do consumidor está ainda mais enfraquecida, apontando para que, após a retomada do trabalho e da produção, o consumo é difícil de reparar rapidamente. No nível meso, em março, a aquisição de terras de empreendimentos imobiliários nacionais caiu quase 50% ano a ano, e as vendas de escavadeiras e caminhões pesados ainda caíram acentuadamente ano a ano. No nível micro, nossa pesquisa mais recente mostra que a recente construção nacional downstream diminuiu ano a ano, mas a melhoria mensal é fraca, e as características da baixa temporada de pico são significativas.
Em termos de commodities, sob o jogo de forte expectativa e fraca realidade, ainda é necessário observar o sinal de estabilização e melhoria da demanda interna, e a demanda interna produtos industriais permanecem neutros; As matérias-primas da cadeia do petróleo bruto devem prestar muita atenção ao processo da situação na Ucrânia e na Rússia, e estar vigilantes contra os riscos de ajustamento trazidos pelo dumping de reservas dos EUA e pela conclusão das negociações nucleares dos EUA no Irão. Afetado pela situação na Ucrânia e na Rússia, o preço global do fertilizante químico continua a subir, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) com base no gargalo da oferta e transmissão de custos, a lógica de alta ainda é relativamente suave, e com o apoio do tempo seco, transmissão global da inflação e outros fatores, commodities macias como algodão e açúcar também merecem atenção; O primeiro aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve é difícil de resolver devido à superposição de alta inflação nos Estados Unidos, e a posição global de metais preciosos ETF continua a subir perto da alta histórica contra o pano de fundo que 10Y títulos dos EUA excederam 2,9%. Nós ainda mantemos a visão de caça de barganha e longo de metais preciosos.
Estratégia:
Futuros de Commodity: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) (algodão, açúcar, etc.) e metais preciosos são cautelosos; Produtos industriais para demanda externa (petróleo bruto e suas commodities de cadeia de custos, novos metais não ferrosos energéticos) e produtos industriais para demanda interna (materiais de construção pretos, alumínio não ferroso tradicional, indústria química e carvão);
Futuros de índices de acções: neutros.
Ponto de risco: risco geopolítico; China restringe o sobreaquecimento das mercadorias; O risco do jogo Sino EUA está aumentando; A situação no Estreito de Taiwan; Negociações nucleares do Irão.
