I. Onde estão os fundamentos de médio prazo e as emoções de curto prazo?
Fatores fundamentais apontam para que o mercado atual está no fundo da faixa de médio prazo. A médio prazo, os fundamentos são o principal factor que impulsiona as acções. Desde o início do ano, o mercado de ações A tem sido impactado pela crescente expectativa de aumento da taxa de juros pela Reserva Federal, a situação do cisne negro na Rússia e Ucrânia e a epidemia repetida na China. Recentemente, o mercado de ações atingiu o fundo novamente, e a atual lógica de preços de mercado começou a se voltar para lucros corporativos moleculares. A preocupação do mercado com os fundamentos decorre principalmente do surto contínuo e divergente da epidemia na China, que tem um impacto significativo na produção e vida e encomendas no exterior. A situação epidêmica na China afeta apenas o declínio no crescimento do desempenho no primeiro semestre deste ano, mas não afeta a tendência de lucro e ritmo de todo o ano. Do ponto de vista macro e meso, julgamos que o fundo dos ganhos de ações A este ano pode estar no segundo trimestre.
Fundamentals é uma variável lenta. É impossível julgar se o mercado de curto prazo afunda na perspectiva dos fundamentos. No curto prazo, o sentimento do investidor pode perturbar o mercado, mas o sentimento atual do mercado é excessivamente pessimista. Quão pessimista é o sentimento atual do mercado de curto prazo? Do ponto de vista das posições dos fundos de private equity que buscam retornos absolutos, as posições dos fundos de private equity no final de março foram tão baixas quanto 59% (espera-se que decline ainda mais no final de abril). As posições ficaram muito abaixo do nível do primeiro trimestre de 2020, e houve pouca diferença em relação às posições de cerca de 50% em agosto de 2015 e no final de 2018. Se considerarmos a redução adicional das posições em abril, o sentimento atual do mercado refletido pelas posições de private equity pode ser descrito como pessimista como o desastre das ações em 2015 e o mercado de urso em 2018. Na verdade, o ambiente do mercado atual é muito diferente daquele do mercado de urso em 2018, e a maior diferença vem dos fundamentos e ambiente de crédito.
II. Repetir o feedback negativo sobre fundamentos e capital em 2018?
Em 2018, o mercado de ações A era um típico mercado Davis duplo kill bear, e feedback negativo de fundamentos e capital continuou a impactar o mercado. Primeiro, em 2018, a guerra comercial dos EUA começou a aquecer gradualmente, e políticas dos EUA, como tarifas e sanções, suprimiram o apetite pelo risco do mercado; Em segundo lugar, após os novos regulamentos de gestão de ativos, a desalavancagem ativa foi realizada de cima para baixo em 2018, e o ambiente de crédito continuou a deteriorar-se. Especialmente para as pequenas e médias empresas e empresas privadas, o risco de incumprimento de crédito aumentou acentuadamente sob o ambiente de crédito apertado; Finalmente, a recessão económica sobrepôs o aperto do crédito, o risco de penhor de ações dos principais acionistas e o processo de declínio do mercado formaram feedback negativo, e o sentimento do mercado foi extremamente pessimista.
O atual ambiente de mercado não é tão extremo quanto em 2018. Em primeiro lugar, os fundamentos atuais não são unilaterais para baixo, e a estabilização e recuperação da economia no segundo semestre do ano ainda é a tendência geral. Pelo menos em termos de política, não existe actualmente uma desalavancagem activa, o ambiente do crédito é frouxo e a procura por um crescimento estável da política é forte. Espera-se que a reunião do Politburo, a realizar no final de abril, aponte a direção para a próxima política econômica e aumente a confiança do mercado. Em segundo lugar, não há necessidade de se preocupar com uma situação semelhante ao feedback negativo causado pela garantia de ações e declínio do mercado em 2018. A principal razão para o surto do risco de penhor de ações em 2018 é o ambiente de crédito apertado. A capacidade de financiamento dos principais acionistas de empresas listadas é limitada sob o contexto de crédito apertado, e o risco de penhor de ações é difícil de ser resolvido através de refinanciamento. No actual ambiente de crédito, o problema das restrições de financiamento não é grave. Além disso, após o capital estatal ter participado na resolução do risco de penhor acionário dos principais acionistas das Companhias Abertas em 2019, o penhor acionário basicamente não tem escala incremental nos últimos anos, e a escala acionária continua em declínio, o capital estrangeiro tem uma capacidade mais forte para suportar o risco de queda do preço das ações.
III. Os fundamentos são a última barreira, fortalecem a confiança e acreditam no futuro
No terceiro ano da epidemia, o Índice Composto de Xangai caiu abaixo de 3000 pontos novamente. A preocupação fundamental é o último fator que impacta uma ação. Embora ainda seja afetada por fatores como surtos repetidos na China no curto prazo, a tendência inalterada dos fundamentos é uma razão importante para não sermos pessimistas em relação ao mercado no médio prazo. A flutuação do sentimento de mercado de curto prazo não pode ser prevista por pesquisas fundamentais, mas comparado com a história, o sentimento atual do mercado pode ser excessivamente pessimista. Onde está o fim de curto prazo e quando é o momento, o Sr. mercado dará a resposta. As políticas e os mercados não são monolíticos, devemos reforçar a nossa confiança e acreditar no futuro.
Aviso de risco: a saída de capital estrangeiro excedeu as expectativas; A recuperação económica é inferior ao esperado; Incidente no Cisne Negro Ultramarino
