Durante a noite, o índice do dólar americano quebrou 103, a taxa de câmbio do iene caiu abaixo de 130 contra o pano de fundo que o Banco do Japão continuou a permanecer estável, e a taxa de câmbio do RMB caiu abaixo de 6,6 pela primeira vez em 15 meses.
Sempre acreditamos que esta rodada de desvalorização da taxa de câmbio RMB não se deve apenas a fatores da China, mas também ao pano de fundo de uma nova rodada de guerra monetária asiática. Como mostra a Figura 1, a desvalorização da taxa de câmbio do RMB desde março de 2022 durou apenas mais de um mês, enquanto a desvalorização das taxas de câmbio de outras grandes economias asiáticas durou pelo menos um quarto, excedendo muito a atual taxa de câmbio do RMB. Portanto, no contexto da desvalorização competitiva das moedas dos países vizinhos, devido à alta taxa de câmbio da cesta, o RMB também precisa liberar moderadamente a pressão de desvalorização. Acreditamos que as taxas de câmbio dessas moedas, especialmente a tendência futura das taxas de câmbio do iene japonês e do won coreano, podem ser consideradas como uma alavanca de vento da tendência futura do RMB.
O RMB se juntar às fileiras da desvalorização da moeda asiática significa que a "guerra cambial" da Ásia entrou no segundo semestre, e também significa que o dólar americano entrou em um período de aceleração de apreciação e ativos de risco entraram em um período de turbulência. Antes da guerra monetária na Ásia Ele revisa a história da desvalorização coletiva das moedas asiáticas na história. Com a melhoria da mercantilização da taxa de câmbio RMB, a "guerra cambial" na Ásia é dividida no primeiro e segundo semestre. No primeiro semestre, o iene assumiu a liderança na desvalorização, levando ao declínio das moedas das economias asiáticas não chinesas (do início de 2021 a março de 2022); No segundo semestre, o RMB aderiu à "situação de guerra", e a liberação da pressão trouxe turbulência no mercado. Finalmente, com o fundo do iene e a estabilização da economia chinesa, a guerra monetária asiática chegou ao fim (abril de 2022 -).
Nesse processo, o índice do dólar americano "colheu os benefícios" e os ativos de risco sofridos. Por um lado, o iene é a moeda com o segundo maior peso no índice do dólar americano, e a depreciação do iene tem apoio direto ao índice do dólar americano; Por outro lado, a Ásia é o motor da economia global, e o dilema de crescimento refletido por trás da maré de desvalorização é um fator fundamental importante para a valorização do dólar americano. Na quinta-feira (28 de abril de 2022), o índice do dólar ficou em 103, excedendo o pico durante o surto em 2020.
Historicamente, sob o forte índice do dólar americano, os ativos de commodities representados pelo petróleo bruto tiveram melhor desempenho, e o mercado acionário teve um desempenho medíocre. Especialmente quando os rendimentos do dólar americano e das obrigações norte-americanas subiram ao mesmo tempo, o declínio foi mais ou menos, enquanto o desempenho das ações chinesas e americanas no mercado acionário foi relativamente melhor. A turbulência no mercado de economias não americanas fará com que os fundos fluam para os Estados Unidos; Os preços do ouro sofrerão pressão descendente periódica.
Há um trade-off entre a "depreciação libera pressão econômica" e o controle da inflação importada. Por um lado, libere a pressão da economia e do mercado da China, e o RMB precisa depreciar; Por outro lado, diante dos altos preços das commodities, a rápida depreciação da taxa de câmbio agravará a incerteza da inflação importada, e controlar o ritmo de depreciação do RMB está mais alinhado com as necessidades políticas atuais. A redução da reserva de depósitos cambiais pelo banco central na segunda-feira (25 de abril de 2022) reflete isso: a redução mostra a preocupação com a rápida depreciação da taxa de câmbio, mas é reduzida apenas em 1 ponto percentual, indicando que a direção da depreciação ainda é tolerável.
Além disso, vale ressaltar que a introdução de outras políticas de controle da inflação importada pode ajudar a melhorar a tolerância do banco central à desvalorização. Na quinta-feira, a Comissão Tarifária do Conselho de Estado decidiu que a implementação da taxa provisória de imposto de importação de taxa zero sobre o carvão de 1º de maio de 2022 a 31 de março de 2023 é precisamente um esforço a este respeito, que aliviará a dificuldade do equilíbrio político do banco central em certa medida - aliviará a pressão da inflação importada e melhorará a tolerância à desvalorização.
Com base na lógica acima, acreditamos que a resposta política à desvalorização do RMB pode ser dinâmica, a desvalorização não pode ser demasiado rápida, mas não pode ficar atrás das principais economias asiáticas, como a Coreia do Sul e o Japão.
Quanto ao impacto da depreciação da taxa de câmbio RMB em uma ação, acreditamos que está na velocidade e não na direção. Como mostrado na Figura 4, na história, somente quando a taxa de câmbio do RMB se depreciar rapidamente sua correlação negativa com uma ação aumentará significativamente. Tendo em vista o impacto da desvalorização do RMB em uma ação no estágio inicial, esperamos que, mesmo que a guerra cambial em outros países asiáticos aumente, o ritmo da desvalorização do RMB ainda seja gradualmente controlável.
Dica de risco: a propagação da epidemia superou as expectativas do mercado, e a política de cobertura da recessão econômica foi menor do que as expectativas do mercado
