· vistas maravilhosas
Berkshire não pode prever o sucesso ou fracasso de cada investimento, mas sabemos o que estamos fazendo. O que fazemos todos os dias é colocar seu dinheiro em um lugar seguro e de alta qualidade.
Temos sempre muito dinheiro à mão e planeamos com antecedência caso a crise económica volte a acontecer.
A razão pela qual eles compraram alegani e aumentaram suas participações na HP é que eles são "mais atraentes do que títulos"
Sempre quisemos ser racionais, que é uma característica que a indústria de investimentos precisa.
"Ilusão visual" faz as pessoas perceberem a verdade em um momento, e essa percepção pode mudar a vida das pessoas
Não podemos prever os perigos das armas nucleares, e investir nelas será certamente um jogo perigoso.
Muitas coisas ruins acontecerão por causa do desejo humano, e nós humanos não encontramos um lugar para combatê-lo na ciência e tecnologia. Assim que pegarmos fogo e conhecermos pessoas anti-sociais, é provável que voltemos à era das cavernas durante a noite.
O melhor investimento é investir em si mesmo. De qualquer forma, não será tributado. Esta não é apenas a minha lição importante no momento, mas também o meu conselho mais sincero para você.
Nos próximos 100 anos, praticaremos inabalável nossa cultura corporativa, não só esperamos nos tornar uma "loja centenária", mas também esperamos nos tornar uma empresa permanente.
Precisamos de instituições como a SEC, mas elas não podem impedir pessoas que realmente querem fazer coisas ruins.
Bitcoin não é um ativo produtivo, e seu valor depende do preço que o comprador está disposto a pagar pelo bitcoin nas mãos do vendedor.
Em comparação com os líderes chineses, somos realmente estúpidos. Os líderes chineses são inteligentes o suficiente para banir o bitcoin diretamente, e ainda estamos fazendo várias suposições.
A primeira é que se você não estiver interessado em fazer nada, você não terá sucesso; A outra é que se você está interessado, mas tem uma atitude errada, você não pode fazê-lo.
Após 200 anos, o petróleo será um recurso muito precioso. Embora ninguém tenha aprovado a minha ideia antes, não me importo.
Abastecimento de petróleo, este é um campo malvado e louco. Alguns trabalhos em todo o mundo estão focados em empresas petrolíferas.
Se você tiver a capacidade de fazê-lo e a hora chegar, você vai comprar de volta. Achamos que há muitas oportunidades para comprar de volta ações, mas depende da avaliação das ações. Considerando vários fatores, preferimos comprar algumas outras empresas em vez de comprar ações de volta
Parece que as pessoas geralmente provam sua inteligência lendo um médico, escrevendo muitos artigos e lendo muitos livros. Mas na verdade é muito simples. Você pode comprá-lo ou não. O foco está em qual é a oportunidade, se você quer fazê-lo ou não, e quando fazê-lo.
Em 1º de maio, horário de Pequim, a assembleia geral de acionistas da Berkshire foi realizada em Omaha. Buffett, 92, e Munger, 98, apareceram juntos.
Depois de dois anos, a reunião de acionistas foi realizada off-line novamente. Buffett disse que estava muito feliz em ver os acionistas. Ele também "persuadiu" os acionistas a comprar doces Xishi no local. "11 toneladas de doces Xishi foram transportados no local. Se eu não posso vendê-los, eu tenho que levá-los para casa."
Os dois "profetas Omaha" responderam a mais de 30 perguntas de investidores globais em quatro horas e meia. Estes incluem as oportunidades da China, metas de alta qualidade sob inflação, guerra nuclear, preços do petróleo, bitcoin e o destino da empresa depois que eles saem.
Buffett deixou claro que estava otimista sobre as oportunidades das empresas de tecnologia chinesas preocupadas com os investidores. "Essas boas empresas podem ser compradas a um preço baixo. Estou disposto a correr alguns riscos." Buffett apontou que "quanto mais você sabe sobre a Apple, melhor você se sente sobre ela".
O seguinte é a essência do registro nominal de 20000 da assembleia geral de acionistas (com exclusão):
Eu e o Charlie temos 190 anos.
mas no momento, ainda estamos muito confortáveis e felizes em administrar a empresa
Buffett disse na reunião que é ótimo manter a reunião de acionistas offline novamente após dois anos.
Buffett: Charlie e eu temos 190 anos, eu tenho 92 anos e Charlie tem 98 anos. Se um gerente de investimentos tem 98 anos, você gostaria de vê-lo, não gostaria? Porque você vai se perguntar o que ele está fazendo e se ele pode trabalhar normalmente. Atualmente, nossa empresa ainda é muito confortável e feliz.
Claro, eu vi meus amigos com problemas físicos. Por exemplo, um amigo nos ajudou a administrar alguns negócios na Califórnia alguns anos atrás. Naquela época, eu o conheci muitas vezes e sentia que ele estava em grande saúde. Mas, de repente, um dia, descobrimos que ele tinha a doença de Alzheimer, muitas vezes esquecido, e esqueceu algumas memórias do passado. Mas mesmo assim, o negócio dele está bem, que é o foco da nossa atenção. Ser velho não é um problema.
Antes da reunião, gostaria de apresentar o meu parceiro, sentado ao meu lado está o Charlie e sentado à esquerda do Charlie está o Greg EBER, vice-presidente de negócios não seguros. Ao lado dele está Ajit Jain, o vice-presidente do nosso negócio de seguros.
Das 12:00 às 17:00 horas de ontem (29 de abril, hora local nos Estados Unidos), 12000 acionistas entraram em nosso site e compraram alguns bens das empresas em que investimos. Temos 11 toneladas de doces Xishi no local. Temos de tentar comprar alguns para nós, está bem? Os dados de vendas de ontem bateram o recorde, também estamos muito felizes, e obrigado.
Eu também trouxe uma caixa de doces Xishi para o palco. Na caixa está uma mulher. Todos pensam que sou eu. Pode ser um pouco como eu, mas realmente não sou eu. É provavelmente um rumor espalhado por concorrentes (risos). Por favor, não acredite.
coloque seu dinheiro em um lugar seguro onde você pode obter retornos de alta qualidade
Mantenha dinheiro para planejar com antecedência, estagnação econômica pode acontecer novamente
Buffett: Em primeiro lugar, acabamos de divulgar o relatório financeiro do primeiro trimestre de Berkshire esta manhã. Gostaria de tomar um momento para fazer um breve comentário e, em seguida, entrar na sessão de perguntas e respostas. Becky fará algumas perguntas coletadas, e os acionistas no local também terão a oportunidade de fazer perguntas, que serão realizadas alternadamente.
Nossa receita no primeiro trimestre foi de US$ 7 bilhões. Também possuímos algumas empresas, incluindo 360000 funcionários, que são responsáveis pelo investimento e tentam obter bons retornos de seu investimento. Embora haja alguns riscos no meio, acho que é muito bom a partir dos resultados.
Figura 1 Dados operacionais trimestrais de Berkshire
Temos uma variedade de ferramentas para evitar perdas permanentes. O Charlie disse antes que se soubesse onde morreria, não iria lá. Então, se eu acho que o capital será perdido permanentemente em um investimento, eu não vou investir no começo.
Berkshire não pode prever o sucesso ou fracasso de cada investimento, mas sabemos a direção geral da economia e o que estamos fazendo. O que fazemos todos os dias é colocar seu dinheiro em um lugar seguro e de alta qualidade.
Esta é a nossa vida agora, acho que é muito divertida.
Além disso, embora Berkshire pareça estar fazendo pouco progresso nas atividades de investimento e fazendo isso lentamente, investimos mais de US $ 40 bilhões nas três semanas de 21 de fevereiro.
Uma coisa que não vai mudar é que temos sempre muito dinheiro à mão. Em março de 2020, a economia parou por causa do surto da epidemia, quase repetindo a situação de 2008 a 2009. Mais tarde, o presidente da Reserva Federal dos EUA, Colin Powell, rapidamente tomou medidas (liberando água e resgatando a economia) para evitar a crise. Se uma crise semelhante se repetir, Berkshire, que detém muito dinheiro, pode lidar com isso tão calmamente quanto o Fed, que salvou o mercado.
Paul Walker, então presidente da Reserva Federal na década de 1980, me disse que a Reserva Federal poderia fazer qualquer coisa que precisasse fazer, tanto em 2008 quanto em 2020. Devemos planejar com antecedência porque a estagnação econômica pode acontecer novamente.
aquisição de aleghani e aumento das participações de HP
porque são "mais atraentes do que títulos"
pergunta: na carta do acionista escrita em 26 de fevereiro, você escreveu que não há muitas coisas que nos excitam no mercado. Mas Berkshire comprou a Alleghany Corp. em 10 de março e mais tarde aumentou sua participação na HP. O que aconteceu entre escrever esta carta de accionista e o subsequente aumento em larga escala das participações? Por que há tantos objetos atraindo você em um mês?
Munger: a razão é simples porque encontramos algo mais atraente do que títulos.
Buffett: Charlie sempre te diz a resposta completa facilmente. Eu não sei como adicioná-la.
Há uma oportunidade de tomar decisões de investimento. A data de lançamento da carta de nossos acionistas é 26 de fevereiro. Em 25 de fevereiro, eu vi uma nota na minha mesa, que foi enviada a mim por um amigo meu em Berkshire alguns anos atrás. Ele escreveu na nota: "Eu agora me tornei o presidente de Allegheny". E sigo Alejani há mais de 60 anos.
A nota também dizia: "Este é o meu primeiro relatório anual desde que assumi o cargo como CEO. Quando escrevo o relatório financeiro, sinto-me muito semelhante à sua carta de acionistas, por isso quero compartilhar essa informação com você."
Então eu respondi que eu iria ler o relatório anual no fim de semana e ir para Nova York no dia 7 de março.
Na verdade, antes desse dia, eu não tinha plano de investir nesta empresa, mas eu tinha um preço psicológico. Se eu não recebesse a nota naquele dia, ou não nos encontrássemos em 7 de março, a aquisição não aconteceria.
não jogue no mercado de ações
a chave para ganhar dinheiro com o investimento é o desenvolvimento económico a longo prazo
Buffett: nos últimos dois anos, o ambiente de todo o mercado de capitais é difícil de entender. Às vezes, este mercado é orientado para o investimento, mas às vezes, este mercado é como um cassino onde as pessoas jogam. Especialmente nos últimos dois anos, a tendência do mercado tem sido forte, então este fenômeno é particularmente óbvio.
Se você comprou ações de Berkshire em 1965, você pode obter um bom retorno. Mas se um comerciante o fizer, morre de fome.
A forma como Wall Street ganha dinheiro é especulação. Há 200 anos, muitas pessoas não pensavam que o capitalismo iria continuar até agora e que poderiam beneficiar do ismo de longo prazo. Portanto, a maneira para gerentes de investimento ou comerciantes ganhar dinheiro é se beneficiar quando outros operam, e se beneficiar mais quando todos jogam e negociam rapidamente. Eles gostam de investidores para negociar, e o mercado é dominado por essa situação.
O processo de investimento em companhias petrolíferas ocidentais é o mesmo. Eu acho que o relatório anual das companhias petrolíferas ocidentais é muito bom. As flutuações de curto prazo causadas pela "mentalidade de jogo" no mercado desde o final de fevereiro nos permitiram encontrar boas oportunidades de compra. Em duas semanas, adquirimos 14% das ações em circulação das companhias petrolíferas ocidentais, no valor de mais de 7 bilhões de dólares.
Figura 2 Registro de transação de Berkshire comprando petróleo ocidental
O que vemos agora é quase algum tipo de frenesi especulativo. Alguns computadores com algoritmos negociam com outros computadores que também usam algoritmos. Posteriormente, esses participantes inexperientes do mercado também estão aceitando o conselho da corretora (admissão). É estranho que essas "atividades de cassino" sejam legalmente misturadas com investimentos de longo prazo.
Se o seu método de negociação é como jogar dados ou roleta em um cassino, não é loucura? Mas isso está acontecendo no mercado de ações.
Buffett: Quando se trata de nossa aquisição do petróleo ocidental, em retrospectiva, poderíamos realmente comprar mais capital, então eu vou ganhar mais dinheiro agora. Mas naquela época, ninguém poderia pensar que, embora tivéssemos dinheiro suficiente para comprar mais capital, ainda tínhamos que seguir alguns resultados iniciais de julgamento. Porque quando fazemos investimentos, não podemos prever o futuro.
É como se algumas pessoas comprassem fazendas e as deixassem para os filhos. Mas as crianças não se sentarão no campo e observarão as plantas todos os dias para ver em que dia brotam e em que dia produzem frutos. Todos nós esperamos que o preço da fazenda seja maior, mas quando comprarmos a fazenda, não veremos que o valor da colheita pode subir 15 vezes ou muitas vezes depois de crescer.
Comprar uma fábrica de automóveis ou construir um apartamento é um investimento. O investimento no mercado de ações é o mesmo, mas no mercado de ações, os comerciantes irão "persuadi-lo" a comprar e vender uma ação rapidamente dentro de três dias. Isso é completamente diferente da fazenda de investimento. A fazenda de investimento não vai comprar e vender por um curto período de tempo dentro de três dias, mas o mercado de ações vai fazê-lo, então a volatilidade do mercado de ações é muito alta.
Berkshire não vai fazer isso. Isso não significa que somos mais inteligentes, mas sempre queremos ser racionais. Eu acho que essa é uma característica que a indústria de investimentos precisa.
Jogo e negociação rápida não são vantagens. Eu não acho que é a glória do capitalismo. É apenas um grupo de pessoas jogando dados. Depois de jogar dados, fechar os olhos e esperar para ver o que vai acontecer. Claro, não é uma coisa ruim ser rico neste sistema, mas você precisa saber quanta energia você tem.
Eu tenho muitos amigos em Wall Street. Claro, se eu continuar dizendo isso, essas pessoas em breve serão amigas (risos). Eles tomam muitas decisões todos os dias, mas qual é o ponto chave? O ponto chave é que o sistema americano tem funcionado bem há muito tempo, embora possa ainda ser injusto em muitos lugares, trouxe-nos muitos benefícios.
Concordamos que com o desenvolvimento do capitalismo, nossa era tem sido muito boa. E por causa desse comportamento louco de jogo, podemos encontrar a diferença de preço para comprar, que é um ponto muito importante em nossa tomada de decisão de investimento. Parece que estamos muito dependentes disso. Mas não seremos responsáveis por esta diferença de preços, aderimos ao ismo a longo prazo com uma atitude correcta, que nada tem a ver com factores de QI.
A Berkshire está disposta a adquirir empresas de alta qualidade.
mas não procurando ativamente
pergunta: está interessado em empresas alemãs? Parece que você adquiriu várias empresas no passado, e é uma aquisição de propriedade integral. Se você estiver interessado, você atenderá passivamente suas chamadas recebidas ou tomará a iniciativa de contatá-las? Há alguma intenção de vender?
Queremos trazer Berkshire ao mundo, o que fizemos há 20 ou 30 anos.
Naquela época, pelo menos US $ 5 bilhões foram gastos em três transações de títulos na Alemanha - na verdade, uma, que integrou alguns dos investimentos da Berkshire na Alemanha.
Estamos dispostos a comprá-lo, mas eles (empresas alemãs) pensam que não estamos a avançar suficientemente rápido.
Eu não preciso que ninguém me envie e-mail e me pergunte se eu quero comprar uma empresa, como a empresa alleghani. É claro que essa situação é difícil de acontecer fora dos Estados Unidos, porque o ambiente é diferente. Pelo menos será mais fácil para nós nos Estados Unidos. Isso não significa que pareçamos tendenciosos. Podemos comprar algumas empresas em 10 minutos, mas é muito mais complicado comprar uma empresa em outros países do que nos Estados Unidos, e há algumas regras que devem ser observadas.
Lembro-me que, há muitos anos, uma empresa alemã nos ligou e, nessa altura, duas pessoas dirigiam a empresa. Talvez estejam sentados no nosso público hoje. Eles são realmente ótimos, eles operam com integridade e a empresa opera muito bem. Há fotos deles no curta-metragem agora, e eles também se tornaram os gerentes de nossa empresa. É realmente difícil encontrar uma empresa tão perfeita, mas não podemos ignorar que essa empresa deve ter dimensão suficiente.
Tive muita sorte em comprar a empresa alemã, e estou otimista quanto ao seu modo de operação. Estou muito satisfeito por estabelecer uma relação estreita com eles. Não só trouxe impacto financeiro para Berkshire e percebeu maiores benefícios, mas também nós apreciamos o negócio naquele momento. No entanto, não podemos fazer isso o tempo todo, e não vamos vendê-lo facilmente quando comprá-lo.
No entanto, se recebermos uma chamada (procurando comprar uma empresa) amanhã, ainda precisamos ver a situação e é possível fazer uma transação. É possível fazer uma transação de US $ 10 bilhões a US $ 20 bilhões na Alemanha, França, Reino Unido, Japão, etc.
Cerca de alguns anos atrás, compramos as ações de cinco empresas comerciais líderes no Japão e fizemos alguma integração uma após a outra. Eu disse-lhes que não compraríamos muito porque poderíamos mudar nossa posição por um período de tempo. Agora, todas essas ações devem representar 5,85% da posição total, que é a maneira como fazemos investimento estrangeiro.
Não tomaremos a iniciativa de encontrar essas empresas, preferiremos que elas tomem a iniciativa de as lançar nos nossos braços. Se eu quiser comprar uma empresa e nosso conselho de administração acha que é bom, eu não vou comprá-la porque pode aumentar a dívida. Então veja o exemplo de alejani, perdemos US $ 11 bilhões em dinheiro (dinheiro de aquisição) em um dia. Assim, penso que a oportunidade pode vir de qualquer lugar. Por exemplo, nossa operação em Israel é muito boa e a escala é considerável.
A chave é encontrá-lo. Charlie, o que achas?
A recompra de empresas listadas é a personificação da consciência "mestre"
quanto mais informação souber sobre a Apple, melhor será
Munger: se você pensar sobre isso, para comprar uma empresa por US $ 60 bilhões, é claro, devemos gostar da empresa, devemos gostar do preço, e não há outro custo ou entrada de mão de obra. Mas pense bem, isto é uma perda de tempo?
Buffett: você pode olhar para nossos valores de recompra de ações. Esta lei não é complicada. Por exemplo, se você conhece alguém que vende suco de limão e alguém quer comprar seu negócio, se o preço for apropriado e benéfico para ambos os lados, a transação acontecerá. Essa é uma verdade tão simples.
O que é interessante para mim é, o que você pode alcançar no meio? Mas muitas pessoas não estão muito preocupadas com isso. Quando se pensa em 1998, detivemos cerca de 150 milhões de ações da American Express, com 11,2% das ações. Eles nos dão cheques de dividendos a cada trimestre, então também coletamos dinheiro de lá pouco a pouco. Agora temos uma participação de 20% na American Express, o que é porque a recompra de ações deles aumentou nossa participação.
Embora a recompra não resolva nenhum problema, a recompra é realmente uma coisa boa, pois mostra que eles têm um senso de propriedade e estão dispostos a fazê-lo, e é também por isso que o nosso rácio de participação aumentou de 11,2% para 20%. Se você também usar o cartão American Express hoje, 20% da renda contribuirá para o nosso dividendo, e não gastaremos mais dinheiro em investimento.
Imagine se você tem uma fazenda. Suponha que a fazenda é de cerca de 640 hectares. Você trabalha duro todos os anos, desfrutar da colheita trazida pela fazenda, e ganhar um pouco de dinheiro a cada ano. Em cerca de 20-30 anos, sua área pode expandir para 1100 hectares ou 1200 hectares. Então, com o tempo, tudo é possível. É claro que, nos Estados Unidos, o custo do capital deve ser tido em conta, e assim por diante.
Mas eu quero dizer que, enquanto o preço é certo, recompra - investir no que você detém novamente é uma coisa boa. Você vê, nosso interesse na Apple também é devido ao crescimento contínuo da recompra da Apple. Sua renda anual pode chegar a US $ 100 bilhões. Desde que nossos dividendos aumentem em 0,01%, isso trará grande renda. Assim, nossa participação na maçã também está crescendo. Também esperamos ter mais equidade na maçã. Estamos interessados em maçã. Quanto mais sabemos sobre a Apple, melhor nos sentimos sobre ela.
Então não vou pensar muito em procurar projetos que você mencionou.
negócio ferroviário e seguro tem características de snowball
pode esperar contribuir com um fluxo constante de lucros
pergunta: bnsf Railway Company (Burlington Northern Santa Fe Railway Transportation Company) e GEICO (empresa de seguros de funcionários do governo) são as duas empresas mais importantes, mas têm uma base pobre de 400 pontos. BNSF ainda pode manter alguns lucros combinados com GEICO. Portanto, quais apólices têm diante de alguns desafios? O que você acha da situação atual da GEICO e concorrente progressivo?
Greg: nos saímos muito bem no BNSF, e a eficiência e o mecanismo de operação são muito precisos e precisos. Para o BNSF, primeiramente entendemos as necessidades dos clientes e esperamos prestar-lhes o melhor serviço, de modo a contribuir com o máximo lucro para nossos acionistas, além de termos feito diferentes arranjos em diferentes níveis, mecanismos de operação e todas as políticas. Por exemplo, temos alguns carros de conexão no trem ou trens de conexão vagões. Estamos muito orgulhosos hoje. Nós não ignoramos nenhum fato. Prestamos atenção aos assuntos mais importantes que os clientes prestam atenção. Todos os nossos atuais líderes, gerentes e funcionários são o melhor grupo de pessoas empregadas pelo BNSF. Em termos de melhoria a longo prazo, temos resultados muito precisos e valiosos a longo prazo.
Munger: você ofereceu algumas das melhores oportunidades, e você tomou as melhores decisões na negociação.
Nossa equipe e gestão são os melhores hoje.
Agradeça ao Charlie pela sua orientação.
Buffett: Greg e Ajit são meus melhores e principais parceiros. Sentimos que encontramos o gerente perfeito. Colocamos tudo o que eles podem fazer em suas mãos, o que é uma coisa para torcer. Agora mudamos os resultados da operação do BNSF (o dobro do desempenho em 2021), o que é realmente ótimo.
Temos um comprimento de via de 21000 milhas, pelo que o trabalho a fazer é realmente pesado, temos de continuar alguns caminhos-de-ferro, o que é um grande empreendimento durante um século. É impossível mudar uma ferrovia lá a qualquer momento ou mudar-se para outra cidade. Por exemplo, quando cheguei a Omaha, a cidade já tinha ferrovias. As ferrovias originais e os rios pelos quais passavam permaneceram inalterados. Depois de abrirmos nosso negócio nas regiões central e ocidental, fizemos alguns arranjos para a grande causa de um século. Claro que, em outras partes, nossos ativos também são muito importantes. A parte mais importante é que Berkshire fará melhor, mais precisa e melhor implantação de algumas combinações.
Nos últimos 150 anos, grandes mudanças ocorreram em nosso mundo. Encontraremos maneiras de aceitar tudo isso. Mas não se esqueça que essas ferrovias têm 10, 100, 1000 milhas e não podem ser mudadas em nenhum momento. Então, acionistas de Berkshire, às vezes fazemos algo uma e outra vez. Eu acho que daqui a 100 anos, o sistema ferroviário atual será melhor. Claro, eu não posso prometer completamente que podemos fazê-lo, mas este é o nosso objetivo.
Estas ferrovias podem atravessar diferentes campos e realizar transformações subversivas no transporte de mercadorias, e podem ter resultados mágicos. Portanto, o transporte ferroviário está mudando muito a cada dia. Eu não sei quantas pontes existem em nosso país. Alguns anos atrás, poderia custar 3 bilhões a 4 bilhões de dólares por ano para operar todas as ferrovias e pontes de ferro, mas podemos aceitar esse custo. Charlie e eu devemos pensar o mesmo. No entanto, se quisermos construir a próxima ponte, podemos chamá-la de "ponte super Charlie Munger".
Ajit: agora responda à segunda pergunta, que também é sobre o setor de seguros pelo qual sou responsável. Esta é uma indústria muito competitiva. GEICO e progressivo são dois concorrentes muito bem sucedidos nesta indústria.
Essas duas empresas têm suas próprias vantagens e desvantagens: nas últimas décadas, a progressiva sofreu grandes mudanças, seu negócio de seguros percorreu um longo caminho, e eu acho que são confiáveis. Tanto em termos de margem de lucro quanto de crescimento, progressivo tem se saído melhor do que a GEICO recentemente. Há mais de 10 anos, o progressivo vem alcançando a tendência da telemática, mas a GEICO não se envolveu com a telemática até recentemente. Esperamos que a GEICO alcance o progressivo no próximo ano ou dois sob o modo de operação da telemática Esperamos também alcançá-los e trazer-nos maior margem de lucro e taxa de crescimento.
Buffett: indústria de seguros automotivos é realmente maravilhoso. Os produtos de seguros têm uma história muito longa, assim como o seguro automóvel. A GEICO foi fundada em 1936. Naquela época, não pensava em fazer seguro automóvel. Goodwin (o fundador da GEICO) pode ter querido ficar rico dirigindo esta empresa naquela época. Assim fez progressista. Muitas dessas empresas têm tais ideias, mas no final, apenas empresas como fundos mútuos tornaram-se ricos.
O atual chefe da Progressive é muito inteligente e dirige a empresa há muito tempo. No entanto, apenas uma em cada seis pessoas em Illinois pode conhecer a empresa. Eles têm vendido os mesmos produtos há muito tempo. Claro que demorámos muito tempo a fazer isto.
O aumento do valor de mercado dos progressistas não é de modo algum acidental. Eles são muito autodisciplinados em escrever apólices de seguro, e houve um estouro no investimento no primeiro trimestre. Claro, porque eles têm títulos, todo mundo o faz. Às vezes metade das empresas faz o que todos fazem, ou seja, segue a tendência, e a outra metade quer fazer uma divisão com todos para fazer o que eles querem fazer.
O chefe do Progressive veio ao meu escritório há cerca de 40 anos. Ele era realmente um homem muito inteligente. Eu disse naquela época que este homem provavelmente se tornaria o principal concorrente de Berkshire. Ele conhece muito bem seguros, mas ignora os links de investimento, incluindo subscrição, etc., por isso é realmente interessante como uma empresa ou organização opera e como desempenhar suas funções.
Eu quero dizer que Charlie e eu encontramos muitos pontos cegos, então temos que ter cuidado ao criticar os outros. A indústria de seguros automotivos deve ser bem estudada em escolas de negócios, mas agora muitas escolas não ensinam isso.
não somos bons no timing, se definirmos o ritmo, é também porque compramos empresas americanas
pergunta: sobre o timing do mercado, você sempre disse que é muito difícil entender o timing, mas olhando para seus registros históricos, você entende o timing muito bem cada vez que você toma uma decisão chave. Por exemplo, em 1969 e 1970, você pegou a tendência do mercado de ações. Em 1974 e 1975, quando o mercado de ações era barato, você também fez muito investimento, como fez 1987, 1999 e 2000. Hoje, você tem muito dinheiro e o mercado está caindo, então minha pergunta é, como você pode entender o momento desses mercados tão bem?
Buffett: você conhece a nossa história muito bem. Não temos ideia de como será o mercado de ações quando abrir na segunda-feira.
Charlie e eu sempre fomos assim. Posso contar a história anterior mais tarde. Como aprendemos naquela época, mas nunca tivemos que tomar uma decisão. Compramos e vendemos por causa do que o mercado queria fazer, e não fizemos negócios de acordo com a situação econômica, porque não sabíamos nada.
Às vezes as pessoas dirão, quão bons são seus investimentos anteriores? Quando o mercado de ações caiu acentuadamente em 2008, permanecemos otimistas, gastamos grande parte do nosso dinheiro em investimentos durante a grave recessão econômica. Agora, nas últimas semanas, cerca de três a quatro semanas, gastamos cerca de 15 bilhões a 16 bilhões (dólares americanos).
Em 2008, a crise eclodiu em Goldman Sachs e toda a economia caiu. Lembro-me de um artigo no New York Times que dizia: "Devemos confiar nos Estados Unidos e comprar os Estados Unidos". Gostaria de dizer que, se realmente soubéssemos esta oportunidade, talvez tivéssemos de esperar mais seis meses nessa altura, mas, na verdade, perdi completamente esta oportunidade naquela altura, e também perdi a oportunidade do acentuado declínio do mercado bolsista em março de 2020.
Por conseguinte, não somos particularmente bons no timing, embora nos façamos bem. Claro, também esperamos manter a tendência descendente por muito tempo, para que possamos fazer mais investimento, porque se o preço for barato, certamente teremos mais compras de ativos.
Esta é a verdade que você pode aprender na quarta série da escola primária, mas você não aprende muito na escola.
No entanto, uma vez que o senhor o disse, ousamo-nos admitir que somos bons a agarrar a oportunidade, mas para ser honesto, não temos intenção de aproveitar a oportunidade, e não temos a chamada visão única do mercado. Lembro-me de março de 1942, no dia em que comprei a minha primeira ação, o índice Dow Jones era de 90 da manhã, parecia ser 99 quando o mercado foi fechado, e agora ultrapassou 30000 pontos. Esta é uma decisão simples. Esta é a decisão quando se faz negócios nos Estados Unidos.
É uma coisa boa que você possui uma empresa americana. Nós operamos nos Estados Unidos e nos mantemos fazendo isso nos Estados Unidos por 50 anos - de qualquer maneira, eu vou fazer bem em investir em ações. Esta é a vantagem trazida pelo ambiente americano. Se todos nós sabemos que este é um jogo muito simples, enquanto você persistir nos Estados Unidos por um longo tempo, na verdade, muitos especuladores desses desaparecerão, por causa da natureza humana, às vezes algumas coisas que eles fazem não trarão nenhum valor.
Eu odeio usar esse exemplo: se um grupo de macacos está fazendo algo, seja rolando dados ou o que for, eu vou investir neles porque eles não têm tanta natureza humana gananciosa.
Esta é realmente uma indústria interessante. É bom ficar rico aqui. Se você tem um filho que quer ganhar dinheiro, se ele tem QI e energia suficientes, vá trabalhar em Wall Street! Não tens de o deixar ir à escola se é isso que queres fazer. Porque há a eliminação de vantagens e desvantagens, porque a natureza humana é assim. A natureza humana é agir de acordo com seus próprios interesses. Pode não ser a longo prazo, mas pelo menos a curto prazo. Eles só querem ganhar dinheiro.
O perigo das armas nucleares é imprevisível
investir neles é um jogo perigoso
pergunta: se formos atacados por armas nucleares, o que fará a companhia de seguros de Berkshire?
bafi especial: desde Agosto de 1945, tenho pensado em coisas relacionadas com armas nucleares. O risco de ataque nuclear deve existir, mas a probabilidade deste evento é muito pequena. É como jogar dados em Las Vegas. Há apenas uma em oito milhões de esperança de ganhar o prêmio. Muitas vezes estamos preocupados que a terra seja destruída, mas a probabilidade é muito pequena.
Infelizmente, muitas pessoas compraram ações relacionadas com armas nucleares. Não podemos prever os perigos das armas nucleares, e investir nelas será certamente um jogo perigoso. Enfrentando o desconhecido, se há realmente perigo, eu só posso escolher perfurar debaixo da mesa (risos).
Como a maioria das pessoas no mundo, Berkshire não quer que uma guerra nuclear aconteça, mas muitos grandes países cometerão erros na tomada de decisões, como a crise dos mísseis cubanos. Porque experimentamos esse período, em um sentido potencial, muitas coisas ruins acontecerão por causa do desejo humano, e nós humanos não encontramos um lugar para contraatacar isso na ciência e tecnologia. Assim que pegarmos fogo e conhecermos pessoas anti-sociais, é provável que voltemos à era das cavernas durante a noite.
Não temos resposta à sua pergunta. Não podemos escrever uma apólice de seguro para tal situação, e Berkshire pode ser impotente neste grau de risco.
O exemplo dado por Warren agora preocupa-me que possamos estimar o risco de desastres naturais, mas ainda não podemos prever a exposição ao risco causada pelas armas nucleares. Se uma guerra nuclear realmente eclodir, eu só posso "render-me". Portanto, vamos excluir esse tipo de situação no contrato de seguro. Se nossos reguladores ou tribunais se opuseram a isso, também consideraremos reescrever a política.
Além disso, se for um incêndio causado por uma guerra nuclear, o seguro envolvido também é uma questão complexa. Discutirei com os reguladores para determinar quais responsabilidades devem ser assumidas e quais responsabilidades não precisam ser assumidas.
o melhor investimento é investir em si mesmo
pergunta: nos últimos quatro meses, temos experimentado inflação continuamente, com a taxa de inflação mais alta atingindo 7%, um novo pico desde 1982. Você experimentou inflação de 1970 a 1975, quando sua carteira também sofreu perdas, mas você tomou a melhor decisão de investimento naquela época. No contexto de inflação semelhante, neste momento, se você escolher apenas uma ação para investir, qual você escolheria?
És tão astuto que me impediste imediatamente. A essência desta questão é, no caso da inflação, que fatores podem suportar a força de uma ação? De acordo com essa lógica, minha resposta pode ser investir em mais de uma ação.
Eu acho que as empresas listadas, como as pessoas, devem ter "habilidades". Por exemplo, se uma pessoa se tornar o melhor médico, o melhor advogado ou o melhor cantor, suas habilidades não serão tiradas por outros, quanto mais desaparecer com a inflação. Portanto, sempre haverá pessoas dispostas a pagar altas taxas por seus serviços ou performances. Trata-se essencialmente de um comércio de "talentos". Uma vez um bailarino muito famoso veio a Omaha para se apresentar. Pagámos muito dinheiro para vê-lo. Mesmo que a outra parte nos pedisse para usar saltos altos, faríamos isso.
Na verdade, o melhor investimento é investir em si mesmo. De qualquer forma, não será tributado. Esta não é apenas a minha lição importante no momento, mas também o meu conselho mais sincero para você. Na opinião de muitas pessoas, a habilidade é inata, e algumas pessoas pensam que tem algo a ver com sua educação, mas na verdade não importa muito. Eu acho que é o mais importante quem você quer ser em seu coração. Sua aparência futura é determinada por sua altura ideológica.
Além disso, não só precisamos que outros nos digam o que fazer, mas também estudar Becky quick (apresentador de notícias de consumo americano e TV empresarial) para ver o que pode nos fazer melhor, ou naturalmente encontrar o nosso valor... A exploração da habilidade pode levar muito tempo.
Por exemplo, Manny Pacquiao passou 10000 horas a tornar-se campeão, mas agora não posso tornar-me campeão dos pesos pesados, mesmo que quisesse. No entanto, também teremos um trabalho que gostamos, somos bons, é benéfico para a sociedade, e desfrutamos não importa quanto ganhamos ou quanto pouco ganhamos. Quanto ao melhor estoque para comprar no momento, eu tomei minha própria decisão. Fazer dinheiro depois de pagar o principal é um grande investimento. Claro, seria ótimo se eu pudesse dobrar a renda.
99,9% do destino da empresa é determinado pela cultura da empresa
pergunta: minha família e eu somos acionistas de longo prazo da Berkshire. No passado, pensávamos que o negócio de seguros da empresa tinha uma alta tolerância ao risco, mas o que aconteceria com o futuro da empresa se Warren e Ajit fossem embora no futuro?
Buffett: Não consigo prever a resposta certa no futuro, o que é muito semelhante às situações desconhecidas que frequentemente encontro ao investir em ações. Mas devemos saber que 99,9% do destino da empresa é determinado pela cultura da empresa, e Berkshire não é exceção. Primeiro, tomamos o trabalho duro como a cultura da empresa; Segundo, temos aqui todos os accionistas, preocupamo-nos muito com os nossos accionistas.
Se você investir em nossa empresa, você deve confiar em nós. Estamos fazendo negócios puros e algumas operações simples de todo coração; Ao mesmo tempo, também estamos comprometidos em estabelecer uma boa relação com nossos acionistas, que não será abalada. Nos próximos 100 anos, vamos praticar inabalável a nossa cultura corporativa. Esperamos tornar-nos não só uma "loja centenária", mas também uma empresa que pode existir para sempre.
Embora estejamos todos a fazer o nosso trabalho existente, ainda vamos emaranhar ou mesmo vacilar quando enfrentarmos novas oportunidades de emprego. Portanto, a operação da empresa não é invariável, então não podemos restabelecer uma empresa idêntica de acordo com o modelo existente. Também é interessante olhar para trás no passado de Berkshire. Nossos primeiros 20 anos na indústria têxtil foram um mau começo, mas ainda assim avançamos passo a passo.
Com o avanço das minhas ideias, investi no Hotel Flamingo e comecei a trabalhar com Charlie. Mais tarde, comprei algumas empresas de mídia. Espero também que as ideias dos nossos accionistas possam acompanhar-nos e aproveitar conjuntamente oportunidades de investimento, em vez de não ao mesmo ritmo connosco, apenas para adivinhar se podemos satisfazer as exigências do vosso coração. Espero que todos vós aqui e as gerações futuras possam tornar-se accionistas da Berkshire e dos nossos verdadeiros parceiros. Também vou encontrar a pessoa certa para assumir o nosso trabalho.
Muitas pessoas têm uma pergunta em mente: se investir em Berkshire ou no índice S & P? Acho que isso é o mesmo que escolher comprar mais ou vender a curto, longo ou curto prazo. Espero que a nossa posição seja inabalável.
No processo de busca de talentos para a empresa, também conheci pessoas inadequadas, mas agora temos muitos talentos excelentes que acreditam firmemente em nossas ideias. Posso seguramente pagá-los para trabalhar para mim. Se eles podem fazer as coisas de acordo com a cultura da empresa é diferente, mas precisamos supervisionar se eles podem fazer as coisas de acordo com o processo de desenvolvimento da empresa.
Embora, com a expansão contínua da escala da nossa empresa, tenhamos considerado também o ajuste fino da cultura corporativa, o mais importante para nós e nossos acionistas é cumprir a lei e disciplina primeiro, e depois entregar as responsabilidades correspondentes às pessoas em que acreditamos no processo de operação.
Nunca esquecerei o tempo na fábrica têxtil. Naquela época, a operação era muito difícil, e o CPA da empresa era de apenas 60%, de modo que era inútil ou até desesperado. No entanto, depois de 25 anos, já não continuamos a investir nela. A razão pela qual podemos mudar a situação é que podemos entender os fundamentos da empresa e alguns outros fatos. Isso não é brilhante, é básico senso comum.
Buffett: O gerente que estávamos procurando para a fábrica têxtil era muito honesto, credível e profissional. Certamente foi viável escolhê-lo como operador, mas infelizmente pisamos no "trovão" da indústria. Felizmente, tivemos sorte de começar o negócio de seguros mais tarde. Mais tarde, conheci Louis e descobri que ele tem círculos de habilidade em diferentes indústrias e tem suas próprias visões únicas em muitas indústrias. Portanto, Berkshire também desenvolveu território de investimento em diferentes indústrias, o que é realmente louco.
Quando o Charlie se lembrou porque o fizemos, pensou que era porque éramos demasiado estúpidos. Nós compramos a loja de departamentos por US $ 6. Mesmo que o preço das ações subiu para US $ 15 depois de adicionar continuamente o principal, ele ainda não atingiu o auge de US $ 30 que esperávamos. Foi um fracasso. Ao resumir as razões, descobrimos que Berkshire queria fazer muitas coisas naquele momento. Por que escolhemos pessoas que não eram totalmente proficientes nesta indústria para fazer este negócio naquele momento?
investment truth epiphany in a flash
e este insight pode mudar a vida de alguém
Fiquei profundamente chocada quando o meu pai me levou a visitar a Bolsa de Valores de Nova Iorque aos 9 anos. Economizei dinheiro suficiente aos 11 anos para começar a investir em ações. Passei muito tempo na biblioteca, tentando comprar muitos livros sobre negociação de ações e tecnologia, e assim por diante.
Quando eu tinha cerca de 19 ou 20 anos, eu estava em Lincoln, Nebraska. Li um livro. Uma passagem no livro me fez sentir que o que eu tinha feito antes era estúpido.
Você pode olhar para o slide. Olhe para esta imagem. Algumas pessoas vão ver duas faces e outras pessoas vão ver uma face. Este pensamento pode ser mudado. Isto é chamado ilusão difusa.
Vamos ver outra fotografia. Um lado parece um coelho, o outro parece um pato. Então o pensamento das pessoas também é muito interessante. Esta é a chamada massa appercessiva. De repente, você pode ver alguns lugares diferentes, que são diferentes de tudo o que você viu antes. Este é o momento que eu experimentei naquela época.
Eu tenho um bom QI, leio muitos livros todos os dias e continuo pensando em como ganhar dinheiro. Mas de repente li o Capítulo 8 de "investidores inteligentes", e a verdade da Epifania apareceu naquele momento. E foi esta epifania que mudou a minha vida.
Muitas coisas neste livro me fazem descobrir que toda a informação que li antes é inútil. Charlie deve ter experimentado tal momento em sua vida. Pode haver momentos em sua vida em que de repente você vê o que é realmente importante na sua frente.
Por que devo enfatizar isso aqui? Talvez uma semana atrás, um ano atrás, cinco anos atrás, talvez você estivesse aprendendo a se dar melhor com as pessoas. Você deveria dar às pessoas a maior bondade? Em geral, você estava aprendendo o que fazer para fazer as pessoas ao seu redor te amarem mais. Talvez você não veja isso há dez anos, mas de repente você percebe isso em um instante um dia, e o negócio também.
Por exemplo, eu sigo uma empresa há dez anos, mas uma coisa repentina mudou toda a minha maneira de pensar, reorganiza tudo. Eu me pergunto por que eu não vi isso cinco anos atrás. Eu vi essa situação várias vezes na minha vida, e acredito que todos são iguais. Você pode encontrá-la em diferentes campos e diferentes estágios da vida. Você pode até se perguntar por que você era tão estúpido naquela época.
Charlie deve ter enfrentado essa situação quando era advogado. Cada pessoa inteligente vai encontrar problemas e contratempos. Este é o nosso chamado "grupo apperception". Neste momento, ele vai nos trazer mais insights, vamos ajustar nosso comportamento e nos guiar como ganhar dinheiro, mas algumas pessoas nunca fazem bom uso dele. Eles não sabem por que seus filhos os odeiam e por que o mundo ao seu redor não pode se importar com eles.
Charlie, o que achas do "Grupo de Apercepção"?
Munger: na verdade, esta é uma das maneiras que o cérebro funciona. Mas também fará com que você corrija automaticamente. Na verdade, fizemos muitas dessas coisas, cometendo erros e depois corrigindo-os.
Buffett: mas às vezes vamos longe demais ou compensamos, mas pelo menos fazemos um bom trabalho na correção de erros, certo?
Munger : às vezes algumas boas ideias podem ser perseguidas demais por você.
Buffett: Podes dizer-me um exemplo ligeiramente positivo?
Munger: Dê uma olhada na robbinhood, uma corretora de varejo. Após a sua listagem, muitas pessoas juntaram-se à especulação de jogo de curto prazo.
Buffett: no ano passado eles fizeram muito dinheiro especulando em ações, mas agora eles têm retribuição. Muitos traders internos são traders nesta plataforma e agora estão assistindo eles obter retribuição.
Buffett: Sim, concordo com isso. Mas não podemos fazer inimigos em todo o lado.
Acho que não devemos criticar, mas não posso evitar.
Vês, o velho sábio de 98 anos ao meu lado não aguenta um pouco o estilo de pintura dele. Todos desistimos. (risos)
ter conhecimento profissional em muitos campos é benéfico para o investimento
Mas fingir entender pode ser "nojento"
pergunta: o que acha do plano do Presidente Biden de impor um imposto mínimo de renda de 20% sobre as famílias que ganham mais de 100 milhões de dólares?
Buffett: se for $100 milhões, poucas pessoas serão afetadas. Não tenho opinião sobre este ponto.
Munger: em termos de impostos, vou pagar todos os impostos que o governo quer deduzir de mim.
Buffett: deixe-me acrescentar que alguns deles realmente nos fazem sentir mal. Por exemplo, algumas empresas de tabaco não se importam com impostos elevados. Afinal, seus produtos são fáceis de vender. Mas, por outro lado, podem ver-se que estamos a operar algumas companhias de energia, caminhos-de-ferro e seguros, que passaram por um elevado grau de planeamento do Estado de direito e esperamos apoiar algumas empresas de energia.
Charlie é o meu ídolo e sempre te admirei. Eu quero perguntar Charlie, como podemos investir em uma multi intenção ou multi-mode framework? Qual é a maneira mais prática de ganhar dinheiro investindo em diferentes áreas?
Munger: é melhor saber mais sobre diferentes campos. Quando você toma decisões, o conhecimento profissional em muitos campos pode ajudá-lo a investir. Mas se você de repente quiser se envolver em cursos de outras pessoas e agir como um especialista, muitas pessoas vão te odiar.
Ninguém sabe quão grave será a inflação nos próximos 10 anos
Ter seus próprios talentos é a melhor maneira de lidar com a inflação
pergunta : você realmente experimentou inflação semelhante na década de 1970. Naquela época, sua carteira também sofreu perdas, mas você tomou a melhor decisão de investimento em sua vida. O que farias neste momento?
Buffett: Vou contar uma história. Eu escrevi um artigo para a revista Fortune antes, que tinha cerca de 7000 palavras, mas fortuna não queria publicar um artigo tão longo. Meu amigo me disse que 7000 palavras é muito longo. Mas eu era muito teimoso naquela época, e até algum machismo machista. Senti que meu artigo não poderia ser apagado como ouro. Eles encontraram um editor e ele me explicou que muitas palavras não eram boas. Mas minha resposta é, se você não quiser publicá-lo, eu posso publicá-lo em outros meios de comunicação.
Então eu enviei o artigo para meu amigo, que é um bom editor e repórter do Washington Post. Perguntei-lhe o que ele achava do artigo. Sua resposta foi, Warren, você não precisa explicar tudo o que você sabe em um artigo. Pensei que ele tinha razão, e depois encurtei o artigo.
Portanto, se a unidade monetária que você usa pode ter um status monetário completamente estável nos próximos 100 anos, é bom para nossa indústria e investidores. Temos de compreender a gravidade da inflação, mas ninguém está completamente claro sobre esta situação. As pessoas têm falado sobre isso. As pessoas querem saber a resposta a esta pergunta. Muitas pessoas falam sobre o quanto a inflação vai subir após a inflação. Parece que se você lhes der dinheiro suficiente, eles podem ajudá-lo a gerenciar seu dinheiro, mas na verdade, eles não sabem nada e nós não sabemos.
Acho que a melhor maneira de lidar com a inflação é o seu próprio talento. Se sua habilidade é forte o suficiente, como você tocar violino bem o suficiente, não importa o que aconteça, o talento não vai correr. Assim, seu talento não será afetado pela inflação, seu dinheiro pode, mas seu talento nunca será afetado.
tratar a assembleia de accionistas honestamente
Vamos admitir os nossos erros
pergunta: como você mencionou antes, há tantos acionistas quanto há empresas. Na carta deste ano, você mencionou que a coisa mais satisfeita e feliz é servir acionistas de longo prazo. Com a crescente influência de muitos fundos institucionais de índice, como você pode continuar a incentivar essa cultura acionista de Berkshire?
Buffett: temos sorte de ter tal cultura de acionistas, e estamos dispostos a mantê-la. Sua pergunta é muito interessante. Nós temos excelentes acionistas agora. Se nós possuímos uma igreja, nós até esperamos que essas pessoas possam vir por várias semanas. Claro, se houver alguns cargos vagos, nós também esperamos ter novas pessoas vindo, mas nós não vamos substituir todos os outros. Nós não vamos deixar 50 ~ 100 pessoas sair e recrutar 50 ~ 100 pessoas novas. Nós não vamos fazer isso.
Toda empresa parece estar constantemente recrutando novas pessoas. Parece que apenas novas pessoas podem melhorar ou mudar-nos, mas eu acho que este é um comportamento louco. Nós não gostamos disso. Nós gostamos de nossos acionistas existentes. Nós não seremos como esses fundos de índice institucional.
Agora muitas empresas têm um processo tão louco. Eles se comunicam com analistas ou os chamados mestres financeiros. Muitas empresas até fazem isso com muita frequência. Mas às vezes o que o CEO diz é completamente diferente do que os executivos dizem.
No entanto, essas pessoas não admitem erros, por exemplo, após o novo CEO ter sucesso, a fim de alcançar o valor da renda, ou é difícil evitar alguns problemas de trapaça. Mas mesmo que seus antecessores sejam encontrados para ter problemas de fraude, poucas pessoas tomarão a iniciativa de dizer esses problemas, porque eles têm medo de afetar seus ganhos como CEO, o que forma um círculo vicioso.
E precisamos admitir nossos erros em algum momento. Esperamos encontrar todos os tipos de problemas e trazer crescimento e serviço suficientes para nossos acionistas. Fizemos algumas coisas estúpidas, mas nunca enganamos. Devemos ser sempre responsáveis por nossa equipe. Quero dizer aos acionistas que nossas ações são a melhor escolha em comparação com outras ações, então precisamos dar um exemplo.
Acho que a nossa cultura Berkshire permanecerá e florescerá mesmo depois de partirmos.
Buffett: Eu não sei sobre outras empresas americanas. Sinto-me muito diferente a cada década, e agora estou cheio de dúvidas muitas vezes. Em breve, muitas empresas realizarão reuniões de acionistas online e os acionistas não participarão da reunião no local, situação que me é difícil aceitar. Muitos fundos de índice usarão todos os tipos de mãos e pés ao escolher o CEO. É difícil para eles encontrar um bom sucessor. Seu sucessor não falará mal de seu antecessor, mas este é um grande problema. Ninguém está disposto a apontar os problemas de seu antecessor. Uma vez que eles começam a mentir, a bola de neve rolará cada vez maior, e eles não sabem onde está o fim.
sec não tem como parar pessoas que realmente querem fazer coisas más
question: if you want to change GAAP, what would you do?
Buffett: Vou renunciar. Acho que é um problema que não pode ser resolvido. O que os GAAP devem refletir? Penso que o GAAP actual não reflecte o seu valor devido. Se alguém acha que está errado, só posso encolher os ombros.
Por exemplo, o vizinho ao lado da minha casa, se eu quiser sair por duas semanas, vou deixar meu filho ficar com ele, o que é reconfortante. Em outras palavras, se eu perder minha carteira, meu vizinho vai devolver o dinheiro para mim. Mas os padrões contábeis atuais são muito embaraçosos. Se houver um pequeno problema, haverá reclamações. Portanto, os padrões contábeis atuais são projetados para pessoas que querem fazer pequenos relatórios. E todo mundo está jogando o jogo de números. Se você sair da linha um pouco, muitos problemas virão.
Aguardava com expectativa a sua pergunta há 15 anos, porque escrevi quatro sugestões sobre estes aspectos nessa altura, mas ninguém o fez mais tarde. Charlie costumava estar no comitê de auditoria de Salomão para auditar alguns contratos de grande escala com alguns números apresentados por empresas. Ele descobriu que havia uma omissão de US$ 20 milhões no livro de uma empresa (agora desaparecida, mas era uma grande empresa auditada na época) A empresa explicou que era uma omissão, mas se uma empresa dissesse que tinha uma omissão naquele momento, a empresa estaria condenada.
Eu ainda estava ouvindo no Congresso, e sentei-me na frente dessas pessoas no Congresso e disse-lhes o que eu sabia e o que eu não sabia. Sério, eu só estou em Salomão há 10 dias. Eu não vi tudo o que eles (as pessoas no Congresso) querem saber, mas há um monte de coisas que me surpreendem porque é realmente ruim. Essas transações são realmente hediondas.
A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) é realmente muito útil para nós, mas o problema é que algumas regras formuladas pela SEC não são bem compreendidas. Um escritor amigo meu descreveu-o assim: "Não são as coisas que violam a lei que irritam as pessoas, mas as coisas que obedecem à lei são muito difíceis". Precisamos de instituições como a SEC, mas elas não podem impedir pessoas que realmente querem fazer coisas ruins.
bitcoin é um ativo sem capacidade de produção
valor depende do preço que o comprador está disposto a pagar
pergunta: você mudou sua visão do bitcoin (moeda virtual)?
Buffett: embora eu não queira repetir, eu ainda quero dizer algumas palavras hoje. Alguns dos participantes hoje compraram bitcoin. Se o objeto de investimento são todas as fazendas nos Estados Unidos, mesmo que seja apenas 1% das ações, estou disposto a enviar um cheque para comprá-lo; Mas se o alvo é bitcoin, mesmo que seja tudo bitcoin, eu não vou comprá-lo. Porque um dia, vou vender bitcoin a outros, não cria nenhum valor. Mas as fazendas são diferentes, as fazendas têm capacidade de produção.
Bitcoin não é um ativo produtivo, e seu valor depende do preço que o comprador está disposto a pagar pelo bitcoin nas mãos do vendedor. Circula nas mãos de pessoas diferentes. Somente mudando o proprietário, produz ganhos e perdas. Este processo não produz nenhum ativo tangível. Há muitos mistérios por trás do bitcoin. Todos podem criar esta história misteriosa e inventar várias moedas virtuais. Berkshire pode até lançar sua própria moeda digital.
Tentei evitar dois tipos de coisas na minha vida: um é muito mau e o outro está ferindo os outros. Obviamente, o valor final do bitcoin se tornará zero. Dizer que o bitcoin é mau é uma afirmação implícita: reduz a capacidade da nossa moeda nacional e do Sistema de Reserva Federal, que é uma chave para manter a credibilidade do nosso governo. Em comparação com os líderes chineses, somos realmente estúpidos. Os líderes chineses são inteligentes o suficiente para banir o bitcoin diretamente, e ainda estamos fazendo todos os tipos de suposições.
quer trabalhar com pessoas que admira
pergunta: você aprendeu a ser um investidor desde a infância. O que você acha que uma pessoa precisa prestar atenção se quiser fazer isso?
Buffett: Esta é uma pergunta muito interessante. Tenho muita sorte porque investi desde criança e encontrei o que mais amo. Originalmente, eu não estava interessado em ler, mas li um livro que despertou meu interesse. Estou muito feliz. Este não é o chamado livro de boxer profissional ou realmente profissional que li na faculdade. Eu apenas entrei nesta indústria por acaso.
A minha ideia é que quando vês alguma coisa, não significa que tenhas de a amar. Muitas vezes digo a alguns alunos que isso também está escrito em alguns dos meus relatórios. Por que você acha que deve fazer algo em todo o mundo? O que você está disposto a fazer toda a sua vida? Se você quer trabalhar com alguém que você odeia muito, quão infeliz é. Portanto, acho que você pode trabalhar com ele que você mais respeita e admira.
O que mais gosto é de trabalhar com o meu antigo professor. Segui-o durante três anos. Desde que o trabalho acabou, não me candidatei a um emprego com ninguém. Trabalhei com o meu pai e o meu avô. Charlie, porque decidiste trabalhar na loja do meu avô?
Trabalhei 12 horas por dia na loja do teu avô, à procura de experiência profissional.
Buffett: Vale a pena?
Munger: claro.
Nunca o fiz antes, por isso acho que não faz mal fazê-lo. Na verdade, só estou a lutar e não fiz nada. Agora eu quero fazer uma sugestão para a criança (questionadora) que estava na faculdade, ou seja, você deve ser como o Sr. Buffett, encontrar o emprego que você gosta, e não ser como eu novamente.
Buffett é a pessoa que admiro, então encontrei-o e trabalhei com ele. Então a minha sugestão é encontrar a pessoa que admira, e depois ir ter com esta pessoa e pedir-lhe um emprego.
Buffett: esta não é uma má sugestão. Porque nós (Charlie e eu) não tínhamos muitas escolhas na década de 1940, e havia algumas coisas que queríamos fazer, mas não podíamos fazer.
Há duas coisas que não são fáceis de ter sucesso: a primeira é que se você não estiver interessado em fazer nada, você não terá sucesso; A outra é que se você está interessado, mas tem uma atitude errada, você não pode fazê-lo. Tenho desfrutado do que fiz toda a minha vida.
Charlie, tens alguma coisa a acrescentar?
Munger: Há algumas coisas que fazes muito bem e interessantes, mas não consegues fazê-lo. Absolutamente, eu também sou um exemplo.
não aprova o governo para restringir o desenvolvimento de fundos passivos de índice
se estes fundos ocuparem 9 componentes do mercado, estejam vigilantes
pergunta: atualmente, a escala de investimento de fundos passivos de índice está se tornando cada vez maior. Agora a escala de gerenciamento de fundos passivos de índice representa mais de 50% do mercado de ações dos EUA e tornou-se a ferramenta de negociação mais influente no mercado, mas também trouxe alguns efeitos negativos para o mercado. Poderão ser tomadas algumas medidas para conter o impacto deste investimento passivo no mercado?
Munger: Não aprovo a contenção do investimento passivo de fundos através da regulamentação, o que não traz uma boa tendência para o desenvolvimento da indústria. Para os fundos de índice, se a escala de gestão representa 90% do mercado de ações, precisamos estar vigilantes neste momento.
Buffett: para o que está acontecendo no mercado, as opiniões públicas são de pouca ajuda para resolver os problemas existentes. O povo americano não gosta que algumas pessoas, como "três pessoas" possam controlar algumas coisas, mas quando votamos, também nos preocupamos com o resultado de nossa própria escolha. A longo prazo, podemos ver que às vezes o governo federal dos Estados Unidos tomará alguns caminhos errados, o que é possível.
I assegure you
A energia de Berkshire trará mais benefícios aos acionistas
pergunta: você frequentemente menciona como desalavancar. Bhe (energia Berkshire Hathaway) também tem alta alavancagem se Berkshire. A Hathaway detém 100% da bhe. Ainda usará o mesmo grau de alavancagem para administrar a empresa?
Buffett: Berkshire Hathaway energia precisa operar de acordo com os requisitos da regulamentação de serviços públicos. Ela irá operar em diferentes estados de acordo com diferentes agências reguladoras e formas, e também tem diferentes níveis de exigência de dívida. Em qualquer estado, por exemplo, Iowa, esses reguladores dirão que se você conseguir fundos de títulos mais baratos do que seu fundo de capital, este é o melhor.
Precisamos ganhar dinheiro com a detenção de ações, como 9% de retorno, que pode ser investido através de 3% de custo. Esperamos possuir 100%, mas o regulamento não o permite. A energia Berkshire Hathaway pertence a uma indústria relativamente tradicional. No Iowa, recebemos aprovação para investir cerca de 3 biliões de dólares. Mas isso é diferente de Nebraska. A eletricidade de Nebraska é uma utilidade pública. Eles esperam que uma certa proporção do dinheiro nesta utilidade pública é composta de dívida. Desta forma, o preço da eletricidade será mais barato e benéfico para os consumidores.
Portanto, se possuímos 100% de capital próprio da energia Berkshire Hathaway, nossa operação também atenderá aos requisitos dos reguladores, conforme necessário. Nós temos uma participação de controle de 91% na energia Berkshire Hathaway. Eu não acho que há muita diferença entre 100% e 91%. Nosso principal objetivo é trazer mais benefícios para Berkshire.
Nesse processo, não deixaremos Greg ou Scott (referindo-se a Greg Abel e Walter Scott Jr., que detêm 91% do bhe em conjunto com Berkshire Hathaway) fazerem algo prejudicial à Berkshire por causa de seus próprios interesses.
Uma coisa que posso garantir é que os acionistas da Berkshire se beneficiarão disso. Se eu estiver errado, você pode me processar mais tarde. Em geral, se eu ainda estiver lá, é relativamente fácil fazer essas coisas.
investimento na China
é uma empresa que pode ganhar muito
pergunta: para investimento na China, a estratégia de investimento será alterada devido a alguns fatores políticos?
Munger: Essa é uma boa pergunta. O comportamento do governo chinês às vezes faz investidores, especialmente aqueles nos Estados Unidos, se preocuparem, especialmente nos últimos tempos. Na verdade, existem alguns fatores que afetam os preços de algumas ações de tecnologia zhonggai. Lidar com o governo chinês é diferente de lidar com o governo dos EUA. A China tem sua própria cultura e as empresas chinesas também têm sua própria lealdade.
A razão pela qual eu invisto na China é porque eu acho que eu posso colher muitas boas empresas na China, e eu posso colher essas boas empresas a um preço relativamente baixo.
a inflação é causada pela inundação
mas o dinheiro que o Fed dá às pessoas eventualmente será gasto
pergunta: qual é a expectativa da estabilidade dos depósitos flutuantes? Os custos permanecerão estáveis? Tem confiança suficiente no negócio de seguros da Berkshire Hathaway?
Buffett: mantemos o flutuador de acordo com o nosso julgamento anterior, e também é muito útil para nós no momento. Às vezes, prevemos eventos com precisão, o que é melhor do que o de outras empresas. Mas emergências como o 11 de setembro dificilmente podem ser esperadas. Isto não é uma questão de preto ou branco. Nós realmente gostamos mais do nosso flutuador, e podemos ser capazes de usar todo o nosso flutuador no momento mais apropriado.
Quem poderia pensar que há algumas décadas, alguém viria ao seu escritório e dissesse que eu lhe venderia isto? Berkshire fez muitas coisas por Berkshire hoje.
Eu acho que esta é uma empresa com oportunidades e também nossas oportunidades de negócios.
pergunta: como vê o impacto da inflação?
Buffett: agora um monte de dinheiro foi enviado para as pessoas. Não importa de que maneira seja, muitas pessoas não gastam em muitos lugares como antes. Mas no final, eles vão gastar o dinheiro, mas a maneira como eles gastam será estranha. Por exemplo, quando você vem para a cidade de móveis em Nebraska, você verá que o preço desses móveis está aumentando, mas os ricos continuarão comprando. Por exemplo, em algumas joalherias, dois anos atrás, essas pessoas que alugaram terras para abrir joalherias estavam se perguntando como obter o aluguel de volta. Agora basicamente todas as joalherias estão indo melhor do que antes, e o inventário tornou-se cada vez menos, porque todo mundo começou a consumir após a epidemia, porque eles têm dinheiro e estão dispostos a consumir, então o que estamos vendo agora é que depois que eles têm mais dinheiro, A liberação do poder de consumo das pessoas é um fenômeno desse tipo, que é o que está acontecendo agora.
Se não mandassem dinheiro para as pessoas, a situação poderia ser pior. Portanto, esta é uma decisão muito importante, mas também inevitavelmente traz inflação.
O abastecimento de petróleo é um campo malvado e louco.
pergunta: quando falamos sobre produção global de petróleo, a conferência anual de Berkshire em 2008 disse que haverá 8500 barris em 25 anos, mas quando se trata das reservas de petróleo de hoje 14 anos depois, os Estados Unidos estão fazendo algo diferente agora? O que acontecerá se a próxima década não começar ativamente a mudar novamente?
Charlie, responde primeiro, és um perito em petróleo e gás.
Acho que tenho opiniões diferentes sobre este assunto. Espero ter mais reservas de petróleo, pelo que não utilizarei algumas das nossas actuais reservas, mas conservarei todos os nossos recursos. Depois de 200 anos, o petróleo será um recurso muito precioso. Embora ninguém concordou com a minha ideia antes, eu não me importo. Eu acho que a minha ideia está certa, mas de qualquer forma, esta visão pode não ser normal agora.
Buffett: esta é uma visão muito flexível. Na verdade, nosso atual governo federal tem uma capacidade de armazenamento de mais de 1 bilhão de barris de petróleo. Para a nossa economia, acho que não vai demorar cerca de 1 bilhão de barris, porque quando se fala do número de barris, algumas pessoas dizem que existem apenas 11 milhões de barris, mas na verdade, esses 11 milhões de barris podem ser usados amanhã. Todos têm ideias diferentes a esse respeito. Então, apenas fazendo essa pergunta, pessoas diferentes terão ideias diferentes, o que não é uma coisa ruim.
Neste momento, a ideia de todos é que é uma coisa boa que este país tem tantas reservas de petróleo, mas não é suficiente quando você pensa nisso, então você não sabe que problemas vão acontecer nos últimos três ou cinco anos.
Charlie, o teu discurso é mais dramático.
Munger: Se você pensar sobre isso cuidadosamente, a situação atual faz as pessoas se sentirem um pouco negativas. Hoje, coisas inesperadas podem acontecer às pessoas. No setor financeiro, mais pessoas parecem dizer coisas em que as pessoas não podem confiar, especialmente nos Estados Unidos.
Acho que o abastecimento de petróleo é um campo malvado e louco. Alguns trabalhos em todo o mundo se concentram em companhias petrolíferas.
recompra quando a oportunidade for certa
agora prefiro comprar outras empresas
pergunta: Esta é a minha 20ª vez para participar da reunião de acionistas de Berkshire. Vocês dois nos trouxeram muita alegria, e sua sabedoria também nos fez mais felizes e desfrutar da vida. Então, antes de tudo, gostaria de agradecer ao Sr. Buffett e ao Sr. Munger pela alegria que vocês me trouxeram.
Buffett: ótimo, você tenta publicar esse tipo de perguntas, eu gosto de ouvir. Podes levantar-te e cantar? Ou podemos parar de fazer perguntas agora?
pergunta: Perguntei sobre a recompra. Berkshire comprou de volta cerca de dois anos atrás, duas vezes por cerca de US $ 1 bilhão ou US $ 3 bilhões por mês. Assim, o valor intrínseco de 3 bilhões e 1 bilhão de recompras por mês é diferente. Agora você fala sobre o valor de 0,1% e eu também sei que existem cerca de 20 fatores diferentes que afetarão essas ações e recompra no futuro. Porque fizeste isso?
Buffett: Estou muito feliz que você acabou de introduzir uma história. Se alguém me disse que me ofereceu 50 mil milhões para comprar as minhas acções, é claro, este é um ponto de vista muito importante. Nos últimos três, quatro ou cinco meses, quero explicar-vos muito simplesmente que agora temos mais acções para recomprar.
Se você tiver a capacidade de fazê-lo e a hora chegar, você vai comprar de volta. Mas depende da nossa avaliação das acções e do nosso próprio investimento, o nosso objectivo é melhorar os direitos e interesses de todos os accionistas.
Se apropriado, vamos comprar de volta; Não compres se não for adequado. Estamos decidindo se devemos comprar de volta ações ou comprar outras empresas. Considerando vários fatores, preferimos comprar algumas outras empresas em vez de comprar de volta ações.
Na verdade, o princípio do nosso trabalho é muito simples: se gostamos deste preço, vamos comprar esta parte das ações; Não compres se não gostas. Não temos obrigação de fazer algo. Claro, isso não significa que tudo o que fazemos não tem risco ou sabedoria completa. Não podemos prever muitas situações. Como acabamos de mencionar, por exemplo, haverá uma guerra nuclear um dia. Ela não tem um fator tão grande para nós considerar como você disse.
Charlie comprou 89% das ações de uma empresa antes, porque ele comprou quando o preço das ações subiu, algumas pessoas sempre pensam que estamos errados. A Berkshire também deveria ter essa oportunidade de comprar de volta as suas próprias acções, porque os nossos accionistas também são racionais.
A segunda ação que comprei naquela época foi uma ação fiduciária no Texas, que operava a ferrovia no Texas. Mais tarde, faliu. Eles também tinham muita terra, mas a qualidade da terra era muito pobre. Eles também escreveram uma carta naquela época, que planejava como usar o dinheiro para vendas de terras.
Nós compramos algumas ações deles todos os anos. Eu disse que quando eu tinha cerca de 13 ou 14 anos, eu disse que se eu vivesse até aos 100, eu compraria o lugar todo. Não vivi até aos 100 anos, e não sei se vou comprar tudo.
Esta é uma excelente empresa. Eles falarão sobre como aumentar o custo a cada ano, por exemplo, para 6000 ou 7000. Naquela época, toda a área é de cerca de 3 milhões de hectares. Eles continuarão a encontrar mais petróleo em suas terras.
Todos os meses eu lentamente compro algumas ações desta empresa. Eu não sei quanto tempo levará até que eu possa tomar toda esta empresa como minha.
É óbvio para mim que eles têm 3 milhões de hectares de terra, e todas as qualificações para a mineração de recursos minerais também estão em suas mãos, além disso, eles foram comprados a um preço muito barato naquela época, o que é benéfico para todos nós. Mas no início, muitas pessoas não sabiam se poderiam encontrar petróleo lá.
Então, às vezes a verdade é muito simples, mas as pessoas geralmente parecem ter que ler um médico, escrever muitos artigos e ler muitos livros para provar sua inteligência. Na verdade, é muito simples. Você pode comprá-lo ou não. O foco está em qual é a oportunidade, se você quer fazê-lo ou não, e quando fazê-lo. Se você acha que há outros investimentos mais inteligentes, não faça isso.
Charlie, o que estavas a fazer em 1940? Está no serviço militar? Nós somos realmente sortudos de fazer o serviço a longo prazo em uma empresa tão boa. Tenho quase a certeza que se alguém quiser comprar acções da Berkshire, não as venderemos. Claro, nossos acionistas são muito inteligentes, não queremos espremer a renda de todos, mas também esperamos que o que fazemos possa ajudar as pessoas que estão conosco há muito tempo e aumentar seu valor patrimonial.
Podemos comprar ações de volta e investir em outros lugares. O princípio foi esclarecido para você. Penso que o meu sucessor pode fazer o mesmo cálculo a este respeito, agir racionalmente e contribuir para a vida de Berkshire. Obrigado por terem vindo.
a ideia de directores independentes é irracional
A independência do director é tão absurda como a independência dos escravos.
pergunta: como você mencionou, é uma maneira melhor de deixar Greg tomar sua própria decisão sem se juntar às opiniões do conselho de administração?
Buffett: algumas pessoas podem não ter muita experiência e ver muito, talvez pensem que as leis de outros estados nos protegerão melhor. Mas todas as empresas listadas na bolsa têm uma apólice de seguro para se proteger.
Penso que uma coisa é muito interessante: esperamos que o conselho de administração dos museus e das universidades possa prestar apoio financeiro; pensamos que estas pessoas devem angariar fundos para universidades ou museus.
Acho que o conselho de Berkshire é mais interessante do que os conselhos de universidades, hospitais e museus. Em nosso conselho de administração, por exemplo, podemos ganhar 300000 yuans por ano, o que é insignificante para muitas pessoas. Mas se não pagarmos este salário, ninguém quer ser diretor.
No entanto, penso que a ideia de directores independentes não é razoável; é absurdo dizer que independência de directores é o mesmo que independência de escravos, porque, de facto, ninguém é independente.
Vi uma carta há muitos anos atrás. O escritor disse que estava escrevendo esta carta para mim com uma atitude muito embaraçosa. Ele disse que todo o seu salário veio de sua remuneração como diretor.
Pesquisei quem era essa pessoa e descobri que ele tinha servido como diretor de cinco empresas muito famosas e algumas pequenas e médias empresas. Ele é um diretor independente em todas as empresas, o que é um fenômeno incrível para mim.
Em 2006, eu tinha uma participação de 9% na empresa Coca Cola. Eles também nos deram alguma coca grátis. Não há outros benefícios. Ao votar naquele ano, alguns outros acionistas votaram contra nós. Naquela época, a Ice Queen também comprou algumas ações da Coca Cola e votou contra nós nos tornarmos diretores. Outra empresa também votou contra nós. Eles sentiram que não exercemos nossas responsabilidades como diretor. Uma vez minha taxa de aprovação caiu de 98% para 84%, o que me parece absurdo e louco.
É compreensível que alguns diretores queiram mais renda, mas a questão é qual é o seu estilo de vida. Por exemplo, a pessoa que mencionei acima, se ele não receber essas taxas de diretor, ele vai à falência. E Walter Scott acabou de mencionar que eles não são diretores independentes.
Regras são regras, temos de seguir todas as regras. É impossível desistir destas regras de repente.
Temos de ser mais independentes, mas um hábito ou um cavalo ou uma vaca tem as suas regras a seguir.
Buffett: Se eu quiser ganhar dinheiro como diretor, eu escolherei a empresa com o melhor valor, o melhor e o melhor ambiente democrático do país como diretor. Por exemplo, liguei para o CEO e ele disse que os diretores de sua empresa não tiveram tantos problemas. E desde que não cometa erros no conselho de administração, posso tornar-me milionário? Na verdade, obviamente não.
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