Em 27 de abril, o anúncio Saturday Co.Ltd(002291) disse que o presidente e controlador real da empresa sugeriu que os funcionários comprassem suas próprias ações, e prometeu que se os funcionários comprassem de 28 de abril a 6 de maio, eles iriam mantê-los continuamente por mais de 12 meses e permanecer no trabalho. Em caso de perdas, eles iriam suportá-los, e se eles gerassem lucros, todos eles pertenceriam aos funcionários.
Este tipo de plano de aumento acionário “bottom-up” tem uma longa história. Sempre que o mercado flutua acentuadamente e o preço das ações cai acentuadamente no curto prazo, os principais acionistas da empresa mobilizam funcionários para comprar ações no mercado secundário. Os funcionários podem “proteger capital e renda” e os principais acionistas podem “perder capital e ganhar dinheiro”, o que pode ser considerado como um bem-estar disfarçado dos funcionários. No entanto, após anos de prática, o aumento da holding inferior não pode estabilizar o preço das ações na maioria das vezes. Pelo contrário, existem muitos riscos, como grandes acionistas usando suas participações para saquear, causando flutuações acentuadas no preço das ações a curto prazo e não cumprindo o compromisso de holding inferior. Portanto, é amplamente questionado e criticado pelos investidores.
O autor acredita que existem vários problemas que merecem ser discutidos.
A primeira é a lógica de compra. Para a maioria dos investidores, a quantidade de fundos e a atualidade das notícias são fraquezas congênitas, portanto, o mais importante para investir no mercado secundário é se referir aos fundamentos das empresas listadas. O mesmo vale para os funcionários que planejam aumentar suas participações, pois investir em suas próprias ações também é um comportamento de investimento, que precisa seguir a lógica básica do investimento.
Graham, o mentor de Warren Buffett, acredita que as ações têm seu valor intrínseco, e o preço das ações sempre flutua em torno do valor intrínseco. Em outras palavras, se uma empresa listada não tem problemas em fundamentos, o declínio causado pelo declínio de curto prazo do preço das ações será reparado no futuro. No entanto, para empresas com desempenho instável e falta de espaço de crescimento, mesmo que o preço atual das ações tenha atingido um recorde baixo, não descarta a possibilidade de que o preço das ações continue a cair no futuro. Afinal, o compromisso de três palavras dos principais acionistas não pode controlar a tendência futura do preço das ações.
O autor observa que o desempenho de Saturday Co.Ltd(002291) nos últimos anos é como uma montanha-russa. A perda em 2017 foi de cerca de 350 milhões de yuans, o lucro em 2019 foi de cerca de 150 milhões de yuans e a perda em 2021 foi de cerca de 700 milhões de yuans; O lucro líquido aumentou 3200% em termos homólogos no ano anterior e caiu 3000% em termos homólogos no ano seguinte.
Outra é a oportunidade de compra. A maioria das empresas tem regulamentos claros sobre o tempo de compra, principalmente dentro de uma semana após o anúncio. Por exemplo, o plano de aumento de participação dos funcionários estipulado em Saturday Co.Ltd(002291) desta vez também alcançou o feriado do Dia de Maio, com um tempo total de negociação de apenas 4 dias, e a negociação precisa ser considerada no dia seguinte do anúncio. Os funcionários têm a sensação de serem levados para as prateleiras. Se quiserem comprar, eles só podem negociar com pressa.
Além disso, embora o “empurrar votos” dos principais acionistas para os funcionários pessoalmente não viole nenhuma lei e regulamentação, aliado ao compromisso bottom-up, é inevitável enganar outros investidores, ou seja, o preço durante o plano de aumento parece estar aquiescido como o preço de custo dos principais acionistas, causando especulação no mercado secundário. Por exemplo, depois que Leyard Optoelectronic Co.Ltd(300296) lançou o plano de aumento de ações bottom-up pela segunda vez em outubro de 2018, o preço da ação aumentou cerca de 20% dentro de 8 dias de negociação especificados no plano de aumento de ações. No entanto, no ano seguinte, o preço das ações da empresa esteve em choque e em baixa durante a maior parte do tempo, e os funcionários e investidores envolvidos no aumento eram basicamente não rentáveis.
Da mesma forma, a julgar pela tendência recente de uma ação, a possibilidade de reversão de curto prazo é baixa, e o preço das ações de Saturday Co.Ltd(002291) caiu em mais de 40% desde setembro do ano passado. Se continuar a diminuir, resultando na situação de “perder perder” dos funcionários e dos principais acionistas, também é necessário perguntar se os principais acionistas honrarão seus compromissos conforme previsto. Afinal, existem muitos precedentes de violação desta iniciativa.
Por exemplo, em 2017, a exclusão da Jinyu (anteriormente conhecida como Dongfang Jinyu) uma vez jogou fora um plano de aumento de participação de funcionários bottom-up, e o presidente da empresa divulgou o plano de redução de participação três meses após o lançamento do plano bottom-up, o que levou a críticas públicas. Finalmente, a empresa retirou-se do mercado, deixando uma pena de frango.
Terceiro, o aumento da participação inferior pertence ao acordo alcançado entre os principais acionistas e funcionários da empresa, que não tem nada a ver com o exterior da empresa, e mesmo não tem relação jurídica com empresas listadas. Além disso, historicamente, o número de pessoas que participam de tais planos de aumento de ações é raro, e o valor de mercado que participa do aumento de ações é uma queda no balde, o que é difícil de se tornar uma força para estabilizar o preço das ações. Se for tornado público, é mais ou menos um pouco bêbado do que um vinho.
Em suma, o autor acredita que investidores ou funcionários precisam ser cautelosos com o aumento bottom-up. Se uma empresa cotada quiser manter seu preço de ações, ela pode fazê-lo através de recompra da empresa, auto aumento de grandes acionistas, incentivo patrimonial e outros meios. Seja em termos de força, efeito real e supervisão conveniente, os resultados são muito maiores do que a auto compra dos empregados. Afinal, o fundo do mercado, quem pode deixar claro?
