Evento:
O Bureau Político do Comitê Central do CPC realizou uma reunião em 29 de abril para analisar e estudar a situação econômica atual e o trabalho econômico e revisar o plano nacional de desenvolvimento de talentos durante o período do 14º Plano Quinquenal. A reunião sublinhou a necessidade de reforçar as políticas de macrocontrolo, estabilizar a economia e manter o bom funcionamento do mercado de capitais. Ao mesmo tempo, a economia da plataforma inaugurou uma declaração importante.
Comentários:
Atualmente, o mercado presta mais atenção a dois pontos-chave: se a taxa de crescimento econômico é reduzida e como encontrar oportunidades no mercado de capitais entre crescimento econômico estável e prevenção e controle de epidemias. Na sequência da conferência de trabalho económica central e da reunião da Comissão Financeira, esta reunião deu mais uma vez respostas importantes às preocupações do mercado, reforçando a confiança do mercado.
I. foco no mercado atual: a taxa de crescimento econômico está baixa?
A reunião destacou que "se esforçam para alcançar a meta anual de desenvolvimento econômico e social de 5,5%". Desde o primeiro trimestre, perturbada por fatores internos e externos, a "tripla pressão" enfrentada pela China foi fortalecida. O mercado já pensou que o governo poderia reduzir sua meta de crescimento econômico. Esta reunião não irá, evidentemente, rever o objectivo de crescimento económico. Entre eles, a reunião mencionou "acelerar a implementação das políticas que foram emitidas, implementar as políticas de descontos fiscais, reduções fiscais e taxas, e fazer bom uso de todos os tipos de instrumentos de política monetária". Isto demonstra que, para atingir o objectivo de crescimento, por um lado, é necessário acelerar a implementação de várias medidas financeiras que foram determinadas a implementar. Por outro lado, os instrumentos de refinanciamento do banco central aumentaram o apoio estrutural à economia. Acreditamos que o acompanhamento do crescimento estável ainda vale a pena esperar, e o ambiente político frouxo pode ser mantido até que a economia melhore substancialmente.
II. Minimizar o impacto da situação epidêmica na economia
A situação epidêmica deve ser evitada, a economia deve ser estabilizada e o desenvolvimento deve ser seguro. A reunião enfatizou a necessidade de coordenar efetivamente a prevenção e controle epidêmico e desenvolvimento econômico e social de acordo com as novas características de variação e transmissão do vírus, aderir inabalável às pessoas em primeiro lugar e vida em primeiro lugar, aderir à defesa externa e defesa interna rebote, aderir à zeração dinâmica, proteger a segurança e saúde da vida das pessoas na maior extensão e minimizar o impacto da epidemia no desenvolvimento econômico e social. A partir da descrição da situação epidêmica nesta reunião, a política geral de "limpeza dinâmica" não mudou. No entanto, este encontro enfatizou o "equilíbrio preciso entre anti-epidemia e desenvolvimento econômico". Acreditamos que a subsequente "limpeza dinâmica" colocará a prevenção e o controle flexíveis e precisos em uma posição mais proeminente. Em 29 de abril, na conferência de imprensa do Gabinete de Informação do Conselho de Estado, Li Bin, vice-diretor da Comissão Nacional de Saúde, disse que "zerar dinâmico" não é "infecção zero" absoluta. Posteriormente, após aprender com as repetidas lições e experiências da epidemia no primeiro trimestre, todas as localidades estarão mais plenamente preparadas para encontrar um equilíbrio entre "prevenir a epidemia" e "estabilizar a economia" diante das novas características de transmissão rápida de cepas mutantes. Com a otimização das medidas de prevenção e controle epidêmico, espera-se que o impacto da epidemia na economia diminua gradualmente.
Além disso, a reunião enfatizou a necessidade de garantir uma logística tranquila, proteger a cadeia de suprimentos e aliviar a situação de curto prazo da indústria. Desde março, a logística da China tem sido frequentemente bloqueada, e a operação industrial tem sido afetada em certa medida. Após a implementação acelerada de uma série de políticas recentes, no contexto do "jogo de xadrez" nacional, mesmo que a epidemia de acompanhamento se repita novamente, espera-se que a perturbação da cadeia de abastecimento seja controlada dentro de um intervalo relativamente pequeno.
III. como alcançar um "crescimento estável"
Como alcançar um crescimento estável subsequente? A reunião também deu uma resposta - investimento eficaz, expandir totalmente a demanda da China e desempenhar o papel fundamental de investimento eficaz. Como o impacto da epidemia no consumo é maior do que o investimento, a China pode enfrentar alguma pressão de desequilíbrio da estrutura econômica a curto prazo. Portanto, no segundo trimestre, o investimento efetivo pode se tornar o foco principal sob a linha principal de crescimento estável.
Reforçar integralmente a construção de infra-estruturas. Em termos de estabilização da demanda interna, a reunião destacou particularmente a necessidade de fortalecer de forma abrangente a construção de infraestrutura. Em combinação com a declaração da reunião da Comissão Central de Finanças e Económica de 26 de Abril sobre "acelerar a construção de novas infra-estruturas, melhorar o nível das infra-estruturas tradicionais, moderadamente antes do previsto, e estabelecer infra-estruturas conducentes ao desenvolvimento industrial e à salvaguarda da segurança nacional", bem como as outras cinco grandes áreas de infra-estruturas propostas. Acreditamos que, sob o pano de fundo da pressão macroeconômica descendente e da crescente incerteza este ano, a infraestrutura deverá desempenhar um papel mais central nas políticas de crescimento estável, ou será o mais claro "cartão principal" no investimento em crescimento estável este ano.
O afrouxamento marginal da política imobiliária apoia todas as localidades para melhorar a política imobiliária da realidade local e otimizar a supervisão dos fundos de pré-venda de habitação comercial. No contexto da habitação sem especulação, a política imobiliária da China deve-se principalmente a políticas urbanas. A declaração da reunião do Politburo sobre apoiar todas as localidades para melhorar as políticas imobiliárias e otimizar a supervisão dos fundos de pré-venda de habitação comercial a partir das realidades locais clarificou ainda mais o sinal de afrouxamento marginal em ambos os lados da oferta e demanda imobiliária. Em nossa estratégia anual anterior, sugerimos que, embora "nenhuma especulação no setor imobiliário" signifique que o setor imobiliário não se tornará mais o foco principal da economia subjacente, para a estrutura econômica da China, a estabilização do setor imobiliário é de grande importância prática para a estabilidade econômica. Atualmente, a indústria imobiliária ainda está descendo devido ao impacto da epidemia no lado das vendas. A reunião esclareceu ainda que o afrouxamento marginal da indústria imobiliária está em linha com o nosso julgamento no início do ano de que o imobiliário pode ser gradualmente afrouxado até estabilizar este ano. Espera-se que todas as localidades relaxem ainda mais a política imobiliária para ajudar a "estabilizar o imobiliário".
IV. sob a linha principal de crescimento estável, o desempenho do mercado retomou após a reunião do Politburo
Olhando para trás nas reuniões anteriores do Politburo, o mercado de ações aumentou continuamente no mês seguinte a cada reunião. Contamos as mudanças de tendência do Wande A e do Índice Composto de Xangai no mês após as quatro reuniões do Politburo realizadas em 17 de abril de 2020, 30 de julho de 2020, 30 de abril de 2021 e 30 de julho de 2021. Em 28 dias, o mercado acionário subiu em média cerca de 2,6%, dos quais o intervalo de duas reuniões em 2021 subiu mais de 3%. Em geral, após a reunião do Politburo, a confiança dos investidores foi impulsionada, e a melhoria do apetite pelo risco levou à ascensão do mercado de ações. No entanto, a lógica central da tendência A-share a médio e longo prazo continuará a ser o grau de reparação macroeconómica.
V. como o mercado de capitais pode encontrar oportunidades entre crescimento econômico e prevenção e controle de epidemias
Desde o início do ano, o estilo de crescimento global tem sido suprimido devido ao aumento acentuado das expectativas de taxas de juros por parte do Federal Reserve, impulsionando a tendência ascendente da taxa de desconto. O aumento do preço das matérias-primas a montante causado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia torna cada vez mais difícil reparar os lucros das empresas a jusante da cadeia industrial. Os surtos repetidos na China suprimiram o consumo. Quando vários estilos são suprimidos juntos, o mercado de ações tem sido fraco desde o início do ano. Atualmente, o ambiente macro da China é favorável ao mercado de obrigações. No entanto, sob o pano de fundo de "clarificar e recomeçar" da atual linha principal de crescimento estável, embora a flexibilização do crédito seja "tardia", não estará ausente. Espera-se que a oportunidade de fazer mais no mercado obrigacionista no segundo semestre do ano possa ser mais fraca do que a do mercado de ações.
Atualmente, o A-share é o período mais intenso sob a supressão conjunta da ressonância multifatorial, e o desempenho de custo tem sido óbvio. Do ponto de vista da relação preço de títulos de ações, o ERP atual A-share entrou na faixa extrema em cinco anos, próximo ao valor extremo no momento da eclosão da epidemia no início de 2020, o que significa que a atração de ações em relação aos títulos surgiu. No segundo semestre do ano, quando a expectativa de recuperação de lucros se estabilizou, os fundos podem passar de títulos para o mercado de ações.
Em termos de estilo A-share, desde a fase inicial da implementação da política até à confirmação do mercado de efeito político significativo, as vantagens das ações de valor e ciclo são muitas vezes maiores do que o crescimento. O crescimento relativo do valor no primeiro trimestre foi reconhecido pelo mercado. Acreditamos que, com base no pano de fundo da queda econômica da China e crescimento estável, o valor ainda pode dominar no curto prazo antes que a economia estabilize. Entre eles, o primeiro é o campo de infraestrutura que combina com o estilo de valor e tem a força mais clara da política de crescimento constante, incluindo rede elétrica, materiais de construção e aço, além de imóveis, upstream e downstream de imóveis e bancos detentores de imóveis. Com o advento da recuperação do lucro corporativo, o crescimento teve melhor desempenho na fase tardia da recuperação do mercado.
Em termos de desempenho da indústria, a reunião mais uma vez enfatizou a necessidade de expandir totalmente a demanda da China e dar jogo ao papel de tração e motor do consumo no ciclo econômico. Combinado com uma série de medidas intensivas para estabilizar a procura interna desde meados e finais de Abril. No futuro, espera-se que o consumo se recupere gradualmente com a melhoria da epidemia, retransmite o investimento em infraestrutura, melhore os lucros das empresas de médio e baixo alcance e impulsione a economia da China para melhor. Espera-se que, após a implementação intensiva da política de crescimento constante, a renda relativa dos serviços de lazer, alimentos e bebidas, equipamentos elétricos e outras indústrias seja melhor. No segundo semestre deste ano, podemos focar nas oportunidades de consumo e investimento cíclico após a reversão da epidemia.
Actualmente, a parte inferior da política apareceu e o mercado está na fase inferior. Com a implementação de políticas de crescimento estável e o surgimento de efeitos de prevenção e controle de epidemias, o fundo dos lucros pode aparecer no meio do ano. Nesse momento, espera-se fornecer um novo impulso para o levantamento do centro A-share.
Alerta de risco: a situação epidêmica excedeu as expectativas; A implementação da política da China foi inferior ao esperado.
