Vista central
Desde a eclosão da epidemia, a China sempre aderiu à estratégia de "dinâmica zero" e fez conquistas inabaláveis. No entanto, com o aumento da ocultação e disseminação do vírus, a dificuldade de prevenção e controle precisos também está aumentando.Especialmente após o influxo da cepa do vírus Omicron, muitas cidades na China adotaram uma gestão estática rigorosa para evitar a propagação da epidemia, que tem um certo impacto na produção econômica e social e na vida.
Como alcançar um equilíbrio entre os dois objetivos de compensação dinâmica e crescimento econômico? Ao resumir mais de dois anos de experiência antiepidêmica e combinado com as características de transmissão de alta velocidade da cepa do vírus Omicron, a China explorou um novo modo de prevenção epidêmica - detecção normalizada de ácido nucleico, ou seja, através de detecção de ácido nucleico saturado e de alta frequência, a situação epidêmica pode ser encontrada e extinta no tempo na primeira vez. Mesmo que haja epidemias esporádicas, é difícil formar uma recuperação em larga escala, e a probabilidade de gerenciamento estático rigoroso em toda a cidade é muito reduzida.
Detecção normalizada e crescimento normalizado. Por algum tempo, a China não escolherá estabelecer planos para a prevenção de epidemias, nem estimular excessivamente e estimular a demanda agregada. Uma vez que a demanda agregada expanda rapidamente sob estímulo político, é fácil levar a um aumento espiral da inflação, e é provável que o IPC aumente mais do que o esperado. A detecção normalizada de ácido nucleico foi realizada nas principais cidades e cidades portuárias de todo o país. Pagando um determinado tempo e custo financeiro, as pessoas e as coisas podiam fluir livremente, evitar o desligamento urbano e fazer com que a economia voltasse à faixa de recuperação. A economia atingiu o fundo no segundo trimestre e renasceu no segundo semestre do ano.
Em termos de alocação de capital, acreditamos que a maior diferença esperada está no fluxo de pessoal trazido pelos testes normalizados de ácido nucleico, e nos concentramos nas cadeias relacionadas da aviação, aeroporto, turismo, hotelaria, restauração e outras indústrias de consumo. Além disso, continuar a olhar para a cadeia de crescimento multi estável, como finanças, imóveis, construção e materiais de construção, também sugere prestar atenção à estabilização e crescimento ascendente das ações após o pico do rendimento das obrigações dos EUA. Em termos de rendimento fixo, espera-se que a política monetária continue a conjugar "largo dinheiro + largo crédito".O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos variou largamente na faixa de 2,7% - 3%, atingindo uma alta de 3% no terceiro trimestre.
Espera-se que a melhoria marginal do consumo e da indústria de serviços seja a maior no segundo semestre do ano, e a ressonância entre investimento e indústria seja ascendente
Com a implementação da detecção normalizada do ácido nucleico, a certeza do consumo descendo e da recuperação é muito forte. A indústria de serviços mostra uma tendência de crescimento restaurador ao mesmo tempo, mantendo a tendência Nike da economia ao longo do ano. A taxa de crescimento real do PIB é esperada para ser de 4,3%. Acreditamos que a detecção normalizada de ácido nucleico é propícia à melhoria acelerada da situação de prevenção e controle epidêmico de covid-19, o consumo continua a convergir para o nível pré-epidêmico, e a melhoria marginal do consumo final é significativa. Ao mesmo tempo, sugerimos que o foco no lado do investimento continuará a alta paisagem da fase inicial, em que mais renovação urbana impulsiona o investimento imobiliário, escassez de oferta e transformação estrutural são as duas principais linhas de investimento em manufatura, e investimento em infraestrutura destaca a força da condução de políticas. Em geral, os testes normalizados de ácido nucleico ajudam a coordenar a prevenção e controle epidêmico e o fornecimento logístico. Espera-se que a probabilidade de consumo continue a se recuperar, e a confiança e expectativa dos players do mercado sejam gradualmente impulsionadas.
Diferenciação de preços, PPI para baixo, IPC para cima
Conflitos geopolíticos levaram a cadeias de suprimentos globais apertadas, e os preços da energia e do metal permanecem altos. No entanto, com a retirada gradual da política contracíclica global, o impulso da economia ultramarina está para baixo, e a velocidade da expansão da demanda é lenta. Esperamos que a tendência descendente do PPI permaneça inalterada, mas a taxa de declínio está desacelerando, e espera-se que o centro de todo o ano será de 4,9%. Em termos de IPC, os preços dos suínos iniciaram um ciclo ascendente, e a recuperação da procura dos consumidores levou à reparação do IPC principal. O IPC manteve uma tendência ascendente, que deverá aumentar 2,3% durante todo o ano. PPI para baixo e CPI para cima, a diferença de tesoura entre os dois diminuirá gradualmente, e espera-se que reverta em setembro.
No segundo semestre de 2022, as características da política monetária discricionária são óbvias, e a taxa de câmbio RMB é invertida
Combinando os objetivos finais da política monetária no segundo semestre do ano, acreditamos que há múltiplas incertezas na tendência de vários objetivos, e há algumas contradições ou conflitos.A tomada de decisão da política monetária é mais difícil, o que mostrará as características da escolha discricionária: a curto prazo, para cobrir o impacto da epidemia, a política monetária do banco central toma como principal objetivo o crescimento estável e o emprego, mantendo a estabilidade e ligeiramente aliviando; No entanto, a balança de pagamentos no segundo trimestre entrou num período de observação importante, uma vez que enfrenta o risco de tocar na linha de alerta, irá conter a flexibilização da política monetária. Além disso, com a flexibilização monetária em larga escala, o rácio de alavancagem ascendente do mercado obrigacionista tornou-se também uma variável marginal; No terceiro trimestre, preste atenção aos dados da pesquisa de julho sobre a taxa de desemprego divulgados em meados de agosto para avaliar se a pressão sobre o emprego é aliviada. No terceiro trimestre, concentre-se nos preços, especialmente no risco de o IPC subir acima de 3% em setembro. Se a pressão sobre o desemprego é aliviada e a pressão sobre a inflação está aumentando, a política monetária pode virar para um aperto marginal. Além disso, há demandas para manter a estabilidade antes e depois do XX Congresso Nacional, e o ambiente político tende a ser leve e estável, protegendo os players do mercado e prevenindo grandes riscos ainda são o foco da política. Em termos de desempenho dos dados, espera-se que a nova escala anual de crédito e finanças sociais seja de 22 trilhões e 36,2 trilhões, com taxas de crescimento no final do ano de 11,4% e 11%, respectivamente. Espera-se que a taxa de crescimento do M2 seja de 9,2% no final do ano, e a taxa de crescimento do M2 e das finanças sociais seja ligeiramente superior à taxa de crescimento nominal do PIB para alcançar a correspondência básica. Em termos de taxa de câmbio, o dólar americano deve atingir o pico e cair no segundo semestre do ano. Combinado com a forte recuperação dos fundamentos econômicos da China, a taxa de câmbio RMB deve subir de volta para 6,3.
A política fiscal adapta-se ao desenvolvimento económico e à prevenção e controlo das epidemias
A reunião do Politburo definiu o tom de "prevenção de epidemias, economia estável e desenvolvimento seguro". Acreditamos que a operação e implementação das políticas fiscais no segundo semestre do ano devem se adaptar ao desenvolvimento econômico e prevenção e controle de epidemias, focar na prevenção e controle de epidemias, crescimento estável e emprego estável, acelerar a implementação de uma série de políticas fiscais e fiscais que foram emitidas, planejar ativamente ferramentas políticas incrementais com base em ferramentas políticas existentes e fortalecer a regulação contingente. Agarre o avanço e redundância da política sob a orientação do objetivo. Nessa perspectiva, acreditamos que a política fiscal no segundo semestre do ano se concentrará em três aspectos: 1) fazer um bom trabalho na garantia financeira de testes normalizados de ácido nucleico, e há espaço para o orçamento fiscal e caixa de seguro médico emitir uma nova rodada de títulos especiais antiepidêmicos do tesouro quando necessário. 2) Dar pleno jogo ao papel impulsionador do investimento do governo e do consumo do governo para servir o objetivo de crescimento estável. 3) Fazer uma boa utilização dos pagamentos de transferência, reforçar os recursos financeiros de base, implementar as três garantias de despesas e uma série de políticas de redução de impostos e taxas, estabilizar o corpo principal do mercado e garantir o emprego.
A economia dos EUA caiu trimestre a trimestre. O terceiro trimestre do Fed foi mais apertado do que o esperado e o quarto trimestre aumentou gradualmente.
Nos Estados Unidos, a despesa de capital corporativo e o impulso do consumo irão enfraquecer gradualmente. Espera-se que a taxa de crescimento homóloga do PIB dos EUA decline trimestralmente, com uma taxa de crescimento anual de 2,6%. A primeira vem do enfraquecimento do impulso ao investimento privado após o final do atual ciclo de reabastecimento; Este último vem do descoberto da demanda do consumidor por bens duráveis e do esgotamento do espaço de reparo ascendente na indústria de serviços. Em termos de emprego, após a normalização gradual da epidemia, a recuperação do emprego nos Estados Unidos é óbvia. No futuro, a oferta de trabalho aumentará, a demanda de recrutamento diminuirá, e a taxa de desemprego pode descer de baixo para cima no terceiro trimestre e retornar para cerca de 3,8% no final do ano. Após a normalização da crise ucraniana russa, os preços do petróleo caíram ligeiramente, e espera-se que a taxa de crescimento da inflação dos EUA retorne à faixa de 5,5% - 6,5% até ao final do ano. Concentrar-se nos dois principais riscos ascendentes da inflação propostos pela reunião da Reserva Federal em maio, estar vigilante contra a intensificação das expectativas mais apertadas causadas pela deterioração dos riscos e não descartar a possibilidade de aumentar as taxas de juros em 75bp antes de taxas de juros neutras; Depois de tocar na taxa de juros neutra, o aumento da taxa de juros pode ser gradualmente suspenso, e a contração da tabela deve durar por todo o ano.
Na Europa, sob a normalização da crise ucraniana russa, a dissociação da energia russa e europeia intensifica a pressão de estagflação na Europa (para além do actual petróleo bruto e carvão, não está excluída a possibilidade de mais dissociação do gás natural). O valor-alvo único é que o Banco Central Europeu aumente as taxas de juro para lidar com a inflação.
No Japão, a procura lenta dificulta a subida da inflação. A probabilidade de o Banco do Japão passar a subir as taxas de juro sob pressão inflacionista durante o ano é pequena, mas é preciso prestar atenção ao reflexo do Banco do Japão sobre a taxa de câmbio do iene.
O segundo semestre do ano é estrategicamente otimista sobre o setor consumidor de ações A, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos deve flutuar após o pico do terceiro trimestre
Em termos de equidade, espera-se que as ações apresentem um mercado estruturado no segundo semestre do ano. Com a promoção em larga escala da detecção normalizada de ácido nucleico, a probabilidade de fluxo de pessoas e logística será restaurada ao nível de atividade de janeiro a fevereiro deste ano. Vamos focar-nos na cadeia de viagens, incluindo hotéis, restauração, aviação, etc.
Além disso, continuamos a focar em cadeias de crescimento multi estáveis, tais como finanças, imóveis, construção e materiais de construção. Além disso, mais uma vez enfatizamos nossa preocupação com a estabilização e tendência ascendente das ações de crescimento após o pico do rendimento das obrigações dos EUA. Em termos de renda fixa, insistimos que as obrigações de crédito são superiores às obrigações de taxa de juros, e a margem de juros de crédito geralmente está em uma faixa reduzida no segundo semestre do ano. Julgamos que a política monetária prosseguirá a combinação de "dinheiro largo + crédito largo", sobreposta ao aumento subsequente do PIB nominal. Espera-se que o rendimento de longo prazo atinja um nível elevado de 3,0% no terceiro trimestre. Depois disso, o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos variou amplamente na faixa de 2,7% - 3,0%, e a curva de rendimento voltou a ser acentuada.
Rendimento de títulos dos EUA e dólar dos EUA Q3 giraram, e ações dos EUA Q4 subiram
Em termos de obrigações dos EUA, a deterioração das expectativas de inflação leva ao aumento das expectativas de aperto, o que pode promover ainda mais o rendimento das obrigações dos EUA a 10 anos a subir para 3,5% no terceiro trimestre e pode cair abaixo de 2,5% no final do ano. Os fatores impulsionadores incluem o resfriamento das expectativas de inflação, o declínio do crescimento econômico dos EUA e o recuo das expectativas mais apertadas após o Federal Reserve ajustar sua posição de política monetária.
Em termos de ações dos EUA, a tendência geral da Dow e NASDAQ deve flutuar amplamente no terceiro trimestre (as expectativas de aperto e recessão são repetidas), e o NASDAQ ascendente no quarto trimestre é melhor (as expectativas de aperto recuam). Em termos do índice do dólar americano, antes que a taxa de juros do Fed atinja um nível neutro, as expectativas mais apertadas ainda podem levar o dólar americano a cerca de 105. No final do ano, o índice do dólar americano deve cair para cerca de 98-100. Em termos de commodities, o centro de preços da distribuição de petróleo deve estar em torno de US $ 95 no segundo semestre do ano; O foco dos grãos está nas variedades muito afetadas pela crise ucraniana russa, como grãos, milho, etc. Em termos de ouro, espera-se que o preço global aumente no segundo semestre do ano, e o ouro de Londres pode atingir a alta anterior de US $ 2070 novamente. Beneficiou-se principalmente do declínio do rendimento real do dólar americano e dos títulos norte-americanos a 10 anos.
Dica de risco: a dificuldade da prevenção e controle de epidemias superou as expectativas, e a geopolítica do jogo China EUA e do conflito Rússia Ucrânia superou as expectativas
Primeiro, a prevenção e controle da epidemia é mais difícil do que o esperado, o que pode aumentar a pressão da estagflação global e menor do que o esperado crescimento econômico na China no segundo semestre do ano. Em segundo lugar, a intensidade do jogo entre a China e os Estados Unidos é maior do que o esperado. 2022 é o ano em que os Estados Unidos vencem as eleições. A fim de melhorar a situação eleitoral, os Estados Unidos podem achar difícil para a China antes da eleição (8 de novembro) e tomá-lo como ponto de partida para melhorar a situação eleitoral. Portanto, devemos estar vigilantes contra o risco da intensificação periódica do atrito sino-americano, afetando o apetite de risco e impactando os preços dos ativos. Terceiro, a escalada do conflito entre a Rússia e a Ucrânia excede as expectativas, o que pode levar a uma pressão de estagflação mais séria em todo o mundo e, em seguida, impactar os preços dos ativos.
