Em 20 de maio, a LPR de cinco anos da China foi reduzida em 15bp para 4,45%, enquanto a LPR de um ano ainda era de 3,7%. Esta é a primeira vez desde a reforma do LPR em agosto de 2019 que a China reduziu o LPR de cinco anos assimetricamente, excedendo as expectativas do mercado.
Primeiro, a redução da LPR de cinco anos é principalmente porque a China não precisa mais conter a especulação imobiliária através da LPR de cinco anos alta, mas precisa impulsionar o imobiliário e a macroeconomia reduzindo a LPR de cinco anos. Restringido pela pressão de inflação importada no exterior e pressão de depreciação do RMB causada pelo aumento da taxa de juros do Fed, o MLF de um ano da China permaneceu inalterado desde fevereiro. Neste contexto, espera-se que o LPR de um ano permaneça inalterado em maio. No entanto, o corte de LPR de 5 anos em 15bp excedeu as expectativas do mercado. A taxa de juro da hipoteca está principalmente ligada ao LPR a 5 anos. De agosto de 2019 a janeiro de 2022, a fim de conter a especulação imobiliária, em muitas operações de redução de LPR, o declínio da LPR a 5 anos é inferior ao da LPR a 1 ano. Isso também leva a alta LPR de 5 anos. Desde abril, a pressão descendente sobre os imóveis e a economia da China aumentou ainda mais, especialmente sobre os imóveis. Neste contexto, a China não precisa mais conter a especulação imobiliária através de LPR elevado de cinco anos. A fim de cobrir a pressão descendente do setor imobiliário e macroeconomia, a China optou por reduzir o LPR de cinco anos.
Em segundo lugar, a redução do LPR de cinco anos promove diretamente o declínio da taxa de juros do empréstimo à habitação, taxa de juros do empréstimo à empresa de médio e longo prazo e taxa de juros do empréstimo de infraestrutura, o que tem um certo impulso para o imobiliário e macroeconomia, mas o impacto a curto prazo pode não ser grande. Um corte de 15 BP no LPR de cinco anos empurrará para baixo a taxa de juro dos empréstimos hipotecários, a taxa de juro dos empréstimos às empresas a médio e longo prazo e a taxa de juro dos empréstimos às infra-estruturas a médio e longo prazo. Isso impulsionará, em certa medida, as vendas de imóveis comerciais, o investimento em manufatura e o investimento em infraestrutura. No entanto, devido ao pequeno declínio da LPR em cinco anos, o impulso pode não ser muito grande. Claro, além de reduzir o LPR de cinco anos, a China também lançou recentemente outras políticas para estabilizar o mercado imobiliário e estabilizar a economia. Por exemplo, em 15 de maio, o banco central baixou o limite inferior da primeira taxa de juros hipotecária em 20 pb. Recentemente, alguns governos locais promoveram o aumento e redução das taxas de juros hipotecárias e liberalizaram parcialmente a política de restrição de compra e empréstimos. A superposição dessas políticas impulsionará as vendas de habitações comerciais, e o grau de impacto ainda não será visto. É certo que a estabilização e melhoria do investimento imobiliário fica atrás da melhoria das vendas de habitação comercial. Espera-se que o investimento imobiliário de curto prazo ainda possa ser fraco.
Em terceiro lugar, atualmente, a diferença de taxa de juros LPR de cinco anos e um ano da China ainda é alta. Nos próximos cinco anos, LPR pode continuar a ser reduzido em cerca de 15bp, e há mais espaço para a redução da taxa de juros hipotecária. Depois que o LPR de 5 anos é reduzido desta vez, a diferença da taxa de juros entre o LPR de 5 anos e o LPR de 1 ano ainda é 15bp maior do que a do início da reforma do LPR (agosto de 2019). Isso mostra que o LPR atual de cinco anos ainda é alto e pode continuar a diminuir cerca de 15bp no futuro. Em março deste ano, a primeira taxa média de juros hipotecários da China era 68BP maior do que a LPR de cinco anos. Em 15 de maio, o banco central baixou o limite inferior da taxa de juros do primeiro empréstimo à habitação para LPR de 5 anos menos 20bp. Se a taxa de juro do primeiro empréstimo à habitação for toda implementada de acordo com o limite inferior, a taxa de juro média do primeiro empréstimo à habitação tem 88bp para reduzir. Se ainda houver uma grande pressão descendente sobre os imóveis no futuro, o banco central não excluirá uma redução adicional do limite inferior da taxa de juro hipotecária.
Dica de risco: o crescimento estável da China é menor do que o esperado, e a incerteza geopolítica no exterior está aumentando
