O LPR de 5 anos foi reduzido mais do que o esperado, liberando o sinal de estabilização imobiliária e o modelo de pesquisa estratégica do Mar da China Oriental. Em 20 de maio, o banco central anunciou a LPR em maio, e a LPR de um ano foi de 3,7%, o mesmo que no período anterior; O LPR ao longo de 5 anos foi de 4,45%, queda de 15 PA em relação ao período anterior. A redução do LPR ao longo de 5 anos superou as expectativas do mercado. Anteriormente, esperava-se que o mercado fosse afetado pela redução abrangente da obrigação de reserva em 0,25 ponto percentual em abril, o lucro revertido pelo Banco Central de 800 bilhões de yuans e a redução de 10 BP no limite superior da taxa de juros de depósito.Referindo-se à experiência de dezembro passado, LPR provavelmente seria reduzido em maio. Por último, o LPR de um ano permaneceu inalterado, enquanto o LPR de cinco anos foi reduzido em 15 BP, excedendo as expectativas do mercado. Acreditamos que as principais razões por trás: (1) como a pressão descendente sobre imóveis ainda é grande, reduzir a taxa de juros do LPR ao longo de 5 anos desempenhará um papel mais positivo na estabilização da confiança do mercado imobiliário; (2) O LPR de um ano ancora principalmente a taxa de juros MLF do mesmo período. O banco central não reduziu a taxa de juros MLF ao continuar o MLF naquele mês. Além disso, o aperto da política monetária do Federal Reserve e a pressão inflacionária importada do exterior comprimiram o espaço de política monetária da China em certa medida; (3) O ajustamento do limite superior da taxa de juro dos depósitos levou principalmente à redução da taxa de juro dos depósitos do banco por mais de um ano em 10 pontos de base, o que reduziu principalmente as responsabilidades a longo prazo do banco na perspectiva da harmonização a prazo. O LPR ainda pode ser reduzido nos próximos cinco anos. Recordando que, em 15 de maio, o banco central e a Comissão Reguladora Bancária e Seguros da China emitiram conjuntamente a comunicação sobre questões relacionadas ao ajuste de políticas diferenciadas de crédito à habitação para abrir ainda mais o espaço para o limite inferior da primeira taxa de juros hipotecária, e a redução do LPR em cinco anos é também um aumento na política de estabilização imobiliária. Pela experiência histórica, a redução da taxa de juros hipotecários tem uma relação óbvia com o ciclo imobiliário. A taxa de juros hipotecários no primeiro trimestre foi de 5,49%. Mesmo tendo em conta a redução de 15 BP desta vez, ainda há um certo espaço descendente em relação aos 4,5% inferiores da última rodada da taxa de juros hipotecários. Além disso, a expectativa de estabilização imobiliária pode não estar em um passo, e outras medidas ainda são necessárias para proteger o mercado.
As receitas e despesas fiscais caíram em abril. De acordo com os dados divulgados pelo Ministério das Finanças, de janeiro a abril, a receita do orçamento público geral nacional foi de 7429,3 bilhões de yuans, um aumento de 5% após deduzir os fatores de desconto fiscal e uma diminuição de 4,8% de acordo com o calibre natural; A despesa do orçamento público geral foi de 8093,3 bilhões de yuans, um aumento de 5,9%. De janeiro a abril, a receita orçamentária do fundo do governo nacional foi de 1756,5 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 27,6%; Entre eles, a renda da transferência de direitos estatais de uso da terra foi de 1501,2 bilhões de yuans, queda de 29,8%. De um modo geral, a diminuição da receita fiscal deve-se principalmente a dois aspectos: por um lado, os cortes de impostos, taxas e descontos fiscais implementados no segundo trimestre deste ano deram origem a uma certa redução da receita fiscal; Por outro lado, o pagamento da receita fiscal sob o impacto da epidemia tem sido afetado. Além dos impostos, no contexto da recessão imobiliária, os rendimentos provenientes da transferência de direitos de uso da terra estatais diminuíram cerca de 30% nos primeiros quatro meses, e diminuíram 15 pontos percentuais para quase 38% em um único mês em abril. Do ponto de vista da despesa fiscal, a taxa de crescimento negativa deve-se principalmente ao arrasto da despesa fiscal local. O investimento em infraestrutura também caiu ligeiramente em abril, o que é confirmado pela desaceleração do progresso da emissão de obrigações locais sob a perturbação da epidemia em abril, enquanto a receita fiscal central continua crescendo positivamente. Olhando para trás, o final de maio e junho podem se tornar uma janela de tempo importante para a emissão de títulos especiais no segundo trimestre. De acordo com o Ministério das Finanças, o próximo passo será implementar e refinar várias políticas de apoio fiscal, acelerar o progresso da implementação de políticas estabelecidas, tais como retenção de imposto sobre o valor acrescentado e desconto fiscal para grandes empresas, ajudar as empresas a resolver dificuldades, aumentar a força motriz endógena do desenvolvimento e promover a operação econômica dentro de um intervalo razoável. Planeje ferramentas políticas incrementais e não poupe esforços para expandir a demanda da China.
O mercado flutuou para cima esta semana. No disco, carvão, equipamentos de energia e indústrias de metais não ferrosos tiveram um desempenho relativamente bom; As indústrias farmacêuticas, biológicas, bancárias e financeiras não bancárias lideraram o declínio. Recentemente, há muitas políticas positivas na China. Li Keqiang presidiu um simpósio sobre estabilização do crescimento e estabilização dos players do mercado para garantir o emprego. O banco central e a Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China ajustaram políticas diferenciadas de crédito à habitação. O LPR de cinco anos cortou 15bp, excedendo ligeiramente as expectativas do mercado, e tomou várias medidas para ajudar a economia a “estabilizar o crescimento” sob o impacto da epidemia. Ao nível das placas, impulsionadas pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia na fase inicial, ainda estamos otimistas sobre as placas de recursos a montante (carvão, petróleo e gás, ouro, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) etc.); Prestar atenção ao setor de infraestrutura sob o tom de “crescimento estável”; Preste atenção ao grande setor de consumo supervendido perturbado pela epidemia.
