Evento: o centro nacional de empréstimos interbancários autorizado pelo Banco Popular da China anunciou que a taxa de juros cotada (LPR) do mercado de empréstimos em 20 de maio de 2022 foi: o LPR de um ano foi de 3,7%, inalterado em relação ao tempo anterior; O LPR ao longo de 5 anos foi de 4,45%, queda de 0,15 pontos percentuais em relação aos 4,60% do valor anterior.
Por que a taxa de juros assimétrica cortou desta vez? A intenção de estabilizar a política imobiliária é mais óbvia do que liberar liquidez. Em termos do montante total, o banco central baixou a taxa de juro dos depósitos em abril para reduzir o custo das responsabilidades bancárias, o que libera os dividendos acumulados pela redução da taxa de juro da política na fase inicial. Do ponto de vista estrutural, a razão por trás do LPR de um ano não ajustado é que a taxa de juro da política está sujeita a restrições externas e a liquidez interna é suficiente. Na fase inicial da cooperação monetária e fiscal, por um lado, o banco central voltou os lucros do saldo, por outro lado, a intensidade da despesa fiscal aumentou, proporcionando muita liquidez ao mercado. Além disso, o dr007 e o R007 estão em um nível baixo, e o rendimento dos certificados interbancários AAA de depósito e MLF de bancos comerciais de um ano estão de cabeça para baixo, o que mostra que o cerne da economia atual reside na demanda insuficiente de financiamento da economia real, em vez da falta de liquidez. Em contrapartida, a redução do LPR em cinco anos aponta mais para a intenção de estabilização imobiliária. Desde o início deste ano, as vendas de habitação comercial e construção nova caíram acentuadamente, o que arrastou significativamente para baixo o lado do investimento. O objetivo da redução de LPR em cinco anos é estimular a demanda a médio e longo prazo e apoiar as vendas de moradores e imóveis.
Por que o corte da taxa de juros é maior do que o esperado? Primeiro, inverter as expectativas do mercado. A partir de outubro do ano passado, a política imobiliária foi gradualmente relaxada - o primeiro conjunto de taxa de juro de compra de habitação LPR na fase inicial foi reduzido pelo ponto base - o LPR de cinco anos foi reduzido, o que refletiu o óbvio aumento da pressão macroeconómica descendente. Nos dados financeiros de abril, os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes foram fracos, e a política de "crescimento estável" precisa ser aumentada, o que estimulará a ação e a demanda incremental para estabilizar a confiança do mercado. Em segundo lugar, como principal pilar da economia chinesa, o imobiliário precisa fortalecer sua determinação para evitar uma "aterragem dura". A perturbação epidêmica deste ano quebrou o ritmo original e o impulso da recuperação económica. No futuro, espera-se que a política imobiliária seja ainda mais relaxada. Espera-se que o governo local continue a adotar uma série de políticas relevantes, tais como a otimização da supervisão de fundos pré-venda, a flexibilização das condições de empréstimo, a flexibilização das restrições de compra e venda devido às políticas urbanas, etc.
O corte acentuado da taxa de juros impulsionará o imobiliário a estabilizar? A curto prazo, mas relativamente limitado. Tomando a história como espelho, a transmissão da redução da taxa de juros hipotecários para as vendas imobiliárias durou quase 5-6 meses, sobreposto ao enfraquecimento do impacto da epidemia subsequente, e espera-se que o investimento imobiliário estabilize. No entanto, a médio prazo, a epidemia restringe a vontade dos moradores de comprar casas e os balanços de alguns moradores deterioram-se.
Qual é o impacto desta redução da taxa de juro nos preços dos activos? A afectação do mercado de acções é rentável. Do ponto de vista da dívida da China, o ajuste começa a aparecer. Após o anúncio do preço de fechamento dos títulos do Tesouro, a taxa de juros ainda é superior à dos títulos do Tesouro nos últimos 10 anos, o que indica que a taxa de crédito atual e o rendimento não estão estáveis. O espaço para subsequente redução da taxa de juros da política está sob tripla pressão no curto prazo: 1) o mercado tem fortes expectativas de estabilização da economia; 2) Depois que a inflação excedeu as expectativas em abril, o mercado tornou-se mais cauteloso com a inflação; 3) A diferença das taxas de juro de curto prazo entre a China e os Estados Unidos e a taxa de câmbio restringem o espaço descendente das taxas de juro de longo prazo. Espera-se que o acompanhamento da política monetária estrutural seja excessivo e o espaço total seja limitado. Do ponto de vista do mercado acionário, a recente acumulação de fatores favoráveis impulsionou significativamente o apetite ao risco, incluindo a melhoria da epidemia, o surgimento do fundo da economia, a liberação gradual de riscos externos e o impulso ascendente de ações está se tornando cada vez mais forte.
Dicas de risco: aperto da política monetária superou expectativas, fermentação epidêmica superou expectativas e conflito na Rússia Ucrânia superou expectativas
