Vista central
De janeiro a abril, o crescimento anual dos lucros das empresas industriais caiu acentuadamente, principalmente devido ao impacto da epidemia, e a alta base de margem de lucro da receita no estágio inicial também teve um impacto. Os contínuos preços elevados das matérias-primas a montante e a retração dos alcances médio e inferior devido ao impacto da epidemia tornaram o desequilíbrio entre as estruturas a montante e a jusante dos novos lucros industriais um novo recorde. Sob o impacto da epidemia da China na produção e comercialização, obstrução da cadeia de suprimentos e altos fatores de preços, os estoques atingiram uma nova alta em abril. Olhando para a frente para a segunda metade do ano, sob o pano de fundo da detecção normalizada de ácido nucleico e recuperação da normalização econômica, esperamos que a taxa de crescimento anual dos lucros totais das Empresas Industriais acima do Tamanho Designado seja de 7,1%. Com base nos três apoios do centro de margem de lucro de receita alta, produção em expansão e vendas de recuperação econômica pós-epidemia e preços relativamente altos dos produtos industriais, espera-se que a taxa de crescimento do lucro das empresas industriais reverta após o segundo trimestre e continue a subir no terceiro e no quarto trimestre. Com a recuperação da demanda da China e a recuperação gradual dos lucros das empresas industriais, o inventário de empresas industriais pode mudar de ativo para passivo no segundo semestre do ano.
O impacto da epidemia colocou pressão sobre os lucros, e o desequilíbrio estrutural expandiu-se novamente
De janeiro a abril, o lucro total das Empresas Industriais acima do tamanho designado aumentou 3,5% em termos homólogos, abaixo de 5 pontos percentuais de janeiro a março. Em abril, a taxa de crescimento do lucro industrial diminuiu 8,5% ano a ano, o que estava sob pressão óbvia. A principal razão foi que a epidemia teve um impacto sério na produção e vendas da indústria transformadora, e a base inicial da margem de lucro da receita foi alta. Por um lado, o valor agregado industrial aumentou negativamente em abril, e a cadeia de suprimentos foi bloqueada, o que impediu a produção e vendas industriais. Por outro lado, segundo nosso cálculo, a margem de lucro da receita industrial em abril foi de 6,65%, que caiu ligeiramente mês a mês. As políticas de redução de impostos e redução de taxas e alívio e assistência têm um certo efeito de apoio, mas é significativamente inferior à base alta do mesmo período do ano passado. Entre elas, a indústria transformadora, energia, gás e abastecimento de água caiu cerca de 1,61% e 2,31%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano passado, enquanto a indústria mineira aumentou 2,79% mês a mês, mostrando um forte desempenho.
Em abril, o desequilíbrio da estrutura de lucros voltou a expandir-se. Por um lado, os altos preços upstream ainda pressionam os lucros dos alcances médio e inferior. Em abril, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia continuou, e o aumento mensal do PPI expandiu. A demanda de alimentos da China foi forte sob o impacto da epidemia. O CPI recuperou significativamente ano a ano, mas o CPI principal enfraqueceu. Por outro lado, os alcances médio e inferior de abril foram severamente frustrados com o impacto da epidemia, que fez com que os lucros dos alcances médio e inferior encolhessem. De acordo com nosso cálculo, os lucros recém-aumentados das empresas industriais upstream representaram cerca de 53% em abril, quebrando a alta anterior em setembro do ano passado.
A indústria mineira teve um forte desempenho, enquanto a indústria transformadora sofreu um revés significativo
A indústria de mineração continuou com forte desempenho em abril, principalmente devido ao aumento simultâneo de volume e preço e à alta margem de lucro da receita. Por um lado, o centro de preços de matérias-primas upstream, como o carvão, é relativamente alto no mesmo período, e a produção é liberada sob a demanda de garantir a oferta; Por outro lado, a margem de lucro da receita continuou a subir, significativamente superior ao mesmo período do ano passado. Em abril, os lucros das indústrias de exploração de carvão e petróleo e gás aumentaram 1,99 vezes e 1,38 vezes respectivamente, continuando o forte impulso na fase inicial.
A epidemia impactou a produção, comercialização e cadeia de suprimentos da indústria transformadora, e a indústria transformadora sofreu um revés significativo, especialmente a indústria automobilística. A taxa de crescimento do lucro em abril foi de -93% ano a ano, afetando o lucro da indústria transformadora a cair em 6,7% em abril. Correspondentemente, os lucros da região leste e nordeste sofreram sérios retrocessos. De janeiro a abril, os lucros das empresas industriais da região leste e nordeste da China diminuíram 16,7% e 8,1%, respectivamente, ano a ano, afetando a taxa cumulativa de crescimento homólogo dos lucros das empresas industriais em 4,2 pontos percentuais. No entanto, ao longo do ano, a tendência da reconstrução da fundação industrial da China e do desenvolvimento e transformação de alta qualidade da indústria transformadora permanece inalterada e continuará a melhorar após o impacto da epidemia diminuir.
A epidemia afetou a cadeia de suprimentos e o estoque real foi aumentado passivamente
No final de abril, o estoque de produtos acabados das Empresas Industriais acima do tamanho designado aumentou 20,0% ano a ano, o valor anterior foi de 18,1%, uma nova alta nos últimos dez anos, principalmente devido ao impacto repetido da epidemia na China, a frustração do lado do consumidor e a obstrução da cadeia de suprimentos, que fez o estoque subir novamente passivamente.Os dias de faturamento do estoque de produtos acabados em abril foi de 19,0 dias, um aumento de 1,3 dias ano a ano. Além disso, a alta taxa de crescimento dos preços dos produtos industriais também impulsionou muito a leitura dos estoques. De acordo com nosso cálculo, a contribuição dos fatores de preço para a taxa de crescimento atual do estoque em abril foi de cerca de 40%. Após excluir os fatores de preço, a taxa de crescimento real do estoque foi de 11,1%, o valor anterior foi de 9,1%.
Continuamos a lembrar que, no segundo trimestre, devido ao fraco crescimento do lucro, à limitação da reparação do consumo e ao facto de o investimento imobiliário ainda não ter recuperado totalmente, é difícil para as empresas tomar a iniciativa de reabastecer o inventário. Considerando o impacto da epidemia em maio, o inventário de produtos acabados permanecerá elevado. No caso de o reparo da cadeia de suprimentos da China não ser suave, e o ritmo de retomada a montante e a jusante do trabalho e da produção é inconsistente, pode haver desentravamento passivo estrutural em algumas indústrias.
Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, acreditamos que, sob o pano de fundo da detecção normalizada de ácido nucleico e recuperação econômica normalizada, com a demanda da China por reparo e a recuperação gradual dos lucros das empresas industriais, as empresas mudarão de desbloqueio ativo para desbloqueio passivo, mas se eles podem mudar para reabastecimento ativo no final do ano precisa de observação adicional.
Alerta de risco: a situação epidêmica recuperou além do esperado; A economia caiu mais rápido do que o esperado
