Principais pontos:
Evento: de janeiro a abril de 2022, os lucros acumulados das Empresas Industriais acima do Tamanho Designado em todo o país foram de 3,5% em termos homólogos, e o valor anterior foi de 8,5%; O lucro operacional acumulado aumentou 9,7% face ao valor anterior de 12,7%.
I. sob o impacto da epidemia, em abril de 2022, as empresas industriais mostraram um padrão de “queda de volume, aumento de preços e queda de lucro”. Os preços a montante continuam a ser fortes e são ainda necessários esforços para garantir a oferta e estabilizar os preços; Estruturalmente, “o país é forte e as pessoas são fracas”, apontando para a maior pressão operacional sobre as empresas privadas e pequenas e médias empresas.
1) queda de volume. De janeiro a abril de 2022, a receita das empresas industriais acumulou 9,7% em termos homólogos, queda de 3,0 pontos percentuais em relação ao valor anterior. Estima-se que a receita desse mês tenha sido de cerca de 1,7% em termos homólogos, queda de 9,1 pontos percentuais em relação ao valor anterior.
2) benefício e diminuição. De janeiro a abril de 2022, o lucro total das empresas industriais acumulou 5,0% em termos homólogos, uma queda de 3,5 pontos percentuais face aos 8,5% de janeiro a março. Estima-se que o lucro em abril tenha sido de cerca de -8,5% em termos homólogos, muito inferior a 14,0% em março. Sob o impacto da epidemia, a margem de lucro bruto das vendas diminuiu, enquanto a margem de lucro operacional beneficiou da implementação da redução de impostos e taxas, mostrando uma tendência marginal de melhoria; De janeiro a abril, a margem de lucro bruto das vendas foi de 15,7%, queda de 0,2% em relação ao valor anterior, e a margem de lucro operacional de janeiro a abril foi de 6,4%, aumento de 0,1% em relação ao valor anterior.
3) diferenciação estrutural: continuar “o país é forte e as pessoas são fracas”. De janeiro a abril, os lucros acumulados das empresas estatais e privadas foram de 13,9% e -0,6% em termos homólogos, e a receita acumulada foi de 11,5% e 9,5% em termos homólogos. Há pouca diferença nas receitas, mas os lucros continuam a divergir. Isto porque as empresas estatais estão distribuídas principalmente na cadeia a montante, beneficiando mais da inflação em massa, e as empresas privadas estão distribuídas principalmente na cadeia a jusante, mais perturbadas pela epidemia. A pressão sobre os lucros das empresas privadas aponta para a deterioração da situação do emprego. Assim, em abril, as pequenas e micro empresas foram priorizadas no sentido do apoio a grandes reduções de impostos. A proporção de reduções de impostos incrementais foi aumentada de 60% para 100%, e os redutos de imposto sobre as ações foram reembolsados uma vez até o final de junho, A fim de aliviar a pressão do emprego social e alcançar o objectivo de um emprego estável através da estabilização dos intervenientes no mercado.
4) diferenciação regional: o Leste e o Nordeste são pobres. Xangai e Liaoning foram as duas províncias com a epidemia mais grave em abril, com 51887 e 9785 casos recém-diagnosticados naquele mês, o que arrastou para baixo os lucros das regiões leste e nordeste em 16,7% e 8,1% ano a ano, afetando o crescimento do lucro das empresas industriais em 4,2 pontos percentuais em comparação com o de janeiro a março.
II. Em abril, os descontos fiscais retidos pelas empresas industriais foram de cerca de 289,3 bilhões de yuans, aumentando a taxa de juros líquida em 2,7 pontos percentuais.
Em abril, o lucro operacional e o lucro total das empresas industriais enfraqueceram, mas o lucro líquido teve um desempenho relativamente bom com o apoio de ferramentas políticas como o desconto de impostos e o pagamento diferido de impostos. O principal elemento da nova política de redução de impostos são as pequenas e micro empresas de todo o setor e as grandes e médias empresas de seis setores principais de apoio, distinguindo entre redução de estoque e aumento de impostos e efetuando redução de impostos de acordo com a distribuição de diferentes nós temporais. 1) Em termos de escala, em 23 de maio, o Comitê Permanente nacional enfatizou que “implementaremos a quantidade total de estoques e descontos fiscais incrementais em mais indústrias, adicionando mais de 140 bilhões de yuans”, e a escala dos descontos fiscais anuais aumentará para 1,64 trilhão de yuans, representando cerca de 62% das reduções fiscais anuais totais e reduções de taxas; 2) Em termos de ritmo: o valor incremental do imposto será reembolsado mensalmente a partir de abril de 2022; O montante do imposto retido em existências será reembolsado pelas microempresas uma vez antes do final de Abril, pelas pequenas empresas em Maio e até ao final de Junho. O Ministério das Finanças informou em 17 de abril e 17 de maio que continuará a acelerar o progresso da implementação. Após o ajuste, as empresas de médio e grande porte começaram a se candidatar em maio e junho, respectivamente, e completaram o retorno único antes de junho.
Estimamos que a escala de cortes de impostos e descontos em abril foi de cerca de 289,3 bilhões de yuans, aumentando a taxa de juros líquida em 2,7 pontos percentuais. A Administração Estatal de Tributação disse em uma conferência de imprensa em 10 de maio que “de 1 a 30 de abril, o imposto sobre o valor acrescentado de 801,5 bilhões de yuans na China foi reembolsado para 1452000 contas de contribuintes. Pequenas e micro empresas são os principais beneficiários, um total de 1395000, representando 96,1%. Seis indústrias, incluindo manufatura, pesquisa científica e serviços técnicos, se beneficiaram significativamente, com 522000 contribuintes recebendo 392,7 bilhões de yuans em descontos fiscais”, Calculamos ainda o impacto do desconto fiscal sobre os lucros líquidos do setor industrial de acordo com a tabela nacional de insumos e produtos de 2018. Em 2018, o valor agregado da fabricação, aquecimento elétrico e produção e fornecimento de água representaram 25,8% e 2,5% do PIB, respectivamente, e as seis indústrias representaram 38,3% no total. Portanto, em abril, a indústria industrial recebeu um desconto fiscal de 3927 (25,8% +2,5%) / 38,3% =289,3 bilhões de yuans, aumentando a taxa de juros líquida em 2,7 pontos percentuais. Olhando para trás, maio e junho são os períodos de tempo para descontos fiscais centralizados para médias e grandes empresas em seis indústrias, incluindo manufatura, e o desempenho do lucro líquido das empresas industriais deve ser gradualmente reparado.
III. a inflação das commodities a granel bloqueia o processo de transmissão de lucros, e os lucros das empresas industriais continuam a subir na cadeia a montante e a cair na cadeia a jusante.
O conflito entre a Rússia e a Ucrânia continuou a promover a inflação das commodities, bloquear a cadeia de transmissão de lucros, e a epidemia sobreposta impactou o consumo e a manufatura a jusante.
1) da perspectiva da proporção de lucro, as empresas industriais têm um padrão de distribuição de lucro de “ascendente e descendente”, o que confirma nosso julgamento anterior (veja mais diferenciação da estrutura de lucro empresarial sob choques internos e externos para detalhes). De janeiro a abril, os lucros da indústria de mineração e processamento a montante representaram 50,6%, aumentaram 2,0 pontos percentuais em relação ao valor anterior e aumentaram por três meses consecutivos desde o conflito entre Rússia e Ucrânia; O lucro da indústria de fabricação de equipamentos midstream foi de 22,5%, inalterado em relação ao mês anterior; A indústria de consumo downstream foi severamente impactada pela epidemia, com lucros representando 26,6%, queda de 2,3 pontos percentuais em relação ao valor anterior.
2) do ponto de vista do crescimento do lucro, o crescimento do lucro da indústria de mineração e processamento upstream ainda está em um nível elevado, mas entrou no canal descendente. De janeiro a abril, o lucro cumulativo da indústria de mineração e processamento upstream foi de 24,2% ano a ano, 6,1 pontos percentuais menor do que o de janeiro a março. Entre eles, os lucros totais cumulativos das indústrias de mineração de carvão, mineração de petróleo e gás, mineração e processamento de metais não ferrosos e fundição de metais não ferrosos foram 199,3%, 138,0%, 62,9% e 40,3% ano a ano, 10,3, -13,1, -11,9% ano a ano. -12,6 pontos percentuais, salientando que o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia sobre as commodities a granel é sustentável, mas a alta pode ter chegado e a taxa de crescimento dos lucros a montante entrou no canal descendente; O lucro médio da fabricação de equipamentos foi erodido e a taxa de crescimento continuou a ser negativa. De janeiro a abril, a taxa de crescimento do lucro foi de -6,9%, com crescimento negativo por três meses consecutivos, entre eles, as taxas de crescimento do lucro dos equipamentos gerais, equipamentos de transporte e instrumentos foram de -24,0%, -13,3% e -11,8%, com variações de -7,0, 2,0 e -4,4 pontos percentuais respectivamente em relação aos valores anteriores; Sob o impacto direto da epidemia, os lucros da indústria transformadora do consumidor a jusante foram seriamente prejudicados. As taxas de crescimento dos lucros da fabricação de papel, automóvel, medicina, impressão e alimentos agrícolas e laterais foram inferiores a -10%, que foram -49,5%, -33,4%, -13,7%, -11,9% e -10,2%, respectivamente. Chá, vinho e bebidas, fabricação de alimentos e produtos do tabaco foram relativamente estáveis, e os lucros acumulados foram de 20,9%, 10,8% e 7,9%, respectivamente em relação ao ano anterior.
IV. a taxa de crescimento do estoque das empresas industriais recuperou ligeiramente, e a crescente diferença de tesoura entre o crescimento da receita e do estoque apontou para a acumulação passiva de estoque.
De janeiro a abril de 2022, o estoque de produtos acabados das empresas industriais acumulou 20,0% em termos homólogos, um aumento de 1,9 pontos percentuais ante 18,1% do valor anterior. O alto preço dos produtos industriais contribuiu para parte do crescimento e, após excluir o PPI homólogo, o estoque acumulado real de janeiro a abril foi de 12,0% homólogo. Utilizamos a diferença de tesoura entre a taxa de crescimento da receita operacional e a taxa de crescimento do estoque de produtos acabados para medir o reabastecimento e o estoque das empresas. A diferença de tesoura de janeiro a abril foi de -10,3%, com receita descendente e estoque ascendente apontando para demanda fraca, enquanto as empresas industriais acumularam estoque passivamente.
V. E o acompanhamento da produção industrial?
Os dados de abril podem ser considerados como uma “versão melhorada” dos danos aos lucros industriais em março, incluindo a intensificação adicional de problemas estruturais, como a diferenciação dos lucros a montante e a jusante, “um país forte e um povo fraco”, e a diferenciação regional. Com a epidemia sob controle, a operação e produção de empreendimentos industriais começaram a se reparar em maio. No segundo semestre do ano, com o desaparecimento gradual da perturbação epidêmica, espera-se que o processo de transmissão de lucros caracterizado pelo cpi-ppi recomece.
Aviso de risco
O conflito entre a Rússia e a Ucrânia intensificou-se além das expectativas, a epidemia tem ocorrido repetidamente e a implementação da política de garantia da oferta e estabilização dos preços não tem sido tão forte quanto esperado.
