Evento: de acordo com os dados do Escritório Nacional de Estatísticas, em maio de 2022, o índice de gerentes de compras (PMI) da indústria transformadora da China foi de 49,6%, acima de 47,4% no mês anterior, aproximando-se da fronteira entre prosperidade e declínio; Em maio, o índice de atividade empresarial não manufatureira foi de 47,8%, acima de 41,9% no mês passado, com grande recuperação.
Vista básica:
Em maio, o índice PMI das indústrias manufatureiras e não manufatureiras subiu de forma síncrona. A principal razão é que o pico da epidemia passou, a retomada do trabalho e da produção em várias regiões foi gradualmente promovida e a prosperidade macroeconômica global recuperou. No entanto, os dois índices PMI em maio ainda estavam abaixo do ponto crítico, diferente dos dois índices PMI que rapidamente recuperaram acima do ponto crítico em março após o pico epidêmico em fevereiro de 2020. Por um lado, a variação da cepa do vírus Omicron aumentou a dificuldade de prevenção e controle epidêmico, por outro lado, também mostra que após o atual pico epidêmico, o processo de recuperação econômica pode ser relativamente lento, e ainda há espaço para a política de crescimento estável na fase posterior.
Especificamente, os dados do PMI em maio têm as seguintes preocupações:
Em primeiro lugar, em maio, tanto a oferta quanto a demanda da indústria transformadora estavam se recuperando, mas a tendência de “forte oferta e demanda fraca” continuou. Entre eles, o índice de produção em maio foi de 49,6% e o índice de novas encomendas foi de 48,2%, ambos significativamente superiores ao mês passado, enquanto a diferença entre o índice de novas encomendas e o índice de produção ficou em um nível elevado desde 2021. Isso mostra que, em comparação com a reparação da cadeia industrial, a demanda atual de consumo e investimento ainda é fraca, e espera-se que o foco da política posterior mude para o lado da demanda. Isso também é consistente com as características estruturais da recuperação econômica após o pico epidêmico em fevereiro de 2020.
Em segundo lugar, o índice de preços caiu acentuadamente. Entre eles, o índice de preços à saída da fábrica da indústria transformadora e o índice de preços de venda da indústria não transformadora em pode ter sido inferior a 50%, refletindo o recente declínio global dos preços internacionais de commodities e o efeito óbvio da oferta de matérias-primas a montante da China e da política de estabilização de preços; Naturalmente, isso também está diretamente relacionado com um consumo fraco em certa medida. No entanto, o índice de preços de compra das principais matérias-primas na indústria transformadora em maio foi de 55,8%, o que foi 8,4% inferior ao do mês anterior, mas ainda em um nível elevado, indicando que a pressão de custos das empresas a jusante precisa ser aliviada ainda mais. Julgamos que a variação do índice de preços do PMI em maio indica que o declínio homólogo do PPI nesse mês será ainda mais reduzido, que se espera que caia de 8,0% no mês anterior para cerca de 7,0%, e o crescimento mensal convergirá significativamente.
Em terceiro lugar, a prosperidade das empresas de diferentes dimensões está a melhorar e as pequenas empresas continuam a precisar de apoio político. Em maio, a prosperidade das grandes, médias e pequenas empresas aumentou 2,9, 1,9 e 1,1 pontos percentuais respectivamente, entre elas, o índice PMI das grandes empresas subiu acima do ponto crítico, enquanto o índice PMI das pequenas empresas é de apenas 46,7%. Isso mostra que as pequenas e micro empresas são as mais afetadas pela epidemia, e a recuperação é lenta. Na fase posterior, seja na perspectiva de promover a recuperação econômica ou estabilizar o emprego, o apoio direcionado às pequenas e micro empresas será aumentado. Além disso, julgamos que, além da redução tributária e redução de taxas e medidas de apoio financeiro, pode gradualmente tornar-se o ponto de partida da política de estimular a demanda total por meio de macropolíticas e resolver o problema de pedidos insuficientes de pequenas e micro empresas.
Em quarto lugar, o novo índice de pedidos de exportação da indústria transformadora em maio foi de 46,2%, alta de 4,6 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando que a taxa de crescimento das exportações no período posterior deve se recuperar. No entanto, considerando a alta base de exportação no ano passado e o reparo acelerado das cadeias industriais no exterior este ano, a taxa de crescimento das exportações no segundo semestre do ano mostrará uma tendência descendente geral. Julgamos que este ano, partindo da função da taxa de câmbio flexível como regulador automático da balança de pagamentos e macroeconomia, há espaço para depreciação do RMB na fase posterior.
Em quinto lugar, o índice de prosperidade da indústria da construção em maio caiu em vez de subir em comparação com o mês anterior. Julgamos que, no contexto do investimento em infraestrutura, o índice PMI da indústria da construção civil em maio diminuiu ligeiramente 0,5 pontos percentuais, para 52,2% em relação ao mês anterior, além do impacto da epidemia na construção civil, deveu-se principalmente ao enfraquecimento das atividades de investimento imobiliário. Em maio, o limite inferior da taxa de juros do primeiro empréstimo à habitação foi reduzido e a cotação do LPR a cinco anos foi monotonicamente reduzida. Espera-se que o declínio das vendas do mercado imobiliário em torno de meados do ano seja inicialmente restringido, e o efeito de arrasto do investimento imobiliário posterior no cenário da indústria da construção civil seja aliviado. Sob o pano de fundo do crescimento constante do investimento, o índice PMI da indústria da construção aumentará em breve para um alto nível de prosperidade de mais de 55%.
Olhando para o futuro, com a liberação da demanda de consumo e investimento após a epidemia e o efeito da política de crescimento constante, o índice PMI das indústrias manufatureiras e não manufatureiras aumentará para a faixa de expansão em junho. No entanto, considerando o impacto da epidemia, o sentimento do mercado é cauteloso, e a subsequente recuperação econômica pode ser fraca, a próxima macropolítica pode se concentrar em estimular a demanda agregada. Tendo em conta o facto de não ter sido realizada irrigação por inundações durante o pior período da epidemia em 2020, juntamente com a situação global de preços amena e controlável este ano e o aumento da flexibilidade da taxa de câmbio do RMB, há espaço suficiente para políticas fiscais e monetárias no futuro. Ao mesmo tempo, incluindo a redução das taxas de juro hipotecárias, as políticas posteriores de regulação imobiliária serão ainda mais relaxadas.
