Recentemente, alguns meios de comunicação questionaram que os acionistas controladores de Ninestar Corporation(002180) tomaram um desvio para reduzir suas participações por meio de troca de usufruto e títulos trocáveis por ações.
De acordo com os dados, Ninestar Corporation(002180) foi criada em 2000 e tornou-se pública em setembro de 2014. O acionista controlador da empresa é a tecnologia Senna, da qual a tecnologia Senna obteve Ninestar Corporation(002180) 66% das ações, com um período de restrição de vendas de 36 meses. Em outubro de 2015, Ninestar Corporation(002180) oferta não pública de ações, senna tecnologia subscreveu 110 milhões de ações, o período restrito foi de 36 meses, e o rácio acionário passou a ser de 68,74%.
Do final de 2015 ao início de fevereiro de 2016, a tecnologia Sina transferiu o direito de retorno correspondente às suas 46082300 ações (incluindo rendimentos de dividendos e receitas de vendas de ações em qualquer caso) para o plano de gestão de ativos The Pacific Securities Co.Ltd(601099) , obtendo assim o preço de transferência de 944 milhões de RMB. Nesta transação, a senna technology forneceu garantia de penhor com as ações subjacentes, e a data original de levantamento desta parte das ações restritas foi outubro de 2018.
Além disso, em 2015, 2016 e 2019, a Sina Technology também emitiu vários títulos trocáveis não públicos para financiamento, penhorou algumas de suas ações restritas e seus frutos (incluindo oferta de ações e conversão de ações) para a custódia Huatai United Securities e, assim, obteve dezenas de bilhões de dólares. De acordo com informações da mídia, a senna Technology emitiu títulos privados trocáveis.
A tecnologia Senna faz um desvio para reduzir suas participações por meio de troca de usufruto e títulos trocáveis por ações? Esta prática da Tecnologia Sina é ilegal?
O swap de retorno de ações é uma importante forma de negociação de derivativos de ações. O piloto deste negócio inovador foi lançado no final de 2012, e seis empresas de valores mobiliários estavam entre as primeiras a obter a qualificação piloto. O autor verificou as leis e regulamentos relevantes na Internet e não constatou que as ações restritas não deveriam ser usadas para troca de retorno de ações.
De acordo com as Disposições Trial sobre a emissão de obrigações societárias trocáveis por acionistas de Companhias Abertas em 2008, as ações utilizadas para troca devem ser ações com condições de venda ilimitadas quando se candidata a emissão, mas isso parece ser voltado para emissão pública. O aviso da Bolsa de Valores de Shenzhen sobre assuntos relacionados com o negócio piloto de obrigações de colocação privada trocáveis para pequenas e médias empresas em 2013 e as Medidas Provisórias para a gestão de negócios de obrigações corporativas de bancos de desenvolvimento não públicos em 2015 estipulam que não há restrições à venda de ações a serem trocadas quando elas são trocáveis. Por outro lado, a colocação privada de obrigações trocáveis e as acções a trocar podem ser restringidas no momento da emissão, o que não parece violar as disposições acima referidas.
Os novos regulamentos de redução acionária em 2017 visam principalmente restringir a proporção e o ritmo de redução acionária por parte dos principais acionistas, o que é obviamente falta de força vinculativa na emissão de obrigações trocáveis e na troca de ações. Os principais acionistas usam ações restritas para emitir obrigações trocáveis, realizar a troca de ações, bloquear ou adiantar antecipadamente o produto das ações e, em seguida, reduzir suas participações no mercado após a retirada das ações, honrar acordos e contratos relevantes com assuntos relevantes, e não tocar na linha vermelha da redução acionária, Assim, contornando a redução de participações, as ações restritas foram retiradas antecipadamente.
Imagine-se que os principais acionistas obtêm uma grande quantidade de renda antecipadamente através da emissão de títulos intercambiáveis e swaps de ações. A propriedade e o direito de voto dessas ações ainda pertencem aos principais acionistas. Os direitos de propriedade da empresa estão em um estado ambíguo. Como resultado, a mentalidade operacional dos principais acionistas e acionistas controladores pode mudar sutilmente, e o impacto negativo na governança corporativa não pode ser subestimado.
O uso de ações restritas na emissão de títulos trocáveis e na troca de direitos e interesses de ações envolve o processo de penhor de ações. A essência dessas práticas é basicamente semelhante ao financiamento de penhor de ações restritas. Naturalmente, essas práticas são irracionais, mas não parecem ilegais. De fato, o financiamento por penhor de ações restritas também contornou os novos regulamentos de redução de participações para realizar o saque antecipado. No entanto, os principais acionistas usaram o financiamento por penhor de ações restritas para se tornar cada vez mais popular. A voz da dúvida sobre isso tornou-se cada vez mais fraca, e os departamentos relevantes não reconheceram a violação de leis e regulamentos.
O autor acredita que a questão deste caso pode ser atribuída a se as ações restritas podem ser usadas para financiamento de penhor ou saque antecipado, e se o financiamento de penhor mudará sua natureza restrita. O artigo 209º da lei de propriedade estipula que os chattels proibidos de serem transferidos por leis e regulamentos administrativos não serão penhorados. Na realidade, permitir que grandes acionistas no período restrito detenham ações pode ser utilizado para financiamento de penhor, o que equivale a venda disfarçada, alterando parcialmente o caráter restrito, sendo ilegal e irracional rastrear a fonte. No entanto, o saque antecipado das ações restritas dos principais acionistas também evita o risco de mercado que deve ser suportado durante o período restrito e é injusto para com outros acionistas.
A fim de manter o patrimônio de mercado e evitar que a governança das empresas listadas se desvie do caminho saudável, o autor sugere que pode ser claramente estipulado que as ações restritas não devem ser usadas para penhor de ações, emissão de títulos trocáveis, troca de ações, etc. todos os atos que permitem que ações restritas realizem cash out disfarçado antecipado são ilegais.
