Resumo da política
Futuros de Commodity: procura interna de produtos industriais (produtos químicos, materiais de construção pretos, etc.), Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) ; Petróleo bruto e sua cadeia relacionada com custos, neutralidade de metais não ferrosos;
Futuros de índices de acções: cautelosos.
Vista central
Perspectivas macroeconómicas no estrangeiro
A economia dos EUA declinou na fase inicial e manteve uma certa resiliência no futuro próximo. O consumo continua a ser o principal apoio. Atualmente, a força de trabalho dos EUA ainda está em falta. Sob o mercado de trabalho quente e crescimento salarial constante, a taxa de crescimento das despesas de consumo pessoal e vendas de varejo permanece alta e resiliente. A taxa de crescimento da despesa fiscal nos Estados Unidos caiu drasticamente, assim como o rendimento pessoal disponível dos residentes, o que pode subsequentemente ameaçar o consumo global. Superimposta ao aperto contínuo da política monetária pelo Federal Reserve, a economia dos EUA enfrentou pressão descendente no segundo semestre do ano.
Desde o início deste ano, tem havido uma grande pressão descendente sobre a economia da UE. Desde o início deste ano, o consumo e as exportações da UE continuaram a diminuir, a produção industrial e a produção de construção (imóveis) também foram fracas e as PMI de crédito e indústria transformadora voltadas para o futuro deram sinais de queda. E as despesas orçamentais da UE também estão a diminuir, o que leva a uma recuperação do excedente orçamental.
A expectativa de aperto de curto prazo do Federal Reserve é plana, e atenção é dada para se a atitude do Federal Reserve suaviza em junho. A partir de 3 de junho, a taxa de juros implícita dos futuros da taxa de juros federal dos EUA mostrou que a probabilidade de aumento da taxa de juros de 50bp em junho com base no preço de mercado era de 103%, e a probabilidade de aumento da taxa de juros de 50bp em julho foi de 102%. A partir da mudança da curva, o mercado basicamente precificou o aperto esperado no ano desde o final de abril. No próximo passo, precisamos prestar atenção à redação da reserva federal após a desaceleração econômica dos EUA e a discussão do mercado sobre o aperto esperado no próximo ano.
A situação na Rússia e na Ucrânia tem sido sujeita a reviravoltas e reviravoltas. Actualmente, a guerra centra-se principalmente no leste da Ucrânia, e o progresso das negociações é lento.
Perspectivas macroeconómicas da China
Depois que a atual rodada de epidemia estava sob controle, a economia da China melhorou de fato. Dados mensais: 1. com base no declínio da participação das exportações e da demanda externa, as exportações da China enfrentarão grande pressão descendente no futuro; No contexto da desaceleração do crescimento dos rendimentos e do aumento do desemprego, verifica-se uma certa pressão sobre a subsequente estabilização e recuperação do consumo, sendo necessárias mais políticas de estímulo; 3,Em termos de itens de investimento, há sinais óbvios de construção de capital começando em março, e o imobiliário ainda é um fator importante arrastando para baixo a economia; 4,Entre os indicadores prospectivos, o PMI de fabricação e seus sub-itens recuperados de forma abrangente em maio, dos quais o valor absoluto do tempo de entrega do fornecedor ainda é baixo, indicando que o bloco de logística e cadeia de suprimentos ainda precisa ser recuperado.
Recentemente, o sinal do crescimento constante da China tornou-se cada vez mais claro, e a determinação do governo em estabilizar o crescimento tornou-se proeminente.
A epidemia atual da China está basicamente sob controle, e todas as localidades retomaram gradualmente as atividades comerciais normais.
Os dados económicos de alta frequência também podem melhorar ligeiramente. No nível meso, o declínio anual na aquisição de terras de imóveis em abril diminuiu. De acordo com nossa pesquisa, o declínio anual nas vendas de escavadeiras da China em maio também convergirá. No nível micro, o índice de prosperidade do tráfego rodoviário de mercadorias e da produtividade do hub de frete aumentou ligeiramente, indicando que o bloqueio da cadeia de suprimentos e logística da China melhorou. Na semana de 2 de junho, o estoque total de algumas commodities, como rosca e fio-máquina continuou a diminuir, e a construção a jusante melhorou na semana passada. As vendas de imóveis também melhoraram.
Categoria lógica de configuração I: lógica de configuração sob a expectativa de aperto do Federal Reserve
A longo prazo, o impacto da redução da escala sobre os preços dos ativos é relativamente direto.O balanço do Federal Reserve tem uma correlação significativa com os ativos financeiros, com uma correlação positiva significativa de 0,9 com ações norte-americanas, uma correlação negativa de -0,849 com as taxas de juros dos títulos norte-americanos e uma certa correlação positiva de 0,68 com Xangai e Shenzhen 300. Olhando para trás na última rodada da tabela de contração, durante a fase de contração 20172019 da tabela, a correlação entre o índice de commodities e o balanço do Federal Reserve foi de -0,29. Entre os setores de commodities, os grãos (-0,81), os produtos agrícolas e sideline (-0,68) e as commodities leves (0,82) foram altamente correlacionados.
Lógica de configuração de categoria II: alertar a Europa e os Estados Unidos para que caiam na situação comercial de "recessão econômica"
Alguns indicadores prospectivos mostram que o risco de recessão econômica no exterior aumentou. Observamos que o PMI industrial da UE e dos EUA atingiu um pico e caiu em maio, e a taxa de juros das obrigações dos EUA de 10 a 2 anos entrou uma vez na fase invertida.
Embora o spread das taxas de juro das obrigações dos EUA de 10 a 2 anos tenha sido uma vez invertido, a diferenciação entre a taxa de juro das obrigações dos EUA de 10 a 2 anos e o spread das taxas de juro de 10 a 3 milhões mostra que a economia dos EUA ainda precisa de mais provas de uma recessão real, e a probabilidade de uma recessão económica substancial a curto prazo é relativamente baixa. Além disso, o grau de correspondência e previsão de inversão do spread de juros 10y-2y e 10y-3m e o ciclo de "recessão" econômico definido pelo relógio de investimento não são altos.
Ainda precisamos estar vigilantes sobre o mercado externo se transformar no quadrante de alocação "como recessão" no segundo semestre do ano. Das sete amostras de "recessão" na história da retomada da negociação: primeiro, as commodities estão obviamente sob pressão, e a probabilidade crescente de cada sub-amostra de commodities CRB é inferior a 30%; 2,Em termos de setores, metais e matérias-primas industriais todos registraram declínios em sete estágios amostrais, e a probabilidade de queda do índice de commodities CRB, petróleo bruto e petróleo foi tão alta quanto 85,7%. Ouro tem um certo atributo de aversão ao risco, com uma probabilidade de 57% de aumento; 3,O dólar americano tem o melhor desempenho com uma probabilidade de 71,4% de aumento, enquanto as ações dos EUA têm um desempenho diferente. O NASDAQ tem uma probabilidade de 57% de aumento, eo Dow tem uma probabilidade de 42% de aumento.
Lógica de atribuição de categoria III: conflito constante entre a Ucrânia e a Rússia e flutuação de alto nível do setor energético
Em 2 de junho, representantes da Opep disseram que a opec+ concordou em aumentar a produção em 648000 barris por dia em julho e agosto, superando muito o atual aumento de 432000 barris por dia. Isso significa que o opec+ aumentará seu suprimento de óleo em cerca de 50%. Em 3 de junho, a Comissão Europeia anunciou a sexta rodada de sanções contra a Rússia, incluindo alguns embargos de petróleo e sanções contra petroleiros e bancos russos.
A situação na Rússia e Ucrânia ainda tem distúrbios óbvios na oferta de médio prazo de petróleo bruto, e a expansão da lacuna oferta-demanda levará ao aumento do centro de avaliação. O aumento adicional na produção da OPEP não poderia compensar o declínio nas exportações de petróleo bruto russo, e o setor de petróleo bruto permaneceu alto e volátil.
Lógica de alocação de categoria 4: no segundo semestre do segundo trimestre, o cenário macro da China pode enfrentar uma mudança de estilo de "recessão fraca" para "recuperação fraca"
Na fase de "fraca recuperação", deve-se prestar atenção às oportunidades crescentes do índice de ações, e os setores de energia, metais não ferrosos e commodities leves em commodities merecem atenção. Em termos de índices de ações, nas dez fases fracas de recuperação desde 2009, o rendimento médio dos principais índices de ações da China ultrapassou 12%, e a maioria das taxas vencedoras ultrapassou 70%. Em termos de commodities, energia, commodities moles e metais não ferrosos estão acima de 90% com um aumento médio de mais de 11%; A probabilidade geral de aumento do índice de commodities é tão alta quanto 70%. Ressalta-se que algumas expectativas de "recuperação" podem ter sido precificadas antecipadamente devido à curta cadeia de suprimentos e ao hype de políticas para estimular a demanda interna.
De acordo com a taxa de juros de 3 meses Shibor e índice de impulso de crédito da China, dinheiro e crédito são divididos em quatro ciclos. Desde novembro de 2021, a economia da China entrou em um ciclo de "dinheiro largo + crédito largo" e continuou até hoje. Em retrospectiva, sob as cinco rodadas do cenário "amplo dinheiro + amplo crédito" da história, o desempenho das commodities foi o melhor, com aumento ou diminuição médio de 7,7% e probabilidade de aumento de 80%; Entre eles, metais preciosos, energia e materiais de construção não metálicos têm o melhor desempenho, com uma probabilidade histórica de aumento de 100%, e atenção sustentável.
À medida que a pressão descendente sobre a economia da China continua a aumentar, a disposição do governo para estabilizar o crescimento através do investimento em infraestrutura também continua a aumentar. Revisamos as últimas cinco rodadas do estímulo à infraestrutura da China e podemos ver que a política de crescimento estável é significativamente benéfica para ações e algumas commodities. Entre as cinco rodadas de amostras de estímulos de infraestrutura, o Índice Composto de Xangai, a Bolsa de Valores de Xangai 50 e Xangai Shenzhen 300 têm uma alta probabilidade de subir em 80%, e outros índices de ações chineses também têm uma alta probabilidade de subir. As commodities eólicas como um todo registraram uma probabilidade de aumento de 60%. Em termos de setores, commodities moles, ouro e metais não ferrosos tiveram um bom desempenho, com uma probabilidade de aumento de 80%. As leis de ascensão e queda de outros setores não eram óbvias.
Commodities: materiais de construção pretos e commodities químicas que se beneficiam do consumo e investimento
Índice de ações da China: há muitos fatores positivos, e o desempenho do índice de ações em junho pode ser relativamente otimista
Risco
Risco geopolítico; Risco epidêmico global; A deterioração das relações sino-americanas; A situação no Estreito de Taiwan; A situação na Ucrânia e na Rússia.
