No segundo semestre de 2022, a economia terá três características principais: em relação ao mercado, acreditamos que não há necessidade de se preocupar com a “inflação”, mas sim com a “estagnação”. 1) A discussão do mercado sobre a melhoria marginal da cadeia de abastecimento centra-se na forma de resolver o problema da inflação, mas acreditamos que não podemos ignorar o risco económico que traz. Devido ao efeito bullwhip, quando o gargalo da cadeia de suprimentos é quebrado, os fabricantes podem descobrir que a previsão de demanda anterior se desviou significativamente da situação econômica atual, e um grande número de pedidos em atraso derramando na economia só piorará o problema de estoque, acelerando assim a redução da produção e dos preços. Acreditamos que a probabilidade de que a inflação decline mais rápido do que o esperado é maior do que a probabilidade de que a inflação permaneça alta, o que é diferente da maioria das visões de mercado. 2) A desaceleração do crescimento econômico levou a uma queda na demanda. Superado ao impacto do aperto do estímulo fiscal relacionado com a epidemia e o rápido aumento dos custos de financiamento, esperamos que a taxa de crescimento do consumo nos mercados desenvolvidos caia rapidamente, o lado do consumidor mude de conduzir a economia para arrastar a economia, e o de estocagem tornará o lado da produção ainda pior. 3) Devido à incerteza macro e ao aumento do risco de recessão econômica, a reversão da liquidez global geralmente desacelerará no segundo semestre de 2022. Não descartamos que o Federal Reserve suspenda aumentos de juros no primeiro semestre de 2023.
Economias desenvolvidas – risco de estocagem e espuma financeira: como esperávamos no início do ano, as economias desenvolvidas enfrentarão o risco de superaquecimento. O excedente económico inclui o excedente de matérias-primas e o excedente financeiro. A profunda recessão será uma combinação dos dois. Se a curva de Phillips ainda existir, a política de aperto do banco central certamente impulsionará a taxa de desemprego. Embora a taxa de desemprego dos EUA pareça estável de 3% para 4%, o processo de ajuste é doloroso afinal. Um aumento de um ponto percentual na taxa de desemprego é de cerca de 1,7 milhão de desempregados, o que inevitavelmente terá impacto no consumo. O declínio dos lucros causados pela estocagem também afetará indiretamente o mercado de trabalho; Sobreimpostos ao ajustamento dos preços dos activos financeiros, os efeitos da política monetária, do lado do rendimento ou do lado da riqueza não são favoráveis às perspectivas de consumo.
Economias de mercado emergentes fora da China – uma década perdida: os mercados emergentes fora da China estão enfrentando desafios cíclicos e estruturais. A valorização do dólar americano tornou-o mais difícil para as economias emergentes que já sofrem de elevados desequilíbrios da dívida e da balança de pagamentos. O impacto do forte aumento dos preços dos alimentos nas economias emergentes também é muito maior do que o dos países desenvolvidos. A epidemia também expôs a falta de infraestrutura e capacidade de inovação das economias emergentes. Desde 2015, a proporção de economias emergentes fora da China no mundo vem diminuindo.
Por que a economia da China se destaca? O primeiro ponto de diferenciação é o ciclo de crescimento. Estima-se que a economia da China tenha atingido o fundo no segundo trimestre deste ano, enquanto outras economias, desenvolvidas ou emergentes, estão na tendência descendente. O segundo ponto de diferenciação é o ciclo político. A China manterá uma política frouxa este ano. Esperamos que ainda haja uma oportunidade de reduzir as taxas de juros no segundo semestre do ano. A política fiscal atual pode ser mais direta e eficaz do que a política monetária. O terceiro ponto de diferenciação é a capacidade anti risco da economia. Do ponto de vista da inflação, estoque, preços de ativos, balanço, conta corrente, dívida externa e fornecimento de alimentos, a resiliência econômica da China é proeminente.
