Conclusão básica
Três pressupostos básicos de mercado otimista da recuperação à reversão
Hipótese básica 1: a situação epidêmica é moderada. O julgamento subsequente sobre a situação epidêmica afeta diretamente a tendência fundamental e a preferência pelo risco de mercado. Acreditamos que as três setas para a limpeza eficiente da epidemia na China são: ácido nucleico normalizado, medicamentos domésticos específicos e vacinas para idosos. Nesta base, a situação epidêmica na China pode mostrar uma grande situação de alívio.
Presunção básica 2: Política subjacente à economia. Desde o final de abril, as políticas top-down para estabilizar o mercado econômico global foram intensamente introduzidas: por um lado, políticas industriais em imóveis, economia de plataformas e automóveis foram sucessivamente introduzidas; Por outro lado, o montante total de políticas, como aumentar a força dos descontos fiscais, emitir e utilizar antecipadamente obrigações especiais e aumentar as linhas de crédito dos bancos de políticas, também continuaram a aumentar.
Presunção básica 3: o aumento dos preços dos produtos de recursos a montante tende a abrandar. Com o aumento dos preços dos produtos de recursos desacelerando no segundo semestre do ano, quando o alto nível de PPI de mineração a montante cai, devido ao atraso na transmissão de preços, o PPI de materiais midstream tende a ser estável ou mesmo inércia ascendente por um período de tempo, e, neste momento, a margem de lucro bruta das empresas cotadas nos setores midstream e downstream será significativamente melhorada. Embora as empresas de médio e a jusante representem uma proporção relativamente elevada dos lucros das empresas não financeiras de acções A, a melhoria da sua margem de lucro conduzirá igualmente aos lucros globais das empresas não financeiras de acções A. Mesmo que a elasticidade da recuperação econômica no segundo semestre do ano seja relativamente leve, a micro mudança da melhoria da margem de lucro também apoiará os lucros corporativos.
Base fundamental do contra-ataque de crescimento, mudança marginal da recuperação do consumo
O crescimento relativo do lucro dos setores de crescimento e valor está positivamente correlacionado com o desempenho relativo do mercado dos setores. Do ponto de vista do desempenho relativo, a melhoria da margem de lucro dos alcances médio e inferior impulsionará o desempenho do setor de valor relativo de crescimento a dominar. Desde o segundo semestre de 2021, o aumento dos preços dos produtos de recursos upstream continuou a espremer os lucros dos alcances médio e inferior, enquanto a maioria da indústria de produtos de recursos upstream pertence ao estilo de valor. Portanto, a taxa de crescimento dos lucros líquidos no setor de valor melhorou significativamente em comparação com o setor de crescimento. No entanto, como o aumento dos preços dos produtos de recursos tende a desacelerar no segundo semestre do ano, ou seja, o PPI de mineração upstream atingiu o pico e recuou, a margem de lucro dos alcances médio e inferior será melhorada. Nesta base, o desempenho relativo dos setores de crescimento concentrados nas regiões média e inferior será significativamente melhorado.
A recuperação do consumo é caracterizada por diferenciação estrutural, e mudanças marginais advêm principalmente de políticas de restauração de cenários e promoção do consumo. 1) A recuperação de alguns bens de consumo depende principalmente da reparação de cenários de consumo, como Baijiu médio e high-end e hotéis médio e high-end relacionados ao consumo empresarial. Posteriormente, com o abrandamento da epidemia, o consumo empresarial relacionado com a restauração do cenário será o primeiro a recuperar, ao mesmo tempo, a concentração dessas indústrias de bens de consumo de médio e alto nível pode aumentar ainda mais após a epidemia; 2) A recuperação de bens de consumo duradouros é muito afetada pela renda dos moradores. Como uma típica indústria pós-ciclo do imobiliário, a recuperação da cadeia imobiliária ainda precisa de muito tempo. A política de aumento do consumo é a maior mudança marginal na indústria de bens de consumo duradouros.
Visão do mercado: os fundamentos são seguros e o layout está ativo. Políticas intensivas foram emitidas para estabilizar o sentimento do mercado. No médio prazo, os fundamentos apoiam a faixa inferior, e fatores externos também podem mostrar mudanças positivas. O mercado de follow-up mudou de defensivo para ofensivo. Uma ação pode inaugurar um momento de crescimento. O boom track e o consumo dançam juntos, o que não exclui a possibilidade de uma nova alta no mercado.
Configuração da indústria: a recuperação da rede de armazenamento de cenários, o aumento da tecnologia dura TMT e a mudança marginal do consumo
1) novos setores de energia, como a rede de armazenamento Fengguang, continuaram a subir. Actualmente, os fundamentos e as políticas do novo sector energético não mudaram significativamente. O desempenho global do setor permaneceu elevado, e as expectativas de desempenho do mercado gradualmente se tornaram racionais.
2) estabelecer setores de TMT com alto desempenho de custo, especialmente aqueles que preferem tecnologia dura em TMT, tais como comunicação, computador, alguns semicondutores fortes da aplicação, etc. Sugere-se estabelecer ativamente a cadeia industrial central: cadeia industrial inteligente automotiva, aplicação final 5gtob, semicondutor de aplicação forte, digitalização industrial, etc.
3) a tendência positiva da epidemia no segundo semestre do ano merece atenção especial, havendo uma grande lacuna entre as expectativas de consumo empresarial e consumo duradouro, como o Baijiu high-end e outros setores relacionados com banquetes empresariais; Eletrodomésticos e outros bens de consumo duráveis esperados pela política imobiliária frouxa e pela política de estímulo ao consumo.
Dicas de risco: recuperação econômica é menor do que o esperado, risco de contração de liquidez macro, evento do cisne negro no exterior
