Revisão do primeiro semestre de 2022: entre as categorias de ativos, o retorno das commodities é o mais alto e o desempenho dos ativos de ações é ruim. Apenas cinco mercados no mundo têm retornos YTD positivos, e o mercado de ações da China é o último. Entre os setores da MSCI China, apenas o setor de energia supera outros, alcançando mais de 30% da renda, enquanto o restante é negativo. No final de 2021, em nossa perspectiva estratégica para todo o ano de 2022, “para baixo primeiro e para cima mais tarde”, “para baixo no final do primeiro trimestre” e “duplo abate de denominadores e numeradores em mercados estrangeiros” foram basicamente realizados.
A linha principal da estratégia em 2022: Fundamentos: o ciclo ultramarino atingiu o pico e caiu, enquanto a China deve terminar no segundo trimestre, e a probabilidade do hiato econômico externo sino diminuiu e diminuiu. Política: no terceiro trimestre, pode haver um ponto de inflexão apertado da Reserva Federal, enquanto o Banco Central Europeu tem espaço limitado para elevar as taxas de juros, então o mercado não precisa se preocupar; A política da China continuará a ser solta, com a política fiscal como a principal política e a política monetária como a política auxiliar. Capital: o fluxo de capital dos mercados bolsistas estrangeiros experimentou uma saída substancial, mas ainda há um certo espaço descendente; O fluxo de capital no mercado de ações da China começou a diminuir, e há pouco espaço para mais saída. Aspectos emocionais e técnicos: O sentimento no exterior é baixo, mas ainda há espaço para um novo declínio; O sentimento do mercado de ações da China refletiu plenamente as expectativas pessimistas e é provável que tenha chegado ao fundo.
Estratégia de alocação de ativos no ciclo: a partir de nossa estrutura de alocação de ativos baseada na etapa do ciclo, desde a entrada na “recessão”, o retorno dos ativos de ações nos próximos 12 meses aumentou de negativo para positivo, e o retorno ocupa o primeiro lugar entre todos os tipos de ativos. Isso indica que os ativos de capital próprio devem ser aumentados atualmente.
Desmontagem dos retornos do mercado de ações da China em 2022: prevemos que os lucros e as avaliações do Índice MSCI China cairão em 2022 (os lucros cairão em 0% ~0,3% ano a ano e as avaliações cairão em 5,37% ~5,9%), e os retornos anuais serão negativos. Considerando que o retorno anual de MSCI em 2021 também é negativo, nossa estimativa geral é conservadora, porque historicamente, o retorno do MSCI China Index no próximo ano é geralmente positivo após o retorno negativo anual. Mesmo assim, uma vez que o retorno YTD do índice MSCI China é de -17,96%, nosso cálculo de retorno anual também significa que o retorno implícito do MSCI China Index no segundo semestre do ano é de cerca de 15%. A recuperação no segundo semestre do ano pode ser reparada.
O terceiro trimestre deste ano é o ponto de intersecção de múltiplas linhas lógicas, e o mercado de ações global deve completar o afundamento nas flutuações: o terceiro trimestre deve testemunhar o afundamento das ações dos EUA, a mudança de aperto da Reserva Federal e a melhoria da margem econômica da China. Ao mesmo tempo, a forte viagem de verão pode levar o preço do petróleo bruto a aumentar a volatilidade, o que afetará as expectativas de inflação e os rendimentos dos títulos dos EUA.
Estratégia de placas: Construção de infra-estruturas: intersecção das duas linhas principais da Troika económica e do lado político; A nova e antiga infra-estrutura ressoa, e a nova infra-estrutura tem certeza e crescimento. Internet: a consolidação da economia da plataforma terminou em etapas, e o declínio do prêmio de risco trouxe reparo de avaliação. Imobiliário: atualmente, os fundamentos estão no ponto de congelamento, e recomenda-se selecionar a melhor configuração de baixo para cima.
Estratégias operacionais: 1) no que diz respeito à China e mercados estrangeiros, vale a pena aumentar as detenções de ações chinesas de perspectivas absolutas e relativas. 2) Para o mercado de ações da China, as ações de Hong Kong são mais econômicas do que as ações. 3) Em termos de calendário, os preços do petróleo bruto podem mudar drasticamente no terceiro trimestre, o que trará mudanças dramáticas nas expectativas de inflação e nos rendimentos das obrigações dos EUA, e exacerbar ainda mais as flutuações globais do mercado de ações.
