Em maio, os empréstimos RMB e a dívida pública levaram as finanças sociais a recuperar mais do que o esperado. No entanto, sob a influência de descontos fiscais e outros fatores, a taxa de crescimento de M2 aumentou rapidamente este mês, e a diferença de crescimento anual entre M2 e finanças sociais aumentou novamente, atingindo o mais alto em quase seis anos. Este fenômeno é realmente raro. Além disso, o fenômeno do impulso de conta ainda existe este mês, e os problemas estruturais do crédito não foram significativamente melhorados. Olhando para o futuro, acreditamos que impulsionados pela reunião do comitê permanente nacional em 23 de maio e pela reunião de análise da situação monetária e de crédito do banco central em todo o sistema em 24 de maio, espera-se que obrigações especiais e crédito bancário de política impulsionarão ainda mais os dados financeiros em junho e melhorem a estrutura de crédito.
O financiamento da fatura levou a um aumento super sazonal nos empréstimos do New RMB em maio. Em maio, a escala de novos empréstimos RMB atingiu 1,89 trilhão de yuans, um aumento de 392 bilhões de yuans ano a ano, e a diminuição ano a ano nos empréstimos RMB de todo o calibre foi aliviada. Em termos de contribuição, os empréstimos corporativos de curto prazo e o financiamento de contas foram as principais razões para o aumento dos empréstimos RMB neste mês. Além disso, embora os empréstimos RMB das famílias residentes tenham se tornado regulares este mês, continuam a apresentar uma tendência de baixo crescimento homólogo, entre os quais continua a existir o baixo crescimento homólogo dos empréstimos a médio e longo prazo das famílias residentes.
Além da atração de crédito, a dívida pública desempenha um papel forte na sustentação das finanças sociais, apoiando a taxa de crescimento homóloga das finanças sociais a subir 0,3 pontos percentuais, para 10,5% em maio. Impulsionada por empréstimos RMB, a nova escala de empréstimos RMB sob o padrão de finanças sociais atingiu 1,82 trilhão de yuans em maio. Enquanto isso, impulsionados pela emissão de títulos especiais, os títulos do governo aumentaram 1,06 trilhão de yuans em maio. Dois fatores são o importante suporte para a formação da inesperada recuperação das finanças sociais neste mês. Por outro lado, devido ao impulso em larga escala das notas bancárias, o estoque de notas de aceitação bancárias não descontinuadas ainda apresentou tendência descendente este mês.
Em maio, a taxa de juros do mercado revelou o problema da demanda efetiva insuficiente, o fenômeno do impulso de conta quase correu durante todo o mês, e o problema estrutural do crédito ainda era óbvio. Embora os novos empréstimos RMB tenham recuperado sazonalmente, os empréstimos de médio e longo prazo ainda eram insuficientes, representando 35%. Do ponto de vista da taxa de juros do mercado, o fenômeno do impulso do projeto quase percorreu todo o maio. A taxa de juros do projeto continuou a tendência descendente em abril, mas não aumentou significativamente durante o período. Além disso, houve uma queda acentuada desde a segunda semana de maio, mesmo antes de abril. Ao mesmo tempo, a taxa de redesconta de ações e notas bancárias estatais também tem um fenômeno semelhante, e acelerou novamente para o nível próximo de zero no final de maio, e a margem de juros entre a taxa de redesconta e a taxa de juros dos certificados de depósito interbancário ainda não se tornou positiva.
Com a melhoria dos dados de crédito, M2 voltou a uma correlação positiva com a tendência de crescimento homólogo das finanças sociais, mas a diferença entre as duas taxas de crescimento atingiu o nível mais alto nos últimos 6 anos. As finanças sociais e M2 são como dois lados da mesma moeda. A taxa de crescimento anual dos dois itens é geralmente altamente correlacionada. Na história, a taxa de crescimento das finanças sociais raramente é inferior à de M2. Na perspectiva da criação de canais, os empréstimos RMB emitidos pelos bancos podem não só aumentar as finanças sociais, mas também derivar m2. Portanto, quanto maior a proporção de escala de crédito, mais a tendência de crescimento dos dois países convergirá. No entanto, a taxa de crescimento do M2 desviou-se da taxa de crescimento das finanças sociais devido aos dados de crédito pobres no mês passado e ao aumento do investimento financeiro e depósitos residentes. Embora os novos empréstimos RMB tenham aumentado acentuadamente este mês, e a taxa de crescimento homóloga das finanças sociais tenha parado de cair e recuperado, a taxa de crescimento do M2 aumentou mais rapidamente, atingindo 11,1%. Em maio, a diferença de crescimento entre os dois países aumentou 0,3 pontos percentuais para 0,6%. Acreditamos que isso está relacionado com os esforços do governo para aumentar o desconto do IVA. De abril até o final de maio, cerca de 1,34 trilhão de yuans de IVA foram reembolsados. De janeiro a maio, os depósitos corporativos aumentaram em quase 2,6 trilhões de yuans ano a ano, enquanto no mesmo período do ano passado, houve um pequeno aumento ano a ano.
Com o apoio das políticas, espera-se que a taxa de crescimento das finanças sociais e dados de crédito em junho seja ainda melhor. Em primeiro lugar, espera-se que o crédito bancário da política aumente. De acordo com a proposta apresentada pelo Comitê Permanente nacional em 8 de junho para fortalecer a construção da infraestrutura de apoio financeiro, a linha de crédito dos bancos de políticas foi aumentada em 800 bilhões de yuans, o que se espera trazer maior apoio à oferta de crédito futura; Em segundo lugar, a política imobiliária frouxa ecoa com o corte da taxa de juros LPR de 5 anos, que é propício para liberar o potencial da demanda dos moradores por habitação melhorada e estimular a escala de empréstimos de médio e longo prazo dos residentes; Em terceiro lugar, o apoio de vínculos especiais será ampliado. De acordo com nossas estatísticas, a escala de emissão de novos títulos especiais planejados em junho excedeu 580 bilhões de yuans. Se todas as localidades puderem cumprir os requisitos do Comitê Permanente nacional e concluir a emissão de novos títulos especiais este ano até o final de junho deste ano, espera-se que haja mais de 1,6 trilhão de yuans de novos títulos especiais em junho; Em quarto lugar, o banco central realizou uma reunião de análise da situação monetária e de crédito em todo o sistema no dia 24 de maio, que orientará e apoiará instituições financeiras de pessoas coletivas locais para aumentar os empréstimos, otimizar a estrutura de crédito e reduzir os custos de financiamento.
Aviso de risco: a política monetária excedeu as expectativas e a propagação da epidemia excedeu as expectativas
