Ajuste ainda é um momento melhor para layout
O mercado A-share pode ser ajustado na próxima semana, mas a tendência desta rodada de recuperação periódica não será alterada. Se o ajuste ainda for um momento melhor para o layout. Acreditamos que a lógica de ajuste na semana pode incluir: por um lado, com base no julgamento de mapeamento dos seguintes dados de finanças sociais, a força motriz econômica da China ainda pode ser fraca. Está prevista a divulgação de dados económicos importantes como habitação social, investimento em activos fixos, imobiliário e valor acrescentado industrial na próxima semana, uma vez que seja inferior à expectativa do mercado, poderá restringir a lógica da reparação fundamental a curto prazo; Por outro lado, os Estados Unidos planejam realizar uma reunião de taxa de juros em junho. Considerando que os dados de inflação dos EUA em maio excederam as expectativas, o mercado pode se preocupar com o aperto do Federal Reserve. A expectativa crescente do rendimento das obrigações dos EUA reduzirá o apetite pelo risco do mercado ou restringirá a avaliação de uma ação. No entanto, no que diz respeito à tendência crescente de uma ação, ela não foi “quebrada”, pelo contrário, foi reforçada. Com base principalmente nas seguintes conclusões: primeiro, desde 15 de março, temos continuamente enfatizado que, desde o ponto de partida da flexibilização da liquidez, a expansão residual da liquidez no mercado de ações A no futuro será um evento de alta probabilidade. De fato, pode-se ver a partir dos empréstimos de médio e longo prazo dos moradores em maio que os dados de vendas imobiliárias ainda podem ser fracos, o que continuará a melhorar a expectativa de “moeda larga” estabilizar imóveis; Considerando que após a epidemia abrandar, o IPC se estabilizou em um nível médio a baixo, e a probabilidade de que a taxa de câmbio do RMB tende a se depreciar é baixa, a política monetária da China permanecerá “auto-orientada” e solta. Em segundo lugar, a expansão do investimento em manufatura no segundo semestre do ano deve reverter o declínio da economia da China, e a probabilidade de reversão fundamental de A-share está aumentando gradualmente. De fato, as exportações, infraestrutura e outras forças motrizes da China ainda podem ter forte resiliência. PPI, energia industrial e dados M1 podem mostrar que o investimento em manufatura deve iniciar o ciclo de expansão novamente em junho de 2022. Naquela época, espera-se que a indústria transformadora impulsione a recuperação do consumo, imobiliário e outras forças motrizes uma a uma, revertendo assim o declínio da economia chinesa. Terceiro, o impacto do aperto monetário dos EUA, seja no presente ou no médio e longo prazo no futuro, pode ter um impacto substantivo relativamente limitado em uma ação. De fato, no curto prazo, embora o rendimento das obrigações dos EUA aumente, a probabilidade de que a diferença de taxa de juros real entre a China e os Estados Unidos continue a diminuir é pequena, e a probabilidade de que o desempenho do mercado de ações A seja restringido pela depreciação da taxa de câmbio RMB é baixa. Além disso, com base nos nossos cálculos, o espaço crescente das taxas de rendibilidade das obrigações dos EUA a médio e longo prazo pode ser relativamente limitado, e o impacto da redução da escala na liquidez do mercado é pequeno. Esperamos que, sob a influência marginal da oferta e da procura de fundos de obrigações dos EUA, o aumento teórico desta ronda de rendimento das obrigações dos EUA possa ser de cerca de 125bp. A partir de 10 de junho de 2022, o rendimento dos títulos dos EUA a 10 anos aumentou cerca de 83bp em comparação com o final de março de 2022, o que significa que o limite superior do rendimento dos títulos dos EUA sob este ciclo de encolhimento da rodada de mesa pode ser de cerca de 3,5%, e seu espaço de aumento adicional pode ser limitado.
Sugestões de alocação: mantemos o estilo de crescimento ou a linha principal do mercado, e propomos alocar ações adicionais de grande capitalização com um valor de mercado superior a 50 bilhões. Indústrias específicas se concentram em duas direções: primeiro, novas indústrias de energia, semicondutores e militares com alta sensibilidade à liquidez e crescente prosperidade, e prestar atenção especial às indústrias com “liberação centralizada de suprimentos” após a epidemia, incluindo: “novos veículos energéticos Logística semicondutores; segundo, empresas de valores mobiliários cujos fundamentos são altamente dependentes da liquidez. Além disso, a fim de reduzir as flutuações de portfólio durante o período de ajuste, pode ser adaptada para processamento de alimentos e Baijiu com alta segurança paisagística.
Dicas de risco: a taxa de câmbio RMB tende a se desvalorizar, a epidemia na China se repete, a flexibilização monetária da China é menor do que o esperado e a taxa de crescimento composto de dois anos do PPI continua a ser alta.
