Em maio, os dados macro apareceram gradualmente e o status econômico do reparo pós-epidemia da China emergiu gradualmente. Atualmente, quatro indicadores macroeconômicos chineses (PMI, exportação, finanças sociais e inflação) foram divulgados em maio. Junto com os dados de inflação dos EUA em maio, podemos descrever o perfil macroeconômico em maio. Com base na demanda no exterior, na economia da China e na regulação da política, podemos entender melhor a operação macroeconômica atual.
Atualmente, a demanda no exterior e a cadeia global de automóveis são muito fortes.
As exportações recuperaram fortemente em maio, e a taxa de crescimento homóloga foi rapidamente reparada, subindo de 4% em abril para 17% em maio.
Vale ressaltar que, em maio, as exportações de automóveis, suas peças e componentes e circuitos integrados tiveram um desempenho extremamente bom, com uma taxa de crescimento homóloga significativamente superior à do primeiro trimestre.
A inflação dos EUA superou as expectativas em maio. Em comparação com abril, os sub-itens com maiores variações mensais na inflação dos EUA em maio são petróleo bruto e carros usados, ambos se recuperaram fortemente.
Os preços dos automóveis dos EUA aumentaram rapidamente mês a mês. Embora existam problemas da cadeia de abastecimento, não podemos ignorar a resiliência da procura automóvel dos EUA. A partir do primeiro trimestre deste ano, a proporção de estoque varejista para vendas de veículos automóveis e peças nos Estados Unidos foi de 1,32%, ainda em um nível absolutamente baixo, refletindo que o estoque automotivo dos EUA ainda é seriamente insuficiente em relação à demanda.
A política chinesa de estabilização do crescimento continua de acordo com o quadro anterior.
A taxa de crescimento das finanças sociais recuperou em maio, e o montante das finanças sociais neste mês dependia principalmente de títulos do governo e de contas do balanço. Portanto, a situação atual de financiamento descrita pela estrutura de financiamento social em maio ainda é que o governo adiciona ativamente alavancagem ao balanço (expansão do financiamento de obrigações do governo), e as condições de oferta financeira são liberalizadas (o montante de notas no balanço).
Além disso, a melhoria marginal do crédito residente e dos empréstimos corporativos de médio e longo prazo em comparação com abril significa que o período mais tenso da epidemia passou, e as vendas imobiliárias e o financiamento de infraestrutura gradualmente saíram do momento sombrio. A taxa de crescimento do M2 em maio foi superior à das finanças sociais, e a história por trás disso foi a mesma que em abril. O desconto do imposto sobre o valor acrescentado elevou a leitura do M2.
Através dos dados de finanças sociais em maio, podemos entender claramente o quadro político para estabilizar o crescimento: o governo aumenta a alavancagem, liberaliza a oferta de financiamento, facilita a política imobiliária, reduz impostos e taxas para aliviar a pressão sobre empresas de médio e baixo alcance e aumenta o investimento e financiamento em infraestrutura.
Comparado com a forte demanda externa, o reparo da demanda interna após a epidemia é relativamente lento.
Dados de exportação e inflação dos EUA em maio confirmaram simultaneamente forte demanda no exterior. Em comparação com a forte demanda no exterior, maio ainda está na recuperação econômica preliminar após a epidemia, e o ritmo da recuperação econômica da China é lento.
Em primeiro lugar, as restrições de fornecimento podem ainda existir.
O fator direto que restringe a economia em abril reside nas restrições da cadeia de suprimentos. As restrições da cadeia de suprimentos em maio foram aliviadas em comparação com abril. No entanto, a velocidade de retomada do trabalho e produção de várias indústrias capturadas por dados de alta frequência foi geralmente menor do que a anterior à epidemia. Por exemplo, o nível de logística de frete e o índice de atraso de congestionamento de 100 cidades em todo o país.
Actualmente, a reparação da produção e do emprego ainda é relativamente lenta.
A inflação de base foi baixa em maio, principalmente porque o preço das rendas em maio se tornou negativo em termos homólogos. Desde 2011, a variação negativa anual do preço do aluguel é extremamente rara. A forte correlação entre renda e emprego significa que a economia da China ainda está enfrentando alguma pressão no emprego em maio. O que pode ser confirmado de forma síncrona é que o PMI em maio, o sub-índice de empregados ainda é fraco, o que é completamente consistente com o desempenho da inflação central em maio.
Quatro macrorevelações da restauração econômica após a epidemia. Com base nos macroindicadores publicados para maio, podemos descrever basicamente as perspectivas econômicas gerais após a epidemia. Há quatro implicações específicas.
Uma das revelações é que a atual situação econômica é que a demanda externa é mais forte do que a demanda interna. A recuperação econômica em maio não pode ser considerada como uma recuperação abrangente e forte. Dados de alta frequência mostram que ainda há uma lacuna entre as restrições da cadeia de suprimentos e o retorno ao trabalho e à produção. Acreditamos que o progresso do retorno ao trabalho e à produção a curto prazo ainda precisa ser promovido por algum tempo. Em segundo lugar, há um escalão industrial óbvio na atual restauração econômica. Demos cinco escalões industriais para a reabilitação económica após a epidemia. Entre eles, o automóvel, a comunicação informática e outras indústrias de fabricação de equipamentos eletrônicos têm o reparo mais rápido e a maior flexibilidade. Dados recentes confirmam nosso julgamento precoce sobre o escalão de reparo industrial. Em terceiro lugar, estamos actualmente no período de observação do efeito da política de crescimento estável. Restringida pela situação epidêmica em abril, a política de crescimento estável não pôde refletir o efeito. Após a recessão da situação epidêmica, uma série de políticas na fase inicial mostrará gradualmente seus efeitos. Espera-se que junho seja uma importante janela de observação política. Em quarto lugar, não é fácil dizer que as taxas de juros dos títulos dos EUA atingiram um pico ou que o ritmo das subidas das taxas de juros no exterior abrandou. A leitura do IPC dos EUA em maio mostrou que não só a inflação central “atingiu o pico” mais lento do que o esperado, mas também a inflação nominal dos EUA “atingiu o pico”. A leitura da inflação dos EUA em maio basicamente deu o tom para as próximas três reuniões para aumentar as taxas de juros em pelo menos 50bp cada vez. Acreditamos que o Federal Reserve pode aumentar as taxas de juros em 50bp em suas três reuniões em junho, julho e setembro, respectivamente. Se o crescimento futuro da inflação continuar a exceder as expectativas, o aumento da taxa de juros de 75bp ainda pode ser uma opção potencial na reunião da taxa de juros em julho e setembro.
Alerta de risco: a situação epidêmica evoluiu além do esperado; As tendências económicas excedem as expectativas; A inflação dos EUA excedeu as expectativas.
