Vista central
Em maio de 2022, os dados de crédito, finanças sociais e M2 foram mais fortes do que o esperado, refletindo os esforços do banco central para ampliar a política de crédito no final de maio. No entanto, o crédito é apoiado principalmente por letras e empréstimos de curto prazo. A proporção de empréstimos de médio e longo prazo continua a cair, e a estrutura ainda precisa ser melhorada. Em maio, o crescimento homólogo dos empréstimos de médio e longo prazo dos residentes ainda ultrapassou os 300 bilhões, o que estava sob grande pressão. Embora o intervalo tenha melhorado em relação ao de abril, foi mais fraco do que em janeiro e março, e a velocidade de reparo foi relativamente lenta. Esperamos que ainda haja a possibilidade de redução de lpr15bp em 5 anos no futuro. A curto prazo, a política monetária do banco central toma como objectivo principal a estabilização do crescimento e a garantia do emprego, mantém uma política monetária estável e ligeiramente frouxa e centra-se no alargamento do crédito. Com a implementação de vários instrumentos de crédito amplos e a recuperação adicional da demanda real de crédito para reparação de epidemias, espera-se que o incremento de crédito no grande mês de crédito em junho seja ainda melhor em comparação com o de maio, mantendo um forte aumento homólogo, e a proporção de empréstimos corporativos de médio e longo prazo aumentará. Além disso, sugere que o amplo dinheiro pode convergir marginalmente no segundo semestre do ano, mas o crédito amplo continuará.
Quanto ao desempenho do mercado, sugerimos que a maior diferença esperada é o aumento na rotatividade de pessoal trazido pela detecção normalizada de ácido nucleico, e foco nas cadeias relacionadas da indústria de consumo, tais como aviação, aeroporto, turismo, hotel, restauração, etc. Além disso, continuar a olhar para cadeias de crescimento multi estáveis, como finanças, imóveis, construção e materiais de construção, também sugere que as ações de crescimento se estabilizarão e aumentarão após o pico do rendimento das obrigações dos EUA. Em termos de renda fixa, espera-se que o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos flutue em uma ampla faixa de 2,7%-3% e atinja uma alta de 3% no terceiro trimestre.
Em maio, o crédito aumentou 1,89 trilhão, mais forte do que o esperado
Em maio, os empréstimos RMB aumentaram em 1,89 trilhão de yuans, mais forte do que o esperado. Em maio, o crédito aumentou 392 bilhões de yuans ano a ano, aumentando 0,1 ponto percentual para 11%. Acreditamos que os dados acima do esperado estão relacionados com a orientação política da videoconferência de análise da situação monetária e de crédito em todo o sistema do banco central em 23 de maio e a reunião de análise da situação monetária e de crédito das principais instituições financeiras do banco central e da Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China naquele dia. Os grandes bancos comerciais urbanos devem aproveitar as suas vantagens regionais. Em 1º de junho, o Comitê Permanente nacional propôs aumentar a linha de crédito dos bancos políticos em 800 bilhões de yuans para apoio financeiro à construção de infraestrutura.
Em termos de subsetores, os empréstimos às famílias aumentaram 288,8 bilhões de yuans em maio, uma diminuição homóloga de 334,4 bilhões de yuans, dos quais os empréstimos de curto prazo aumentaram 184 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,4 bilhões de yuans, e os empréstimos de médio e longo prazo aumentaram 104,7 bilhões de yuans. Os dados tornaram-se positivos, mas a diminuição homóloga de 337,9 bilhões de yuans ainda foi grande pressão. A diminuição homóloga de janeiro a abril deste ano foram 2024, 4572, 2504 e 523,1 bilhões de yuans respectivamente. Acreditamos que a velocidade de reparo de empréstimos habitacionais residenciais é relativamente lenta, e espera-se que ainda haja a possibilidade de reduzir lpr15bp por 5 anos no futuro. No dia 15 de maio, o limite inferior da taxa de juros do primeiro empréstimo à habitação foi reduzido em 20bp e o limite inferior da taxa de juros do primeiro empréstimo à habitação a cinco anos em maio estavam ambos no ambiente marginal solto da política imobiliária, destinada a estimular o volume de empréstimos hipotecários. Espera-se que as políticas de acompanhamento continuem a aumentar.
Em maio, os empréstimos às empresas (instituições) aumentaram em 1,53 trilhão de yuans, um aumento de 729,1 bilhões de yuans ano a ano. Entre eles, os empréstimos de curto prazo aumentaram 264,2 bilhões de yuans, um aumento de 328,6 bilhões de yuans ano a ano, empréstimos de médio e longo prazo aumentaram em 555,1 bilhões de yuans, um aumento de 97,7 bilhões de yuans ano a ano, o financiamento de contas aumentou em 712,9 bilhões de yuans, um aumento de 559,1 bilhões de yuans ano a ano. O aumento nos empréstimos corporativos dependeu principalmente de contas e empréstimos de curto prazo. O aumento em empréstimos corporativos de médio e longo prazo representaram 29,4% e 36,3% do total de empréstimos corporativos e corporativos, Em comparação com 41% e 45,9% do valor anterior, a estrutura de crédito ainda é pobre, e a taxa de crescimento homólogo do estoque de empréstimos de médio e longo prazo das empresas continua a cair para 11,45% de 11,7% em abril.
No entanto, a pressão sobre empréstimos corporativos de médio e longo prazo diminuiu significativamente em comparação com abril. Esperamos que, com a implementação de vários instrumentos de crédito amplos e a recuperação da epidemia, a demanda por crédito físico aumente ainda mais. O incremento do crédito no grande mês de crédito em junho melhorará ainda mais em comparação com maio, mantendo um forte aumento ano a ano. Além disso, a proporção de empréstimos corporativos de médio e longo prazo será retomada. O investimento de empréstimos de médio e longo prazo deve se concentrar em infraestrutura (incluindo renovação urbana), empréstimos verdes, conservação de energia e proteção ambiental Produção avançada e outros campos. Em maio, os empréstimos de instituições financeiras não bancárias aumentaram 46,1 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 16,3 bilhões de yuans, mostrando uma tendência estável.
Em maio, as finanças sociais aumentaram 2,79 trilhões, superando também as expectativas
Em maio, o incremento da escala de financiamento social foi de 2,79 trilhões de yuans, um aumento de 839,9 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado, maior do que a expectativa de consenso de 2,37 trilhões de yuans pelo vento e nossa previsão de 2,4 trilhões de yuans. A taxa de crescimento subiu 0,3 pontos percentuais para 10,5%. Em termos de estrutura, os empréstimos RMB de finanças sociais aumentaram em 1,82 trilhão de yuans, um aumento de 390,6 bilhões de yuans sobre o mesmo período do ano passado; Os títulos do governo aumentaram 1,06 trilhão de yuans, um aumento anual de 389,9 bilhões de yuans. A emissão de títulos especiais acelerou em maio. A política exige que a emissão da quantidade de títulos especiais emitidos este ano seja concluída até o final de junho. Espera-se que a escala restante em junho seja superior a 1,3 trilhão de yuans, fornecendo apoio às finanças sociais; Os empréstimos fiduciários diminuíram 61,9 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 67,6 bilhões de yuans. Em 2022, a supervisão da confiança de financiamento continuou, sua escala líquida de financiamento permanecerá negativa e o montante total continuará a cair, mas permanecerá uma diminuição ano a ano; Os empréstimos confiados diminuíram em 13,2 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 27,6 bilhões de yuans. 20182019 é o principal período de tempo para o declínio dos empréstimos confiados. Com a padronização gradual da indústria, esses dados devem estabilizar gradualmente no futuro, e a probabilidade anual alcançará uma diminuição anual em 2022; Em maio, o financiamento de obrigações corporativas diminuiu 10,8 bilhões de yuans, a primeira vez desde maio de 2021 para um valor negativo, entre eles, a emissão de títulos de investimento urbano diminuiu significativamente, e o financiamento de ações foi de 29,2 bilhões de yuans, um mínimo histórico desde março de 2020, ou relacionado à suspensão temporária de IPO, supervisão e cuidado do mercado, e a desaceleração da aprovação por empresas na epidemia; As contas não contabilizadas diminuíram 106,8 bilhões de yuans, um aumento de 14,2 bilhões de yuans em uma base anual, principalmente devido à desaceleração econômica e ao grande aumento na quantidade de contas descontadas, e os dados ainda são negativos.
A taxa de crescimento M2 aumentou acentuadamente, enquanto a taxa de crescimento M1 enfraqueceu ligeiramente
No final de maio, o crescimento do M2 continuou a subir significativamente em 0,6 pontos percentuais, para 11,1%, novo pico desde junho de 2020, superior ao esperado. Por um lado, os dados ascendentes são afectados pela baixa base no mesmo período do ano passado, mas também pela grande quantidade de crédito e pelos esforços positivos do financiamento. Em maio, os depósitos de RMB aumentaram 3,04 trilhões de yuans, um aumento anual de 475 bilhões de yuans, dos quais os depósitos dos residentes e das empresas aumentaram 632,1 bilhões de yuans e 1,22 trilhão de yuans respectivamente ano a ano, enquanto os depósitos fiscais diminuíram 366,5 bilhões de yuans ano a ano, continuando as características de decréscimo ano a ano desde março, refletindo a coordenação e articulação das políticas monetárias e fiscais, apoiando o resgate de empresas, estabilizando o emprego e garantindo a subsistência das pessoas e fazendo esforços conjuntos para estabilizar o mercado macroeconômico.
No final de maio, a taxa de crescimento do M1 caiu 0,5 pontos percentuais para 4,6% em relação ao valor anterior, ou devido à lenta reparação das vendas imobiliárias e à redução da emissão de dívida por empresas de investimento urbano, espera-se que, com a disseminação dos testes normalizados de ácido nucleico em muitas cidades, a liquidez das pessoas aumente, a produção e a vida, especialmente a compra de habitação dos moradores, recuperem gradualmente, e a vitalidade económica melhore no futuro, impulsionando a taxa de crescimento do M1.
No final de maio, a taxa de crescimento homóloga de M0 foi de 13,5%, que continuou a aumentar em relação ao valor anterior de 11,4%. A recuperação dos dados não foi sazonal, principalmente devido ao impacto da epidemia. A taxa de crescimento relativamente alta de M0 foi consistente com os dados do período epidêmico de 2020 e meses subsequentes. A epidemia atingiu as cidades do quarto e quinto escalões e departamentos físicos de pequeno e médio porte, e as reservas reais diminuíram deliberadamente e a demanda por reservas de caixa aumentou. A superposição do retorno de alguns trabalhadores migrantes também levou a um aumento das reservas de caixa, levando a uma taxa de crescimento mais alta de M0.
Espera-se que o núcleo das políticas de acompanhamento do banco central continue a alargar o crédito
No curto prazo, a fim de se proteger contra o impacto da epidemia, a política monetária do banco central toma como principal objetivo estabilizar o crescimento e garantir o emprego, manter a estabilidade e ligeiramente flexibilizar, e o núcleo é ampliar o crédito. Além disso, espera-se que o banco central continue a promover a oferta de crédito e a atenuar o impacto da epidemia, aumentando o montante de refinanciamento, e que os instrumentos incrementais subsequentes se concentrem em novos refinanciamentos.
Quanto ao desempenho dos dados do crédito alargado subsequente, espera-se que a taxa de crescimento do crédito e das finanças sociais flutue mais, e que o crédito alargado continue. A nova escala anual dos dois é de 22 trilhões e 36,2 trilhões, com taxas de crescimento no final do ano de 11,4% e 11% respectivamente. Espera-se que a taxa de crescimento do M2 seja de 9,2% no final do ano, e a taxa de crescimento do M2 e das finanças sociais seja ligeiramente superior à taxa de crescimento do PIB nominal, basicamente igualando.
Mas no segundo semestre do ano, o dinheiro largo pode convergir marginalmente. 2,A balança de pagamentos internacionais no terceiro trimestre encontra-se num período de observação importante. Uma vez confrontada com o risco de atingir a linha de alerta, irá conter a flexibilização da política monetária; Além disso, com o grande volume de dinheiro, a alavancagem ascendente do mercado obrigacionista tornou-se também uma variável marginal; No terceiro trimestre, concentramo-nos nos preços. Esperamos que a tendência subsequente do IPC seja de flutuação ascendente. Em agosto, haverá o risco de ultrapassar os 3%. No terceiro trimestre, com a recuperação da economia e a melhoria do mercado de trabalho, especialmente a contínua tendência descendente da taxa de desemprego de julho divulgada em meados de agosto, a meta de emprego se retirará da meta primária do banco central. A importância da estabilidade de preços aumentará gradualmente e se tornará a meta principal do banco central. O Dr007 experimentará o processo de retornar à flutuação bidirecional perto da taxa de juros de recompra reversa de 7 dias, e a faixa de flutuação pode ser aumentada em alguns períodos.
Quanto ao desempenho do mercado, sugerimos que a maior diferença esperada é o aumento na rotatividade de pessoal trazido pela detecção normalizada de ácido nucleico, e foco nas cadeias relacionadas da indústria de consumo, tais como aviação, aeroporto, turismo, hotel, restauração, etc. Além disso, continuar a olhar para cadeias de crescimento multi estáveis, como finanças, imóveis, construção e materiais de construção, também sugere que as ações de crescimento se estabilizarão e aumentarão após o pico do rendimento das obrigações dos EUA. Em termos de renda fixa, espera-se que o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos flutue em uma ampla faixa de 2,7%-3% e atinja uma alta de 3% no terceiro trimestre.
Dica de risco: a pressão sobre a balança de pagamentos e a estabilidade de preços continuou a se intensificar no terceiro trimestre, o que pode desencadear o aperto da política monetária mais do que o esperado.
