Evento: O IPC em maio foi de 2,1% ano a ano, 2,2% esperado e 2,1% do valor anterior; O PPI foi de 6,4% ano a ano, 6,3% esperado e o valor anterior foi de 8,0%. Vista central: em maio, o IPC se nivelou ano a ano, e a relação de link mudou de aumento para queda, com os preços dos alimentos como principal obstáculo; O IPC principal manteve-se estável ou diminuiu por 7 meses consecutivos, apontando ainda para uma demanda interna insuficiente; O declínio do PPI foi acelerado. Além da base elevada, deveu-se principalmente ao declínio em larga escala dos preços da China. Foi dada atenção às três características estruturais. Olhando para trás, ainda precisamos nos concentrar na estagflação global; “IPC para cima e IPC para baixo” ainda é a situação de referência da inflação da China. No curto prazo, espera-se que a inclinação descendente do IPC abrande, e o preço a montante ainda é apoiado. No segundo semestre do ano, é necessário prestar muita atenção às três principais perturbações do preço do suíno, do preço dos cereais e do preço do petróleo.
Em janeiro e maio, o IPC foi fixo para 2,1% em relação ao ano anterior, com queda mensal de 0,2% em vez de 0,4%, sendo os preços de alimentos como legumes, ovos e frutas frescas o principal obstáculo; O IPC principal foi inferior a 1% por dois meses consecutivos e permaneceu estável ou caiu por sete meses consecutivos, apontando ainda para demanda interna insuficiente. Além disso, os preços dos alimentos aumentaram mais de 0,5% mês a mês por três meses consecutivos, apontando para a urgência crescente de estabilização dos preços dos alimentos.
A proporção da cadeia de alimentos mudou de cima para baixo. Em maio, os itens alimentares do IPC diminuíram 1,3%, face a um aumento de 0,9%, ligeiramente inferior à sazonalidade (o valor médio no mesmo período de 20162019 diminuiu 1,1%). Do ponto de vista da atribuição, além da sazonalidade, a queda acentuada dos preços das hortaliças é o principal obstáculo: afetado pelo aumento da listagem de hortaliças, pela melhoria da obstrução logística e pela redução da demanda por mercadorias, o preço das hortaliças frescas caiu 15% mês a mês em maio, e os aumentos dos preços dos ovos e frutas frescas diminuíram 4,9 e 3,7 pontos percentuais para 1,4% e 1,5%, respectivamente. Note-se que o aumento mensal dos preços da carne suína aumentou 3,7 pontos percentuais para 5,2%, principalmente devido à diminuição das existências de suínos, compra e armazenamento da carne suína e outros fatores; Os preços dos grãos subiram mês a mês durante quatro meses consecutivos, registando um aumento de 0,5% neste mês, queda de 0,2 pontos percentuais em relação ao valor anterior, mas ainda o mais elevado no mesmo período nos últimos 10 anos.
O crescimento mensal de itens não alimentares continuou a diminuir. Em maio, os itens não alimentares aumentaram 0,1% em termos mensais, o que foi consistente com a tendência sazonal (o valor médio do mesmo período 20162019 subiu 0,1%), mas caiu 0,1% em relação ao valor anterior, principalmente devido ao estreitamento dos aumentos de preços da gasolina e do diesel; Entre outras commodities-chave: devido ao impacto da epidemia, os preços ao consumidor offline continuaram a cair, com performances cinematográficas e preços de acomodações em hotéis caindo 2,6% e 0,7% mês a mês, respectivamente; Devido à mudança das estações do ano e ao aumento da demanda por compra de roupas, os preços do vestuário e calçado mudaram de baixo para cima.
O CPI principal continua fraco. Em maio, o IPC principal ficou fixo para 0,9% em relação ao ano anterior, e desde outubro de 2021, tem se mantido estável ou caindo por sete meses consecutivos, o que é consistente com os sinais apontados por dados de alta frequência, como importação, viagens, bilheteria de filmes, e ainda aponta para demanda doméstica insuficiente.
2. O declínio do PPI acelerou, com uma diminuição homóloga de 1,6 pontos percentuais para 6,4% e uma diminuição mensal de 0,5 pontos percentuais para 0,1%. Além da base elevada, deveu-se principalmente ao declínio em larga escala nos preços do carvão, preto e assim por diante; Especificamente, concentrar-se em três características estruturais:
Em termos de produção e meios de vida, o aumento dos preços nos alcances superiores diminuiu, mas ainda é elevado, e continua a ser transmitido para os alcances inferiores. Em maio, o aumento mensal dos preços dos meios de produção caiu 0,7 pontos percentuais para 0,1%, principalmente devido ao estreitamento do aumento dos preços do carvão, metais não ferrosos e outras commodities a granel; O aumento mensal do preço dos meios de subsistência aumentou 0,1 ponto percentual para 0,3%, novo pico desde que os dados estavam disponíveis em 2011, indicando que o preço a montante ainda está se transmitindo para a jusante.
Em termos de sete indústrias, o crescimento mensal dos preços das indústrias de mineração, matérias-primas e processamento no médio e superior alcança estreitado, enquanto o crescimento mensal da maioria das indústrias de médio e inferior alcança expansão. Especificamente, o aumento de preços das indústrias de mineração a montante, matérias-primas e processamento midstream caiu 2,1, 1,3 e 0,3 pontos percentuais para cerca de zero em comparação com o valor anterior, enquanto o aumento de preços dos alimentos, vestuário e bens de consumo duráveis a jusante aumentou 0,2, 0,5 e 0,1 pontos percentuais.
Em termos de 40 indústrias industriais, o número de indústrias com crescimento mensal aumentou e diminuiu para metade em maio. Entre elas, as indústrias com crescimento aumentado concentram-se principalmente em alimentos, têxteis e vestuário, fabricação de equipamentos, etc., e as indústrias com maior declínio no crescimento concentram-se principalmente em carvão, metais não ferrosos, preto, etc. Especificamente: 1) petróleo bruto: em maio, o preço internacional do petróleo aumentou 5,7% a partir de uma queda de 5,8% em abril, mas seu downstream foi dividido. O crescimento específico da cadeia PPI exploração de petróleo e gás e indústria de fibras químicas aumentou 0,1 e 0,4 pontos percentuais para 1,3% e 0,8%, respectivamente, e o crescimento específico da cadeia de processamento de combustíveis e indústria química diminuiu 2,6 e 0,8 pontos percentuais para 0,9% e 0,6%; 2) Carvão: devido à oferta estável e preço + fraca demanda, a mineração de carvão PPI e beneficiamento diminuíram 1,1% de 2,5% em abril; 3) Gás: em maio, a queda do preço do gás natural liquefeito na China expandiu-se em 2,0 pontos percentuais para 4,6%, o que reduziu ainda mais o aumento mensal da produção e fornecimento de gás PPI em 0,3 pontos percentuais para 0%; 4) Metais não ferrosos: em maio, os preços do cobre e do alumínio caíram 3,0% e 5,0% mês a mês respectivamente, levando a indústria de fundição não ferrosa PPI a cair em 1,3% mês a mês de um aumento de 0,8% em abril. O crescimento da PPI Mineração não ferrosa no upstream da cadeia industrial também caiu 2,3 pontos percentuais para 0,4% mês a mês; 5) Ferro e aço: o preço à vista do vergalhão diminuiu 3,7% mês a mês (MOM) de um aumento de 3,0% em abril, levando a indústria de fundição preta PPI a cair em 0,5% mês a mês (MOM) de um aumento de 1,8% O aumento mãe da mineração negra PPI a montante da cadeia industrial também diminuiu 3,7 pontos percentuais para 0,3%.
3. Seguir a atenção: tendência de preços; Perturbação do preço do suíno/preço dos alimentos/preço do petróleo; Os preços a montante continuam a ser apoiados; Ainda precisa estar vigilante contra a estagflação global
1) tendência de preços: “IPC para cima e IPC para baixo” ainda é a situação de referência em 2022, e a inclinação descendente do IPC deve desacelerar no curto prazo.
IPC: de acordo com dados de alta frequência, na primeira semana de junho, o aumento mensal dos preços da carne suína diminuiu para 1,7%, o preço dos ovos e frutas passou de subir para queda, e a queda dos preços dos legumes diminuiu.Espera-se que a diminuição mensal dos itens alimentares do IPC possa continuar em junho; Em itens não alimentares, os preços do petróleo podem continuar a subir e os preços dos serviços podem subir ligeiramente. Portanto, espera-se que o IPC em junho possa ser plano ou ligeiramente inferior ao mês anterior, e que permaneça acima de 2,0% ano a ano. Durante todo o ano, o IPC pode flutuar para cima em termos homólogos, o nível central anual pode situar-se em torno de 2,2% e o ponto alto pode exceder 3%.
PPI: segundo dados de alta frequência, dividiu-se o índice de preços e os principais preços das commodities na primeira semana de junho, entre eles, o índice do produto industrial Nanhua subiu 5,2% mês a mês e o índice spot CRB caiu ligeiramente 0,1%; O aumento mensal do preço internacional do petróleo expandiu-se para 7,2%, e a queda do preço do vergalhão expandiu-se para 6,8%. No futuro, considerando a sazonalidade, a melhoria da situação epidêmica, a retomada do trabalho e produção e outros fatores, espera-se que o PPI em junho seja plano ou ligeiramente inferior ao mês anterior. Olhando para trás, de junho a agosto de 2021, o PPI foi de 8,8%, 9,0% e 9,5%, respectivamente, e a faixa ascendente da base não foi grande. Se o preço a granel não caísse significativamente, o PPI permaneceria alto nos próximos dois a três meses, e o Q4 poderia cair ainda mais, com um valor central de cerca de 4,6% para todo o ano.
2) os três principais sub-itens de preço do porco, preço do grão e preço do petróleo são os principais distúrbios. Em termos de preços dos suínos, a subida dos preços dos suínos desde finais de Abril deve ser o resultado da acção conjunta de vários factores, tais como a recolha e armazenagem, a acumulação de existências epidêmicas, etc. Tendo em conta que se prevê que se inicie uma nova ronda de ciclo dos suínos no segundo semestre do ano, é improvável que os preços dos suínos a curto prazo caiam acentuadamente. No entanto, a actual ronda de capacidade de produção dos suínos é insuficiente e a subsequente tendência dos preços dos suínos ainda é incerta. Eles tendem a pensar que os preços da carne de porco podem subir moderadamente, e espera-se que a faixa ascendente não seja muito grande. Em termos de preços dos alimentos, a taxa de auto-suficiência alimentar da China e as reservas alimentares são elevadas, por isso não há necessidade de se preocupar demasiado com a segurança alimentar. No entanto, os elevados preços internacionais dos alimentos ainda podem perturbar os preços dos alimentos da China. Em termos de preço do petróleo, o conflito entre Rússia e Ucrânia ainda é a maior incerteza. Em 30 de maio, foi implementada a sexta rodada de sanções da UE contra a Rússia, incluindo o embargo do petróleo russo, e a incerteza de oferta aumentou. Espera-se que o preço do petróleo ainda seja forte no curto prazo, o que pode continuar a perturbar a inflação da China.
3) o preço upstream ainda é suportado: de janeiro a maio deste ano, embora a leitura do PPI tenha caído, o preço nos alcances médio e superior permaneceu alto, resultando em transmissão de lucro mais lenta do que o esperado do upstream para os alcances médio e inferior; Do ponto de vista da atribuição, os preços nos alcances médio e superior estão no lado alto, o que é mais causado por fatores externos, como fatores de oferta e o conflito entre Rússia e Ucrânia. A demanda em si não é forte. No futuro, uma vez que a epidemia está sob controle desde meados e final de maio, espera-se a recuperação econômica em junho, especialmente na extremidade imobiliária e na extremidade de infraestrutura, que deve apoiar a continuação de fortes preços upstream.
4) ainda é necessário estar alerta para os riscos de estagnação global, entre os quais: os Estados Unidos estão mais próximos de “inflação sem estagnação”, a China está mais próxima de “estagnação sem inflação”, e a Europa já é “grande estagnação”. Com o conflito prolongado entre a Rússia e a Ucrânia, os preços elevados da energia e a expectativa de desaceleração económica global, o risco de estagflação global continua a aumentar. (Para mais detalhes, consulte o relatório anterior “os Estados Unidos” expande-se mas não estagna “, a China” estagna mas não se expande “, e a Europa” grande estagnação “)
Alerta de risco: a mudança da situação epidêmica e a força das políticas excederam as expectativas.
