Durante a troca com investidores de mercado esta semana, três novas questões de preocupação foram adicionadas: primeiro, recentemente, o mercado de ações A tornou-se mais forte do que muitas pessoas esperavam. Com a entrada substancial de fundos para o norte, é necessário reavaliar o nível de fundos incrementais, o que é particularmente importante para continuar a manter o pensamento chocante de “mercado equilibrado de baixo nível”. Em segundo lugar, na rodada atual de recuperação, a faixa de crescimento de alta expansão continuou a subir, mostrando as características esperadas de “crescimento estável realizado, alta rotação de crescimento”. Em terceiro lugar, a inflação dos EUA atingiu um recorde em maio e o aumento da taxa de juros do Federal Reserve em junho está se aproximando.
Do ponto de vista dos fundos incrementais, o recente reabastecimento substancial das posições dos fundos northbound apoiou a contínua força do mercado, o que é principalmente uma confirmação de que a incerteza das políticas relevantes da China foi aliviada e as expectativas fundamentais começaram a ser reparadas. Após o influxo substancial na semana passada, os fundos norte acumularam uma compra líquida de 36,83 bilhões de yuans esta semana, um aumento de 11,486 bilhões de yuans em comparação com a semana passada. O influxo líquido acumulado neste mês atingiu 41,26 bilhões de yuans, o que está em nítido contraste com as duas rodadas anteriores de recuperação e tornou-se os fundos incrementais mais claros no mercado recente. Ao mesmo tempo, o ano até à data, o influxo de capital para o norte é de cerca de 40 bilhões, significativamente menor do que o nível médio anual (o influxo mensal médio nos anos anteriores foi de cerca de 20 bilhões-25 bilhões). Entre eles, a quantidade de entrada de capital para o norte de maio a junho esteve perto de 55 bilhões de yuans, basicamente compensando a saída de 42 bilhões de yuans em março. Acreditamos que o recente grande afluxo de fundos para norte face à janela de aumento da taxa de juros do Federal Reserve em junho é na forma de compensar os fundos que anteriormente deixaram o mercado de ações A, e em essência é uma confirmação de que a incerteza das políticas relevantes da China é gradualmente aliviada e as expectativas fundamentais estão começando a ser reparadas.
De acordo com estatísticas objetivas, o nível de posição dos fundos northbound em alimentos e bebidas, Dianxin, bancos e outras posições pesadas subiu para o nível antes de 15 de março, sugerindo que, embora o reabastecimento da posição atual dos fundos northbound continue, o estágio mais óbvio de reabastecimento da posição pode ter terminado. Do ponto de vista da estrutura, em um futuro próximo, um grande número de indústrias primárias, como alimentos e bebidas, equipamentos de energia, medicina e biologia e automóveis têm vindo a fluir para o norte, com foco em indústrias secundárias como Baijiu, fotovoltaica, varejo, comerciantes de valores mobiliários, autopeças e baterias. Não é difícil perceber que a entrada para norte é maior nas áreas onde a expectativa de lucro é melhor ou melhorada. Objetivamente falando, a posição atual dos fundos northbound em alimentos e bebidas subiu de 280bilhões no final de abril para 325,9 bilhões atualmente, e o valor de mercado das posições e a proporção de posições no valor de mercado total da indústria voltou ao nível no início de março deste ano; A posição em equipamentos elétricos subiu de 272,6 bilhões para 375,6 bilhões, o valor de mercado da posição voltou ao nível do início de março deste ano, e a proporção da posição no valor total de mercado aproximou-se do pico do ano; A posição nos bancos subiu de 187,4 bilhões para 1945 bilhões, e o valor de mercado das posições e a proporção de posições no valor total de mercado da indústria recuperou para o nível em meados de março. Do ponto de vista de outros fundos incrementais, embora o sentimento atual de negociação do mercado tenha melhorado significativamente, o sinal positivo ao nível dos fundos incrementais não é claro.
Em termos de recuperação do atual crescimento de alta prosperidade, sob a combinação de “economia ruim, mas não pior + boa liquidez”, a pressão sobre o mercado no final do numerador é aliviada em diferentes estágios, e é difícil verificar a falsidade da força de apoio ao mercado no final do denominador no curto prazo. Após esta rodada de rebote, o circuito atual do núcleo do alto boom se livrou do nível absoluto da subvalorização, e o quantil da avaliação de alguns circuitos retornou ao nível mediano. PE da faixa de alta prosperidade e do quantitativo histórico da década: veículos de energia nova (49,5x, 81,5%) fotovoltaica (38,3x, 55,0%) energia eólica (25,0x, 28,5%) defesa nacional e indústria militar (70,0x, 19,0%) semicondutores (41,4x, 15,4%). Do ponto de vista de sua própria lógica de negociação, a atual rodada de alta recuperação do crescimento do boom experimentou uma recuperação emocional sobre-venda – alocação de peg – lógica de liquidez (capital incremental ou mudança de capital do setor subvalorizada). Além disso, em maio, o M2 aumentou 11,1% em relação ao ano anterior, e o estoque de finanças sociais aumentou 10,5% em relação ao ano anterior. Em maio, o m2- finanças sociais expandiu-se para 0,6pct. Descobriremos que m2- finanças sociais ampliou-se ainda mais, o que torna a lógica de liquidez atual dominante para o atual apoio ao mercado de ações A. Mantemos nossa visão anterior de que na fase final do mercado de jogo de políticas, com o peso crescente da política de crescimento estável, a expectativa do mercado de fundamentos econômicos “não piores” foi formada, ou seja, a expectativa pessimista dos fundamentos foi totalmente precificada no declínio acentuado antes. Embora demore algum tempo até que a expectativa de lucro fundamental seja revertida, o impacto negativo do mercado no final molecular será passivado, e o período de verificação dos fundamentos será permitido ser prolongado, o que promoverá o mercado de curto prazo para desprezar os fundamentos fracos da China e tornar a alocação baseada na lógica de liquidez sustentável.
Para a reversão do mercado, o desejo atual é brilhante, e o segundo trimestre “pode pular no abismo”. Para o mercado, pode ser mais claro que a maioria dos investidores gradualmente sair do pensamento de declínio acentuado e entrar no pensamento de choque após o declínio acentuado. Claro, a reversão ainda precisa esperar por um sinal mais claro à direita. Quanto aos fatores externos, a transação de aperto de ações dos EUA continua, e espera-se que as ações permaneçam “dentro do principal”, e o impacto negativo será significativamente mais fraco do que antes.
Em conclusão, para as quatro linhas principais atuais de “crescimento estável, alta prosperidade, reparo pós-epidemia e inflação global”, sugerimos que devemos ser otimistas e preferir seguir a lógica de transação de “crescimento estável, alta prosperidade e retorno” na interpretação futura do mercado. Deve-se lembrar que com a promoção da política de crescimento constante, impulsionar o consumo, especialmente o consumo de bens duráveis, como os automóveis, se tornará uma medida importante para estabilizar o crescimento. Sugestões de configuração da indústria: automóvel, banco regional, fotovoltaica, indústria militar, carvão, alimentos e bebidas, indústria química, infra-estrutura, etc.
Dicas de risco: a epidemia se espalhou além das expectativas, a política foi menor do que o esperado, as relações sino-americanas deterioraram-se novamente e a política monetária no exterior mudou
