Conclusão da investigação
O início econômico de 2022 foi muito melhor do que o esperado, e o consumo, produção industrial, infraestrutura e outros desempenhos foram muito brilhantes. No entanto, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia mais tarde empurrou os preços globais das commodities. Ao mesmo tempo, a epidemia de covid-19 na China se espalhou novamente, o que colocou pressão sobre o crescimento desde março. Em abril, a prosperidade também diminuiu significativamente, de modo que as medidas para estabilizar o crescimento foram aumentadas. Olhando para o segundo semestre do ano no momento atual, há várias questões centrais a serem respondidas: primeiro, como medir o impacto da epidemia na macroeconomia; segundo, a direção e eficácia das medidas para estabilizar o crescimento; e terceiro, quais características serão apresentadas nesta rodada de reparo.
Espera-se que o reparo da produção industrial acelere, mas a altura de rebote pode ser restrita. Comparado com a situação após o fim do pico epidêmico no primeiro trimestre de 2020, a vantagem deste ano é que há menos pontos de bloqueio na cadeia de suprimentos, e a fraqueza é que as preocupações ocultas sobre o ambiente de exportação restringem a recuperação. Neste contexto, acreditamos que a produção industrial deverá apresentar um impulso ascendente a curto prazo após o abrandamento da epidemia. A meta de “esforçar-se para que a economia atinja um crescimento razoável e a taxa de desemprego caia o mais rapidamente possível no segundo trimestre, e manter a operação econômica dentro de uma faixa razoável” foi alcançada com sucesso no segundo trimestre. No entanto, a altura da recuperação pode estar sujeita a certas restrições. Esperamos que a taxa de crescimento do valor acrescentado industrial volte a 7,8% no segundo semestre do ano e permaneça em cerca de 6% no ano inteiro.
Semelhante à produção industrial, o consumo tem a vantagem de ser relativamente fácil reparar epidemias locais, além de apresentar algumas desvantagens, como a infecção mais forte do Omicron, que não é propícia ao retorno do ambiente de consumo, o impacto no lado da oferta por mais de dois anos e a crescente vontade dos moradores em economizar. Com expectativa para o seguimento, assumindo uma perda de 0,8 dias/mês no terceiro trimestre e 0,5 dias/mês no quarto trimestre deste ano, a taxa de crescimento anual deverá ser de 2,1%, inferior à taxa de crescimento do retalho de bens de consumo social de Janeiro a Fevereiro deste ano.
Actualmente, entrou na fase de reparação pós-epidemia, e espera-se que a extensão do crédito seja acelerada: (1) a infra-estrutura vigorosamente promovida trará as necessidades de financiamento correspondentes. (2) A flexibilização marginal do imobiliário devido às políticas urbanas espalhou-se gradualmente das cidades do terceiro e quarto escalões para o segundo escalão e novas cidades de primeiro escalão; (3) Quando o reparo pós-epidemia começa, as necessidades de financiamento das empresas também aumentarão. Com base nos fatores acima, esperamos que a taxa de crescimento anual do financiamento social seja de cerca de 10,8%.
Desde o início do ano, a taxa acumulada de crescimento homólogo do investimento imobiliário manteve sempre uma tendência descendente, passando de positivo para negativo em abril. Ansioso pelo acompanhamento, de acordo com a previsão do Oriental Real Estate Group, a taxa de crescimento anual do investimento imobiliário é de cerca de -10,1%, mas ainda acreditamos que podemos dar mais paciência ao efeito de relaxamento das políticas imobiliárias;
O investimento em infraestrutura é um importante destaque dos dados econômicos do primeiro semestre e as características da despesa fiscal nos últimos dois anos – pós-postura fiscal em 2021 e preponderância fiscal em 2022 – têm desempenhado um papel de apoio no crescimento homólogo da infraestrutura desde o início do ano. Esperamos que o alto crescimento da infraestrutura não pare no primeiro semestre do ano. Este ano, a tendência de baixo crescimento da infraestrutura desde 2018 pode ser revertida. A taxa de crescimento anual da infraestrutura de antigo calibre deve ser próxima de 8%.
Antes e depois de abril, a cadeia de suprimentos da China flutuava, o que impedia a exportação de algumas mercadorias nos alcances médio e inferior. No entanto, acreditamos que a participação de exportação subsequente este ano ainda será significativamente maior do que no mesmo período anterior ao surto, e mesmo perto de 2021: (1) os dados de exportação do calibre da OMC mostram que a participação de exportação entre a China e a ASEAN tende a “subir e cair juntas”, e a relação de substituição é fraca; (2) Actualmente, a eficiência operacional e o índice de preços de navegação de alguns portos dos Estados Unidos estão longe de regressar ao nível anterior ao surto; (3) Importar da China é um dos meios importantes para os países desenvolvidos controlarem a inflação. No caso de referência, esperamos que a taxa de crescimento anual das exportações seja de 8% este ano, e o declínio deve-se principalmente à desaceleração da expansão da demanda comercial global.
Embora o PPI tenha permanecido em um nível elevado no primeiro semestre do ano, a base ainda foi o fator dominante no ano. Além disso, a proteção de preços da China e o trabalho de estabilização da oferta efetivamente controlou o preço das commodities a granel a preços da demanda interna, e a tendência geral de queda não mudou, com uma central de 5% em todo o ano. O IPC continua em alta, com um ponto alto em setembro ou outubro, provavelmente mais de 3%.
O segundo e o terceiro trimestres constituem um período de janela importante para um crescimento estável e, no contexto da implementação de uma série de medidas como o adiantamento, a redundância e os meios não convencionais, espera-se que o efeito político seja mais evidente no segundo semestre do ano. Políticas dignas de atenção e expectativa incluem:
(1) a flexibilização marginal e maior difusão das “políticas baseadas na cidade” no setor imobiliário; (2) A construção de infra-estruturas continua a ser reforçada; com a expansão da utilização de obrigações especiais para novas áreas de infra-estruturas, prevê-se que os grandes projectos em várias regiões sejam ainda mais alargados; (3) Em termos de política monetária, ainda é possível criar novos instrumentos estruturais e ampliar a escala dos instrumentos antigos; (4) Os governos locais desempenharão um papel mais importante na ajuda aos pobres.
Dica de risco: a continuação do conflito entre Rússia e Ucrânia tem um impacto maior na cadeia industrial global do que o esperado; O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a espalhar-se; O risco de que mudanças nos pressupostos afetem os resultados de previsão e cálculo.
