Conclusão da investigação
Em 10 de junho, hora local, os dados do IPC dos EUA para maio foram divulgados: 8,6% ano a ano, acima do valor anterior de 8,3%, superior ao esperado 8,3%. A relação mês a mês foi de 1,0%, o valor anterior foi de 0,3%, superior ao esperado 0,7%. Desta vez, a inflação voltou a subir, quebrando a tendência descendente anterior desde março. A expectativa do mercado em relação ao ponto de viragem da tendência fundamental (inflação descendente) foi enfraquecida, a expectativa de aumento da taxa de juros e do rendimento das obrigações dos EUA recuperou suas perdas e o mercado de ações caiu acentuadamente.
Em maio, o IPC novamente superou as expectativas, apoiado pelo aumento dos preços da energia e dos alimentos. Após o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, a contínua alta dos preços globais do petróleo bruto e dos alimentos é a principal razão pela qual a inflação no exterior este ano é mais teimosa e forte do que o esperado. A contribuição do aumento dos preços do petróleo bruto e dos cereais em maio continua a ser a chave para o aumento substancial da inflação mês a mês: em maio, a rubrica energética aumentou 34,6% ano a ano, impulsionando a taxa de crescimento da inflação de 2,3% ano a ano, 3,9% mês a mês e 0,3% mês a mês. Os produtos alimentares aumentaram 10,1% ano a ano, impulsionando a taxa de crescimento da inflação de 1,5% ano a ano e 1,2% mês a mês, impulsionando a taxa de crescimento da inflação de 0,2% mês a mês. Após o embargo da UE ao petróleo bruto contra a Rússia ter sido implementado, receio que não possamos ter estimativas optimistas sobre a futura descida dos preços das matérias-primas.
A inflação de base, especialmente a inflação dos serviços, manteve-se elevada. Mesmo sem considerar a perturbação causada pelo aumento dos preços do petróleo bruto e dos alimentos, ainda podemos ver que a inflação de base (excluindo energia e alimentos) foi de 6% ano a ano e 0,6% mês a mês em maio, valor ainda muito elevado. O principal apoio vem de aluguel de habitação, carros, serviços de transporte e outros projetos. A renda da habitação fica aquém do ciclo de preços da habitação, o que está relacionado com a tensão do mercado de trabalho, sendo difícil prever o ponto de inflexão da queda da taxa de crescimento. Em termos de serviços de transporte, os preços crescentes dos bilhetes aéreos causados pela crescente demanda por viagens e turismo formaram uma nova força motriz para a inflação, mas o peso individual não é alto, e a tendência da demanda de serviços de viagens após as férias de verão precisa ser observada. Olhando para o futuro, nossa maior preocupação com a inflação de base ainda é a renda de habitação, que permaneceu alta durante o ano e permaneceu estável em cerca de 0,6% mês a mês (MOM), que é nossa suposição atual de cenário de referência.
Que compreensão e reação dará o mercado à inflação que atingiu o pico, mas permanece alta por mais tempo? É com isso que mais nos preocupamos e nos concentramos depois do IPC em maio. Com base na análise acima, podemos ver que o nível de inflação permanecerá em um nível elevado em 2022, que agora substituiu a tendência clara e consistente de que esperávamos que a inflação atingisse o pico e, em seguida, recuasse rapidamente.
A partir do desempenho do mercado após a divulgação dos dados, o rendimento de curto prazo dos títulos norte-americanos aumentou em uma grande margem. O rendimento de dois anos dos títulos norte-americanos aumentou cerca de 25bp durante o dia, enquanto o rendimento de longo prazo (10 anos) aumentou cerca de 11bp, impulsionado principalmente pela taxa de juro real, e a expectativa de inflação de longo prazo nivelada. O índice do dólar americano subiu e as ações dos EUA caíram acentuadamente. No geral, este desempenho imediato do mercado reflete principalmente a reparação da expectativa de aumento da taxa de juros que recuou antes (desde junho).
Agora, espera-se que o aumento da taxa de juros retorne à faixa mais radical. O preço de futuros mostra que o mercado acredita que a probabilidade de aumento da taxa de juros de 50bp nas próximas três reuniões não é pequena. No entanto, ao mesmo tempo, a expectativa fixa de inflação de longo prazo significa que é difícil para a expectativa de inflação de longo prazo continuar a quebrar para cima, o que limita o espaço ascendente da taxa de juro de longo prazo (especialmente em comparação com a taxa de juro de curto prazo impulsionada pelo aumento da taxa de juro). Sugerimos prestar atenção à possibilidade de que o spread de prazo de obrigações dos EUA (2s10s) possa inaugurar outra rodada de virada para baixo no futuro próximo. Se isso ocorrer, pode ajudar as expectativas de recessão do mercado a continuar a aquecer. No mercado de ações dos EUA, sob a dupla pressão de travar a direção de aperto da política monetária e crescentes preocupações com o crescimento econômico (rentabilidade corporativa), o setor do ciclo econômico sofre uma pressão relativamente certa de callback.
Aviso de risco
Os preços das commodities são afetados por fatores geopolíticos e outros incertos, e há a possibilidade de flutuações inesperadas.
