Atualmente, não há quase nenhuma resistência macro no mercado de ações A
Em termos de fundamentos, a pior fase da economia passou. O atual ciclo de recessão econômica da China começou no segundo semestre de 2021 e os atuais fundamentos econômicos continuaram a cair há quase um ano. A partir da experiência histórica, os fundamentos da China chegaram ao fundo, mostrando basicamente as características de “fundo do crédito – fundo econômico – preço baixo”. O fundo do crédito foi visto no terceiro trimestre do ano passado, e o fundo econômico é mais provável em abril de maio, quando a epidemia atingiu mais forte.
Em termos de crédito, o ambiente de crédito solto no lado da oferta continua, e é apenas uma questão de tempo até a reparação do crédito no lado da procura. Em maio, 2,79 trilhões de yuans de finanças sociais foram adicionados, maior do que a expectativa do mercado de 2,37 trilhões de yuans, perdendo apenas para 3,2 trilhões de yuans no mesmo período em 2020, o segundo maior no mesmo período da história. Embora a melhoria da estrutura de crédito se baseie principalmente em obrigações do Estado, o ambiente relativamente frouxo do lado da oferta de crédito tem continuado.
Em termos de políticas, as políticas fiscais e monetárias foram intensamente introduzidas para apoiar a economia. Desde o final de abril, as políticas top-down para estabilizar o mercado econômico global foram intensamente introduzidas. As demandas da política subjacente à economia foram significativamente reforçadas no caso de epidemias repetidas na China. Não subestime o poder da política subjacente à economia.
Há uma forte base micro para melhorar a margem de lucro das empresas
O crescimento dos lucros corporativos vem de dois aspectos: um é o crescimento da receita, o outro é a mudança da margem de lucro. Entre eles, o crescimento global do rendimento das empresas cotadas está intimamente relacionado com os fundamentos econômicos (crescimento nominal do PIB); A margem de lucro é afetada por fatores macro e micro. O aumento geral de preços na macro é geralmente propício para o aumento da margem de lucro, mas se a transmissão do aumento de preços é suave na micro tem um impacto significativo na mudança da estrutura da margem de lucro.
Antes que o surto na China se repetisse em abril, o mercado tinha diferenças óbvias sobre se o segundo trimestre era o pior do desempenho. Após o impacto da epidemia na China, quão flexível é a diferença do mercado nos lucros corporativos transferidos para a restauração do desempenho no segundo semestre do ano? Por exemplo, o lucro das empresas não financeiras está crescendo negativamente ou positivamente ao longo do ano? Do nível macro, alguns investidores estão preocupados que, se a recuperação económica no segundo semestre do ano não for flexível, o PPI global continuará a diminuir, e a taxa de crescimento dos lucros das empresas não financeiras no segundo semestre do ano se irá reparar ou não terá apenas flexibilidade ascendente. No entanto, este acórdão ignora obviamente o impacto das alterações na estrutura da margem de lucro a nível micro nos lucros das empresas.
Mesmo que a elasticidade da recuperação econômica no segundo semestre do ano seja relativamente leve, a micro mudança da melhoria da margem de lucro também apoiará os lucros corporativos. No segundo semestre do ano, sob a pressão da oferta e da procura, o aumento dos preços dos produtos de recursos pode abrandar. Quando o alto nível de PPI de mineração a montante cai, devido ao atraso na transmissão de preços, o PPI de materiais e meios de vida midstream tendem a ser estáveis ou mesmo inércia ascendente por um período de tempo. Neste momento, a margem de lucro bruta das empresas cotadas nos setores midstream e downstream será significativamente melhorada. Isso apoiará significativamente o desempenho das empresas intermediárias e a jusante afetadas pelos custos a montante. Embora as empresas de médio e a jusante representem uma proporção relativamente elevada dos lucros das empresas não financeiras de acções A, a melhoria da sua margem de lucro conduzirá igualmente aos lucros globais das empresas não financeiras de acções A.
Visão do mercado: os fundamentos são seguros e o layout está ativo. Políticas intensivas foram emitidas para estabilizar o sentimento do mercado. No médio prazo, os fundamentos apoiam a faixa inferior, e fatores externos também podem mostrar mudanças positivas. O mercado de follow-up mudou de defensivo para ofensivo. Uma ação pode inaugurar um momento de crescimento. O boom track e o consumo dançam juntos, o que não exclui a possibilidade de uma nova alta no mercado.
Configuração da indústria: a recuperação da rede de armazenamento de cenários, o aumento da tecnologia dura TMT e a mudança marginal do consumo
1) novos setores de energia, como a rede de armazenamento Fengguang, continuaram a subir. Actualmente, os fundamentos e as políticas do novo sector energético não mudaram significativamente. O desempenho global do setor permaneceu elevado, e as expectativas de desempenho do mercado gradualmente se tornaram racionais.
2) estabelecer setores de TMT com alto desempenho de custo, especialmente aqueles que preferem tecnologia dura em TMT, tais como comunicação, computador, alguns semicondutores fortes da aplicação, etc. Sugere-se estabelecer ativamente a cadeia industrial central: cadeia industrial inteligente automotiva, aplicação final 5gtob, semicondutor de aplicação forte, digitalização industrial, etc.
3) a tendência positiva da epidemia no segundo semestre do ano merece atenção especial, havendo uma grande lacuna entre as expectativas de consumo empresarial e consumo duradouro, como o Baijiu high-end e outros setores relacionados com banquetes empresariais; Eletrodomésticos e outros bens de consumo duráveis esperados pela política imobiliária frouxa e pela política de estímulo ao consumo.
Dicas de risco: recuperação econômica é menor do que o esperado, risco de contração de liquidez macro, evento do cisne negro no exterior
