Desde maio, o impulso de três níveis por trás do contínuo "risco sobre" do mercado: o estabelecimento do ponto de inflexão da epidemia, o pico de aperto do Federal Reserve e o fundo do volume total de crédito foram totalmente refletidos, e algumas novas mudanças ocorreram na situação interna e externa. Que mudanças ocorreram na lógica operacional do mercado nos próximos anos? Quais são as oportunidades para o China Daily?
Em maio, o crédito total melhorou conforme previsto, mas a expansão endógena ainda não ocorreu. Em maio, o montante total do crédito melhorou conforme previsto, mas a estrutura ainda era fraca: os novos empréstimos de médio e longo prazo dos residentes tornaram-se positivos, mas o crescimento homólogo foi significativamente negativo, e a pressão sobre as vendas de imóveis front-end não foi aliviada; Os empréstimos a médio e longo prazo das empresas continuaram a aumentar ligeiramente em termos homólogos e a procura de expansão de capital manteve-se fraca; O elevado aumento do montante total do crédito provém basicamente de instrumentos de concessão de crédito de curto prazo, como o financiamento de contas e empréstimos de curto prazo, ambos apontando para um ambiente de crédito endógeno fraco. A partir do índice de crédito monetário seguimos, após um curto período de estabilização no primeiro trimestre, o índice de condição de crédito continuou a diminuir em abril e maio. Nesta fase, ainda não nos livramos do ambiente macro de "moeda larga + crédito apertado".
A lógica de operação do mercado no meio do ano - começar a precificar o desempenho. Do ponto de vista da dimensão trimestral, a correlação entre o desempenho do primeiro trimestre e o preço das ações é geralmente a mais baixa, o que está relacionado ao vácuo de desempenho no início do ano e à preferência de risco de inquietação na primavera; A correlação entre o desempenho do segundo trimestre e o preço das ações será significativamente melhorada. Quanto a esse efeito sazonal, uma possível inferência é que após a entrada no segundo trimestre, com a divulgação do relatório anual, do relatório do primeiro trimestre, a verificação dos dados econômicos e o término de importantes reuniões, o desempenho do preço das ações começou a retornar aos fundamentos.
O desempenho do preço das ações está altamente correlacionado com o desempenho, que é uma característica importante do mercado de junho a julho: Com base na experiência histórica de regularidade, o desempenho do relatório do segundo trimestre tem um alto poder explicativo para o desempenho do preço das ações de junho a julho, ou seja, quanto maior a taxa de crescimento do lucro, melhor o desempenho das ações individuais; Do ponto de vista de todo o ano, a correlação entre desempenho das ações A e preço das ações de junho a julho também está entre as melhores. Ao mesmo tempo, em comparação com os resultados publicados do primeiro trimestre, o ranking de aumento e queda do preço das ações de junho a julho é mais relevante para o ranking do lucro líquido intercalar não divulgado.
Em combinação com a análise de prosperidade da indústria meso e os indicadores de revisão de previsão de lucros dos analistas (MAF), as indústrias com o maior desempenho esperado no relatório do segundo trimestre estão concentradas nos recursos upstream (petroquímica, carvão, metais não ferrosos, indústria química) e algumas pistas de prosperidade (módulos de células fotovoltaicas, equipamentos de processamento fotovoltaico, equipamentos de aviação). Serviços ao consumidor, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, comércio e varejo e outras indústrias em dificuldades, bem como imóveis, indústria leve de fabricação, materiais de construção, eletrodomésticos e outras indústrias relacionadas à cadeia imobiliária, levarão algum tempo para reverter.
Não há necessidade de correr para o ritmo por um tempo. Tacticamente, a certeza é o ponto de partida. Desde maio, as forças motrizes de três níveis que apoiam o contra-ataque do mercado: o estabelecimento do ponto de inflexão da epidemia, o pico de aperto da Reserva Federal e o fundo do volume total de crédito foram totalmente refletidos, enquanto algumas novas mudanças na situação interna e externa precisam ser atentas para: por um lado, os empréstimos de médio e longo prazo das empresas continuam a aumentar negativamente ano a ano, indicando que a expansão endógena do crédito ainda não foi realizada, e as expectativas de desempenho de todos não mostraram sinais de melhoria com a recuperação do mercado, o que significa que macro A confirmação da tendência ascendente dos micro fundamentos ainda precisa esperar. Por outro lado, os dados de inflação dos EUA em maio foram mais altos do que o esperado, a expectativa do Federal Reserve dos EUA de elevar as taxas de juros retomou sua tendência ascendente, e as taxas de juros nominais e reais dos EUA quebraram a alta anterior novamente, o que pode colocar alguma pressão no mercado chinês.
Em geral, a movimentação de três níveis que levou o mercado a contraataque no estágio inicial está sendo gradualmente realizada. Comparado com 2020, o ambiente atual do mercado é obviamente mais complexo. A probabilidade de reversão V profunda de uma ação após a epidemia de 20 anos não é alta (a reversão V será repetida). 20220605）。 Antes que o sinal do lado direito seja confirmado, não há necessidade de correr por um tempo em termos de ritmo. Tacticamente, continuamos a focar na certeza: 1. A certeza do desempenho do relatório intercalar (equipamentos fotovoltaicos, equipamentos aeroespaciais, energia upstream); 2. Certeza de políticas de crescimento estável (bancos de alta qualidade, empresas centrais de construção, desenvolvedores de empresas estatais); 3. Certeza de melhoria de desempenho a longo prazo (beleza médica, isenção fiscal). Continue a recomendar a combinação de "bônus + melhoria esperada" na seleção de ações. Cabe ressaltar que a hora mais escura de uma ação já passou, e não há necessidade de ser pessimista estrategicamente. No segundo semestre do ano, vamos focar nas oportunidades estratégicas de grande consumo e inovação científica 50.
Dicas de risco: 1. A situação epidêmica está fora de controle; 2. Uma recessão acentuada; 3. A política mudou mais do que o esperado.
