Pontos-chave do relatório:
Embora o conflito entre Rússia e Ucrânia tenha causado grande incerteza à cadeia de suprimentos do mercado global de bens de recursos e grãos, a tendência descendente do CRB ano a ano não mudou desde este ano, o que significa que a pista de convergência marginal da taxa de crescimento das commodities é relativamente certa:
1) do ponto de vista do ciclo de crédito monetário, com a contração do consenso monetário global, o crédito global atual ainda está em declínio. O índice à vista do CRB seguiu em baixa o M2 global ano a ano, indicando que o segundo aumento de commodities desde este ano não saltou muito do ciclo cambial;
2) com base neste julgamento, o preço dos produtos de recursos mudou de subir para plano. No segundo semestre do ano, o PPI da China ainda estará em um estado de choque e declínio. O crescimento do PPI pode retornar a zero no quarto trimestre deste ano.
No entanto, o atual ambiente de commodities não está em um estado deflacionário típico, o apetite pelo risco dos fundos globais não convergiu totalmente e o índice de segunda ordem e o índice absoluto do CRB, que são raros na história, raramente se desviaram um do outro em termos de desempenho de preços
1) este é realmente um problema de terceira ordem, ou seja, a inclinação decrescente do crescimento do preço das commodities determina quando o topo da commodity virá, o que é semelhante à distância de travagem de um carro;
2) parece que alguns ambientes atuais aumentaram a distância de frenagem das commodities, como elasticidade de suprimento enfraquecida, baixo estoque e difícil reparo da cadeia de suprimentos global.
No entanto, as perspectivas são certas: no segundo semestre do ano, à medida que o Federal Reserve continua a aumentar as taxas de juros e encolher a tabela, haverá pelo menos um ponto de inflexão de achatamento marginal nos preços das commodities, e o índice spot abrangente do CRB flutuará em uma faixa de alta probabilidade. Ainda há diferenciação de placas e oportunidades estruturais geradas pela fragmentação dos ciclos econômicos no país e no exterior:
1) pôr de lado o pensamento marginal, a força dos preços do montante em relação ao jusante ainda é difícil de mudar durante o ano. Os produtos de recursos a montante substancialmente impactados pela oferta no exterior têm um desempenho de preços mais forte, enquanto o preço dos produtos industriais mais próximos do terminal de demanda a jusante da China está sujeito a um maior risco descendente devido ao arrasto dos fundamentos econômicos, e a compressão a montante nos lucros a jusante continuará;
2) considerando o ciclo cambial, ciclo industrial e prêmio de risco contingente, acreditamos que no segundo semestre do ano, energia Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) industrial Produtos metais preciosos;
3) no geral, no entanto, com o afundamento do centro de crescimento de preços, as oportunidades de venda a descoberto serão mais certas do que aquelas para venda a longo prazo. Portanto, recomendamos prestar mais atenção às oportunidades de alguns produtos industriais (metais não ferrosos, ouro preto, etc.) eo ponto de inflexão do ouro.
Este ano, o PPI da China está para baixo, e a tendência geral do reparo de gap de tesoura ascendente do CPI ainda é relativamente certa. Portanto, as oportunidades mais certas são focadas no preço do porco. O impulso ascendente subsequente do CPI pode mudar de "ressonância de banha" para a reversão do ciclo do porco, e tornar-se mais "auto-dominado".
Esta divisão de preços não criou muitos obstáculos à política monetária no ano passado, e a probabilidade não afetará a política monetária no segundo semestre do ano. A pressão de aumentos de taxas de juros no exterior de curto e médio prazo e a fraca economia da China são mais importantes para o impacto da política monetária.
Dicas de risco: a situação epidêmica excedeu repetidamente as expectativas, conflitos geopolíticos excederam as expectativas, etc.
