Evento: em maio, o valor agregado das indústrias acima do Tamanho Designado efetivamente diminuiu 0,7% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento aumentou 3,6 pontos percentuais em relação ao mês anterior; Em maio, o total das vendas a retalho de bens de consumo social diminuiu 6,7% em termos homólogos, 4,4 pontos percentuais abaixo do mês anterior; De janeiro a maio, o investimento nacional em ativos fixos aumentou 6,2% em termos homólogos, 0,6% inferior ao valor anterior.
Visão básica: com o pior impacto da epidemia em abril passado, e com os esforços globais da política de crescimento estável, a macroeconomia entrou em processo de reparo em maio, e os dados em ambos os extremos da oferta e da demanda foram melhorados em graus variados. Entre eles, o investimento teve um papel proeminente na estabilização do crescimento. A taxa de crescimento do investimento em ativos fixos aumentou acentuadamente no mês, impulsionada principalmente pelo setor de infraestrutura. No contexto da recessão do mercado imobiliário, o investimento imobiliário continuou a aumentar negativamente. Afetada pela perturbação da situação epidêmica local e pela cautelosa psicologia do consumo dos moradores, a recuperação do consumo foi lenta em maio. Com a promoção ordenada da retomada do trabalho e da produção na região do Delta do Rio Yangtze centrada em Xangai, e a abertura gradual de bloqueios logísticos, incluindo portos de comércio exterior, o valor acrescentado industrial em maio aumentou de um declínio anual. Em comparação com os dados relativos ao consumo, as características macroeconómicas de “forte oferta e fraca procura” continuam a ser óbvias e espera-se que as políticas de acompanhamento promovam ainda mais o consumo.
Olhando para o futuro, com a manifestação adicional do efeito da política de crescimento estável, os dados macro em todos os aspectos se recuperarão ainda mais em junho, o papel de liderança do investimento ainda será destacado, a taxa de crescimento anual do zero social deve se tornar positiva e a taxa de crescimento da produção industrial irá acelerar ainda mais. Esperamos que a taxa de crescimento homóloga do PIB no segundo trimestre fique entre 1,0-1,5%, a política de crescimento estável não diminuirá significativamente no segundo semestre do ano, e a recuperação do mercado imobiliário também reduzirá a pressão descendente sobre a macroeconomia.
A interpretação específica é a seguinte:
I. Produção industrial: o impacto da epidemia foi mitigado e a taxa de crescimento da produção industrial recuperou em maio. Em maio, o valor agregado industrial aumentou 0,7% em termos homólogos, e a taxa de crescimento recuperou 3,6 pontos percentuais em relação ao mês anterior, estando em linha com as expectativas. Em maio, a epidemia diminuiu, a retoma do trabalho e da produção foi gradualmente promovida e as restrições à logística e cadeia de suprimentos foram aliviadas, que foram os principais fatores para impulsionar a recuperação do crescimento da produção industrial; Ao mesmo tempo, o relaxamento da prevenção e controle epidêmico, o afundamento da demanda interna sob a força do crescimento constante, a abertura de bloqueios logísticos do comércio exterior e a liberação de pedidos em atraso precoce também levaram a um crescimento das exportações mais alto do que o esperado, o que também trouxe apoio à produção industrial do lado da demanda. No entanto, a situação epidêmica na China ainda era preocupante em maio, e a retomada do trabalho e da produção ainda estava em processo de lançamento, de modo que a produção industrial ainda era fraca e não retornou à faixa de crescimento normal de 5%-6%. Com o declínio da perturbação da epidemia, ainda há espaço para a produção industrial a reparar.
Do ponto de vista das três categorias, a taxa de crescimento do valor agregado da indústria mineira e a produção e fornecimento de eletricidade, gás e água desaceleraram ligeiramente em maio. Entre elas, a taxa de crescimento homólogo do valor agregado da indústria mineira caiu para 7,0% de 9,5% no mês passado, ainda em um nível de crescimento rápido, o que está relacionado com os elevados preços sustentados da energia e outras commodities a granel no futuro próximo. A indústria transformadora, que responde por 90% da indústria, foi a mais severamente impactada pela epidemia e, em maio, com o abrandamento da epidemia, a recuperação também foi a maior. O valor agregado da indústria transformadora naquele mês aumentou 0,1% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento aumentou 4,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior. Entre os subsetores da indústria transformadora, a cadeia da indústria automóvel é particularmente preocupante. Como Xangai e Jilin, que sofreram uma epidemia grave nesta rodada, são cidades importantes para a produção automóvel, portanto, com a retomada do trabalho e da produção em Xangai e Jilin em maio e o estreitamento do declínio no final das vendas de automóveis, o declínio ano a ano no valor acrescentado da indústria de fabricação automóvel naquele mês convergiu significativamente para 7,0% de 31,8% no mês anterior, que desempenhou um papel importante em estimular a recuperação no crescimento da produção da indústria transformadora.
Esperamos que com a melhoria adicional da situação epidêmica, a retomada do trabalho e da produção em Xangai e outros lugares será amplamente promovida, e a perturbação da situação epidêmica na produção industrial em junho será mais aliviada. Além disso, o crescimento constante do investimento pode impulsionar a demanda e a produção de equipamentos mecânicos, materiais de construção, metais, etc., apoiando a construção do projeto. Portanto, a taxa de crescimento anual do valor agregado industrial em junho continuará a pegar. No entanto, considerando que a situação epidêmica em Pequim e em outros lugares voltou a se recuperar desde junho, a prevenção e controle epidêmico não pode ser completamente relaxada, e o processo de retomada do trabalho e da produção ainda será perturbado. Além disso, fatores adversos como “expectativas lentas do mercado + pressão de aumento de custos + saída de pedidos de exportação” podem inibir a aceleração da produção industrial. Ainda é difícil para a produção industrial voltar ao normal em junho. Espera-se que a taxa de crescimento anual do valor agregado industrial naquele mês recupere apenas para cerca de 2,5%.
II. Consumo: o impacto da epidemia enfraqueceu em maio e o declínio do zero social diminuiu; No entanto, devido à perturbação da situação epidêmica local e à cautelosa psicologia do consumo dos moradores, a recuperação do consumo é lenta. Em maio, o zero social caiu 6,7% em termos homólogos, 4,5 pontos percentuais abaixo do mês anterior. Especificamente, as vendas no varejo de bens em maio diminuíram 5,0% em termos homólogos, 4,7 pontos percentuais abaixo do mês anterior, ligeiramente melhor que o desempenho global do zero social. Entre eles, com o alívio das restrições logísticas nas compras online, as vendas no varejo de bens físicos online no mês aumentaram 14,3% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento recuperou acentuadamente 15,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior; Ao mesmo tempo, o declínio das vendas de automóveis, que representaram quase 10% do consumo de commodities, diminuiu em maio, o que desempenhou um papel importante na dinamização do crescimento das vendas no varejo – isso também refletiu que o declínio homólogo das vendas no varejo de bens de consumo que não automóveis no mês foi de apenas 2,8 pontos percentuais, para 5,6% menor do que no mês anterior. Excluindo as vendas de automóveis, o declínio das vendas no varejo em maio foi limitado. Considerando que a taxa de crescimento das vendas no varejo on-line recuperou acentuadamente naquele mês, confirmou ainda que o consumo off-line de commodities ainda era fraco. Enquanto isso, a receita de restauração em maio diminuiu 21,1% em relação ao ano anterior, apenas 1,6 pontos percentuais abaixo da do mês anterior, o que também mostra que as medidas de prevenção e controle epidêmico não foram totalmente relaxadas, e o efeito inibitório sobre o consumo off-line ainda é muito evidente.
Outra característica dos dados do varejo em maio é que “a escolha obrigatória é forte e a opção opcional é fraca”. Enquanto as vendas no varejo de alimentos, drogas e outros bens de consumo opcionais mantiveram um crescimento rápido e positivo em relação ao ano anterior, as vendas no varejo de cosméticos, ouro, prata e jóias e outros bens de consumo opcionais geralmente registraram um declínio de dois dígitos em relação ao ano anterior, o que está em linha com as características estruturais do consumo durante a epidemia. Além disso, devido à desaceleração do mercado imobiliário, o atual consumo de eletrodomésticos, materiais de construção e decoração e móveis relacionados com a habitação também está em profundo declínio.
Em junho, a prevenção e o controle da epidemia serão ainda mais relaxados, e as restrições ao consumo, especialmente o consumo off-line, continuarão a ser enfraquecidas. Além disso, após Xangai e outras regiões com controle de fechamento precoce relativamente rigoroso restaurar a ordem de vida normal, parte do backlog da demanda do consumidor será liberado. Esperamos que o mercado de bem-estar social continue a melhorar em junho. No entanto, o ressurgimento da epidemia em Pequim em junho destacou a dificuldade da prevenção e controle da Omicron, e ainda é difícil se livrar completamente das restrições da epidemia ao consumo off-line a curto prazo. Mais importante ainda, o surto prolongado corroeu a confiança e a capacidade de consumo dos moradores, o que restringirá a taxa de recuperação do consumo de acompanhamento. Espera-se que o setor previdenciário recupere apenas para cerca de 0% em junho em comparação com o mesmo período do ano passado. Julgamos que o consumo fraco tem sido uma característica óbvia da recente macroeconomia. Após esta ronda de epidemias, não há dúvida de que os dados sobre o consumo voltarão gradualmente a crescer positivamente. No entanto, daremos mais atenção ao fenómeno do baixo crescimento do consumo com vista à manutenção de um virtuoso ciclo macroeconómico. Percebe-se que recentemente, políticas de promoção do consumo têm aparecido com frequência, mas no futuro, é necessário focar na solução do problema da capacidade insuficiente de consumo causada pelo declínio do crescimento da renda sob o impacto da epidemia. Espera-se que o apoio da política fiscal na promoção do consumo possa ser significativamente aumentado no futuro, e a possibilidade de emissão de vouchers de consumo para grupos de baixa renda em todo o país não pode ser descartada.
