O Federal Reserve anunciou um aumento da taxa de juros de 75bp em sua reunião de juros em junho. O novo gráfico matricial indica que a faixa de juros dos fundos federais atingirá 3,25%-3,50% até o final de 2022 (aumento da taxa de juros de 175bp ainda existe no segundo semestre do ano). No início do comunicado, as taxas de juros das obrigações subiram e as ações dos EUA caíram; No entanto, após a conferência de imprensa, as ações dos EUA recuperaram com títulos dos EUA (as taxas de juros dos títulos dos EUA caíram). Finalmente, o índice S & P 500 fechou 1,46%, e a taxa de juros do Tesouro dos EUA a 10 anos fechou 19bp para 3,29%.
Na reunião de junho, a taxa de juros foi aumentada em 75bp como esperado, e o ritmo de aumento da taxa de juros no ano é esperado para ser (50-50-50-25) BP. A expectativa de um único aumento da taxa de juros de 75bp pelo Federal Reserve foi basicamente fermentada nos dois primeiros dias desta semana. Os investidores concentram-se principalmente em três questões para esta reunião: primeiro, quanto é o aumento máximo da taxa de juros no futuro; Em segundo lugar, se o aumento da taxa de juro única no futuro excederá as expectativas; Terceiro, as últimas previsões económicas. O último gráfico de matriz de pontos mostra que até o final de 2022, a faixa de juros dos fundos federais aumentará para 3,25%-3,50%, ou seja, ainda há espaço para aumento da taxa de juros de 175bp após a reunião de junho. Aumento da taxa de juros de 175bp significa que a trajetória futura de aumento da taxa de juros ou “50-50-50-25” não excede as expectativas do mercado.
A taxa de juros será aumentada em 2023, podendo continuar a subir para 3,75%-4,0% em 2023, mas cairá para 3,25-3,50% em 2024. Isso significa que o Federal Reserve espera que o atual ciclo de aumento da taxa de juros termine em meados de 2023 e comece a cortar as taxas de juros em 2024.
O Federal Reserve aumentou sua futura previsão de inflação básica, mas baixou sua previsão econômica.
O Federal Reserve aumentou ligeiramente sua previsão de crescimento da inflação de 2022 para 2023, mas baixou sua previsão de crescimento da inflação nominal de 2023 para 2024. Implícito no julgamento da Reserva Federal, o crescimento das commodities vai desacelerar no futuro. Por outro lado, o Federal Reserve baixou sua previsão de crescimento econômico futuro e elevou sua previsão para a taxa de desemprego. No entanto, ambos estão próximos do nível de longo prazo, o que indica que o Federal Reserve espera um “pouso suave” para a economia dos EUA.
O ritmo das futuras subidas das taxas de juro ainda dependerá do crescimento da inflação. O mercado pode subestimar o risco de taxa de juros mais alta do que o esperado. No comunicado da reunião de junho, o Federal Reserve deletou a declaração de que “espera-se que a inflação retorne à meta de 2% e o mercado de trabalho permaneça forte”. Sobre esta mudança, os investidores têm uma pergunta: isso significa que a inflação é difícil de diminuir? Será que a inflação fugitiva significa que haverá um aumento inesperado da taxa de juro no futuro?
Sobre esta questão, Powell disse que 75bp não era normal, e o intervalo de aumentos futuros da taxa de juros dependia da taxa de crescimento da inflação. Powell acredita que um único aumento da taxa de juros de 75bp no futuro não é uma situação de referência.O intervalo de aumento da taxa de juros na reunião de julho é de 50 ou 75bp, principalmente dependendo dos dados de inflação. Em relação às condições para desacelerar e aumentar as taxas de juros no futuro, Powell disse que precisava ver “a tendência descendente do crescimento da inflação por vários meses consecutivos”. Enquanto isso, como a taxa de crescimento nominal da inflação está mais intimamente relacionada com as expectativas de inflação dos residentes, o Federal Reserve também está preocupado com a taxa de declínio do crescimento nominal da inflação.
Acreditamos que, no atual ambiente macro, o mercado pode ter subestimado o risco de taxas de juros mais altas do que o esperado no futuro. Atualmente, os preços das commodities a granel lideradas pelo petróleo bruto e gás natural permanecem elevados. O crescimento salarial dos residentes nos EUA permanece alto, e seu consumo de serviços acelerou. A probabilidade de crescimento da inflação exceder as expectativas no futuro não é baixa. Neste caso, o ritmo de aumento da taxa de juro baseado em dados de inflação excederá frequentemente as expectativas do mercado. O Banco Central Europeu elevou as taxas de juros mais do que o esperado no terceiro trimestre.
Nós ainda insistimos em nosso julgamento e não dizemos levianamente que “a taxa de juros dos títulos dos EUA atingiu o pico”
O “alarme de aperto” do mercado foi levantado e ativos de risco recuperados. Na segunda-feira, o repórter nicktimiraos do WSJ (Wall Street Journal) revelou que o Federal Reserve iria aumentar as taxas de juros em 75bp, e o mercado rapidamente precificou que o Federal Reserve iria apertar mais rápido do que o esperado. O mercado já esperava que a taxa de juros fosse aumentada em mais de 50bp nas reuniões de junho, julho e setembro. Após a reunião, o mercado de capitais concentrou-se na “falta de vontade” de Powell em aumentar as taxas de juros em 75bp e no caminho mais dovish de aumentar as taxas de juros implícito pela matriz dot, e os ativos de risco liderados pelas ações dos EUA começaram a se recuperar.
Continua a existir o risco de a inflação a curto prazo exceder as expectativas, devendo ainda ser prestada atenção ao impacto da liquidez a médio prazo. A postura de pomba de Powell desta vez é muito semelhante à da reunião de maio, mas por trás disso está a incapacidade e imprevisibilidade do Federal Reserve para lidar com a inflação atual. Isto significa que existe também o risco de pânico da deflação causado pela inflação excedendo as expectativas no futuro. Além disso, acreditamos que a pressão de liquidez provocada por esta contracção da mesa redonda não pode ser ignorada, pois o declínio contínuo das reservas bancárias pode aumentar as taxas de juro das obrigações dos EUA a médio prazo.
Dica de risco: o ritmo de aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve superou as expectativas; Riscos geopolíticos ultramarinos; O risco de inflação fugitiva nos Estados Unidos.
